吳國(guó)艷

(山東財(cái)經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院，山東　泰安　271000)

營(yíng)運(yùn)資金管理——基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的視角

吳國(guó)艷

(山東財(cái)經(jīng)大學(xué)東方學(xué)院，山東泰安271000)

摘要：營(yíng)運(yùn)資金管理在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中具有重要的地位，其管理的效率直接影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和風(fēng)險(xiǎn)。本文首先就營(yíng)運(yùn)資金管理理論和實(shí)踐的發(fā)展過程進(jìn)行簡(jiǎn)單的梳理，進(jìn)而在此基礎(chǔ)上提出基于產(chǎn)業(yè)鏈的消費(fèi)者、經(jīng)銷商和供應(yīng)商客戶關(guān)系管理的新營(yíng)運(yùn)資金管理理念，并輔以實(shí)際案例進(jìn)行詳細(xì)的分析和闡釋。本文的研究，理論上有助于推動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理理論前進(jìn)，實(shí)踐上拓展了企業(yè)在實(shí)際營(yíng)運(yùn)資金管理活動(dòng)中的視野以及提供新的管理視角。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金管理；產(chǎn)業(yè)鏈；消費(fèi)者；經(jīng)銷商；供應(yīng)商

一、引言

營(yíng)運(yùn)資金(working capital)，也叫營(yíng)運(yùn)資本。廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱總營(yíng)運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金，具體包括應(yīng)收賬款、存貨、其他應(yīng)收款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收票據(jù)、預(yù)提費(fèi)用、其他應(yīng)付款等占用的資金。狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指某時(shí)點(diǎn)內(nèi)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額(不包含現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物，以及短期借款)。營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)必不可少的資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)資金持有量過高，變現(xiàn)能力很強(qiáng)時(shí)，說(shuō)明資產(chǎn)利用率不高，損害企業(yè)價(jià)值；反之營(yíng)運(yùn)資金持有量較小，變現(xiàn)能力差時(shí)，可能存在短融長(zhǎng)投的情況，潛在的償債壓力大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升，進(jìn)而融資成本上升，最終亦會(huì)損害企業(yè)價(jià)值。因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。營(yíng)運(yùn)資金管理吸引了學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，在眾多學(xué)者的努力下，相關(guān)研究取得豐富的成果。然而，依據(jù)現(xiàn)有理論的指導(dǎo)，很多企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理效率難以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破，與此同時(shí)市場(chǎng)上又出現(xiàn)一些營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)有悖傳統(tǒng)理論的現(xiàn)象1。相對(duì)于實(shí)踐的發(fā)展，相關(guān)的理論研究有些滯后，我們有必要就營(yíng)運(yùn)資金管理的理論發(fā)展進(jìn)行梳理并在此基礎(chǔ)上尋求新的突破。本文主要內(nèi)容結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分以時(shí)間為序簡(jiǎn)要回顧營(yíng)運(yùn)資金管理的研究發(fā)展?fàn)顩r；第三部分基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系與營(yíng)運(yùn)資金管理的分析提出營(yíng)運(yùn)資金管理過程中，產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理的重要性；第四部分為全文總結(jié)。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理研究現(xiàn)狀

營(yíng)運(yùn)資金管理的研究最早于上世紀(jì)30年代在西方經(jīng)濟(jì)體中發(fā)源，其中上世紀(jì)30年代至70年代是營(yíng)運(yùn)資金管理研究的初期階段。這一階段中的研究，主要關(guān)注的是營(yíng)運(yùn)資金的一些具體項(xiàng)目，尤其是流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目(如應(yīng)收賬款、存貨等)獨(dú)立的管理，分析問題的基本邏輯是在成本收益權(quán)衡的基礎(chǔ)上，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，通過求導(dǎo)的方法尋求這些流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的最優(yōu)周轉(zhuǎn)率，從而據(jù)此對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行優(yōu)化管理。這些研究為企業(yè)財(cái)務(wù)管理者進(jìn)行具體營(yíng)運(yùn)資金管理提供了理論指導(dǎo)和具體的方法，然而這些理論和方法只能孤立地考察營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)資產(chǎn)部分的管理狀況，忽視了對(duì)這些項(xiàng)目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察， 因而導(dǎo)致企業(yè)在應(yīng)用這些方法時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾(如采取更加寬松的信用政策能夠促進(jìn)產(chǎn)品的銷售從而提高存貨的周轉(zhuǎn)率，但是同時(shí)犧牲了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率)。70年代后，隨著企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)類型的復(fù)雜化，營(yíng)運(yùn)資金管理研究進(jìn)入一個(gè)新的階段，一些學(xué)者提出將營(yíng)運(yùn)資金視為一個(gè)整體的新研究視角。如Knight(1972)的研究指出，將營(yíng)運(yùn)資金中每個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目作為獨(dú)立對(duì)象進(jìn)行研究進(jìn)而確定最優(yōu)水平是不合適的，當(dāng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來(lái)進(jìn)行研究時(shí)，決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化，而應(yīng)該是以滿意化為目標(biāo)。上世紀(jì)90年代，營(yíng)運(yùn)資金管理研究對(duì)象的范疇進(jìn)一步拓寬，在將各個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目作為整體研究的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步把營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源納入研究的范疇。我國(guó)營(yíng)運(yùn)資金管理研究是在1993年引入西方現(xiàn)代會(huì)計(jì)制度后開始的，初期也是將重心放在具體流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的優(yōu)化管理上，但很快西方當(dāng)時(shí)最新的研究理念便得到國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的認(rèn)同，毛付根(1995)的研究提出，營(yíng)運(yùn)資金管理研究應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系入手，將流動(dòng)資產(chǎn)的存量配置與其相應(yīng)資金來(lái)源聯(lián)系起來(lái)，從總體上進(jìn)行考察和研究，然后據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。

