陳長(zhǎng)石　吳晶晶

摘 要：作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的微觀基礎(chǔ)，企業(yè)、銀行與政府三方關(guān)系對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有非常重大的意義。本文圍繞上述關(guān)系，討論了政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)對(duì)銀行借貸行為的影響，并進(jìn)一步對(duì)政府與銀行間信息共享以及企業(yè)政治關(guān)聯(lián)等問(wèn)題進(jìn)行了討論。研究結(jié)果顯示，地方政府向企業(yè)提供補(bǔ)貼的決策應(yīng)取決于所產(chǎn)生的扭曲；銀行與政府之間信息共享能夠有效改善政府補(bǔ)貼效率，且銀行與政府均有意愿進(jìn)行信息共享；政府補(bǔ)貼的效果優(yōu)于政策指導(dǎo)的效果；政治關(guān)聯(lián)對(duì)信息共享的影響取決于項(xiàng)目信息量與產(chǎn)出之間的關(guān)系，而對(duì)政策指導(dǎo)的影響取決于項(xiàng)目信息量與企業(yè)比例之間的關(guān)系。

關(guān)鍵詞：銀行信貸；政治關(guān)聯(lián)；企業(yè)融資；信息共享

中圖分類(lèi)號(hào)：F83235 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1000176X（2014）11004909

一、引 言

中國(guó)人民銀行決定，自2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，隨后，央行行長(zhǎng)周小川在2014年兩會(huì)期間表示，存款利率很可能在最近一兩年實(shí)現(xiàn)放開(kāi)。毋庸置疑，利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速將對(duì)銀行與企業(yè)關(guān)系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。隨著利率的市場(chǎng)化，政府干預(yù)方式將隨之發(fā)生變化。企業(yè)、銀行與政府三方之間關(guān)系在利率市場(chǎng)化之后將會(huì)發(fā)生何種變化是非常值得關(guān)注的。但截至目前為止，很少有文獻(xiàn)從企業(yè)、銀行與政府三方之間關(guān)系的角度來(lái)進(jìn)行分析，此外，相對(duì)于大量討論市場(chǎng)型借貸問(wèn)題的文獻(xiàn)來(lái)說(shuō)，研究關(guān)系型借貸的文獻(xiàn)也是偏少的[1-2]。基于上述判斷，本文在關(guān)系型借貸和政治關(guān)聯(lián)等若干特征基礎(chǔ)上，構(gòu)建數(shù)理模型討論了以下問(wèn)題：在利率市場(chǎng)化情況下，政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策效果與成本如何？銀行與政府信息共享是否有助于提升政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的效果？政治關(guān)聯(lián)對(duì)政府干預(yù)的政策效果產(chǎn)生了何種影響？

在正式進(jìn)行模型分析之前，我們首先對(duì)企業(yè)、銀行與政府三方之間關(guān)系進(jìn)行簡(jiǎn)單梳理。第一，銀行與企業(yè)之間的關(guān)系。按照Berger和Udell[3]給出的定義，中國(guó)的銀行系統(tǒng)與日本和德國(guó)類(lèi)似，屬于關(guān)系型銀行，無(wú)論是大型股份制商業(yè)銀行，還是城市商業(yè)銀行，都有一批保持長(zhǎng)期合作關(guān)系的客戶。銀行通過(guò)與這些客戶的長(zhǎng)期合作能夠大幅降低在信息甄別上的成本，有效地解決委托代理問(wèn)題，控制企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)，Allen和Gale[4]對(duì)關(guān)系型銀行系統(tǒng)進(jìn)行了全面討論。第二，銀行與政府之間的關(guān)系。除了關(guān)系型借貸之外，中國(guó)的銀行系統(tǒng)還有以下兩個(gè)特征：（1）受到政府部門(mén)的嚴(yán)格監(jiān)管；（2）帶有鮮明的政府背景。除了極少數(shù)的私營(yíng)銀行之外，大多數(shù)銀行均與不同級(jí)別政府或部門(mén)存在密切聯(lián)系[5-6]。第三，企業(yè)與政府之間的關(guān)系。政府主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的鮮明特征，因此，企業(yè)與政府之間的關(guān)系同樣非常密切，最典型的就是企業(yè)與政府之間政治關(guān)聯(lián)的普遍存在。根據(jù)林毅夫[7]關(guān)于企業(yè)自生能力的論述，中國(guó)相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)是沒(méi)有自生能力的，需要政府對(duì)其進(jìn)行扶持。除了補(bǔ)貼之外，為了以更低的成本對(duì)企業(yè)進(jìn)行扶持（或?qū)⒊杀具M(jìn)行轉(zhuǎn)嫁），政府還會(huì)進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，如向銀行施壓為企業(yè)提供貸款或者發(fā)布指導(dǎo)政策。

基于Hainz和Hakens[1]提出的關(guān)系型借貸分析框架，本文依據(jù)中國(guó)現(xiàn)實(shí)對(duì)模型中的若干假設(shè)進(jìn)行了重新設(shè)定。第一，根據(jù)Shleifer和Vishny[8]關(guān)于“掠奪之手（The Grabbing Hand）”的討論，可以將政府視為自私的，即追求自身福利最大化。第二，將企業(yè)類(lèi)型由三個(gè)縮減至兩個(gè)，假設(shè)A類(lèi)型企業(yè)比B類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展好項(xiàng)目的概率更大，且同類(lèi)型項(xiàng)目成功的概率也要更高，但B類(lèi)型企業(yè)與政府存在政治關(guān)聯(lián)。第三，除了提供補(bǔ)貼之外，還討論了政府與銀行進(jìn)行信息共享

為了幫助政府提高政策效果，銀行與政府進(jìn)行信息共享正在受到越來(lái)越高的關(guān)注http：//intlcecn/sjjj/qy/201307/08/t20130708_24552188shtml——《瑞士政府允許銀行與美國(guó)政府共享信息》http：//epapernfdailycn/html/2011-07/06/content_6983099htm——《政府與銀行實(shí)現(xiàn)信息共享——“工商E線通”幫企業(yè)注冊(cè)驗(yàn)資一年省下上億》以及通過(guò)政策指導(dǎo)干預(yù)的影響。我們的貢獻(xiàn)在于：首先，提出了一個(gè)適用于討論我國(guó)關(guān)系型借貸的分析框架，可用于分析利率市場(chǎng)化情況下包括補(bǔ)貼、政策指導(dǎo)在內(nèi)的政府干預(yù)政策所產(chǎn)生的影響。其次，證明了銀行與政府之間信息共享能夠有效地改善補(bǔ)貼效率，更重要地，發(fā)現(xiàn)雙方是激勵(lì)相容的。最后，將政治關(guān)聯(lián)視為解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的渠道，給出了政治關(guān)聯(lián)對(duì)政府干預(yù)政策影響的微觀機(jī)理。

本文接下來(lái)的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分式對(duì)模型的基本假設(shè)進(jìn)行的介紹；第三部分是在不考慮政治關(guān)聯(lián)的情況下，討論政府在各種情況下向企業(yè)提供補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)的效果以及銀行利率變化；第四部分則討論引入政治關(guān)聯(lián)之后對(duì)政府干預(yù)政策的影響；第五部分是研究結(jié)論與政策啟示。

