胡燕云 毛芳 程詩英

摘 要 上市公司財務(wù)狀況的綜合評價是一個灰色問題，本文運用灰色關(guān)聯(lián)分析方法，建立灰色關(guān)聯(lián)評價模型，并將模型運用于上市公司財務(wù)綜合狀況評價，進行實證研究分析從而得出結(jié)論。

關(guān)鍵詞 財務(wù)指標評價 灰色關(guān)聯(lián)分析 上市公司

中圖分類號：F234.4 文獻標識碼：A

Grey Evaluation of the Comprehensive Financial

Situation of Listed Companies

HU Yanyun， MAO Fang， CHENG Shiying

（CSIC（Wuhan） Lingjiu-Tech Co.， Ltd， Wuhan， Hubei 430074）

Abstract Comprehensive evaluation of listed company's financial situation is a gray issue， this paper， gray correlation analysis method to establish gray correlation evaluation model， and the model used in the company's financial condition listed comprehensive evaluation of empirical research and analysis in order to draw conclusions.

Key words evaluation of financial indicators； grey relational analysis； listed company

0 前言

財務(wù)綜合評價是以企業(yè)財務(wù)報告所反映的財務(wù)指標為主要依據(jù)，對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行評價分析，其最終目的在于全方位地了解企業(yè)經(jīng)營理財?shù)臓顩r，并藉以對企業(yè)經(jīng)濟效益的優(yōu)劣作出較為系統(tǒng)的、全面的、綜合的評價，其評價結(jié)果為財務(wù)報告使用人及廣大投資者提供有力的信息支持。如何合理地對上市公司的財務(wù)狀況進行綜合評價一直是企業(yè)界、證券界和理論界關(guān)注、討論的熱點問題。

評價公司的財務(wù)指標很多，其中評價盈利能力的有：總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)報酬率等；評價公司償債能力的有：資產(chǎn)負債率、流動比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；評價公司發(fā)展能力的有：銷售增長率、凈利潤增長率、凈資產(chǎn)增長率等。正因為評價公司的財務(wù)指標很多，通過某一指標對兩家公司或多家公司進行評價，孰高孰低、孰優(yōu)孰劣，得出的結(jié)果是明確的。但若用多項指標對同樣幾家公司進行比較，不同人、不同時間可能得出不同的結(jié)論，甚至覺得這幾家公司之間不具有可比性。當(dāng)然只憑感覺而未采用具體的技術(shù)指標分析得出可比性結(jié)論的往往帶有很強的主觀性，其結(jié)論的可靠性是值得懷疑的。

灰色系統(tǒng)是指部分信息明確、部分信息不明確的系統(tǒng)。世界上絕大多數(shù)問題都可視為帶有灰色性，而這些問題用常規(guī)的數(shù)理統(tǒng)計等方法往往很復(fù)雜甚至難以解決，應(yīng)用灰色系統(tǒng)理論，解決這些問題往往會變得簡單，而且準確性明顯有所提高。上市公司的財務(wù)綜合評價就是一個灰色問題。上市公司的財務(wù)報表等信息雖然都是公開的，但僅通過公司的報表等信息來評價一個公司的財務(wù)狀況還是不夠的，我們所了解的信息仍然是不完全的，是灰色的。

本文以灰色系統(tǒng)理論中的“小樣本”、“貧信息”、“不確定性”為系統(tǒng)研究對象，運用該理論的灰色關(guān)聯(lián)分析法，建立上市公司財務(wù)綜合評價模型，并隨機選取幾家上市公司進行實證分析研究。

1 上市公司財務(wù)綜合評價的灰色關(guān)聯(lián)模型

本文視上市公司財務(wù)綜合評價問題為一個灰色多目標決策問題，其灰色關(guān)聯(lián)分析方法的基本思路是：選取樣本建立目標特征值矩陣，對相關(guān)指標進行規(guī)范化處理，計算灰色關(guān)聯(lián)度并分析得出評價結(jié)論。

1.1 建立目標特征值矩陣

假設(shè)需對家上市公司進行財務(wù)評價，選取項財務(wù)評價指標，可建立如下階目標特征值矩陣：

（1）

式中為第家上市公司的第項財務(wù)指標值，一般包括效益型指標（值越大越優(yōu)），成本型指標（值越小越優(yōu)）和適中型指標（值越接近某一固定值越優(yōu)）。

