林偉 高勁

［摘要］在上海建立自由貿(mào)易區(qū)的背景下，為更好發(fā)揮自貿(mào)區(qū)先行先試的作用,運(yùn)用SWOT理論方法，對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)施行金融制度創(chuàng)新——利率市場(chǎng)化進(jìn)行相關(guān)的理論分析。提出采取漸進(jìn)式改革措施，通過(guò)金融創(chuàng)新發(fā)展金融市場(chǎng)，在自貿(mào)區(qū)內(nèi)設(shè)置存款保險(xiǎn)制度，建立資金監(jiān)管機(jī)制，建立健全金融機(jī)構(gòu)的自律性競(jìng)爭(zhēng)體系等建議，為上海自貿(mào)區(qū)利率市場(chǎng)化實(shí)踐提供參考。

［關(guān)鍵詞］上海自貿(mào)區(qū)；利率市場(chǎng)化；SWOT分析

［中圖分類(lèi)號(hào)］F83263［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］2095-3283(2014)07-0070-03

［作者簡(jiǎn)介］林偉（1989-），男，山東煙臺(tái)人，國(guó)際貿(mào)易專(zhuān)業(yè)碩士研究生，研究方向：金融學(xué)；高勁（1968-），男，廣西桂林人，教授，碩導(dǎo)，北京大學(xué)金融學(xué)博士，研究方向：金融學(xué)。

［基金項(xiàng)目］上海市教委科研創(chuàng)新項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：20120524）；上海高校知識(shí)服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：ZF1209）。

一、 我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程

利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率由市場(chǎng)供求決定，具體指中央銀行逐步放松和消除對(duì)利率的管制，由市場(chǎng)主體根據(jù)資金市場(chǎng)的供求變化來(lái)自主調(diào)節(jié)利率，最終形成以中央銀行利率為引導(dǎo)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)資金供求決定的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。［1］

麥金農(nóng)［2］和肖［3］提出的“金融抑制理論”和“金融深化理論”是“市場(chǎng)主導(dǎo)論”的思想基礎(chǔ)。20世紀(jì)70年代，他們對(duì)發(fā)展中國(guó)家的貨幣金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系作了系統(tǒng)的論述并認(rèn)為，金融抑制，即各種金融價(jià)格的扭曲以及其他手段，不僅使實(shí)際增長(zhǎng)率降低，而且使金融體系相對(duì)于非金融量的規(guī)?？s小。只有深化金融效應(yīng)的新戰(zhàn)略，即金融自由化戰(zhàn)略才能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

利率市場(chǎng)化主要的步驟是完全放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)存款利率和貸款利率,把貨幣資金的定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)交易主體。［4］1996年6月，我國(guó)開(kāi)始了利率市場(chǎng)化改革，直至目前，我國(guó)國(guó)內(nèi)的銀行間債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借市場(chǎng)、貼現(xiàn)市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的貸款利率基本實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。2013年7月19日，央行徹底取消了銀行貸款利率的浮動(dòng)管制，但是我國(guó)還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化這最為關(guān)鍵的一步。

2013年9月18日國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）中明確提出，“在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化、人民幣跨境使用等方面創(chuàng)造條件進(jìn)行先行先試”。 因此資本項(xiàng)目的開(kāi)放及利率市場(chǎng)化改革將進(jìn)入嶄新的、實(shí)質(zhì)性的階段。

2014年2月26日，央行上?？偛啃迹瑥?月1日起，將開(kāi)放上海自貿(mào)區(qū)小額外幣存款利率上限。上限開(kāi)放以后上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)將在全國(guó)率先實(shí)現(xiàn)外幣存款利率的完全市場(chǎng)化，在利率市場(chǎng)化上邁出重要的一步。優(yōu)先在自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率的完全市場(chǎng)化，將為在全國(guó)推廣這項(xiàng)改革積累豐富的經(jīng)驗(yàn)。但是利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)需要采用漸進(jìn)的方式，盲目實(shí)行利率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)自貿(mào)區(qū)實(shí)行企業(yè)、銀行等相關(guān)部門(mén)帶來(lái)極大風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行利率市場(chǎng)化進(jìn)行SWOT分析，為自貿(mào)區(qū)利率市場(chǎng)化實(shí)踐提供參考。

