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（1北京化工大學(xué)北京100029 2北京交通大學(xué)北京100044）

作為企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營成果的表現(xiàn)形式，盈余一直是財務(wù)管理的核心概念。公司（尤其是上市公司）作為獨立的經(jīng)營者，其盈余質(zhì)量對其未來的發(fā)展有很大影響。此外，盈余質(zhì)量也是投資者、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者密切關(guān)注的焦點。

一、我國零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評價的重要性分析

盈余質(zhì)量是指會計收益所表達的與企業(yè)實際的經(jīng)濟價值信息的相關(guān)程度。盈余質(zhì)量高，指的是財務(wù)報表對企業(yè)過去的經(jīng)營成果、現(xiàn)在的經(jīng)營情況和將來的經(jīng)營前景的描述是可靠的；反之，該會計收益質(zhì)量被認(rèn)為是低的。

盈余信息的反映，必須建立在實際發(fā)生的經(jīng)濟業(yè)務(wù)事項上，遵循現(xiàn)行的會計準(zhǔn)則和會計制度，完整、客觀、及時、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和財務(wù)成果，充分體現(xiàn)盈余構(gòu)成的來源，這就使得對盈余信息有一定的質(zhì)量要求。

企業(yè)對其內(nèi)部和外部經(jīng)濟活動和經(jīng)濟事項的會計處理方法，影響著盈余的實際價值，但對其質(zhì)量的評價則需要從外在資本市場上得到反映。使用者依靠會計信息做出判斷，是一個對盈余質(zhì)量由內(nèi)而外、由過去到將來的過程，盈余信息歷史計量的真實性可為其將來的實現(xiàn)做出保障。因此，通過現(xiàn)有信息對將來做出預(yù)測，是衡量盈余質(zhì)量高低最重要的特征，而預(yù)測的實現(xiàn)則是通過盈余的持續(xù)穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)性、現(xiàn)金保障性和獲利性來支持的。

國內(nèi)外學(xué)者大都選擇上市公司或者上市公司中的某個行業(yè)對其進行盈余質(zhì)量的分析，分析的方面多集中于盈余質(zhì)量的持續(xù)性、平穩(wěn)性、結(jié)構(gòu)性、現(xiàn)金保證性和獲利性以及預(yù)測性，選擇的分析方法很多是設(shè)計研究指標(biāo)體系,然后檢測其相關(guān)性，提取主要相關(guān)的成分再進行分析，最后得出能夠反映盈余質(zhì)量的因素，從而評價盈余質(zhì)量的高低。

目前，有關(guān)我國具體行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評價的系統(tǒng)研究并不多，國內(nèi)學(xué)者在設(shè)計會計盈余信息質(zhì)量的評價指標(biāo)時往往不對具體行業(yè)進行細致的劃分，由于不同行業(yè)其會計事務(wù)處理存在一定的差異，而且不同行業(yè)所處的政治、經(jīng)濟環(huán)境也有不同，因此不能一概而論。本文以我國零售行業(yè)上市公司作為研究對象對其盈余質(zhì)量進行評價分析。

作為商品流通最終環(huán)節(jié)的零售行業(yè)，這一行業(yè)的運行以及發(fā)展情形，對很多國家和地區(qū)來說，已經(jīng)是國民經(jīng)濟的晴雨表?？墒牵覈牧闶坌袠I(yè)并沒有做到產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；涓偁幜εc國際大型零售商相比還有很大的距離。此外，由于零售行業(yè)上市公司本身處于商品流通環(huán)節(jié)，其資產(chǎn)流動性很強，多采用現(xiàn)金交易的方式，資金回籠速度快，且由于其擁有巨大的銷售規(guī)模、穩(wěn)定可控的成本和不斷提升的毛利率可以使得上市公司盈利增長的速度更快，存在虛增的可能性。在這種背景下，研究我國零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量，對中國零售行業(yè)的健康發(fā)展、提高競爭力具有十分重要的意義。

二、我國零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評價指標(biāo)體系的設(shè)計

（一）評價指標(biāo)選取的原則

盈余質(zhì)量評價是一個綜合的評價體系，指標(biāo)的選擇要有代表性，不能太多，否則重復(fù)性大，沒有意義。因此，指標(biāo)的選取應(yīng)遵循以下原則：

1.合理性原則。合理性原則要求選取的指標(biāo)能夠充分反映盈余質(zhì)量最本質(zhì)的特點，此外還要考慮是否容易獲取，數(shù)據(jù)來源是否可靠，能夠準(zhǔn)確反映研究對象的特性。

2.成本效益原則。成本效益原則要求在設(shè)計指標(biāo)時，不僅能充分反映影響盈余質(zhì)量的主要因素，也要盡可能的利用財務(wù)報告數(shù)據(jù)，嚴(yán)格控制評價指標(biāo)的取得成本。因此，所選取的指標(biāo)要能夠通過公司公開披露的財務(wù)報告直接取得，或者通過對財務(wù)報表的數(shù)據(jù)進行計算取得。