二、基本假設(shè)

參照Hainz和Hakens的模型設(shè)定，假設(shè)封閉經(jīng)濟(jì)體中存在企業(yè)、銀行和政府三個(gè)主體。所有主體均是風(fēng)險(xiǎn)中性的，且不存在折舊問(wèn)題。由于自有資金缺乏，企業(yè)如果想要開(kāi)展項(xiàng)目，需要向銀行申請(qǐng)貸款。簡(jiǎn)便起見(jiàn)，假設(shè)每家企業(yè)只開(kāi)展一個(gè)項(xiàng)目。除此之外，本文模型還包含以下若干假設(shè)：

第一，假設(shè)存在A和B兩種類(lèi)型企業(yè)，其中，A類(lèi)型企業(yè)占全部企業(yè)的數(shù)量之比為m（0≤m≤1）。這兩種類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展的項(xiàng)目可能是好的，也可能是壞的，并且A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展好項(xiàng)目的概率分為p和p′，兩者是相互獨(dú)立的。進(jìn)一步，A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展好項(xiàng)目和壞項(xiàng)目的成功概率分別為θ1、θ2、θ3和θ4（θ1>θ3>θ2>θ4），它們之間相互獨(dú)立，且服從相同的概率分布。此外，我們假設(shè)企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目所需的投資為I，如果成功的話，回報(bào)為Y，如果失敗的話，回報(bào)為0。由此，所有企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目的預(yù)期凈值是m[pθ1+（1-p）θ2]Y+（1-m）[p′θ3+（1-p′）θ4]Y≤I。

average NPV=m{p[θ1Y+（1-θ1）0]+（1-p）[θ2Y+（1-θ2）0]}+（1-m）{p[θ3Y+（1-θ3）0]+（1-p）[θ4Y+（1-θ4）0]}

= mY{pθ1+（1-p）θ2}+（1-m）Y{pθ3+（1-p）θ4}。

第二，假設(shè)A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)償債信譽(yù)是不同的，并且與其開(kāi)展好項(xiàng)目的概率一致，分別為p和p′（p>p′）。對(duì)于模型的信息結(jié)構(gòu)，我們假設(shè)企業(yè)只能觀察到自己的項(xiàng)目類(lèi)型p（或p′）與項(xiàng)目的成功概率θi，但銀行通過(guò)建立甄別機(jī)制能夠觀察到（p，p′，θi），所消耗成本為c。如果項(xiàng)目成功的話，則會(huì)產(chǎn)生一定的外部性X，X可以是正值或負(fù)值，如果是正值，表明這一項(xiàng)目對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有帶動(dòng)作用。如果X是負(fù)值，則會(huì)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生不良影響。假設(shè)政府能夠事先觀察到項(xiàng)目開(kāi)展成功之后所產(chǎn)生的X。因此，從全社會(huì)福利的角度出發(fā)，項(xiàng)目的總產(chǎn)出為Y+X。于是，可以分別確定A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)的NPV為[pθ1+（1-p）θ2]Y-I和[p′θ3+（1-p′）θ4]Y-I。假設(shè)所有開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)均滿足NPVY>0，而所有開(kāi)展壞項(xiàng)目的企業(yè)均滿足NPVY<0

第三，假設(shè)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，而銀行通過(guò)建立甄別機(jī)制，獲得關(guān)于企業(yè)項(xiàng)目信息（p，p′，θi）的信號(hào)。假設(shè)有ε（ε>0）概率得到的是隨機(jī)信號(hào)，其中包含的信息僅是關(guān)于（p，p′，θi）的概率分布，而有1-ε概率得到的是關(guān)于（p，p′，θi）確切信息。假設(shè)得到p、p′和θi是一致的，即它們必須同時(shí)獲得。因此，可以得到A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展好項(xiàng)目、壞項(xiàng)目的成功概率。具體情況如下：

A類(lèi)型企業(yè)項(xiàng)目成功概率：

好的項(xiàng)目——P1=（1-ε）θ1+ε[pθ1+（1-p）θ2]

壞的項(xiàng)目——P2=（1-ε）θ2+ε[pθ1+（1-p）θ2]

B類(lèi)型企業(yè)項(xiàng)目成功概率：

好的項(xiàng)目——P1′=（1-ε）θ3+ε[p′θ3+（1-p′）θ4]

壞的項(xiàng)目——P2′=（1-ε）θ4+ε[p′θ3+（1-p′）θ4]

如果甄別機(jī)制足夠好，則ε為任意小的正值。假設(shè)ε→0，則P1→θ1；同理，P2→θ2，P1′→θ3，P′2→θ4。不難發(fā)現(xiàn)，即使B類(lèi)型企業(yè)的壞項(xiàng)目也有可能獲得貸款，因此，所有企業(yè)均會(huì)申請(qǐng)貸款。此外，假設(shè)所有銀行的甄別機(jī)制是相同的，這意味著，如果企業(yè)的申請(qǐng)被一家銀行拒絕，那么，再向其他銀行申請(qǐng)，也將被拒絕。

第四，假設(shè)政府采用直接補(bǔ)貼和政策指導(dǎo)兩種方式支持企業(yè)發(fā)展，并且均會(huì)產(chǎn)生規(guī)模為d市場(chǎng)扭曲。雖然政府能夠觀察到包括外部性X在內(nèi)的外生變量，但是無(wú)法觀察到（p，p′，θi），僅知道其概率分布。此外，我們還假設(shè)政府按照“成功概率最大”原則支持項(xiàng)目，且政府補(bǔ)貼不能超過(guò)項(xiàng)目所需投資，即s

三、模型分析

1基準(zhǔn)模型

在無(wú)政府干預(yù)情況下，銀行通過(guò)甄別機(jī)制選擇A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展的好項(xiàng)目進(jìn)行資助。因此，銀行每筆貸款的預(yù)期利潤(rùn)水平為：

Π=mP1r1+（1-m）P1′r1-I-c（1）

其中，r1是銀行向開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)提供的利率水平。經(jīng)過(guò)銀行甄別機(jī)制轉(zhuǎn)化之后，可以改寫(xiě)為：

Π=mθ1r1+（1-m）θ3r1-I-c（2）

因?yàn)榧僭O(shè)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，所以Π=0。通過(guò)簡(jiǎn)單計(jì)算，可以得到均衡利率水平為：

rc=I+cmθ1+（1-m）θ3（3）

其中，I+c是預(yù)期的投入，mθ1+（1-m）θ3是預(yù)期的成功概率。按照社會(huì)福利的公式W=mNPV1+（1-m）NPV2-c，計(jì)算該利率水平下的社會(huì)福利，可以得到：

Wc=mpθ1（Y+X）+（1-m）p′θ3（Y+X）-I-c（4）

命題1：給定模型假設(shè)，在無(wú)政府干預(yù)情況下，銀行通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行識(shí)別，以利率rc=I+cmθ1+（1-m）θ3向開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)提供貸款，總的社會(huì)福利為Wc=mpθ1（Y+X）+（1-m）[p′θ3（Y+X）]-I-c。