二、 上海自貿(mào)區(qū)實(shí)行利率市場(chǎng)化的SWOT分析

根據(jù)K盝卑駁侶乘梗1971）的公司戰(zhàn)略理論，實(shí)施優(yōu)勢(shì)—機(jī)遇（SO）戰(zhàn)略有助于發(fā)展內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)與利用外部機(jī)會(huì)；實(shí)施弱點(diǎn)—機(jī)遇（WO）戰(zhàn)略可利用外部機(jī)會(huì)來(lái)彌補(bǔ)內(nèi)部弱點(diǎn)，使企業(yè)擺脫劣勢(shì)而獲取優(yōu)勢(shì)；實(shí)施優(yōu)勢(shì)—威脅（ST）戰(zhàn)略可利用自身優(yōu)勢(shì)，回避或減輕外部威脅所造成的影響；而弱點(diǎn)—威脅（WT）戰(zhàn)略則是減少內(nèi)部弱點(diǎn)，回避外部環(huán)境威脅的防御性戰(zhàn)略。［5］本文將自貿(mào)區(qū)視為一個(gè)企業(yè)主體，將利率市場(chǎng)化這一改革視為企業(yè)戰(zhàn)略，采用SWOT的分析方法，主要目的是找出在自貿(mào)區(qū)實(shí)施利率市場(chǎng)化這一改革所面臨的挑戰(zhàn)——威脅，以及目前要進(jìn)行這一改革所面臨的不足因素——劣勢(shì)。

（一）優(yōu)勢(shì)

1薄案好媲宓ァ憊芾砟Ｊ轎利率市場(chǎng)化提供基礎(chǔ)條件

自貿(mào)區(qū)內(nèi)采用與國(guó)際接軌的管理模式——“負(fù)面清單”的管理模式，這樣的管理模式本質(zhì)上就是資本的自由化，有助于資本的自由流動(dòng)，而且利率市場(chǎng)化的前提條件就是能夠?qū)崿F(xiàn)資本的自由流動(dòng)。

2苯鶉謔諧〉目放將推動(dòng)利率市場(chǎng)化的形成

國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的《中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》（以下簡(jiǎn)稱《方案》）中規(guī)定了深化金融領(lǐng)域開(kāi)放創(chuàng)新的具體措施，“選擇金融服務(wù)、航運(yùn)服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)、專(zhuān)業(yè)服務(wù)、文化服務(wù)以及社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)大開(kāi)放，暫?；蛉∠顿Y者資質(zhì)要求、股比限制、經(jīng)營(yíng)范圍限制等準(zhǔn)入限制措施，營(yíng)造有利于各類(lèi)投資者平等準(zhǔn)入的市場(chǎng)環(huán)境”?！斗桨浮诽岢鲆涌旖鹑谥贫葎?chuàng)新，“在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可在區(qū)內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)行先行先試。”

金融市場(chǎng)的開(kāi)放有助于金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，金融創(chuàng)新有利于改變我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)倚重銀行體系的金融結(jié)構(gòu)，有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)的完善，同時(shí)還將對(duì)利率市場(chǎng)化產(chǎn)生積極作用。

（二）劣勢(shì)

1崩率市場(chǎng)化不利于金融體系的穩(wěn)定

自貿(mào)區(qū)內(nèi)實(shí)行利率市場(chǎng)化也是“摸著石頭過(guò)河”，由于缺乏相關(guān)的政策措施來(lái)有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，當(dāng)利率市場(chǎng)完全放開(kāi)以后，利率水平會(huì)隨著需求進(jìn)行波動(dòng)，而且銀行間為了獲得足夠的資金量，往往會(huì)根據(jù)需要提高利率，從而增加了銀行體系的不穩(wěn)定因素。

