夏育佳　高潔

摘要：本文對(duì)國(guó)內(nèi)中小企業(yè)融資問(wèn)題的研究進(jìn)行簡(jiǎn)要的梳理與回顧，認(rèn)為股權(quán)融資和債券融資對(duì)中小企業(yè)的融資并沒(méi)有太大幫助，重點(diǎn)介紹與金融機(jī)構(gòu)貸款相關(guān)的兩個(gè)方面：一是討論了中小企業(yè)融資與金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系以及他們之間存在的問(wèn)題，并提出民間金融對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展起到促進(jìn)作用；二是從會(huì)計(jì)信息相關(guān)性這個(gè)角度闡述了中小企業(yè)融資難問(wèn)題。最后，本文對(duì)相關(guān)問(wèn)題提出了初步的解決方案。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 金融機(jī)構(gòu) 會(huì)計(jì)信息 相關(guān)性

一、引言

中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難尤其是融資難問(wèn)題一直是人們討論的熱點(diǎn)。Myers的融資次序理論認(rèn)為企業(yè)的融資次序是先內(nèi)源后外源，在外源中則是先債權(quán)后股權(quán)。然而，張捷和王霄（2002）則認(rèn)為這一理論無(wú)法揭示企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。Berger（2004）認(rèn)為大銀行借貸給小企業(yè)成本過(guò)高，因而惜貸，建議成立中小銀行。黃智鋒和歐陽(yáng)令南（2002）認(rèn)為靠發(fā)展新的中小金融機(jī)構(gòu)解決我國(guó)中小企業(yè)融資缺口問(wèn)題有點(diǎn)力不從心。楊媚（2007）認(rèn)為有效的公司治理結(jié)構(gòu)能夠弱化會(huì)計(jì)信息的不對(duì)稱(chēng)。

本文認(rèn)為中小企業(yè)融資問(wèn)題應(yīng)該從“銀行”和“企業(yè)”這兩個(gè)融資行為主體談起。具體包括兩個(gè)方面：一是當(dāng)企業(yè)沒(méi)有能力償還債務(wù)時(shí)，就算企業(yè)提供了具有較高的可靠性和相關(guān)性的信息，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)還是不大可能為其提供資金；二是由于傳遞信息誤差的存在，銀行會(huì)誤以為企業(yè)沒(méi)有償還債務(wù)的能力；或者銀行存在一些制度上的限制，也會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)出現(xiàn)融資難的情況；或者沒(méi)有較好的融資渠道而使得中小企業(yè)無(wú)法進(jìn)行融資。在本文中，筆者僅討論第二種情況，即以“會(huì)計(jì)信息”及“銀行體制及政策”作為出發(fā)點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題進(jìn)行研究。

二、剖析中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)融資并非最佳的融資方案。在發(fā)達(dá)國(guó)家，非正式權(quán)益資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資體系和二板市場(chǎng)的發(fā)展，在很大程度上緩解了中小企業(yè)的“權(quán)益資本融資缺口”。而在我國(guó)，非正式權(quán)益資本市場(chǎng)常常作為“亂集資”而被取締、風(fēng)險(xiǎn)投資體系很不健全、二板市場(chǎng)的推出一緩再緩，對(duì)大多數(shù)中小企業(yè)來(lái)講，利用資本市場(chǎng)融資不太可能。通過(guò)股權(quán)融資來(lái)彌補(bǔ)金融缺口對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)存在困難，無(wú)論是股票市場(chǎng)還是風(fēng)險(xiǎn)投資都存在過(guò)高的傭金成本和投資回報(bào)，這并不符合我國(guó)中小企業(yè)的普遍需求（楊思群，2000）。可以肯定地說(shuō)，在今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，中小企業(yè)的融資缺口在很大程度上要依靠債務(wù)融資來(lái)解決。

