章春苗

摘要：為比較研究紡織企業(yè)跨行業(yè)投資程度與績效之間的關(guān)系，以2003年前上市的28家紡織企業(yè)作為研究樣本，利用魯姆爾特的跨行業(yè)投資分類法對樣本企業(yè)進(jìn)行分類，以總資產(chǎn)收益率等作為績效評價(jià)指標(biāo)，對投資類型和投資績效進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果顯示，業(yè)務(wù)相關(guān)型的跨行業(yè)投資績效最優(yōu)。

關(guān)鍵詞：紡織業(yè)；跨行業(yè)投資；績效

中圖分類號：F062 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

跨行業(yè)投資（Diversification），就是企業(yè)充分利用自身資源，跨行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營多種多樣的產(chǎn)品或蛞滴，增大產(chǎn)品大類和品種，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營范圍和市場范圍，又稱多角化經(jīng)營、多元化經(jīng)營。劉力在《多元化經(jīng)營及其對企業(yè)價(jià)值的影響》一文中肯定了安索夫?qū)缧袠I(yè)投資的分類方法，安索夫在其《企業(yè)戰(zhàn)略》中提出跨行業(yè)投資的分類，他根據(jù)擴(kuò)散方向?qū)⒖缧袠I(yè)分為水平跨行業(yè)投資、垂直跨行業(yè)投資、同心圓型跨行業(yè)投資和綜合跨行業(yè)投資四類。朱江利用利格列方法進(jìn)行分類，用企業(yè)最主要產(chǎn)品的年銷售額與企業(yè)的年銷售總額之比表示專業(yè)化率（specialization Ratio，SR），利用專業(yè)化比率將跨行業(yè)投資分為單一產(chǎn)品型、主導(dǎo)產(chǎn)品型、相關(guān)產(chǎn)品型和產(chǎn)品不相關(guān)型4類。魯姆爾特（Rumeh）提出了相關(guān)性比率（Related Ratio，RR），將跨行業(yè)投資分為單一業(yè)務(wù)型、業(yè)務(wù)主導(dǎo)型、業(yè)務(wù)相關(guān)型和業(yè)務(wù)不相關(guān)型，如表1所示。

1 研究設(shè)計(jì)及現(xiàn)狀分析

1.1 研究設(shè)計(jì)

本文紡織業(yè)包括紡織服裝、鞋、帽制造業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)等上市企業(yè)，根據(jù)《上市企業(yè)行業(yè)分類指引》，選擇了2003年前上市28家紡織企業(yè)為研究樣本，用魯姆爾特的方法來區(qū)分企業(yè)跨行業(yè)投資程度。為讓研究數(shù)據(jù)更精確，本文將專業(yè)化比率（sR）和相關(guān)性比率（RR）進(jìn)行了微調(diào)，專業(yè)化比率（sR）用最大業(yè)務(wù)營業(yè)收入和總營業(yè)收入比值求得，相關(guān)性比率（RR）用紡織類產(chǎn)品營業(yè)收入和總營業(yè)收入的比值。

紡織企業(yè)規(guī)模差異性大，投資績效分別用盈利能力、成長能力、運(yùn)營能力三類相對性指標(biāo)表示。其中盈利能力用總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）、每股收益（EPs）3個(gè)指標(biāo)表示，成長能力用主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率3個(gè)指標(biāo)表示，運(yùn)營能力用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示。

1.2 國紡織企業(yè)跨行業(yè)投資現(xiàn)狀

通過對樣本企業(yè)專業(yè)化比率（SR）和相關(guān)性比率（RR）計(jì)算，顯示我國紡織類上市公司跨行業(yè)投資行為非常普遍，28家樣本企業(yè)10年來都進(jìn)行過跨行業(yè)投資（如圖1所示）。其中單一業(yè)務(wù)型企業(yè)數(shù)量為0家；業(yè)務(wù)主導(dǎo)型跨行業(yè)投資企業(yè)有11家，占樣本總數(shù)的39%，分別是常山股份、東方市場、魯泰A、美達(dá)股份、中國服裝、美爾雅、大楊創(chuàng)世、華紡股份、九龍山、申達(dá)股份、上海三毛；業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資的企業(yè)有3家，占樣本總數(shù)的11%，分別是浙江富潤、金鷹股份、凱諾科技；業(yè)務(wù)不相關(guān)型跨行業(yè)投資企業(yè)有14家，占樣本總數(shù)的50%，分別是深紡織A、中紡?fù)顿Y、維科精華、華升股份、雅戈?duì)?、江蘇吳中、江蘇陽光、南紡織股份、開開實(shí)業(yè)、鄂爾多斯、紅豆股份、龍頭股份、海欣股份和杉杉股份。2跨行業(yè)投資績效比較研究

為研究跨行業(yè)投資程度和績效之間的關(guān)系，利用Eviews軟件對不同跨行業(yè)投資類型企業(yè)的盈利能力、成長能力、運(yùn)營能力的7個(gè)績效指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表2所示。