3.實用性原則。實用性原則主要是要求選取的指標(biāo)體系能夠滿足財務(wù)信息使用者決策的實用性。由于盈余質(zhì)量信息的使用者不僅僅是專業(yè)的財務(wù)人員，更多的是普通民眾，因此，要盡量選取形式簡單還可以反映盈余質(zhì)量本質(zhì)內(nèi)涵的指標(biāo)。

（二）評價指標(biāo)體系設(shè)計的假設(shè)

對選取的指標(biāo)進行分析之前，需要對評價體系中的各個指標(biāo)與研究結(jié)論之間的關(guān)系做出明確說明，從指標(biāo)的變化來得出評價的結(jié)論。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：盈余的持續(xù)性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，盈余越是持久，質(zhì)量越高。

假設(shè)2：企業(yè)成長性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，成長性越強，盈余的質(zhì)量就越高。

假設(shè)3：現(xiàn)金流入量與盈余質(zhì)量正相關(guān)，即能帶來現(xiàn)金流入的盈余更可靠。

假設(shè)4：獲利性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，現(xiàn)有盈余的獲利能力越強，則盈余質(zhì)量越高。

（三）評價指標(biāo)體系的設(shè)計

影響盈余質(zhì)量的因素有很多也很復(fù)雜，為了使研究具有嚴(yán)謹(jǐn)性，有說服力，本文在對盈余質(zhì)量進行評價時，主要就其影響的四個方面：盈余質(zhì)量的持續(xù)穩(wěn)定性、盈余質(zhì)量的成長性、盈余質(zhì)量的現(xiàn)金保障性、盈余質(zhì)量的獲利性進行評價體系的設(shè)計。研究它們之間的相互作用，以及共同對盈余質(zhì)量產(chǎn)生的影響。

如果用Xn表示第n個評價指標(biāo)，本文建立的盈余質(zhì)量評價指標(biāo)體系如表1所示。

表1 盈余質(zhì)量評價指標(biāo)體系

三、我國零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評價實證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2012年連續(xù)五年在滬深兩市上市的A股零售行業(yè)上市公司作為研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來自中國證監(jiān)會網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)和同花順軟件，并按以下標(biāo)準(zhǔn)對初始樣本做了剔除：（1）剔除了數(shù)據(jù)不連續(xù)及數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除了所有畸形或帶有極端值的樣本，如管理費用率及支付的其他與經(jīng)營活動現(xiàn)金流的比值大于100%的樣本、獨立董事比例大于100%的樣本、資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的樣本、資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的樣本；（3）剔除了ST和PT的公司。由于選擇指標(biāo)時涉及到一些需要連續(xù)兩年的財務(wù)數(shù)據(jù)，所以最終只得到2008-2012年連續(xù)五年的指標(biāo)數(shù)。我們得到了275個觀測值，如表2所示。

表2 2008-2012年樣本數(shù)

（二）盈余質(zhì)量評價指標(biāo)因子分析

根據(jù)以上評價指標(biāo)體系，為了排除人為主觀因素對評價結(jié)果的影響，本文選擇因子分析方法對盈余質(zhì)量進行評價。所有數(shù)據(jù)均在EXCEL表中進行處理，運用SPSS17.0統(tǒng)計軟件對所選取的數(shù)據(jù)進行因子分析的處理。

1.主成分分析。首先對15個原始指標(biāo)進行降維處理，采用的方法是因子分析法中的主成分法。其基本思路是通過對變量的相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進行分析，以減少信息的丟失；將原始的眾多指標(biāo)綜合成較少的幾個代表性指標(biāo)，并把這些指標(biāo)稱作因子變量。經(jīng)過因子分析處理后，各因子之間線性無關(guān)，這樣使得多元線性回歸分析建立的模型可信度明顯會提高。

（1）通過主成分法進行因子分析，提取各年盈余質(zhì)量評價指標(biāo)的主成分：雖然在這五年中，各年度的主成份有所差異，但是各主成份的影響指標(biāo)大致是一致的。

2008-2012年第一個因子變量主要在核心盈余比例、主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長率具有較高的載荷，反映的主要是這4個原始變量所涵蓋的信息，反映的是盈余的持續(xù)穩(wěn)定性，因此，可將這一因子命名為穩(wěn)定因子F1；第二個因子主要在凈利潤增長率、經(jīng)營性現(xiàn)金流增長率、每股收益增長率具有較高的載荷，主要反映這3個原始變量的信息，因此，可將這一因子命名為成長因子F2；第三個因子主要在銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流動負(fù)債比重具有較高的載荷，主要反映這3個原始變量的信息，因此，可將這一因子命名為現(xiàn)金因子F3；第四個因子主要在銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率具有較高的載荷，主要反映這2個指標(biāo)的原始信息，因此，將這一因子命名為業(yè)績因子F4；第五個因子主要在成本費用凈利率、股東權(quán)益報酬率具有較高的載荷，主要反映這2個指標(biāo)的原始信息，因此，可以將這一因子命名為報酬因子F5。重新命名后的五個因子之間相互獨立，涵蓋了原始觀察指標(biāo)的絕大部分信息，因子分析的結(jié)果相當(dāng)理想。