（二）中小企業(yè)更傾向于從金融機(jī)構(gòu)融資。由于股權(quán)融資不能很好地解決中小企業(yè)的融資問(wèn)題，債務(wù)融資就成為中小企業(yè)融資的重要渠道。中小企業(yè)債券融資是一種對(duì)市場(chǎng)進(jìn)入“門(mén)檻”要求高的債務(wù)融資方式，一般更適宜于那些規(guī)模大、凈值高、盈利能力強(qiáng)、負(fù)債水平低、自有資本大及市場(chǎng)聲譽(yù)好的成熟的企業(yè)群體。但是中小企業(yè)的信息私人化程度很高，外部投資者難以把握，也沒(méi)有權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行評(píng)級(jí)。此外，這類(lèi)企業(yè)一般也不能向投資者提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致其在融資中處于不利地位。因此中小企業(yè)更傾向于從金融中介（機(jī)構(gòu)）融資。從既有的研究來(lái)看，學(xué)術(shù)界對(duì)中小企業(yè)從金融機(jī)構(gòu)融資的問(wèn)題達(dá)成的一個(gè)共識(shí)就是銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)是融資難的一個(gè)重要原因，有學(xué)者甚至認(rèn)為它是分析和解決這一問(wèn)題的“牛鼻子”（張捷，2003）。

（三）從金融機(jī)構(gòu)的角度闡述中小企業(yè)融資問(wèn)題的現(xiàn)狀。

1.大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)融資的排斥。大型金融機(jī)構(gòu)之所以會(huì)在經(jīng)營(yíng)中將中小企業(yè)與大企業(yè)區(qū)別對(duì)待，這是因?yàn)椋海?）即使在地方上設(shè)有分支機(jī)構(gòu)，其經(jīng)理人員也會(huì)經(jīng)常調(diào)換，使得其對(duì)地方中小企業(yè)的了解程度相對(duì)較差。（2）即使這些地方分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)理人員能夠了解地方中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，他們也很難向其上級(jí)機(jī)構(gòu)傳遞中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息，因?yàn)橹行∑髽I(yè)缺乏經(jīng)營(yíng)透明度的一個(gè)關(guān)鍵特征是其信息不具有“公開(kāi)性”。（3）由于單位貸款處理成本隨著貸款規(guī)模上升而下降，大型金融機(jī)構(gòu)一般更愿意貸款給貸款規(guī)模大的大型企業(yè)，所以它們往往會(huì)忽視對(duì)中小企業(yè)的貸款，這就很難與中小企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，很難解決存在于金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。因此，大型金融機(jī)構(gòu)傾向于較少地為中小企業(yè)提供融資。

2.中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展對(duì)中小企業(yè)融資缺口力不從心。中小金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，除了因?yàn)樗鼈冑Y金少、無(wú)力為大企業(yè)融資外，主要是因?yàn)橹行〗鹑跈C(jī)構(gòu)在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息上的優(yōu)勢(shì)。但是從80年代末到90年代中期，我國(guó)的商業(yè)銀行有了進(jìn)一步的發(fā)展，股份制銀行和城市商業(yè)銀行紛紛出現(xiàn)。然而我國(guó)的中小企業(yè)融資似乎并沒(méi)有得到緩和，這些新興的商業(yè)銀行并沒(méi)有把中小企業(yè)作為它們的主要客戶(hù)。出現(xiàn)這種情況，其原因有二：第一，由于我國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和資金信貸指標(biāo)配給，嚴(yán)格禁止任何形式的民間融資行為和商業(yè)信用，從而割裂了中小金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的關(guān)系；第二，我國(guó)的中小企業(yè)技術(shù)比較落后、人員素質(zhì)偏低、信用狀況較差，違約率和破產(chǎn)率都很高，這必然會(huì)增加我國(guó)中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為了增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，中小金融機(jī)構(gòu)不得不提高資金準(zhǔn)備率，增加超額準(zhǔn)備，這在一定程度上抑制了貸款的數(shù)量，中小企業(yè)融資更加困難。綜上，我國(guó)的中小金融機(jī)構(gòu)既沒(méi)有對(duì)中小企業(yè)的信息優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有向中小企業(yè)放款的強(qiáng)烈傾向。因此，靠發(fā)展新的中小金融機(jī)構(gòu)解決我國(guó)中小企業(yè)融資缺口問(wèn)題有些力不從心。