2崩率市場(chǎng)化會(huì)增加相關(guān)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

利率市場(chǎng)化的實(shí)施會(huì)加劇金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，尤其對(duì)于我國(guó)的商業(yè)銀行是個(gè)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因?yàn)槟壳按尜J款的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)仍然是我國(guó)商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，隨著利率市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)，會(huì)造成利差收入的減少，從而減少銀行的收入，激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境增加了我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

3崩率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)的相關(guān)企業(yè)產(chǎn)生影響

自貿(mào)區(qū)內(nèi)施行利率市場(chǎng)化以后，區(qū)域內(nèi)的企業(yè)面臨兩方面風(fēng)險(xiǎn)：階段性風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期性風(fēng)險(xiǎn)。階段性的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于利率市場(chǎng)化實(shí)施以后短時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生的人民幣升值、國(guó)際熱錢(qián)流入等方面的影響；長(zhǎng)期性的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于利率的波動(dòng)所引起的企業(yè)在生產(chǎn)成本、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面的影響。

（三）機(jī)遇

1笨山杓國(guó)外利率市場(chǎng)化實(shí)踐的成功經(jīng)驗(yàn)

實(shí)踐表明：激進(jìn)式的利率改革方式基本失敗，漸進(jìn)式的利率改革方式成功概率比較高。因此利率市場(chǎng)化改革成功的關(guān)鍵是選擇合適的改革方式。同時(shí)，要想改革成功就要強(qiáng)化監(jiān)管的力度，并要建立相應(yīng)的配套措施（見(jiàn)表1）。表1各國(guó)利率市場(chǎng)化實(shí)踐比較國(guó)家改革初始狀態(tài)改革方式監(jiān)管力度結(jié)果拉美發(fā)展中國(guó)家（阿根廷、智利、烏拉圭等）宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定；金融抑制激進(jìn)型弱化監(jiān)管；配套不合理失敗亞洲發(fā)展中國(guó)家（印尼、韓國(guó)等）宏觀經(jīng)濟(jì)較穩(wěn)定；金融抑制漸進(jìn)型強(qiáng)化監(jiān)管；配套合理成功發(fā)達(dá)國(guó)家（美國(guó)、日本等）宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；低利率政策漸進(jìn)型強(qiáng)化監(jiān)管；配套合理成功

2崩率市場(chǎng)化順應(yīng)了時(shí)代發(fā)展趨勢(shì)

傳統(tǒng)金融行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式、盈利模式和服務(wù)模式隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和推廣發(fā)生了巨大的改變。通過(guò)借助于互聯(lián)網(wǎng)這一便捷而廣闊的交易平臺(tái)可以處理龐大的交易數(shù)據(jù)，許多互聯(lián)網(wǎng)公司、電子商務(wù)企業(yè)開(kāi)始進(jìn)入了中小企業(yè)的貸款領(lǐng)域——“影子銀行”應(yīng)運(yùn)而生，“影子銀行”的發(fā)展推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。同時(shí)，扭曲資源配置、降低金融對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)作用、導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定等我國(guó)利率管制的弊端日益暴露出來(lái)，來(lái)自于外部的種種壓力也推動(dòng)著自貿(mào)區(qū)作為實(shí)行利率市場(chǎng)化的先行試點(diǎn)。