總體而言，營(yíng)運(yùn)資金管理始自上世紀(jì)30年代，經(jīng)歷了三個(gè)主要階段：第一階段，以營(yíng)運(yùn)資金的各個(gè)構(gòu)成項(xiàng)目為研究對(duì)象，根據(jù)成本收益的權(quán)衡尋找各個(gè)項(xiàng)目最優(yōu)的持有量；第二階段，將營(yíng)運(yùn)資金視為一個(gè)整體，從總體上考量營(yíng)運(yùn)資金的持有和效率；第三階段，將研究重點(diǎn)置于流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的匹配關(guān)系，以此為基礎(chǔ)探討營(yíng)運(yùn)資金的效率和風(fēng)險(xiǎn)問題，這也是目前營(yíng)運(yùn)資金管理研究的主流思想。

三、基于產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系的營(yíng)運(yùn)資金管理

2000年以來(lái)，企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐中已經(jīng)開始注意到供應(yīng)商關(guān)系管理的重要性。少數(shù)學(xué)者也將研究視角從單純的營(yíng)運(yùn)資金拓展到企業(yè)與供應(yīng)鏈的關(guān)系(王竹泉等2005，2007)。下文我們將詳細(xì)地分析產(chǎn)業(yè)鏈上下游關(guān)系與營(yíng)運(yùn)資金的關(guān)系，進(jìn)而區(qū)分產(chǎn)業(yè)鏈上不同的關(guān)系類型，并分別討論如何通過產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理改善營(yíng)運(yùn)資金的效率。

(一)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系與營(yíng)運(yùn)資金

本文分析中，我們將產(chǎn)業(yè)鏈定義為企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中與其存在經(jīng)濟(jì)交易的主要市場(chǎng)參與者，包括企業(yè)下游的產(chǎn)品最終使用者客戶、銷售渠道中的經(jīng)銷商以及為企業(yè)提供所需原材料的下游供應(yīng)商。營(yíng)運(yùn)資金便是企業(yè)在與這些主要客戶日常經(jīng)營(yíng)交易過程中產(chǎn)生的。將營(yíng)運(yùn)資金的主要構(gòu)成項(xiàng)目根據(jù)其與產(chǎn)業(yè)鏈中不同客戶的關(guān)系進(jìn)行重新分類，得到如下兩大類：第一類是企業(yè)與消費(fèi)者以及渠道經(jīng)銷商交易過程中產(chǎn)生的營(yíng)運(yùn)資金：庫(kù)存商品、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)以及預(yù)收賬款等；第二類是企業(yè)與供應(yīng)商交易過程中產(chǎn)生的，如材料存貨、預(yù)付賬款、其他應(yīng)收款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)等。營(yíng)運(yùn)資金管理是無(wú)法拋開企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上的客戶而閉門造車的，將研究和管理的重心轉(zhuǎn)移到產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系才能從根本上優(yōu)化營(yíng)運(yùn)資金的管理效率。

(二)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響

基于前文的分析，本節(jié)區(qū)分消費(fèi)者關(guān)系、渠道經(jīng)銷商關(guān)系以及供應(yīng)商關(guān)系分別分析闡述產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響，同時(shí)基于產(chǎn)權(quán)交易理論提出一些可行的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理的方法和途徑。