（四）民間金融與中小企業(yè)融資。有學(xué)者認(rèn)為，我國(guó)在積極發(fā)展中小企業(yè)引入民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的同時(shí)，忽視了在金融體系內(nèi)發(fā)展民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，從而嚴(yán)重阻礙了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得金融支持，使得中小金融機(jī)構(gòu)無(wú)法滿(mǎn)足中小企業(yè)的融資需求。正因如此，有學(xué)者提出的一個(gè)頗有影響的政策建議，就是我國(guó)應(yīng)降低金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻，大力發(fā)展民營(yíng)銀行。由于民營(yíng)銀行一般規(guī)模比較小，數(shù)量眾多，分散在各地，對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)情況比較熟悉，取得信息的成本低，運(yùn)作比較靈活，因此民營(yíng)銀行必然會(huì)填補(bǔ)大銀行留下來(lái)的市場(chǎng)空白，給中小企業(yè)開(kāi)辟新的融資渠道（徐滇慶，2001）。事實(shí)上，在中小企業(yè)發(fā)達(dá)的浙江省這種觀(guān)點(diǎn)已經(jīng)有了較為成功的例子（史晉川、嚴(yán)谷軍，2001）。endprint

（五）對(duì)“信息”的看法。大型金融機(jī)構(gòu)之所以不愿意貸款給中小企業(yè)，歸根究底是信息不對(duì)稱(chēng)的緣故。中小企業(yè)內(nèi)部缺乏經(jīng)營(yíng)透明度，信息不具有“公開(kāi)性”。而財(cái)務(wù)報(bào)告是企業(yè)對(duì)外披露的信息載體，是控制會(huì)計(jì)信息不對(duì)稱(chēng)的重要手段。會(huì)計(jì)信息要能夠發(fā)揮其應(yīng)有的功能，站在融資的角度，必須與銀行是否發(fā)放貸款決策充分相關(guān)，這樣才能使銀行依據(jù)提供的相關(guān)信息相信企業(yè)有能力償還債務(wù)，做出貸款給企業(yè)的舉措?，F(xiàn)行的財(cái)務(wù)報(bào)告模式提供的通用會(huì)計(jì)信息，是按照“公共選擇”的思路，權(quán)衡公共“利益”后的結(jié)果。所以，站在投資者決策的角度上來(lái)看，目前通用財(cái)務(wù)報(bào)告本身存在嚴(yán)重的不足，主要表現(xiàn)為使用者對(duì)信息的偏好存在個(gè)體差異（Slovic，1969；Mear and Firth，1990）。但是，中小企業(yè)到底會(huì)提供與銀行相關(guān)程度為多少的會(huì)計(jì)信息，取決于以下因素：（1）會(huì)計(jì)信息披露的私人成本因素，即增加會(huì)計(jì)信息披露相關(guān)性的總效益是否可以超過(guò)由此導(dǎo)致的總成本；（2）若按照最高程度的相關(guān)性進(jìn)行會(huì)計(jì)信息披露，則會(huì)導(dǎo)致可靠性受到損失及遭遇事后訴訟的可能性；（3）管理當(dāng)局作為追求個(gè)人私利滿(mǎn)意化的理性經(jīng)濟(jì)人受到利益驅(qū)動(dòng)的影響，即管理當(dāng)局的道德因素是否導(dǎo)致其利用信息優(yōu)勢(shì)或私有信息欺騙投資者；（4）會(huì)計(jì)信息披露的公平和效率，即會(huì)計(jì)信息披露成本的分?jǐn)倖?wèn)題等等。

三、改善中小企業(yè)融資難問(wèn)題的方法

（一）從銀行體制的角度。

1.加大對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)的扶持力度。我國(guó)中小企業(yè)需要的是與其制度、規(guī)模相對(duì)稱(chēng)的中小金融機(jī)構(gòu)為其提供金融服務(wù)。組建新的中小金融機(jī)構(gòu)并扶持現(xiàn)有的中小金融機(jī)構(gòu)，可以增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度，并有效地對(duì)資金進(jìn)行分流。特別是要建立一大批直接服務(wù)于或以中小企業(yè)為重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象的中小商業(yè)銀行，打破銀行“官營(yíng)”的壟斷，以拓寬中小企業(yè)的間接融資渠道。這也有利于把民間借貸納入正常的融資體系，使地下金融浮出水面，從而降低中小企業(yè)融資成本，改善金融環(huán)境。