（四）威脅

1崩率市場(chǎng)化會(huì)增加資金監(jiān)管的難度

利率市場(chǎng)化最大的難點(diǎn)在于后期的監(jiān)管。當(dāng)自貿(mào)區(qū)完全放開(kāi)利率市場(chǎng)后，必定有大量的資金流入到自貿(mào)區(qū)內(nèi)，如何對(duì)這些資金進(jìn)行有效的監(jiān)管、控制資金的流向?qū)⑹敲媾R的巨大挑戰(zhàn)。如果資金監(jiān)管不到位，會(huì)延續(xù)目前金融業(yè)的惡習(xí)，如國(guó)有銀行更多青睞大型國(guó)有企業(yè)、大量資金在金融業(yè)內(nèi)“空轉(zhuǎn)”等，不利于資金的合理配置及提升效率。

2崩率市場(chǎng)化對(duì)金融監(jiān)管機(jī)制提出更高要求

自貿(mào)區(qū)的設(shè)立吸引了大量的外資銀行或中外合資銀行，銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程愈加激烈。由于外資銀行或中外合資銀行在資金、機(jī)制、經(jīng)驗(yàn)等方面明顯處于優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的銀行完全處于劣勢(shì)，無(wú)法與其競(jìng)爭(zhēng)。另外，因?yàn)榇尜J款利差會(huì)隨著利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)而減少，銀行為了追逐較高的利潤(rùn)率，投向高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的資金會(huì)增加。銀行的投機(jī)性增加最終會(huì)導(dǎo)致自由資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例不斷下降，不利于金融體系的穩(wěn)定，一些銀行會(huì)存在倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

三、政策建議

（一）優(yōu)勢(shì)—機(jī)遇（SO）戰(zhàn)略

1輩扇〗ソ式的利率市場(chǎng)化改革措施

通過(guò)比較所有利率市場(chǎng)化改革成功的國(guó)家，其基本的改革路徑是：首先要建立較為發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)——完善利率市場(chǎng)化改革的市場(chǎng)基礎(chǔ)；其次是對(duì)市場(chǎng)交易型金融工具進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，最后是存貸款的利率改革。而且存貸款利率市場(chǎng)化的改革要按照先貸款、后存款，先浮動(dòng)、后放開(kāi)的次序進(jìn)行。

2蓖ü金融創(chuàng)新發(fā)展金融市場(chǎng)

通過(guò)金融創(chuàng)新可以增加金融市場(chǎng)的工具和金融產(chǎn)品的種類(lèi)，以此來(lái)吸引更多的金融市場(chǎng)參與者。同時(shí)，金融市場(chǎng)參與主體類(lèi)型越多，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好越豐富，利率定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量就越精確，也更加有利于利率市場(chǎng)化的改革。

（二）弱點(diǎn)—機(jī)遇（WO）戰(zhàn)略

1痹謐悅城內(nèi)設(shè)立存款保險(xiǎn)制度

隨著自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展和存貸款利率的市場(chǎng)化，銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加，僅僅依靠最后貸款人制度難以有效化解風(fēng)險(xiǎn)。存款保險(xiǎn)制度通過(guò)維護(hù)儲(chǔ)戶的存款利益、穩(wěn)定市場(chǎng)參與者情緒和市場(chǎng)預(yù)期、減少利率市場(chǎng)化進(jìn)程中所產(chǎn)生的波動(dòng)，能夠有效保證利率市場(chǎng)化后的金融穩(wěn)定性，增加金融體系的平穩(wěn)性和安全性，有助于利率市場(chǎng)化更好實(shí)現(xiàn)。

2蔽收國(guó)外銀行應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)

通過(guò)分析外國(guó)銀行在應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化中所采取的措施，自貿(mào)區(qū)內(nèi)銀行可借鑒以下兩方面經(jīng)驗(yàn)：一是美國(guó)銀行業(yè)通過(guò)調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高貸存比和高收益貸款比重，促進(jìn)了凈息差的穩(wěn)定和提高。二是通過(guò)綜合化的經(jīng)營(yíng)策略，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，增加存貸款以外的特色業(yè)務(wù)體系的構(gòu)建，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）優(yōu)勢(shì)—威脅（ST）戰(zhàn)略

