劉永霞

摘要：杜邦分析法是一種集企業(yè)盈利能力、營運能力和償債能力在一起的綜合性比較強的財務分析方法。依托華北高速2010年至2013年合并財務報表數(shù)據(jù)，采用杜邦分析法對華北高速連續(xù)三年的財務狀況和經(jīng)營成果進行分析，并根據(jù)存在的問題提出改進的措施。

關鍵詞：杜邦分析法；權益凈利率；銷售凈利率

中圖分類號：F2文獻標識碼：A文章編號：16723198（2014）19002902

1杜邦分析法

杜邦分析法是利用相關財務比率的內(nèi)在聯(lián)系構建的一個綜合的指標體系，用來考察企業(yè)整體財務狀況和經(jīng)營成果的一種分析方法。這種方法由美國杜邦公司在20世紀20年代率先采用，故稱杜邦分析法。

杜邦分析的核心指標是權益凈利率，即凈資產(chǎn)收益率。用公式表示為：

權益凈利率=凈利潤所有者權益=凈利潤資產(chǎn)總額×資產(chǎn)總額所有者權益

=資產(chǎn)凈利率×權益乘數(shù)

而資產(chǎn)凈利率=凈利潤資產(chǎn)總額=凈利潤銷售收入×銷售收入資產(chǎn)總額

=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

所以權益凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權益乘數(shù)

可見，杜邦財務分析法是以權益凈利率為核心和出發(fā)點，將其分解為資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)，接著又將資產(chǎn)凈利率進一步分解為銷售凈利率與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。通過指標的層層分解，可以發(fā)現(xiàn)權益凈利率的水平取決于反映盈利能力的資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率、反映營運能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及反映資本結構和償債能力的權益乘數(shù)，揭示出各個財務指標之間的內(nèi)在聯(lián)系和不同財務指標對權益凈利率的影響關系，為探求影響權益凈利率變動的因素并最終尋求改善權益凈利率的方法提供了一個清晰的思路。

該分析法最大的優(yōu)點是把一系列的財務指標有機的結合在一起，利用各個指標之問的遞進關系，揭示出指標之間的內(nèi)在聯(lián)系并找到影響某一個指標發(fā)生變動的相關因素，為公司經(jīng)營者控制該項指標朝著良性方向發(fā)展提供可靠的依據(jù)。因此，它是一種很受企業(yè)投資者和經(jīng)營者青睞的財務分析方法。

2華北高速簡介

華北高速公路股份有限公司（以下簡稱華北高速）成立于1999年7月20日，是經(jīng)交通部、國家經(jīng)貿(mào)委批準成立的、以京津塘高速公路為主營資產(chǎn)的股份制上市公司，其股票于同年9月在深圳證券交易所掛牌交易，股票代碼為000916。公司注冊資本10.9億元，主營業(yè)務為投資開發(fā)、建設、經(jīng)營收費公路。公司自成立以來，堅定地發(fā)展核心業(yè)務，大力推進公路資產(chǎn)和相關產(chǎn)業(yè)拓展，全面提升經(jīng)營管理水平，著重突出履行高速公路社會責任，致力于為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務、為所在地區(qū)做出突出貢獻，得到了社會和各級政府的廣泛認可。截止2013年底，公司總資產(chǎn)為46.62億元。

3華北高速的杜邦財務分析

3.1權益凈利率

權益凈利率是一個綜合性很強的指標，是杜邦分析體系的源頭和核心，反映了企業(yè)股東投入資金的收益高低。將其分解為資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)，權益凈利率越高，企業(yè)盈利能力越強。華北高速2010年至2013年權益凈利率如表1所示：

從表l中可以看出，華北高速權益凈利率在2011—2012年間有較大幅度下降（23.02%），是因為資產(chǎn)凈利率由6%下降到4.53%，下降了24.50%，但權益乘數(shù)有所上升，由1.05上升到1.07，上升了1.90%；而2012年至2013年又有較大幅度上升（29.90%），是因為資產(chǎn)凈利率由4.53%上升到5.93%，上升了30.91%，但權益乘數(shù)下降了0.93%。由此可見，華北高速權益凈利率的變動雖然是由資產(chǎn)凈利率和權益乘數(shù)共同作用的結果，但主要影響因素是資產(chǎn)凈利率的變動，因此應重點分析資產(chǎn)凈利率的變化。

3.2資產(chǎn)凈利率

資產(chǎn)凈利率又稱資產(chǎn)利潤率、資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率，是企業(yè)凈利潤與總資產(chǎn)平均額（總資產(chǎn)期初期末金額的算術平均數(shù)）的比值，反映了全部資產(chǎn)的收益率，是反映企業(yè)盈利能力的重要指標。可以進一步分解為銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積，其中銷售凈利率近似的的反映了企業(yè)控制成本費用的能力，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運用資產(chǎn)獲取收入的能力，即營運能力。華北高速的資產(chǎn)凈利率分析如表2。