1.2 規(guī)范化處理

一般情況下，不同類型的指標間的量綱不同，且不同指標間數(shù)量差異較大，使得不同指標間在量上不能進行比較，故必須對其進行規(guī)范化處理，計算公式如下：

= [ ] / [ ] （2）

= [ ] / [ ] （3）

= ∣ ∣/ ∣ ∣ （4）

其中式（2）適用于值越大效用越好的因素屬性，式（3）適用于值越小效用越好的因素屬性，式（4）適用于值越接近于某一固定值越好的因素屬性。

1.3 灰關(guān)聯(lián)度計算與分析

先求出比較系列與參考系列的絕對差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 。常數(shù)P為灰色關(guān)聯(lián)的分辨系數(shù)，其作用在于調(diào)整比較環(huán)境的大小，當(dāng)P = 0時，環(huán)境消失；當(dāng)P=1時，環(huán)境“原封不動”地保持著。

= （ + ）/ （ + ） （5）

= （（）？）

式（6）中為第項財務(wù)指標在這項指標中所占的權(quán)重，反映該項指標對財務(wù)使用人的重要程度（不同的財務(wù)使用人對各項指標的權(quán)重賦值可能不一樣，但始終有=1）。求得的灰關(guān)聯(lián)度就是被比較上市公司財務(wù)狀況優(yōu)劣的秩序。

2 模型的應(yīng)用實例

本文從汽車行業(yè)隨機選取6家上市公司為樣本，并對其2013年末的7項財務(wù)指標數(shù)據(jù)利用上述模型進行研究分析。選取的六家上市公司分別為：中通客車（000957）、宇通客車（600066）、上海汽車（600104）、金龍汽車（600686）、長安汽車（000625）、東風(fēng)汽車（600006），以下分別用X1、X2、X3、X4、X5、X6表示。所選取的7項財務(wù)指標分別為：凈利潤率、總資產(chǎn)報酬率、流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，以下分別用S1、S2、S3、S4、S5、S6、S7表示。這6家公司2013年末的上述財務(wù)指標原始數(shù)據(jù)見表1：

表1 上市公司財務(wù)指標原始數(shù)據(jù)

注：本資料數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)。

上述7項財務(wù)指標中流動比率值越接近2越好、速動比率值越接近1越好、資產(chǎn)負債率值越接近40%越好，其它指標值越大越好。

針對不同類別的指標，運用公式（2）和公式（4）對原始數(shù)據(jù)進行規(guī)范化處理，其結(jié)果見表2：

表2 各比較系列和參考系列

表3 各公司的關(guān)聯(lián)度及排序

求出比較系列與參考系列的絕對差 = ∣∣，并找出其中的最大值 和最小值 ，取P=0.5，利用公式（5），計算得各灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)值。公式（6）中，對于，可根據(jù)財務(wù)使用人對財務(wù)指標的重要性判斷進行賦值，它具有一定的靈活性，但一般認為企業(yè)財務(wù)評價的目標主要是盈利能力，其次是償債能力，再是經(jīng)營能力，三者比重大致可按5：3：2分配，此例按上述要求對這7項財務(wù)指標權(quán)重分別賦值為0.25、0.25、0.1、0.1、0.1、0.1、0.1，由公式（6）可計算得各公司的關(guān)聯(lián)度，結(jié)果見表3：

根據(jù)各公司關(guān)聯(lián)度的大小排序，得出這六家上市公司財務(wù)綜合狀況的優(yōu)劣順序如下：

R2>r3>r5>r4>r1>r6

即這6家上市公司財務(wù)綜合狀況的優(yōu)先秩序見表4：

表4 各公司財務(wù)綜合狀況優(yōu)劣順序

3 小結(jié)

（1）本評價方法適用范圍廣，可用于不同行業(yè)、不同類型的公司之間進行評價比較。（2）本評價方法樣本數(shù)量不受限制，可運用于多樣本的上市公司財務(wù)綜合評價，當(dāng)樣本量較大及數(shù)據(jù)量較多時可運用計算機進行操作實現(xiàn)。（3）本方法具有一定的靈活性，可適應(yīng)不同財務(wù)使用人的需要，從而解決了過去財務(wù)評價角度單一化的不足。

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