從命題1能夠看到以下兩點(diǎn)：第一，銀行通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目的質(zhì)量進(jìn)行判斷之后，便能準(zhǔn)確地按照市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行資金配置，所有開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)均可以獲得資助，并且項(xiàng)目成功的概率越高，均衡利率水平就越小，但由于壞項(xiàng)目無(wú)法獲得貸款，使得這些項(xiàng)目無(wú)法為社會(huì)福利做出貢獻(xiàn)，如果X具有很高正外部性的話，則此時(shí)市場(chǎng)是失靈的。第二，甄別機(jī)制所消耗的成本實(shí)際上是由企業(yè)承擔(dān)的，如果假設(shè)c=0，則不難發(fā)現(xiàn)，均衡利率水平rc便會(huì)下降。這也是為何在利率市場(chǎng)化情況下銀行具有強(qiáng)烈愿望完善甄別機(jī)制的原因，有助于幫助其控制風(fēng)險(xiǎn)，并且將成本轉(zhuǎn)嫁至企業(yè)身上。

2無(wú)信息共享情況下的政府補(bǔ)貼

假設(shè)政府出于扶持企業(yè)發(fā)展的目的對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，其目的是為了獲得稅收，而非最大化社會(huì)福利，因此，即使政府觀察到X為負(fù)值，還是會(huì)向其提供補(bǔ)貼。根據(jù)之前的假設(shè)，政府并不知道關(guān)于企業(yè)的信息集（p，p′，θi），只能選擇對(duì)某一類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，所以政府一旦決定對(duì)某類(lèi)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，則無(wú)論該類(lèi)企業(yè)開(kāi)展項(xiàng)目的好壞均可以享受到額外的好處。以政府決定對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼為例，之前由于開(kāi)展壞項(xiàng)目而無(wú)法從銀行獲得貸款的A類(lèi)型企業(yè)均能夠順利獲得貸款并實(shí)施項(xiàng)目，而開(kāi)展好項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)除了能夠從銀行獲得貸款以外，還可以獲得政府額外的補(bǔ)貼。對(duì)于B類(lèi)型企業(yè)來(lái)說(shuō)，開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)依然能夠從銀行獲得貸款，而開(kāi)展壞項(xiàng)目的企業(yè)則被淘汰，無(wú)法順利實(shí)施項(xiàng)目。我們?cè)谶@里排除了道德風(fēng)險(xiǎn)的影響，假設(shè)政府補(bǔ)貼的時(shí)間則是靈活的，可以選擇項(xiàng)目實(shí)施之前補(bǔ)貼，也可以選擇項(xiàng)目實(shí)施之后補(bǔ)貼，不會(huì)對(duì)分析結(jié)果產(chǎn)生影響。本文主要討論逆向選擇問(wèn)題，不考慮道德風(fēng)險(xiǎn)。

（1）對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼

銀行對(duì)政府補(bǔ)貼下的所有A類(lèi)型企業(yè)和開(kāi)展好項(xiàng)目的B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1，2=∑i=1，2[m（Piri+（1-Pi）sA-I）]+（1-m）（P1′r1-I）-c（5）

進(jìn)一步，銀行只對(duì)所有開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1=m（P1r1+（1-P1）sA-I）+（1-m）（P1′r1-I）-c（6）

假設(shè)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，因此，在Π1，2=0，Π1=0條件下求解，并轉(zhuǎn)化之后，可以分別得到銀行向開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)和開(kāi)展壞項(xiàng)目企業(yè)提供貸款的利率：

rA1=I+c-m（1-θ1）sAmθ1+（1-m）θ3（7）

rA2=I-（1-θ2）sθ2（8）

當(dāng)rA2=Y時(shí)，由于對(duì)銀行貸款進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，這一等式表明當(dāng)銀行向開(kāi)展壞項(xiàng)目企業(yè)提供貸款收益與項(xiàng)目收益相等時(shí)，資本市場(chǎng)達(dá)到均衡，可以得到政府向A類(lèi)型企業(yè)提供的補(bǔ)貼額度為：

sA=I-Yθ21-θ2（9）

進(jìn)一步，可以得到政府在無(wú)信息共享情況下對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼下的社會(huì)福利：

WA=m{p[θ1（Y+X）-d（1-θ1）sA]+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）sA]-I}+（1-m）[p′θ3（Y+X）-I]-c（10）

（2）對(duì)B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼

銀行對(duì)政府補(bǔ)貼下的所有B類(lèi)型企業(yè)和開(kāi)展好項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1，2=∑i=1，2[（1-m）（Pi′ri′+（1-Pi′）sB-I）]+m（P1r1′-I）-c（11）

銀行只對(duì)所有開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1=（1-m）（P1′r1′+（1-P1′）sB-I]+m（P1r1′-I）-c（12）

在Π1，2=0，Π1=0條件下求解，可以得到：

rB1=I+c-（1-m）（1-θ3）sB（1-m）θ3+mθ1（13）

rB2=I-（1-θ4）s′θ4（14）

當(dāng)rB2=Y時(shí)，達(dá)到均衡，進(jìn)一步得到：

sB=I-Yθ41-θ4（15）

最后，就能夠計(jì)算出在無(wú)信息共享情況下政府對(duì)B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼下的社會(huì)福利：

WB=m[pP1（Y+X）-I]+（1-m）{p′[P1′（Y+X）-d（1-P1′）sB]+（1-p′）[P2′（Y+X）-d（1-P2′）sB]-I}（16）

命題2：給定模型假設(shè)，在銀行與政府無(wú)信息共享情況下，銀行則通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行識(shí)別，而政府僅能對(duì)某一類(lèi)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，當(dāng)政府補(bǔ)貼A類(lèi)型企業(yè)時(shí)，銀行以利率水平rA1=I+c-m（1-θ1）sAmθ1+（1-m）θ3向開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)提供貸款，而以利率水平rA2=Y向開(kāi)展壞項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)提供貸款，政府補(bǔ)貼額度為sA=I-Yθ21-θ2，所產(chǎn)生的福利水平為WA=m{p[θ1（Y+X）-d（1-θ1）sA]+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）sA]}+（1-m）p′θ3（Y+X）-c-I；當(dāng)政府補(bǔ)貼B類(lèi)型企業(yè)時(shí)，銀行以利率水平rB1=I+c-（1-m）（1-θ3）sB（1-m）θ3+mθ1向開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)提供貸款，而以利率水平rB2=Y向開(kāi)展壞項(xiàng)目的B類(lèi)型企業(yè)提供貸款，政府補(bǔ)貼額度為sB=I-Yθ41-θ4，所產(chǎn)生的福利水平為WB=mpθ1（Y+X）+（1-m）{p′[θ3（Y+X）-d（1-θ3）sB]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）sB]}-c-I。