從表2中可以看出，華北高速資產(chǎn)凈利率2012年比2011年下降了24.50%，主要是由于銷售凈利率由34.47%下降到29.90%，下降了13.26%，同時總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由1740%下降到15.16%%，下降了12.87%；而2013年較2012年又有較大幅度上升（30.91%），是因為銷售凈利率由29.90%上升到39.81%，上升了30.91%，但總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，由15.16%到14.90%，下降了1.72%。由此可見，華北高速總資產(chǎn)收益率變動的主要原因是銷售凈利率，其次是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

3.3銷售凈利率

銷售凈利率是凈利潤與銷售收入的比率，表示每一元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少，銷售凈利率越高，表示企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力越強。銷售凈利率的分子是凈利潤，即企業(yè)扣除了成本和費用及稅收之后的凈值，因此可重點分析企業(yè)的銷售收入、成本費用的變化。

（1）銷售收入，2012年銷售收入比2011年下降1155%，而2013年雖未趕上2011年，但是比2012年增長了5.1%。

（2）主營業(yè)務成本，2012年在銷售收入下降時，成本并沒有相應的減少，反而增加了2.15%；但2013年管理者似乎已經(jīng)意識到成本問題，在收入增加的前提下，反而使成本比2012年降低了16.71%。

（3）管理費用的變動跟主營業(yè)務成本的變動一致。

（4）財務費用，華北公司的財務費用只有兩部分即利息收入和手續(xù)費，而手續(xù)費近三年，每年不到五萬元，這意味著幾乎所有的財務費用都來自利息收入，即財務費用為負數(shù)，可見公司存在大量的閑置流動資金。endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務成本和管理費用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財務費用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時主營業(yè)務成本和管理費用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務成本和管理費用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標，反映企業(yè)的營運能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務成本和管理費用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運輸通行費收入，品種單一。由財務費用始終為負值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應加強流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應加強企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應該加強資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

參考文獻

[1]袁淳.財務報表分析[M].大連：東北財經(jīng)大學出版社，2008.

[2]趙睿霞.財務報表分析方法研究[J].遼寧經(jīng)濟，2010，（6）.

[3]時軍.上市公司財務報表分析探究[J].財會通訊，2010.

[4]2011年，2012年，2013年華北高速公路股份有限公司年度財務報告[EB/OL].巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務成本和管理費用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財務費用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時主營業(yè)務成本和管理費用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務成本和管理費用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標，反映企業(yè)的營運能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務成本和管理費用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運輸通行費收入，品種單一。由財務費用始終為負值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應加強流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應加強企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應該加強資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

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[4]2011年，2012年，2013年華北高速公路股份有限公司年度財務報告[EB/OL].巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint

（5）投資收益，2012年投資收益驟然增加，必然增加企業(yè)的凈利潤，但是投資收益的增加也不能抵消銷售收入的減少和成本費用的增加。

由此可知華北高速銷售凈利率變化起伏的主要原因：2012年凈利潤比2011年下降了23.26%，主要是由于2012年銷售收入比2011年減少11.55%，但主營業(yè)務成本和管理費用反而分別增長2.15%和9.70%，是引起2012年銷售凈利率下降的主要原因。雖然，財務費用和投資收益分別增加了12.08%和190.58%，但仍不能抵消由于銷售收入下降而同時主營業(yè)務成本和管理費用上升的幅度。2013年凈利潤增長39.93%，主要是由于銷售收入比12年增長510%，而主營業(yè)務成本和管理費用反而分別下降16.71%和8.11%。

3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的重要指標，反映企業(yè)的營運能力，它等于銷售收入與資產(chǎn)總額之比。一般來說，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)所有資產(chǎn)周轉(zhuǎn)得越快，同樣的資產(chǎn)取得的收入越多，資產(chǎn)的利用程度越高，資產(chǎn)管理越有效。華北高速總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2011年到2013年連續(xù)三年持續(xù)下降，說明華北高速的資產(chǎn)管理情況正在向著不好的方向發(fā)展。

4結論

由杜邦分析體系可知，引起華北高速凈資產(chǎn)收益率起伏變動的原因是多方面的，如銷售收入與主營業(yè)務成本和管理費用的不成比例的變動，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的持續(xù)下降等。華北高速銷售收入主要是交通運輸通行費收入，品種單一。由財務費用始終為負值，可知華北高速存在大量的閑著資金，應加強流動資金的管理，使之更好地為企業(yè)服務。企業(yè)的凈利潤中包含一部分投資收益，投資收益具有很大的不穩(wěn)定性，因此華北高速應加強企業(yè)投資的管理。此外，華北高速還應該加強資產(chǎn)管理，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，有效的利用資產(chǎn)取得更多的收入。

參考文獻

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[3]時軍.上市公司財務報表分析探究[J].財會通訊，2010.

[4]2011年，2012年，2013年華北高速公路股份有限公司年度財務報告[EB/OL].巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn）.endprint