（2）通過主成分的提取，結(jié)合2008-2012年樣本上市公司的數(shù)據(jù)資料，可以計算出各樣本公司在2008-2012年的各因子得分、公司盈余質(zhì)量綜合評價指數(shù)及其排序情況，設(shè)計出各年盈余質(zhì)量的綜合評價函數(shù)。

如果因子的權(quán)重按照其方差貢獻率來確定，則可以構(gòu)建盈余質(zhì)量分析評價模型：

把各年每個樣本主成分得分帶到當(dāng)年盈余質(zhì)量分析評價模型中，就可以得到各年中每個樣本單獨的綜合分?jǐn)?shù)。

2.對盈余質(zhì)量評價的綜合得分進行描述性統(tǒng)計分析。通過將各年的每個樣本主成分得分帶到當(dāng)年盈余質(zhì)量分析的線性評價模型表達式里，最后可以得到各年每個樣本的盈余質(zhì)量綜合得分，為了方便觀察這些主成分得分的特征，對綜合得分進行描述性統(tǒng)計，見表3。

表3 2008-2012年盈余質(zhì)量綜合得分描述性統(tǒng)計

四、實證分析結(jié)論與建議

通過上述實證分析，得出以下結(jié)論與建議：

（一）零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量開始有所改善

從上面的盈余質(zhì)量綜合得分描述性統(tǒng)計可以看出，2008年和2012年的盈余質(zhì)量的均數(shù)為正，其他年度的均為負(fù)數(shù)。零售行業(yè)是一個國家經(jīng)濟最為敏感的神經(jīng)，它的細微變化能夠體現(xiàn)出經(jīng)濟的走向。2008年全球發(fā)生了金融危機，對我國的影響也是巨大的，雖然2008年均值是正數(shù)，但后三年的負(fù)數(shù)說明了經(jīng)濟的下滑，至少是居民消費的降低，2012年此項指標(biāo)變?yōu)檎龜?shù)，可以看出經(jīng)濟逐步好轉(zhuǎn)的趨勢。

（二）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量呈現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象

從表3中我們可以看出，零售行業(yè)在2008-2012年期間，每年的盈余質(zhì)量得分的最大值與最小值都存在很大的懸殊，都是有負(fù)有正。進一步分析得分偏高與得分偏低的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)多個因子得分高，或者某個因子得分很高時，而其他因子得分比較均衡時，盈余質(zhì)量綜合得分就會很高；當(dāng)多個因子得分低，或者某個因子得分很低時，而其他因子得分比較均衡時，盈余質(zhì)量綜合得分就很低。

（三）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量各方面不平衡

零售行業(yè)的平均凈利潤率經(jīng)常處于2%-3%左右，但是由于其行業(yè)特征，使得現(xiàn)金流運轉(zhuǎn)十分暢快，而且有能夠長期穩(wěn)定收入的店鋪，所以吸引了很多投資者，同時隨著居民生活水平提高、可支配收入的增加，導(dǎo)致店鋪的擴張加快，引起了區(qū)域競爭的產(chǎn)生。零售業(yè)屬于密集型行業(yè)，各自發(fā)展、培養(yǎng)的重點不同，所以整個行業(yè)中各個企業(yè)在某一方面的表現(xiàn)有著很大的差距。目前，我國零售業(yè)的發(fā)展規(guī)模與其內(nèi)外制度之間存在一定的矛盾。針對這一問題，國家相繼出臺了一些相關(guān)條例來防止零售企業(yè)的惡性競爭以及資源的浪費。企業(yè)也應(yīng)該盡量取長補短，在發(fā)展自身優(yōu)勢的同時加強弱項的建設(shè)，爭取更加全面健康的發(fā)展。

（四）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量排名與其每股收益的排名不一致

每股收益（EPS）是投資者關(guān)注的重要指標(biāo)，但是通過盈余質(zhì)量排名與每股收益排名的情況來看，兩者排名并不一致，甚至有的相差很多，這就要警惕投資者不要只關(guān)注上市公司盈利方面，應(yīng)該同時關(guān)注上市公司的盈余持續(xù)性方面，在實現(xiàn)自身利益最大化的同時，還要實現(xiàn)利益的長久發(fā)展。通過關(guān)注盈余持續(xù)性方面，還可以防止只關(guān)注盈利方面，而陷入有些公司高管層的盈余管理行為，使自身利益受到損失。