從命題2可以看到，政府補(bǔ)貼造成銀行向企業(yè)提供利率水平出現(xiàn)分離，原因在于政府補(bǔ)貼使得原本不能的項(xiàng)目同樣能夠開(kāi)展，原本就能獲得銀行貸款的項(xiàng)目，還能夠獲得政府補(bǔ)貼，這使得銀行必須對(duì)利率水平進(jìn)行重新評(píng)估。根據(jù)最終均衡利率的結(jié)果，政府補(bǔ)貼一定程度上降低了銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，并且增加了資金供給，因此，銀行向開(kāi)展好項(xiàng)目并且獲得政府資助的企業(yè)提供的利率水平r1出現(xiàn)了下降；而向原本不應(yīng)獲得銀行貸款的項(xiàng)目提供較高的利率水平r2，以控制風(fēng)險(xiǎn)。不難發(fā)現(xiàn)，rA2=rB2=Y的假設(shè)表明，銀行向開(kāi)展壞項(xiàng)目的企業(yè)提供的利率水平將其所獲得的利潤(rùn)壓縮為0，因此，站在企業(yè)角度，開(kāi)展這些項(xiàng)目完全是為了向社會(huì)福利貢獻(xiàn)外部性X，但是如果X是負(fù)值，則政府通過(guò)補(bǔ)貼使企業(yè)開(kāi)展這些項(xiàng)目的結(jié)果會(huì)造成社會(huì)福利惡化。目前，中國(guó)許多地方政府追求的目標(biāo)是產(chǎn)出最大化，而非社會(huì)福利最大化，導(dǎo)致許多項(xiàng)目不僅未能改善社會(huì)福利，反而會(huì)惡化社會(huì)福利，比如環(huán)境污染、產(chǎn)能過(guò)剩等，邵敏和包群[9]的實(shí)證分析為上述討論提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

3有信息共享情況下的政府補(bǔ)貼

由于金融行業(yè)的特殊性，企業(yè)在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)，需要向其提供相當(dāng)完備的財(cái)務(wù)報(bào)表，而銀行也借此掌握了大量企業(yè)信息。這正是政府所欠缺的。由于政府補(bǔ)貼具有軟預(yù)算約束與單次博弈等特點(diǎn)，企業(yè)在向政府申請(qǐng)補(bǔ)貼時(shí)，經(jīng)常會(huì)隱瞞經(jīng)營(yíng)信息，轉(zhuǎn)而依據(jù)政府喜好提供相應(yīng)的申請(qǐng)材料，這是導(dǎo)致政府補(bǔ)貼效率低下的主要原因。而如果能夠?qū)崿F(xiàn)與銀行進(jìn)行信息共享，則政府能夠通過(guò)銀行所提供的信息有針對(duì)性地向企業(yè)發(fā)放補(bǔ)貼，有可能實(shí)現(xiàn)改善政府補(bǔ)貼效率的目的。因此，政府與銀行之間的信息共享一直被關(guān)注。

為了討論銀行與政府進(jìn)行信息共享對(duì)利率水平和補(bǔ)貼的影響，假設(shè)政府與銀行開(kāi)展合作，銀行將其獲得企業(yè)信息與政府共享，因此，地方政府能夠掌握與銀行相同的信息。按照之前的假設(shè)，政府在掌握企業(yè)信息以后，便會(huì)顯示出其偏好。這里先不考慮政治關(guān)聯(lián)的影響。政府將按照不同類(lèi)型企業(yè)開(kāi)展好項(xiàng)目與壞項(xiàng)目的成功概率向企業(yè)提供補(bǔ)貼。A類(lèi)型企業(yè)的壞項(xiàng)目首先將優(yōu)先獲得政府補(bǔ)貼，而在財(cái)力允許的情況下，B類(lèi)型企業(yè)才會(huì)獲得補(bǔ)貼。由于A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)能夠通過(guò)銀行獲得貸款，政府在觀察到這一信息之后，將不會(huì)對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。依然假設(shè)所有企業(yè)均會(huì)申請(qǐng)貸款，但是只有A類(lèi)企業(yè)和開(kāi)展好項(xiàng)目的B類(lèi)企業(yè)能夠獲得貸款。

銀行對(duì)政府補(bǔ)貼下A類(lèi)企業(yè)的壞項(xiàng)目、開(kāi)展好項(xiàng)目的A類(lèi)企業(yè)和B類(lèi)企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1，2=m[P2r2+（1-P2）s]+mP1r1+（1-m）P1′r1-I-c（17）

銀行只對(duì)所有開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)為：

Π1=mP1r1+（1-m）P1′r1-mI-（1-m）I-c（18）

在Π1，2=0，Π1=0條件下求解，可以得到：

rinformed1=I+cmθ1+（1-m）θ3，rinformed2=Y，sinformed=I-Yθ21-θ2

并且進(jìn)一步可以得到，在信息共享情況下政府進(jìn)行補(bǔ)貼的社會(huì)福利：

Wf=m{pθ1（Y+X）+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）sinformed]}+（1-m）p′θ3（Y+X）-I-c（19）

命題3：給定模型假設(shè)，在銀行與政府進(jìn)行信息共享情況下，銀行則通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行識(shí)別，而政府能夠更加準(zhǔn)確地對(duì)A類(lèi)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，銀行以利率水平r1=I+cmθ1I+（1-m）θ3向開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)提供貸款，而以利率水平r2=Y向開(kāi)展壞項(xiàng)目的A類(lèi)企業(yè)提供貸款，政府補(bǔ)貼額度為sinformed=I-Yθ21-θ2，所產(chǎn)生的福利水平為Wf=m{pθ1（Y+X）+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）sinformed]}+（1-m）p′θ3（Y+X）-I-c。

結(jié)合所得到的前3個(gè)命題，政府與銀行進(jìn)行信息共享產(chǎn)生了以下兩個(gè)方面影響：第一，由于節(jié)省了政府補(bǔ)貼成本以及有效地消除信息不對(duì)稱，銀行在與政府共享信息情況下向企業(yè)提供的利率價(jià)格與基準(zhǔn)模型是一致的，銀行收益高于無(wú)信息共享的情況。第二，政府補(bǔ)貼水平與之前單獨(dú)向A類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是一樣的，這表明政府補(bǔ)貼得到最大程度的使用。因此，根據(jù)上述討論，無(wú)論從銀行的角度還是政府的角度來(lái)看，均有比較強(qiáng)的意愿進(jìn)行信息共享。

4政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)

除了信息共享之外，目前另一種常見(jiàn)的政府干預(yù)是向銀行發(fā)布政策指導(dǎo)，基本做法是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，政府向銀行發(fā)布一系列政策指導(dǎo)意見(jiàn)，指示其向某一行業(yè)企業(yè)發(fā)放貸款，有些學(xué)者或媒體稱之為政策指導(dǎo)性貸款，例如鼓勵(lì)銀行向小微企業(yè)貸款或向農(nóng)業(yè)發(fā)放貸款等。在本文中，我們主要對(duì)政府采取政策指導(dǎo)方式干預(yù)銀行放貸的情況進(jìn)行討論。

假設(shè)政府向銀行發(fā)出扶持某一類(lèi)企業(yè)發(fā)展的文件，要求銀行向所有該類(lèi)企業(yè)放貸。由于與政府之間的密切關(guān)系，銀行在接到文件指示之后，將向該類(lèi)企業(yè)發(fā)放貸款。因此，銀行不再對(duì)具體企業(yè)進(jìn)行甄別，僅需要對(duì)某類(lèi)企業(yè)在整體項(xiàng)目的成功概率進(jìn)行甄別即可。雖然這種政府干預(yù)方式不帶有強(qiáng)制性，銀行可以自行判斷，但考慮到政府與銀行之間的密切關(guān)系，我們假設(shè)銀行將按照政府文件的指導(dǎo)意見(jiàn)發(fā)放貸款。

