胡燕云 毛芳 程詩(shī)英

摘 要 上市公司財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)是一個(gè)灰色問(wèn)題，本文運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)分析方法，建立灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)模型，并將模型運(yùn)用于上市公司財(cái)務(wù)綜合狀況評(píng)價(jià)，進(jìn)行實(shí)證研究分析從而得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞 財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià) 灰色關(guān)聯(lián)分析 上市公司

中圖分類(lèi)號(hào)：F234.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

Grey Evaluation of the Comprehensive Financial

Situation of Listed Companies

HU Yanyun， MAO Fang， CHENG Shiying

（CSIC（Wuhan） Lingjiu-Tech Co.， Ltd， Wuhan， Hubei 430074）

Abstract Comprehensive evaluation of listed company's financial situation is a gray issue， this paper， gray correlation analysis method to establish gray correlation evaluation model， and the model used in the company's financial condition listed comprehensive evaluation of empirical research and analysis in order to draw conclusions.

Key words evaluation of financial indicators； grey relational analysis； listed company

0 前言

財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告所反映的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行評(píng)價(jià)分析，其最終目的在于全方位地了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)?shù)臓顩r，并藉以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的優(yōu)劣作出較為系統(tǒng)的、全面的、綜合的評(píng)價(jià)，其評(píng)價(jià)結(jié)果為財(cái)務(wù)報(bào)告使用人及廣大投資者提供有力的信息支持。如何合理地對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)一直是企業(yè)界、證券界和理論界關(guān)注、討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。

評(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，其中評(píng)價(jià)盈利能力的有：總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷(xiāo)售凈利率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率等；評(píng)價(jià)公司償債能力的有：資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；評(píng)價(jià)公司發(fā)展能力的有：銷(xiāo)售增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。正因?yàn)樵u(píng)價(jià)公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，通過(guò)某一指標(biāo)對(duì)兩家公司或多家公司進(jìn)行評(píng)價(jià)，孰高孰低、孰優(yōu)孰劣，得出的結(jié)果是明確的。但若用多項(xiàng)指標(biāo)對(duì)同樣幾家公司進(jìn)行比較，不同人、不同時(shí)間可能得出不同的結(jié)論，甚至覺(jué)得這幾家公司之間不具有可比性。當(dāng)然只憑感覺(jué)而未采用具體的技術(shù)指標(biāo)分析得出可比性結(jié)論的往往帶有很強(qiáng)的主觀性，其結(jié)論的可靠性是值得懷疑的。

灰色系統(tǒng)是指部分信息明確、部分信息不明確的系統(tǒng)。世界上絕大多數(shù)問(wèn)題都可視為帶有灰色性，而這些問(wèn)題用常規(guī)的數(shù)理統(tǒng)計(jì)等方法往往很復(fù)雜甚至難以解決，應(yīng)用灰色系統(tǒng)理論，解決這些問(wèn)題往往會(huì)變得簡(jiǎn)單，而且準(zhǔn)確性明顯有所提高。上市公司的財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)就是一個(gè)灰色問(wèn)題。上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等信息雖然都是公開(kāi)的，但僅通過(guò)公司的報(bào)表等信息來(lái)評(píng)價(jià)一個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況還是不夠的，我們所了解的信息仍然是不完全的，是灰色的。

本文以灰色系統(tǒng)理論中的“小樣本”、“貧信息”、“不確定性”為系統(tǒng)研究對(duì)象，運(yùn)用該理論的灰色關(guān)聯(lián)分析法，建立上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)模型，并隨機(jī)選取幾家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析研究。

1 上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)的灰色關(guān)聯(lián)模型

本文視上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)問(wèn)題為一個(gè)灰色多目標(biāo)決策問(wèn)題，其灰色關(guān)聯(lián)分析方法的基本思路是：選取樣本建立目標(biāo)特征值矩陣，對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行規(guī)范化處理，計(jì)算灰色關(guān)聯(lián)度并分析得出評(píng)價(jià)結(jié)論。

1.1 建立目標(biāo)特征值矩陣

假設(shè)需對(duì)家上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，選取項(xiàng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，可建立如下階目標(biāo)特征值矩陣：

（1）

式中為第家上市公司的第項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)值，一般包括效益型指標(biāo)（值越大越優(yōu)），成本型指標(biāo)（值越小越優(yōu)）和適中型指標(biāo)（值越接近某一固定值越優(yōu)）。