1苯立相應(yīng)資金監(jiān)管機(jī)制

自貿(mào)區(qū)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化以后會(huì)有大量套利、套匯的流動(dòng)資金流入。為加快利率市場(chǎng)化，需要設(shè)立相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制對(duì)資金的流向進(jìn)行監(jiān)管，疏通資金流入實(shí)體渠道，避免資金在金融體系中“空轉(zhuǎn)”套利，以此來(lái)降低企業(yè)的融資難度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

2苯立健全金融機(jī)構(gòu)的自律性競(jìng)爭(zhēng)體系

金融監(jiān)管不能單純依賴監(jiān)管當(dāng)局，而應(yīng)將重點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu)有效的內(nèi)控制度建設(shè)上，建立健全的自律性競(jìng)爭(zhēng)體系使各金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管的過(guò)程中既是監(jiān)管的對(duì)象，也是監(jiān)管的自律主體，自律性競(jìng)爭(zhēng)秩序在正常的金融監(jiān)管之外起到重要的補(bǔ)充性作用。

（四）弱點(diǎn)—威脅（WT）戰(zhàn)略

1苯鶉諢構(gòu)積極應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化

為了應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化帶來(lái)的挑戰(zhàn)，相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)必須要在管理經(jīng)營(yíng)方面進(jìn)行調(diào)整。尤其是自貿(mào)區(qū)內(nèi)的商業(yè)銀行。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行已經(jīng)習(xí)慣了政府利率管制，經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)單一。利率市場(chǎng)化將對(duì)商業(yè)銀行的盈利模式和經(jīng)營(yíng)管理水平帶來(lái)嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。因此，面對(duì)利率市場(chǎng)化必須做好相應(yīng)的準(zhǔn)備措施，增強(qiáng)銀行的應(yīng)對(duì)能力。一是建立多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。大力拓展金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)、加大中間業(yè)務(wù)比重。二是提升利率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。建立科學(xué)的利率風(fēng)險(xiǎn)管理流程，大力培養(yǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)管理的人才隊(duì)伍。

2蓖晟平鶉詡喙芴逑

隨著利率市場(chǎng)化的實(shí)施，自貿(mào)區(qū)內(nèi)金融行業(yè)的不穩(wěn)定性將更加突出，勢(shì)必會(huì)有更多的隱患暴露出來(lái)。因此必須要完善金融監(jiān)管體系，保障利率市場(chǎng)化的順利實(shí)現(xiàn)。一是改革金融監(jiān)管體制，將分業(yè)監(jiān)管的體制過(guò)渡到混業(yè)經(jīng)營(yíng)、統(tǒng)一監(jiān)管的體制。二是完善信息披露制度。金融監(jiān)管取得的成效依賴于金融機(jī)構(gòu)信息的披露狀況，因此要設(shè)立相應(yīng)的政策法規(guī)，來(lái)規(guī)范信息披露制度。三是加強(qiáng)法制建設(shè)。法律體系是金融監(jiān)管制度的主要保障和歸結(jié)點(diǎn)，金融監(jiān)管的各個(gè)方面都需要相應(yīng)立法加以確定和完善。

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［5］K盝卑駁侶乘躬憊司戰(zhàn)略概念［M］ 北京:機(jī)械工業(yè)出版社,1971

Abstract: In order to make full use of the instructive effect of Shanghai Free Trade Zone,this paper uses the analysis method of SWOT to analyze the implementation of financial institutional innovation—the marketization of interest rate.For the successful practice of the marketization of interest rate in Shanghai Free Trade Zone,it gives some reference advices such as using the gradual reform measures,developing the financial market though financial innovations,establishing the system of deposit insutance,setting up funds supervision mechanisms,establishing and improving the self-discipline competitive system of financial institutions and so on.

Key words: Shanghai Free Trade Zone；the marketization of interest rate；the analysis method of SWOT

（責(zé)任編輯：牟洪波）