通常來(lái)說(shuō)，政府在向銀行下達(dá)正式的政策指導(dǎo)文件之前，均會(huì)通過(guò)非正式渠道進(jìn)行溝通，使銀行按照政策指導(dǎo)文件經(jīng)營(yíng)。根據(jù)之前的理論假設(shè)，A類(lèi)企業(yè)在成功概率上高于B類(lèi)企業(yè)，因此，A類(lèi)企業(yè)將優(yōu)先獲得銀行發(fā)放的貸款。而開(kāi)展好項(xiàng)目的B類(lèi)型企業(yè)依然能夠按照市場(chǎng)規(guī)則獲得貸款。假設(shè)甄別機(jī)制改變所產(chǎn)生的成本變化忽略不計(jì)，依然為c。在這種情況下，銀行的預(yù)期利潤(rùn)為：

Π=m（P2r1+P1r1）+（1-m）P1′r1-I-c（20）

又因?yàn)榧僭O(shè)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)的，所以Π=0，可以得到均衡：

radviced1=I+cm（θ1+θ2）+（1-m）θ3（21）

進(jìn)一步可以得到，政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)下的社會(huì)福利：

Wadviced=m{pθ1（Y+X）+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）]}+（1-m）p′θ3（Y+X）-I-c（22）

命題4：給定模型假設(shè)，在政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)情況下，銀行對(duì)所有A類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，僅通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，銀行以利率水平radviced1=I+cm（θ1+θ2）+（1-m）θ3向企業(yè)提供貸款，所產(chǎn)生的福利水平為：

Wadviced=m{pθ1（Y+X）+（1-p）[θ2（Y+X）-d（1-θ2）]}+（1-m）p′θ3（Y+X）-I-c

與基準(zhǔn)情況相比，在政府進(jìn)行政策指導(dǎo)情況下，銀行向企業(yè)提供的利率偏低，這是因?yàn)楸仨氁凑照募螅虮静粦?yīng)獲得貸款的開(kāi)展壞項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，這部分風(fēng)險(xiǎn)是由銀行來(lái)承擔(dān)的，會(huì)對(duì)銀行正常經(jīng)營(yíng)造成傷害。但對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，由于節(jié)省了補(bǔ)貼成本，并且能夠有效避免政府補(bǔ)貼過(guò)程中的道德風(fēng)險(xiǎn)以及有助于向銀行傳達(dá)政府進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思路，因此，得到了廣泛運(yùn)用。

現(xiàn)實(shí)中，這種政策指導(dǎo)不僅存在于政府與銀行之間，銀行內(nèi)部同樣存在上述政策指導(dǎo)，最常見(jiàn)的就是總行向區(qū)域分行下達(dá)相關(guān)的指導(dǎo)政策。

5社會(huì)福利的比較分析

（1）完全競(jìng)爭(zhēng)與政府補(bǔ)貼的比較

分別對(duì)基準(zhǔn)模型與無(wú)信息共享情況下補(bǔ)貼A類(lèi)型企業(yè)和補(bǔ)貼B類(lèi)型企業(yè)的福利差異進(jìn)行比較。不難得到，當(dāng)d>νA和d>νB時(shí)，完全競(jìng)爭(zhēng)水平下的社會(huì)福利是優(yōu)于補(bǔ)貼A類(lèi)型企業(yè)或B類(lèi)型企業(yè)的，其中，νA=（1-p）θ2（Y+X）sA[p（θ2-θ1）+（1-θ2）]，νB=（1-p′）θ4（Y+X）sB[p′（θ4-θ3）+（1-θ4）]。由于政府對(duì)企業(yè)補(bǔ)貼同時(shí)存在正外部性和扭曲兩種效應(yīng)，需要對(duì)兩種效應(yīng)進(jìn)行判斷。所以，并不能確定基準(zhǔn)模型的社會(huì)福利一定是優(yōu)于政府補(bǔ)貼以及向A類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼或向B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的。這里采用數(shù)值模擬的方式對(duì)對(duì)νA、νB以及d的取值范圍進(jìn)行判斷，以此來(lái)確定分析完全競(jìng)爭(zhēng)與向補(bǔ)貼企業(yè)補(bǔ)貼所產(chǎn)生的福利差異。首先，我們分別對(duì)νA、νB中的參數(shù)進(jìn)行賦值，如表1所示。最終結(jié)果如圖1所示，其中，橫軸為vA，縱軸為vB?？梢钥吹?，νA<νB，并且隨著p增加，兩者的差越來(lái)越大。因此，我們就可以確定以下三種情況：當(dāng)d<νA<νB時(shí)，如果政府財(cái)力足夠，同時(shí)向A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)選擇；當(dāng)νA

（2）信息共享對(duì)政府補(bǔ)貼效果的影響

接下來(lái)，我們進(jìn)一步討論信息共享對(duì)政府補(bǔ)貼的影響。這里，我們計(jì)算存在信息共享情況下向A類(lèi)型企業(yè)提供補(bǔ)貼與不存在信息共享情況下向A類(lèi)型企業(yè)提供補(bǔ)貼的福利差異。容易得到，Wf-WA=mpd（1-θ1）sA，并且根據(jù)理論假設(shè)很容易判斷出Wf>WA。因此，政府與銀行之間的信息共享能夠增加政府補(bǔ)貼所產(chǎn)生的社會(huì)福利。

（3）政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)的比較

為了討論政策指導(dǎo)與補(bǔ)貼之間的社會(huì)福利差異，仍然以A類(lèi)型企業(yè)為基準(zhǔn)，分別計(jì)算無(wú)信息共享情況下補(bǔ)貼A類(lèi)型企業(yè)與政策指導(dǎo)以及有信息共享情況下補(bǔ)貼A類(lèi)型企業(yè)與政策指導(dǎo)之間的福利差異。通過(guò)計(jì)算容易得到，當(dāng)sA>（1-θ2）（1-p）Ip（θ1-θ2）+（θ2-1）時(shí)，則WA>Wadviced；而當(dāng)sAWadviced。如果滿足（1-θ2）（1-p）Ip（θ1-θ2）+（θ2-1）WA>Wadviced；否則，Wf>Wadviced>WA。但通過(guò)數(shù)值模擬發(fā)現(xiàn)，Wf>Wadviced>WA的情況并不存在，（1-θ2）（1-p）Ip（θ1-θ2）+（θ2-1）WA>Wadviced，即政府補(bǔ)貼的社會(huì)福利要好于政策指導(dǎo)。

圖2 政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)的比較數(shù)值模擬結(jié)果

命題5：給定模型假設(shè)，首先，當(dāng)d<νA<νB時(shí)，政府同時(shí)向A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的；當(dāng)νA

