作者簡介：路娟紅（1988-），女，江蘇人。南京師范大學研究生，研究方向：戰(zhàn)略管理。

摘要：本文以民營企業(yè)為研究背景，立足于政治關聯(lián)、社會捐贈與企業(yè)價值三者之間關系的實證研究，進而確定三者之間的作用機制，并進一步為國企和民營企業(yè)指明提升企業(yè)價值的努力方向和途徑。

關鍵詞：民營企業(yè)；政治關聯(lián)；正面效應；社會公益

政治關聯(lián)是指企業(yè)通過多種途徑與政府建立良好的關系。一般來說，企業(yè)的政治關聯(lián)是被當成一種稀有的價值資源來看待的。企業(yè)耗費金錢和時間用于同政府之間建立聯(lián)系，對于企業(yè)經營環(huán)境的改善有積極意義，且有助于規(guī)避相關風險。政治關聯(lián)在全球范圍內是一種普遍存在的現(xiàn)象，在產權保護較弱的國家和地區(qū)表現(xiàn)尤其明顯。對于轉型時期的中國而言，法律對市場主體經濟行為的規(guī)制還未達到完善的地步，政府擁有企業(yè)生存、發(fā)展和競爭所必須的重要資源。

一、理論分析和假設提出

（一）理論分析

1、政治關聯(lián)。對公司政治關聯(lián)的各種衡量方法，總體上可以劃分為兩類：一類是以高管的政治聯(lián)系衡量公司的政治聯(lián)系，一類是以公司的其他特征來衡量公司政治聯(lián)系。其中，前者是運用最廣的一種衡量方式。政治關聯(lián)一方面有利于企業(yè)從政府手中獲取資源，另一方面政治關聯(lián)引發(fā)的代理成本也不利于企業(yè)的發(fā)展。在經濟轉型的國家中，政治關聯(lián)在帶給投資者利益的同時，也因為政治家的尋租行為而影響到企業(yè)自身。

2、民營企業(yè)高管政府背景的政治資源優(yōu)勢。民營企業(yè)任職的具有政府背景的高管一定程度上可以成為企業(yè)的政治保護傘，保護企業(yè)的產權，減少企業(yè)在經營活動中遇到的負面狀況。所以，高管的政治背景所具有的政治資源優(yōu)勢能否真正變?yōu)閮r值、產生多少價值需要進一步的研究。

（二）假設提出

民營企業(yè)建立政治關聯(lián)，其目的更多地是為了獲取企業(yè)的社會合法性以及政府的支持，為企業(yè)發(fā)展謀求更多地保障和機會（潘紅波，余明桂，2008）。民營企業(yè)需要一定的投入來培育政治關聯(lián)。因此，提出如下假設：

假設1：民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)對企業(yè)價值的均有顯著地正向影響

政治關聯(lián)是公司重要的關系資源，資源依賴理論認為當利益相關者所掌握的關鍵資源對于企業(yè)而言價值越大，企業(yè)就越需要采取措施來降低獲得和失去關鍵資源的風險。政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響程度受到企業(yè)參與慈善活動程度的影響。公司參與慈善活動的水平與政治關聯(lián)作為關系資產的價值間存在正相關關系（Mossin，1968）。因此，提出如下假設：

假設2：社會捐贈能夠增強民營企業(yè)政治關聯(lián)對企業(yè)價值的正向影響

二、研究模型設計

（一）研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文的研究對象為民營企業(yè)，實證研究所需的財務數(shù)據(jù)、股權數(shù)據(jù)等主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，經過嚴格的篩選，在剔除了一些數(shù)據(jù)缺失以及CEO等高管信息難以確定的樣本后，獲得了民營企業(yè)和國企上市公司2010-2014年非平衡面板數(shù)據(jù)1206個。本文實證研究使用stata12.0完成。

（二）研究模型

為研究民營企業(yè)對企業(yè)價值的影響作用，設計以下多元回歸分析模型：

Pit=α+β1（ownershipit）+β2（zzglit）+β3（shjzit）+β4（cxsjit）+β5（gqjgit）+β6（in_sizeit）+β7（zcfzlit）+εit（1）

其中，P為企業(yè)價值，α為截距項，ε為殘差，β1-β7為回歸系數(shù)，各變量具體如表1所示：

三、實證研究結果與分析

（一）變量的統(tǒng)計性描述分析

（二）實證研究結果與分析

采用多元回歸模型（1），分別實證檢驗民營企業(yè)和國有企業(yè)的政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響作用。由于huasman檢驗顯示本文面板數(shù)據(jù)拒絕隨機效應模型更優(yōu)假設，故本文運用固定效應模型。

1、民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)對企業(yè)價值的影響分析。對于假設1政治關聯(lián)的系數(shù)為0.4715892，P值為0，017小于0.05，因此，民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)對企業(yè)價值具有正向影響，且顯著，符合假設1。

2、社會捐贈對民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)與企業(yè)價值之間的調節(jié)作用。對于假設2，使用民營上市公司全樣本數(shù)據(jù)進行檢驗，變量f1是民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)與社會捐贈的乘積項，f1的系數(shù)為0.882125，P值為0.02，因此，f1對企業(yè)價值有顯著地正向影響。政治關聯(lián)的系數(shù)為0.6245606，P值為0.003，因此，政治關聯(lián)對企業(yè)價值有顯著的正向影響，社會捐贈對民營企業(yè)CEO或者董事長的政治關聯(lián)與企業(yè)價值之間關系具有正向增強作用。

四、結論

本文認為，企業(yè)的政治關聯(lián)對企業(yè)價值具有正向影響，而這種影響的強弱取決于企業(yè)自身的性質。但民營企業(yè)的政治關聯(lián)具有脆弱性、不確定性。本文從理論的角度分析了我國民營企業(yè)政治關聯(lián)的本質及其功能差異性，并基于中國上市公司的數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，得出結論如下：

第一，民營企業(yè)比國企更重視與政府建立聯(lián)系。本文認為之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，那是因為民營企業(yè)傾向于將來之不易的政治資源運用于低風險、見效快和收益率高的業(yè)務領域與經營環(huán)節(jié)，促進企業(yè)價值提升。因此，民營企業(yè)在選聘高管時，是否具有政治關聯(lián)應該作為一個衡量標準。

第二，民營企業(yè)應該積極參與社會公益事業(yè)。根據(jù)本文的實證研究可得，社會捐贈能夠增強民營企業(yè)政治關聯(lián)對企業(yè)價值的正向影響。針對中國的企業(yè)來看，政治關聯(lián)依然是企業(yè)生存與發(fā)展的關鍵性資源，尤其是在政府需要企業(yè)積極參與社會公益事業(yè)時，例如救災援助等，民營企業(yè)就應該積極響應。（作者單位：南京師范大學）