2.限制中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)地域和發(fā)展規(guī)模。中小銀行雖然是地方性銀行，也要注意引進(jìn)銀行間的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，防止人為壟斷產(chǎn)生的低效率。鑒于做大做強(qiáng)是每個(gè)企業(yè)家的夢(mèng)想，中小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)者也不例外。但是為了防止地方中小銀行由于經(jīng)營(yíng)地域范圍過(guò)大出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難，增大金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)當(dāng)根據(jù)其發(fā)展的規(guī)模、經(jīng)營(yíng)情況來(lái)設(shè)定相應(yīng)的地域范圍，促使其充分挖潛，支持所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

3.改革商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu)。這個(gè)方案解決了下級(jí)機(jī)構(gòu)難以向其上級(jí)機(jī)構(gòu)傳遞中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)信息的問(wèn)題?；鶎咏鹑跈C(jī)構(gòu)直接與客戶(hù)打交道，它們更了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用狀況，對(duì)資金的發(fā)放更有發(fā)言權(quán)，但我國(guó)金融機(jī)構(gòu)一般實(shí)行高度集權(quán)的內(nèi)部控制，這造成了基層金融機(jī)構(gòu)無(wú)權(quán)自主經(jīng)營(yíng)，必須向上級(jí)機(jī)構(gòu)報(bào)告中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息。因此，為了防止上級(jí)機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)，必須改革目前這種決策權(quán)高度集中的狀況。國(guó)有商業(yè)銀行的改革以整體分拆重組方式為宜，將國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行分拆，分解為一個(gè)全國(guó)性的銀行和若干個(gè)區(qū)域性銀行，新的全國(guó)性銀行由國(guó)有商業(yè)銀行的總行、中心城市的分行及所轄的城區(qū)機(jī)構(gòu)重構(gòu)而成；區(qū)域性商業(yè)銀行則由國(guó)有商業(yè)銀行的某個(gè)區(qū)域內(nèi)大城市的少數(shù)機(jī)構(gòu)、中小城市與縣城的機(jī)構(gòu)重組而成。這樣國(guó)有商業(yè)銀行可分拆重組為三個(gè)全國(guó)性的銀行、若干個(gè)跨省區(qū)域性商業(yè)銀行與省級(jí)區(qū)域性銀行。全國(guó)性銀行只在全國(guó)100到150個(gè)中心城市內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)，跨省區(qū)域性商業(yè)銀行主要在中小城市設(shè)機(jī)構(gòu)，省級(jí)區(qū)域性銀行的機(jī)構(gòu)主要設(shè)在中小城市與縣城（楊利亞，2001）。各銀行承擔(dān)相應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債與資本，具有相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，這樣，區(qū)域性銀行就可將目標(biāo)顧客鎖定在當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)，并加強(qiáng)銀行與企業(yè)的戰(zhàn)略合作，克服信息不對(duì)稱(chēng)。

（二）從會(huì)計(jì)信息相關(guān)性的角度。

1.增加披露的信息。中小企業(yè)增加財(cái)務(wù)報(bào)表的披露內(nèi)容對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者是否有利尚未有一致結(jié)論。Casey（1980）在銀行信貸員的破產(chǎn)預(yù)測(cè)的研究中使用了三種水平的信息負(fù)荷。第一組的信息只有財(cái)務(wù)比率，第二組的信息含有財(cái)務(wù)比率但沒(méi)有附注的財(cái)務(wù)報(bào)表，第三組信息含有財(cái)務(wù)比率和有附注的財(cái)務(wù)報(bào)表。后兩組的破產(chǎn)預(yù)測(cè)明顯比第一組準(zhǔn)確，另外，第二組的成員比第三組成員進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測(cè)所用的時(shí)間要少，說(shuō)明第二組成員在不喪失準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)上提高了效率。相反Iselin（1991）發(fā)現(xiàn)在破產(chǎn)預(yù)測(cè)中信息負(fù)荷水平對(duì)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度并沒(méi)有影響，Iselin試驗(yàn)中所用的信息負(fù)荷水平與Casey前兩組的信息負(fù)荷水平類(lèi)似。