2.1 綜合評價(jià)分析

從表3.2可以看出，不同跨行業(yè)投資類型紡織企業(yè)的投資績效差異較大，而且不同績效指標(biāo)之間也存在一些差異。為定量分析投資績效，對不同投資類型的投資績效值進(jìn)行排序（小值表示為投資績效高，大值表示投資績效低），然后將各自排序相加平均，得到跨行業(yè)投資績效的綜合排序值。如表3所示。

表2顯示，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資績效各項(xiàng)指標(biāo)均為正數(shù)，投資效果較好。通過表3，根據(jù)綜合排序值由小到大，跨行業(yè)投資績效由優(yōu)到差的方法，業(yè)務(wù)相關(guān)型綜合排序值為1.428，排名第一，績效最高；業(yè)務(wù)主導(dǎo)型綜合排序值2.029，排名第二，績效次之；業(yè)務(wù)不相關(guān)型綜合排序值2.142，排名第三，績效最差；其中業(yè)務(wù)主導(dǎo)型和業(yè)務(wù)不相關(guān)型績效差別較小。

2.2 績效對比分析

為了更好地對比各績效指標(biāo)的差異，利用Eviews軟件的統(tǒng)計(jì)描述功能，將各組變了的平均值、樣本個(gè)數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行了匯總，如表4所示。

2.2.1 績效數(shù)值對比分析

對比3種不同跨行業(yè)投資類型的績效數(shù)值，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資各項(xiàng)績效指標(biāo)均為正，均值也明顯高于其他兩種投資類型，投資效果較好。從盈利能力看，總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益率均為最高，特別是每股收益率增長26.98%，反應(yīng)業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資在投資市場中非常吸引短期投資者的青睞。從成長能力看，業(yè)務(wù)主導(dǎo)型跨行業(yè)投資圍繞原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張和投資，在主營業(yè)務(wù)增長率上占有一定的優(yōu)勢，業(yè)務(wù)不相關(guān)型跨行業(yè)投資利潤來源分散，并且投資一些利潤率較高的產(chǎn)業(yè)，凈利潤增長率上占有優(yōu)勢。但綜合看來，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資的主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率分別為15.43%、13.33%、39.96%，和其他兩種投資類型一一比較均占有優(yōu)勢。從運(yùn)營能力看，業(yè)務(wù)主導(dǎo)型跨行業(yè)投資的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最高，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資由于產(chǎn)業(yè)對資本的需求較高，運(yùn)營能力最低。但總的來說，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資績效要好于業(yè)務(wù)主導(dǎo)型和業(yè)務(wù)不相關(guān)型跨行業(yè)投資。

2.2.2 績效值波動(dòng)性對比分析

標(biāo)準(zhǔn)差反映企業(yè)投資績效的波動(dòng)性，一般來說標(biāo)準(zhǔn)差的絕對值要小于績效值。從標(biāo)準(zhǔn)差均值上看，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資平均標(biāo)準(zhǔn)差為14.38，其他兩種投資類型標(biāo)準(zhǔn)差均為38以上，說明業(yè)務(wù)相關(guān)型投資績效比較穩(wěn)定。其中業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資在每股收益率、凈利潤增長率兩項(xiàng)績效指標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到兩位數(shù)，但也只有其他兩種投資類型的一半左右，相對比較穩(wěn)定。

從各績效指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差看，每股收益率和凈利潤增長率波動(dòng)性最大，其中業(yè)務(wù)主導(dǎo)型跨行業(yè)投資和業(yè)務(wù)不相關(guān)型跨行業(yè)投資的標(biāo)準(zhǔn)差在100左右，反應(yīng)每股收益率和凈利潤增長率非常不穩(wěn)定。對投資者而言，投資風(fēng)險(xiǎn)大，會影響投資者的行業(yè)投資興趣。而業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資的所有指標(biāo)均處于中間值左右的范圍，數(shù)值比較平均，波動(dòng)性很小。

在績效對比分析中，無論是數(shù)值比較還是波動(dòng)性比較，業(yè)務(wù)相關(guān)型跨行業(yè)投資績效較優(yōu)、投資收益穩(wěn)定，明顯優(yōu)于業(yè)務(wù)主導(dǎo)型跨行業(yè)投資和業(yè)務(wù)不相關(guān)型跨行業(yè)投資。

3 結(jié)論

根據(jù)回歸分析結(jié)果以及對紡織企業(yè)不同類型跨行業(yè)投資企業(yè)綜合評價(jià)和績效對比分析可以看出，業(yè)務(wù)相關(guān)型的跨行業(yè)投資績效最好，業(yè)務(wù)主導(dǎo)型和業(yè)務(wù)不相關(guān)型績效水平相當(dāng)。這表明紡織企業(yè)通過跨行業(yè)投資，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，尋找利潤增長點(diǎn)，滿足了投資者的投資需要。紡織企業(yè)能利用自己的核心能力進(jìn)行業(yè)務(wù)相關(guān)型的跨行業(yè)投資，就能充分發(fā)揮企業(yè)的資源優(yōu)勢和核心競爭力，取得了很好的績效。

[編輯：徐狀]