1、消費(fèi)者關(guān)系

企業(yè)與產(chǎn)品最終消費(fèi)者的交易主要影響到應(yīng)收賬款、庫(kù)存商品以及預(yù)收賬款等營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。因而與消費(fèi)者的關(guān)系從根本上決定了這些營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的存量和周轉(zhuǎn)率。例如，對(duì)于受到消費(fèi)者認(rèn)可的產(chǎn)品，現(xiàn)銷的比例會(huì)比較高，應(yīng)收賬款的存量比較低、周轉(zhuǎn)率較高；甚至一些被消費(fèi)者熱捧的產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)收款銷售，如需要提前半年多時(shí)間付款預(yù)訂的小米系列手機(jī)產(chǎn)品，不僅沒有應(yīng)收占款的問題還在銷售過程中通過消費(fèi)者為企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行了融資，而這種融資沒有成本而且風(fēng)險(xiǎn)很低。

由此可見，擁有與消費(fèi)者良好的關(guān)系對(duì)于企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的提高至關(guān)重要，而管理與消費(fèi)者關(guān)系的重心便是使得企業(yè)產(chǎn)品能夠得到最終消費(fèi)者的認(rèn)可甚至追捧。消費(fèi)者購(gòu)買產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)是其與企業(yè)進(jìn)行了一次交易，其中涉及消費(fèi)者擁有的貨幣產(chǎn)權(quán)和企業(yè)擁有的產(chǎn)品產(chǎn)權(quán)兩束權(quán)力的交易。消費(fèi)者關(guān)系管理的核心便是如何降低消費(fèi)者與企業(yè)之間就產(chǎn)品屬性的信息不對(duì)稱。前文提到小米手機(jī)將會(huì)給我們很多有價(jià)值的啟示。小米模式中有兩個(gè)引人關(guān)注的創(chuàng)新：一個(gè)是開放平臺(tái)，即潛在消費(fèi)者可以通過平臺(tái)提出自己對(duì)產(chǎn)品的要求和設(shè)計(jì)理念，然后小米的研發(fā)團(tuán)隊(duì)據(jù)此有的放矢的開發(fā)產(chǎn)品；另一個(gè)便是我們所熟知的借助互聯(lián)網(wǎng)媒體普天蓋地的廣告宣傳。本文認(rèn)為小米的成功不是偶然，其所采用的模式具有可以為其他企業(yè)推廣的消費(fèi)者關(guān)系管理理念。首先，針對(duì)目標(biāo)客戶需求的市場(chǎng)調(diào)查，互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)效應(yīng)和大數(shù)據(jù)為企業(yè)收集和分析消費(fèi)者需求提供了重要的渠道和信息來(lái)源，企業(yè)應(yīng)該充分利用互聯(lián)網(wǎng)獲取消費(fèi)者需求的信息；其次，廣告是企業(yè)降低其與消費(fèi)者之間信息不對(duì)稱的有效手段。廣告不僅能夠向潛在消費(fèi)者提供產(chǎn)品相關(guān)信息，還能做出產(chǎn)品質(zhì)量的保證。企業(yè)進(jìn)行的產(chǎn)品廣告投資只有實(shí)現(xiàn)與潛在消費(fèi)者長(zhǎng)期重復(fù)的交易才能獲得相應(yīng)的投資收益，一次產(chǎn)品質(zhì)量與企業(yè)承諾的不符將會(huì)失去消費(fèi)者的信任，導(dǎo)致未來(lái)交易的喪失，從而使得前期的廣告投資無(wú)法收回(Klein and Leffer，1981)。本文認(rèn)為，要提高營(yíng)運(yùn)資金的管理效率，首先要重視消費(fèi)者關(guān)系的管理。充分利用互聯(lián)網(wǎng)獲取潛在消費(fèi)者需求信息以及通過廣告投入降低消費(fèi)者信息不對(duì)稱是兩個(gè)有效的方法。

2、渠道關(guān)系

企業(yè)與其渠道經(jīng)銷商的交易影響到應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)收賬款等營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。因而，在進(jìn)行這些營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目管理時(shí)需要考慮與渠道經(jīng)銷商的關(guān)系。與經(jīng)銷渠道長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，有助于企業(yè)產(chǎn)品的銷售回款速度，而且在企業(yè)遇到短期資金周轉(zhuǎn)困境時(shí)，經(jīng)銷商可以通過縮短付款周期給予企業(yè)一定的幫助。因此，良好的經(jīng)銷商關(guān)系既有助于企業(yè)提高營(yíng)運(yùn)資金效率，也起到企業(yè)控制營(yíng)運(yùn)資金風(fēng)險(xiǎn)的緩沖器作用。