在不考慮政治關(guān)聯(lián)的情況下，命題5給出了政府不同干預(yù)手段的對(duì)比效果。其中，比較重要的是：首先，如果從社會(huì)福利最大化角度出發(fā)，政府在向企業(yè)提供補(bǔ)貼的時(shí)候，不僅應(yīng)考慮自身收益，還應(yīng)遵循最小化市場(chǎng)扭曲的原則，向?qū)κ袌?chǎng)扭曲較小的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。其次，銀行與政府間進(jìn)行信息共享是“雙贏”的，一方面，銀行能夠避免政府補(bǔ)貼進(jìn)入資本市場(chǎng)之后由于增加資金供給所產(chǎn)生的利率下降，而另一方面，政府能夠有效地提升政府補(bǔ)貼使用效率，避免逆向選擇問(wèn)題，因此，實(shí)現(xiàn)信息共享均有助于提升雙方收益。最后，由于會(huì)加大銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，銀行更偏向政府采取補(bǔ)貼而非政策指導(dǎo)的方式進(jìn)行干預(yù)，因此，政府應(yīng)謹(jǐn)慎穩(wěn)妥地向銀行發(fā)布指導(dǎo)政策。

四、關(guān)于政治關(guān)聯(lián)影響的討論

根據(jù)趙峰、馬光明的綜述[10]，政治關(guān)聯(lián)既不同于腐敗，也不同于政治干預(yù)，它在法律層面是合法有效的，可以被視為一種特殊的企業(yè)資源。目前，國(guó)內(nèi)外出現(xiàn)大量以政治關(guān)聯(lián)為主題的研究文獻(xiàn)，表明政治關(guān)聯(lián)具有很強(qiáng)的普遍性，并且會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在這節(jié)內(nèi)容中，我們將在之前模型分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論政治關(guān)聯(lián)對(duì)銀行與企業(yè)之間融資關(guān)系的影響。具體來(lái)說(shuō)，我們假設(shè)B類(lèi)型企業(yè)與政府之間存在關(guān)聯(lián)，所以，政府不再按照“成功概率最大”原則對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，而是無(wú)論在何種情況下，均會(huì)將向B類(lèi)型企業(yè)提供補(bǔ)貼，并且在進(jìn)行政策指導(dǎo)時(shí)，偏好向B類(lèi)型企業(yè)提供補(bǔ)貼。其余假設(shè)不變。由于我們已經(jīng)討論了不存在信息共享情況下政府向B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼的情況，因此，這里主要討論政治關(guān)聯(lián)對(duì)存在信息共享情況下的政府補(bǔ)貼以及政策指導(dǎo)的影響

1政治關(guān)聯(lián)對(duì)信息共享情況下政府補(bǔ)貼的影響

在這種情況下，銀行會(huì)向推進(jìn)好項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，同時(shí)還對(duì)由于存在政治關(guān)聯(lián)而獲得政府補(bǔ)貼的開(kāi)展壞項(xiàng)目的B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，得到利潤(rùn)函數(shù)如下：

Π1，2=m（P1r1-I）+（1-m）[P2′r2+（1-P2′）s+P1′r1-I]-c（23）

mP1r1+（1-m）P1′r1-mI-（1-m）I-c=0

由于銀行只對(duì)所有開(kāi)展好項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)行貸款的利潤(rùn)Π1=0，在Π1，2=0條件下求解，可以得到：

rinformed′1=I+cmθ1+（1-m）θ3，rinformed′2=Y，sinformed′=θ4Y1-θ2

進(jìn)一步，可以得到這一情況下的福利水平：

Winformed′=m{p[θ1（Y+X）]-I}+（1-m）{p′[θ3（Y+X）-d（1-θ3）s]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）s]}-I-c（24）

命題6：給定模型假設(shè)，在銀行與政府進(jìn)行信息共享情況下，銀行通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)企業(yè)項(xiàng)目進(jìn)行識(shí)別，而政府能夠再向存在政治關(guān)聯(lián)的B類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，最終均衡為銀行以利率水平rinformed′1=I+cmθ1+（1-m）θ3向開(kāi)展好項(xiàng)目的企業(yè)提供貸款，而以利率水平rinformed′2=Y向開(kāi)展壞項(xiàng)目的A類(lèi)型企業(yè)提供貸款，政府補(bǔ)貼額度為sinformed′=θ4Y1-θ2，所產(chǎn)生的福利水平為：

Winformed′=m[pθ1（Y+X）]+（1-m）{p′[θ3（Y+X）-d（1-θ3）s]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）s]}-I-c

2政治關(guān)聯(lián)對(duì)政策指導(dǎo)的影響

如前所述，假設(shè)政府向銀行發(fā)出扶持某一類(lèi)企業(yè)發(fā)展的文件，要求銀行向所有該類(lèi)企業(yè)放貸。但這次政府要求銀行向與其存在關(guān)聯(lián)的B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款。在這種情況下，銀行的預(yù)期利潤(rùn)為：

Π=（1-m）（P2′r1+P1′r1）+mP1r1-I-c（25）

根據(jù)銀行業(yè)是完全競(jìng)爭(zhēng)的假設(shè)以及對(duì)偶原理，可以得到均衡：

radviced′1=I+c（1-m）（θ3+θ4）+mθ1（26）

進(jìn)一步可以得到，存在政治關(guān)聯(lián)情況下，政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)所產(chǎn)生的社會(huì)福利：

Wadviced′=mpθ1（Y+X）+（1-m）{p′θ3（Y+X）+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）]}-I-c（27）

命題7：給定模型假設(shè)，在政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)情況下，銀行對(duì)所有存在政治關(guān)聯(lián)的B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，僅通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，最終均衡為銀行以利率水平radviced′1=I+c（1-m）（θ2+θ4）+mθ1向A類(lèi)型企業(yè)提供貸款，所產(chǎn)生的福利水平為：

Wadviced=m{p[θ1（Y+X）]-I}+（1-m）{[p′θ3（Y+X）-d（1-θ3）s]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）s]}-I-c

3政治關(guān)聯(lián)影響的比較分析

最后，我們討論政治關(guān)聯(lián)對(duì)銀行放貸行為的影響。首先，根據(jù)命題3和命題6，在存在信息共享的情況下，政治關(guān)聯(lián)的存在并未導(dǎo)致銀行的市場(chǎng)行為發(fā)生變化，只對(duì)政府補(bǔ)貼造成了影響，由I-Yθ21-θ2→Yθ41-θ2，不難發(fā)現(xiàn)，在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在對(duì)政府補(bǔ)貼的影響就是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就增加了政府補(bǔ)貼；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就減小了政府補(bǔ)貼。

其次，根據(jù)命題4和命題7，我們需要對(duì)銀行向企業(yè)提供的利率水平進(jìn)行比較。在對(duì)式（22）和式（27）進(jìn)行變形之后，不難發(fā)現(xiàn)，在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)利率的影響是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在降低了利率水平。于是，可以得到命題8。

命題8：給定模型假設(shè)，（1）在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，政府向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)增加了政府補(bǔ)貼水平；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了政府補(bǔ)貼水平。（2）在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，使銀行向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了利率水平。