根據(jù)以上結(jié)論雖然無(wú)法判斷出披露多少會(huì)計(jì)信息才能夠使銀行對(duì)中小企業(yè)的實(shí)際情況預(yù)測(cè)的更為準(zhǔn)確，但是，有學(xué)者研究出披露合成信息使得金融機(jī)構(gòu)更傾向給中小企業(yè)提供資金。Abdel-khalik（1973）檢測(cè)了三種信息合成對(duì)有關(guān)破產(chǎn)判斷和信貸決策的影響，發(fā)現(xiàn)合成信息只對(duì)曾經(jīng)拖欠貸款的樣本公司的信貸決策有影響，與合成信息相比，未合成信息導(dǎo)致更低的信貸額和更高的違約率。此外，信貸員要用更多的時(shí)間進(jìn)行決策，且他們的判斷與更少的合成信息更具內(nèi)在一致性。這說(shuō)明中小企業(yè)在向金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)自己有能力償還債務(wù)的信息時(shí)，在會(huì)計(jì)信息中應(yīng)該注重披露一些合成信息，使金融機(jī)構(gòu)能夠準(zhǔn)確高效地做出與中小企業(yè)實(shí)際情況一致的結(jié)論，并能夠?yàn)橹行∑髽I(yè)提供貸款。

2.解決“信息通用性”的措施。中小企業(yè)為了向金融機(jī)構(gòu)傳遞自己經(jīng)營(yíng)情況良好的信號(hào)，會(huì)自愿增加對(duì)會(huì)計(jì)信息的披露。但由于會(huì)計(jì)信息的通用性，其他財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者未必需要企業(yè)額外增加的信息。若中小企業(yè)根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的決策需求選擇相關(guān)性會(huì)計(jì)信息進(jìn)行披露，那么此時(shí)受益的是金融機(jī)構(gòu)，而其他財(cái)務(wù)使用者則可能被迫接受“信息過(guò)載”的現(xiàn)實(shí)，而不得不花費(fèi)更多的時(shí)間精力和資源對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行分析。為此，解決這個(gè)問(wèn)題的方案就是“按需收費(fèi)”，使社會(huì)總成本降低。但是，由于交易費(fèi)用的制約和財(cái)務(wù)信息使用者類(lèi)型的信息不對(duì)稱(chēng)，企業(yè)只能粗線(xiàn)條地區(qū)分使用者的群體而不可能進(jìn)行詳細(xì)的分類(lèi)，所以每一個(gè)群體內(nèi)部仍然存在“信息不足”和“信息過(guò)載”的現(xiàn)象。隨著中小企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者類(lèi)型劃分的進(jìn)一步精細(xì)化，出現(xiàn)“信息不足”和“信息過(guò)載”的幾率將降低。endprint

3.事項(xiàng)會(huì)計(jì)的思路。根據(jù)索特（Sorter，1969）的觀(guān)點(diǎn)，由于單一的歷史成本計(jì)量無(wú)法反映經(jīng)濟(jì)環(huán)境特有的動(dòng)態(tài)性和不確定性，也往往與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)不符，而多元計(jì)量屬性卻存在缺乏可比性的問(wèn)題，且通過(guò)單一財(cái)務(wù)報(bào)告體系提供的會(huì)計(jì)信息又難以滿(mǎn)足所有會(huì)計(jì)信息使用者的不同決策需要，可以考慮將中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要事項(xiàng)提供給財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者，將根據(jù)這些基本事項(xiàng)生成會(huì)計(jì)信息的任務(wù)轉(zhuǎn)移給他們，以更好地實(shí)現(xiàn)信息加工和信息使用的連貫性，避免出現(xiàn)無(wú)限制地指責(zé)企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露的現(xiàn)象。

此外，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，為企業(yè)披露會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性奠定了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，也使得通過(guò)推行事項(xiàng)會(huì)計(jì)，從而較好地解決會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性問(wèn)題成為可能。原因在于，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)，企業(yè)可以將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基本數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)提供給利益相關(guān)者，根據(jù)自己特定的決策模型自主地進(jìn)行數(shù)據(jù)加工，從而生成相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，有助于降低決策面臨的不確定性，促使社會(huì)資源的趨利性配置。然而，通過(guò)XBRL推行事項(xiàng)會(huì)計(jì)，提供高度相關(guān)的會(huì)計(jì)信息，還必須解決諸如搜索引擎的快捷性、網(wǎng)絡(luò)資料的安全性和可審計(jì)性等諸多問(wèn)題，這些都將是需要繼續(xù)研究的問(wèn)題。

參考文獻(xiàn)：

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