1.2 規(guī)范化處理

一般情況下，不同類(lèi)型的指標(biāo)間的量綱不同，且不同指標(biāo)間數(shù)量差異較大，使得不同指標(biāo)間在量上不能進(jìn)行比較，故必須對(duì)其進(jìn)行規(guī)范化處理，計(jì)算公式如下：

= [ ] / [ ] （2）

= [ ] / [ ] （3）

= ∣ ∣/ ∣ ∣ （4）

其中式（2）適用于值越大效用越好的因素屬性，式（3）適用于值越小效用越好的因素屬性，式（4）適用于值越接近于某一固定值越好的因素屬性。

1.3 灰關(guān)聯(lián)度計(jì)算與分析

先求出比較系列與參考系列的絕對(duì)差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 。常數(shù)P為灰色關(guān)聯(lián)的分辨系數(shù)，其作用在于調(diào)整比較環(huán)境的大小，當(dāng)P = 0時(shí)，環(huán)境消失；當(dāng)P=1時(shí)，環(huán)境“原封不動(dòng)”地保持著。

= （ + ）/ （ + ） （5）

= （（）？）

式（6）中為第項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)在這項(xiàng)指標(biāo)中所占的權(quán)重，反映該項(xiàng)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)使用人的重要程度（不同的財(cái)務(wù)使用人對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重賦值可能不一樣，但始終有=1）。求得的灰關(guān)聯(lián)度就是被比較上市公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣的秩序。

2 模型的應(yīng)用實(shí)例

本文從汽車(chē)行業(yè)隨機(jī)選取6家上市公司為樣本，并對(duì)其2013年末的7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)利用上述模型進(jìn)行研究分析。選取的六家上市公司分別為：中通客車(chē)（000957）、宇通客車(chē)（600066）、上海汽車(chē)（600104）、金龍汽車(chē)（600686）、長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）、東風(fēng)汽車(chē)（600006），以下分別用X1、X2、X3、X4、X5、X6表示。所選取的7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為：凈利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以下分別用S1、S2、S3、S4、S5、S6、S7表示。這6家公司2013年末的上述財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)見(jiàn)表1：

表1 上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)原始數(shù)據(jù)

注：本資料數(shù)據(jù)來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)。

上述7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)中流動(dòng)比率值越接近2越好、速動(dòng)比率值越接近1越好、資產(chǎn)負(fù)債率值越接近40%越好，其它指標(biāo)值越大越好。

針對(duì)不同類(lèi)別的指標(biāo)，運(yùn)用公式（2）和公式（4）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行規(guī)范化處理，其結(jié)果見(jiàn)表2：

表2 各比較系列和參考系列

表3 各公司的關(guān)聯(lián)度及排序

求出比較系列與參考系列的絕對(duì)差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 ，取P=0.5，利用公式（5），計(jì)算得各灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)值。公式（6）中，對(duì)于，可根據(jù)財(cái)務(wù)使用人對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性判斷進(jìn)行賦值，它具有一定的靈活性，但一般認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目標(biāo)主要是盈利能力，其次是償債能力，再是經(jīng)營(yíng)能力，三者比重大致可按5：3：2分配，此例按上述要求對(duì)這7項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)權(quán)重分別賦值為0.25、0.25、0.1、0.1、0.1、0.1、0.1，由公式（6）可計(jì)算得各公司的關(guān)聯(lián)度，結(jié)果見(jiàn)表3：

根據(jù)各公司關(guān)聯(lián)度的大小排序，得出這六家上市公司財(cái)務(wù)綜合狀況的優(yōu)劣順序如下：

R2>r3>r5>r4>r1>r6

即這6家上市公司財(cái)務(wù)綜合狀況的優(yōu)先秩序見(jiàn)表4：

表4 各公司財(cái)務(wù)綜合狀況優(yōu)劣順序

3 小結(jié)

（1）本評(píng)價(jià)方法適用范圍廣，可用于不同行業(yè)、不同類(lèi)型的公司之間進(jìn)行評(píng)價(jià)比較。（2）本評(píng)價(jià)方法樣本數(shù)量不受限制，可運(yùn)用于多樣本的上市公司財(cái)務(wù)綜合評(píng)價(jià)，當(dāng)樣本量較大及數(shù)據(jù)量較多時(shí)可運(yùn)用計(jì)算機(jī)進(jìn)行操作實(shí)現(xiàn)。（3）本方法具有一定的靈活性，可適應(yīng)不同財(cái)務(wù)使用人的需要，從而解決了過(guò)去財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)角度單一化的不足。

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