由命題8可以看到，政治關(guān)聯(lián)是否能夠在信息共享情況下對(duì)政府補(bǔ)貼度產(chǎn)生影響取決于產(chǎn)出與A和B兩類(lèi)企業(yè)壞項(xiàng)目成功概率和之間的關(guān)系。按照信息量傳導(dǎo)公式[10]，即等于實(shí)際發(fā)生概率倒數(shù)的對(duì)數(shù)，θ2+θ4越大，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出Y的信息就越少；反之，θ2+θ4越小，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出的信息則越大。用λ=1θ2+θ4代表信息量，由于θ2和θ4是給定的，因此，λ也是給定的。也就是說(shuō)，當(dāng)開(kāi)展壞項(xiàng)目企業(yè)的成功概率所反映出的信息量λ與產(chǎn)出Y相匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的影響是中性的；而當(dāng)信息量λ與產(chǎn)出Y不匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)才能發(fā)揮作用。

從政府角度來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)是解決與企業(yè)之間信息不對(duì)稱的手段[11]。相同道理，政治關(guān)聯(lián)是否能在政策指導(dǎo)下對(duì)利率水平產(chǎn)生影響取決于A類(lèi)企業(yè)占所有企業(yè)的比例。但與政府補(bǔ)貼不同的是，由于政策指導(dǎo)的成本是由銀行承擔(dān)，因此，對(duì)市場(chǎng)的影響更加直接[12]。

五、結(jié)論與啟示

本文圍繞我國(guó)企業(yè)、銀行與政府三方關(guān)系，分析了政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)對(duì)銀行借貸行為的影響，并進(jìn)一步對(duì)政府與銀行間信息共享以及企業(yè)政治關(guān)聯(lián)等問(wèn)題進(jìn)行了討論。本文的主要研究結(jié)論如下：第一，當(dāng)d<νA<νB時(shí)，政府同時(shí)向A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的；當(dāng)νA

本文的政策含義：第一，政府在向企業(yè)提供補(bǔ)貼的時(shí)候，應(yīng)按照最小化市場(chǎng)扭曲的原則對(duì)補(bǔ)貼所產(chǎn)生的扭曲進(jìn)行比較，選擇向?qū)κ袌?chǎng)扭曲較小的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或不進(jìn)行補(bǔ)貼。第二，銀行與政府進(jìn)行信息共享是雙贏的，在利率市場(chǎng)化情況下，政府應(yīng)加強(qiáng)與銀行之間的信息共享。第三，由于政治關(guān)聯(lián)的存在會(huì)對(duì)政府干預(yù)產(chǎn)生的影響是不確定的，因此，政府在出臺(tái)相關(guān)干預(yù)措施之前，應(yīng)事先評(píng)估相關(guān)政策所產(chǎn)生影響。

參考文獻(xiàn)：

[1] Hainz，C，Hakenes，HThe Politician and His Banker-How to Efficiently Grant State Aid[J]Journal of Public Economics，2012，96（1）： 218-225

[2] 馬常娥，錢(qián)峰，易志高利率市場(chǎng)化、關(guān)系型借貸與中小企業(yè)融資[J]現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2014，（2）：45-54

[3] Berger，AN，Udell，GFSmall Susiness Credit Availability and Relationship Lending： The Importance of Bank Organisational Structure[J]The Economic Journal，2002，112（477）： 32-53

[4] Allen，F(xiàn)，Gale，DFinancial Contagion[J]Journal of Political Economy，2000，108（1）： 1-33

命題7：給定模型假設(shè)，在政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)情況下，銀行對(duì)所有存在政治關(guān)聯(lián)的B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，僅通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，最終均衡為銀行以利率水平radviced′1=I+c（1-m）（θ2+θ4）+mθ1向A類(lèi)型企業(yè)提供貸款，所產(chǎn)生的福利水平為：

Wadviced=m{p[θ1（Y+X）]-I}+（1-m）{[p′θ3（Y+X）-d（1-θ3）s]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）s]}-I-c

3政治關(guān)聯(lián)影響的比較分析

最后，我們討論政治關(guān)聯(lián)對(duì)銀行放貸行為的影響。首先，根據(jù)命題3和命題6，在存在信息共享的情況下，政治關(guān)聯(lián)的存在并未導(dǎo)致銀行的市場(chǎng)行為發(fā)生變化，只對(duì)政府補(bǔ)貼造成了影響，由I-Yθ21-θ2→Yθ41-θ2，不難發(fā)現(xiàn)，在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在對(duì)政府補(bǔ)貼的影響就是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就增加了政府補(bǔ)貼；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就減小了政府補(bǔ)貼。

其次，根據(jù)命題4和命題7，我們需要對(duì)銀行向企業(yè)提供的利率水平進(jìn)行比較。在對(duì)式（22）和式（27）進(jìn)行變形之后，不難發(fā)現(xiàn)，在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)利率的影響是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在降低了利率水平。于是，可以得到命題8。

命題8：給定模型假設(shè)，（1）在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，政府向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)增加了政府補(bǔ)貼水平；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了政府補(bǔ)貼水平。（2）在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，使銀行向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了利率水平。

由命題8可以看到，政治關(guān)聯(lián)是否能夠在信息共享情況下對(duì)政府補(bǔ)貼度產(chǎn)生影響取決于產(chǎn)出與A和B兩類(lèi)企業(yè)壞項(xiàng)目成功概率和之間的關(guān)系。按照信息量傳導(dǎo)公式[10]，即等于實(shí)際發(fā)生概率倒數(shù)的對(duì)數(shù)，θ2+θ4越大，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出Y的信息就越少；反之，θ2+θ4越小，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出的信息則越大。用λ=1θ2+θ4代表信息量，由于θ2和θ4是給定的，因此，λ也是給定的。也就是說(shuō)，當(dāng)開(kāi)展壞項(xiàng)目企業(yè)的成功概率所反映出的信息量λ與產(chǎn)出Y相匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的影響是中性的；而當(dāng)信息量λ與產(chǎn)出Y不匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)才能發(fā)揮作用。

從政府角度來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)是解決與企業(yè)之間信息不對(duì)稱的手段[11]。相同道理，政治關(guān)聯(lián)是否能在政策指導(dǎo)下對(duì)利率水平產(chǎn)生影響取決于A類(lèi)企業(yè)占所有企業(yè)的比例。但與政府補(bǔ)貼不同的是，由于政策指導(dǎo)的成本是由銀行承擔(dān)，因此，對(duì)市場(chǎng)的影響更加直接[12]。

五、結(jié)論與啟示

本文圍繞我國(guó)企業(yè)、銀行與政府三方關(guān)系，分析了政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)對(duì)銀行借貸行為的影響，并進(jìn)一步對(duì)政府與銀行間信息共享以及企業(yè)政治關(guān)聯(lián)等問(wèn)題進(jìn)行了討論。本文的主要研究結(jié)論如下：第一，當(dāng)d<νA<νB時(shí)，政府同時(shí)向A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的；當(dāng)νA

本文的政策含義：第一，政府在向企業(yè)提供補(bǔ)貼的時(shí)候，應(yīng)按照最小化市場(chǎng)扭曲的原則對(duì)補(bǔ)貼所產(chǎn)生的扭曲進(jìn)行比較，選擇向?qū)κ袌?chǎng)扭曲較小的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或不進(jìn)行補(bǔ)貼。第二，銀行與政府進(jìn)行信息共享是雙贏的，在利率市場(chǎng)化情況下，政府應(yīng)加強(qiáng)與銀行之間的信息共享。第三，由于政治關(guān)聯(lián)的存在會(huì)對(duì)政府干預(yù)產(chǎn)生的影響是不確定的，因此，政府在出臺(tái)相關(guān)干預(yù)措施之前，應(yīng)事先評(píng)估相關(guān)政策所產(chǎn)生影響。