如何管理與渠道經(jīng)銷商的關(guān)系？如前所述，外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的波動(dòng)需要企業(yè)保有較大規(guī)模的營(yíng)運(yùn)資金以應(yīng)對(duì)短期資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)，而這勢(shì)必降低了營(yíng)運(yùn)資金的管理效率，如果企業(yè)重要的經(jīng)銷商能承擔(dān)短期交易的損失，提前支付賬款那么企業(yè)則可以降低營(yíng)運(yùn)資金的保有量提高資本使用效率，然而理性的經(jīng)銷商在此時(shí)提供企業(yè)幫助時(shí)，必然期望彼時(shí)其自身遇到困境時(shí)能得到企業(yè)的支持，這需要雙方基于長(zhǎng)期、靈活的交易方式方能實(shí)現(xiàn)。那么如何增加雙方的互信以克服對(duì)未來(lái)不確定性的擔(dān)憂呢？Granovetter(2005)的研究指出關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠增進(jìn)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)中成員之間的相互信任。關(guān)系型的交易方式是促進(jìn)企業(yè)與經(jīng)銷商長(zhǎng)期合作的重要的治理結(jié)構(gòu)。本文認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)銷商管理的過程中，應(yīng)該重視建立企業(yè)與經(jīng)銷商之間各種關(guān)系紐帶(個(gè)人關(guān)系、股權(quán)關(guān)系等)的建立和維護(hù)。

3、供應(yīng)商關(guān)系

企業(yè)與供應(yīng)商的交易過程中主要涉及的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目有應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款、材料存貨等，其中應(yīng)付賬款是企業(yè)獲取營(yíng)運(yùn)資金的一個(gè)重要且成本很低的資金來(lái)源。如國(guó)內(nèi)家電零售的巨頭蘇寧電商和國(guó)美電器的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期為負(fù)數(shù)，即企業(yè)通過應(yīng)付賬款獲得資金滿足日常經(jīng)營(yíng)對(duì)短期資金需求的同時(shí)還有大量的剩余。因此，蘇寧、國(guó)美實(shí)現(xiàn)的高效率低成本的營(yíng)運(yùn)資金是以供應(yīng)商很低應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為代價(jià)。那么理性的供應(yīng)商為什么會(huì)愿意通過較長(zhǎng)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期為其提供成本低廉的營(yíng)運(yùn)資金呢？目前比較流行的解釋是認(rèn)為，蘇寧、國(guó)美壟斷了家電零售的銷售終端，進(jìn)而獲取了與供應(yīng)商的談判優(yōu)勢(shì)。本文從產(chǎn)權(quán)交易的角度對(duì)此展開分析，我們認(rèn)為所謂的談判優(yōu)勢(shì)的實(shí)質(zhì)是供應(yīng)商如果不與蘇寧、國(guó)美交易就難以出售自身的產(chǎn)品，進(jìn)而其為生產(chǎn)產(chǎn)品投入的所有廠房、設(shè)備、研發(fā)以及人工材料等投資都無(wú)法實(shí)現(xiàn)收益，也就是說(shuō)供應(yīng)商投資形成的資產(chǎn)具有相對(duì)于蘇寧、國(guó)美的專用性，這些資產(chǎn)能否獲得收益依賴于同蘇寧、國(guó)美的交易實(shí)現(xiàn)。然而，我們注意到供應(yīng)商在投資時(shí)并不具有相對(duì)于蘇寧、國(guó)美的專用性，是蘇寧、國(guó)美投資建成的遍布全國(guó)的巨大零售網(wǎng)絡(luò)使得供應(yīng)商的投資具有專用性。因此，本文分析認(rèn)為企業(yè)通過自身投資策略將供應(yīng)商核心資產(chǎn)變成相對(duì)于自己的專用性資產(chǎn)是提高應(yīng)付賬款等項(xiàng)目管理效率，獲取低廉的營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源的有效途徑。

四、總結(jié)

營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，本文在回顧目前營(yíng)運(yùn)資金管理研究發(fā)展現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)企業(yè)的實(shí)際案例和背景，借助產(chǎn)權(quán)交易經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，以產(chǎn)業(yè)鏈上不同交易主體為依據(jù)，分別從消費(fèi)者、渠道經(jīng)銷商和供應(yīng)商三個(gè)角度分析了企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的影響，并依據(jù)理論分析提出一些旨在提高營(yíng)運(yùn)資金管理效率的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系管理方法和途徑。本文的研究分析結(jié)論，進(jìn)一步推動(dòng)學(xué)界對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理研究的視野，同時(shí)對(duì)于實(shí)際的營(yíng)運(yùn)資金管理活動(dòng)具有一定的指導(dǎo)意義。

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