參考文獻(xiàn)：

[1] Hainz，C，Hakenes，HThe Politician and His Banker-How to Efficiently Grant State Aid[J]Journal of Public Economics，2012，96（1）： 218-225

[2] 馬常娥，錢(qián)峰，易志高利率市場(chǎng)化、關(guān)系型借貸與中小企業(yè)融資[J]現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2014，（2）：45-54

[3] Berger，AN，Udell，GFSmall Susiness Credit Availability and Relationship Lending： The Importance of Bank Organisational Structure[J]The Economic Journal，2002，112（477）： 32-53

[4] Allen，F(xiàn)，Gale，DFinancial Contagion[J]Journal of Political Economy，2000，108（1）： 1-33

命題7：給定模型假設(shè)，在政府采取政策指導(dǎo)方式進(jìn)行干預(yù)情況下，銀行對(duì)所有存在政治關(guān)聯(lián)的B類(lèi)型企業(yè)發(fā)放貸款，僅通過(guò)甄別機(jī)制對(duì)A類(lèi)型企業(yè)進(jìn)行識(shí)別，最終均衡為銀行以利率水平radviced′1=I+c（1-m）（θ2+θ4）+mθ1向A類(lèi)型企業(yè)提供貸款，所產(chǎn)生的福利水平為：

Wadviced=m{p[θ1（Y+X）]-I}+（1-m）{[p′θ3（Y+X）-d（1-θ3）s]+（1-p′）[θ4（Y+X）-d（1-θ4）s]}-I-c

3政治關(guān)聯(lián)影響的比較分析

最后，我們討論政治關(guān)聯(lián)對(duì)銀行放貸行為的影響。首先，根據(jù)命題3和命題6，在存在信息共享的情況下，政治關(guān)聯(lián)的存在并未導(dǎo)致銀行的市場(chǎng)行為發(fā)生變化，只對(duì)政府補(bǔ)貼造成了影響，由I-Yθ21-θ2→Yθ41-θ2，不難發(fā)現(xiàn)，在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在對(duì)政府補(bǔ)貼的影響就是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就增加了政府補(bǔ)貼；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在就減小了政府補(bǔ)貼。

其次，根據(jù)命題4和命題7，我們需要對(duì)銀行向企業(yè)提供的利率水平進(jìn)行比較。在對(duì)式（22）和式（27）進(jìn)行變形之后，不難發(fā)現(xiàn)，在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)對(duì)利率的影響是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的存在降低了利率水平。于是，可以得到命題8。

命題8：給定模型假設(shè)，（1）在銀行與政府進(jìn)行信息共享的情況下，政府向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)Y=1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)Y>1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)增加了政府補(bǔ)貼水平；當(dāng)Y<1θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了政府補(bǔ)貼水平。（2）在政府采用政策指導(dǎo)干預(yù)銀行行為的情況下，使銀行向存在政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)提供補(bǔ)貼，當(dāng)m=θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)是中性的；當(dāng)m>θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)提高了利率水平；而當(dāng)m<θ2θ2+θ4時(shí)，政治關(guān)聯(lián)降低了利率水平。

由命題8可以看到，政治關(guān)聯(lián)是否能夠在信息共享情況下對(duì)政府補(bǔ)貼度產(chǎn)生影響取決于產(chǎn)出與A和B兩類(lèi)企業(yè)壞項(xiàng)目成功概率和之間的關(guān)系。按照信息量傳導(dǎo)公式[10]，即等于實(shí)際發(fā)生概率倒數(shù)的對(duì)數(shù)，θ2+θ4越大，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出Y的信息就越少；反之，θ2+θ4越小，傳遞出關(guān)于產(chǎn)出的信息則越大。用λ=1θ2+θ4代表信息量，由于θ2和θ4是給定的，因此，λ也是給定的。也就是說(shuō)，當(dāng)開(kāi)展壞項(xiàng)目企業(yè)的成功概率所反映出的信息量λ與產(chǎn)出Y相匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)的影響是中性的；而當(dāng)信息量λ與產(chǎn)出Y不匹配時(shí)，政治關(guān)聯(lián)才能發(fā)揮作用。

從政府角度來(lái)看，政治關(guān)聯(lián)是解決與企業(yè)之間信息不對(duì)稱的手段[11]。相同道理，政治關(guān)聯(lián)是否能在政策指導(dǎo)下對(duì)利率水平產(chǎn)生影響取決于A類(lèi)企業(yè)占所有企業(yè)的比例。但與政府補(bǔ)貼不同的是，由于政策指導(dǎo)的成本是由銀行承擔(dān)，因此，對(duì)市場(chǎng)的影響更加直接[12]。

五、結(jié)論與啟示

本文圍繞我國(guó)企業(yè)、銀行與政府三方關(guān)系，分析了政府補(bǔ)貼與政策指導(dǎo)對(duì)銀行借貸行為的影響，并進(jìn)一步對(duì)政府與銀行間信息共享以及企業(yè)政治關(guān)聯(lián)等問(wèn)題進(jìn)行了討論。本文的主要研究結(jié)論如下：第一，當(dāng)d<νA<νB時(shí)，政府同時(shí)向A類(lèi)型企業(yè)和B類(lèi)型企業(yè)補(bǔ)貼是最優(yōu)的；當(dāng)νA

本文的政策含義：第一，政府在向企業(yè)提供補(bǔ)貼的時(shí)候，應(yīng)按照最小化市場(chǎng)扭曲的原則對(duì)補(bǔ)貼所產(chǎn)生的扭曲進(jìn)行比較，選擇向?qū)κ袌?chǎng)扭曲較小的企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼或不進(jìn)行補(bǔ)貼。第二，銀行與政府進(jìn)行信息共享是雙贏的，在利率市場(chǎng)化情況下，政府應(yīng)加強(qiáng)與銀行之間的信息共享。第三，由于政治關(guān)聯(lián)的存在會(huì)對(duì)政府干預(yù)產(chǎn)生的影響是不確定的，因此，政府在出臺(tái)相關(guān)干預(yù)措施之前，應(yīng)事先評(píng)估相關(guān)政策所產(chǎn)生影響。

參考文獻(xiàn)：

[1] Hainz，C，Hakenes，HThe Politician and His Banker-How to Efficiently Grant State Aid[J]Journal of Public Economics，2012，96（1）： 218-225

[2] 馬常娥，錢(qián)峰，易志高利率市場(chǎng)化、關(guān)系型借貸與中小企業(yè)融資[J]現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2014，（2）：45-54

[3] Berger，AN，Udell，GFSmall Susiness Credit Availability and Relationship Lending： The Importance of Bank Organisational Structure[J]The Economic Journal，2002，112（477）： 32-53

[4] Allen，F(xiàn)，Gale，DFinancial Contagion[J]Journal of Political Economy，2000，108（1）： 1-33