朱永松

【摘 要】投資公司作為投資者投資以及融資者融資的中間環(huán)節(jié)，將投資者與融資者緊密聯(lián)系起來，其融資能力決定著投資者的收益以及融資者的風(fēng)險。本文將結(jié)合投融資相關(guān)理論知識，分析目前投資公司在融資過程中存在的問題，并就如何提高投資公司融資能力提出相應(yīng)對策。

【關(guān)鍵詞】投資公司；融資能力；探析

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，在高新技術(shù)快速發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，各國的證券市場發(fā)生了一系列深刻而重要的變化。證券市場逐漸一體化，投資者也一步步向法人機(jī)構(gòu)邁進(jìn)，同時金融風(fēng)險也變得復(fù)雜化。2009年后，由于美國的次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)逐漸得到緩解。但是，2009年年末，歐元區(qū)國家從希臘開始，因過度負(fù)債而普遍出現(xiàn)了主債務(wù)危機(jī)，波及銀行體系，影響到融資結(jié)構(gòu)。2011年12月底，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》發(fā)表了相關(guān)評論，認(rèn)為中國投資行業(yè)在股市偏低迷的狀況下存在著嚴(yán)重的投資浮虧，這將導(dǎo)致投資公司償付能力出現(xiàn)一定的問題，投資公司的融資能力就成為值得我們深思的問題。融資能力是投資公司獲得長期優(yōu)質(zhì)資本的能力，是在一定金融條件下投資公司融通資金能力以及規(guī)模的大小。融資渠道通常包括內(nèi)源融資渠道（公司自身積累）和外源融資渠道（債務(wù)融資和權(quán)益融資）。投資公司的融資能力就是指公司從這兩個渠道獲得資金的能力。目前，投資公司融資過程中還存在著一系列的問題，比如資產(chǎn)收益能力低下、融資模式單一以及后續(xù)融資壓力過大等。只有解決了這些問題，投資公司的融資能力才能不斷提升。

二、投資公司融資過程中存在的問題

1.內(nèi)源融資能力欠缺

內(nèi)源融資是投資公司最基本的融資方式，在債務(wù)融資以及權(quán)益融資都出現(xiàn)問題時，只有內(nèi)源融資能提供最具有保障力的融資模式。但是，與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國投資公司的內(nèi)源融資能力并未完全開發(fā)，存在一定的欠缺。近期，一項關(guān)于發(fā)展中的投資公司融資渠道報告當(dāng)中，近50%的投資公司將內(nèi)源融資作為首選模式，但是這部分融資卻僅僅占公司融資的15%左右。投資公司雖然作為新興的金融中介公司，但依舊受到中國傳統(tǒng)企業(yè)管理模式的影響，在經(jīng)營管理當(dāng)中存在著“輕積累、重分紅”的思想，導(dǎo)致內(nèi)源融資所占比例甚少。

2.銀行貸款融資較難

在日常經(jīng)營操作中，投資公司通過銀行信用貸款來保證公司資金鏈處于連續(xù)狀態(tài)，彌補由于投資者臨時退出資金或者資金存在重大缺口的現(xiàn)象。由于投資公司規(guī)模以及經(jīng)營能力的不同，其通過銀行貸款融資的難度也存在不同，但總體來說偏難。2008年，受到金融危機(jī)信貸緊縮的影響，江浙兩省的投資公司信貸滿足率不足25%，這給當(dāng)時的投資公司造成了嚴(yán)重的創(chuàng)傷，不少規(guī)模較小的投資公司因負(fù)債率過高而宣告破產(chǎn)。近幾年，由于各大商業(yè)銀行的發(fā)展，投資公司通過銀行信貸融資的概率逐漸上升，尤其是通過交通銀行和浦發(fā)銀行的貸款融資。但是，相對于投資公司資本結(jié)構(gòu)的規(guī)模以及融資需求來說，仍然存在著很大的阻力。

3.資本市場單一化

2009年9月23日，我國創(chuàng)業(yè)板正式上市，這標(biāo)志著我國向多元化、多層次的資本市場邁出了重要的一步。但是，這依舊與西方發(fā)達(dá)國家的資本市場結(jié)構(gòu)有著重大的差距。資本市場較為單一是阻礙投資公司融資的一個重要因素。較為發(fā)達(dá)的資本市場，并不對債券的發(fā)行進(jìn)行過多的限制，因此債券的發(fā)行規(guī)模往往超過了股票的發(fā)行規(guī)模。在我國的資本市場中，公司債券的發(fā)行大多為國有大型企業(yè)的債券，其他公司債券并沒有充分的資本市場，股票占據(jù)了大部分的資本市場。投資公司在融資過程中，只能承擔(dān)較高的風(fēng)險，通過權(quán)益性融資途徑獲取資金。

4.信用擔(dān)保體系不健全

投資公司作為金融類公司，其信用度的高低直接決定了其融資能力的高低。金融業(yè)的不斷發(fā)展也帶來了信用擔(dān)保機(jī)制的不斷發(fā)展。信用擔(dān)保制度是投資公司取得外源融資最可靠的保障，但是目前我國投資公司信用擔(dān)保機(jī)制還比較落后。我國的擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金較少，并且所提供的擔(dān)保品種也較為單一，在管理運營上也缺乏充分的風(fēng)險分散以及風(fēng)險補償機(jī)制。西方發(fā)達(dá)國家關(guān)于信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險比例大多規(guī)定在75%左右，其余部分由銀行承擔(dān)，而我國則基本全由信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，這樣就不利于投資公司信用擔(dān)保機(jī)制的建設(shè)。

三、增強(qiáng)投資公司融資能力分析

1.重視內(nèi)源融資能力建設(shè)

（1）加強(qiáng)財務(wù)控制

投資公司應(yīng)當(dāng)通過控制財務(wù)來降低公司內(nèi)耗，間接的增加內(nèi)源融資能力。一方面要使資金的來源與利用得到有效的配合。比如，對于風(fēng)險承受能力較低的投資者投入的資金，公司應(yīng)當(dāng)考慮將部分資金投資于債券類產(chǎn)品，并且留足資金以保障投資者抽回投入資金。另一方面，投資公司要精準(zhǔn)的預(yù)測資金收回與支付時間，對資金進(jìn)行充分的利用。投資公司對于所投資的項目，要進(jìn)行實時監(jiān)控，準(zhǔn)確把握項目進(jìn)展?fàn)顩r，以控制公司資金的運轉(zhuǎn)，降低資金風(fēng)險率，對資金進(jìn)行充分利用。

（2）增加公司自身積累

投資公司可以通過增加公司自身積累來直接增加內(nèi)源融資。匯金是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行以及中國銀行的大股東。2012年，由于各大銀行權(quán)益類融資越發(fā)困難，各大銀行通過降低匯金分紅的方式來增加銀行的內(nèi)源融資，降低銀行資金鏈風(fēng)險。投資公司同樣可以在國家法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，提取盈余公積，通過降低分紅的方式來增加公司內(nèi)源融資資金。

2.提高公司信用度

（1）增強(qiáng)信用觀念

無論是對于個體投資者，還是對于銀行，投資公司的信用度高低都決定著他們是否愿意進(jìn)一步配合公司融資。投資公司應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)信用觀念，建設(shè)公司“信用文化”。在公司日常財務(wù)活動中，要嚴(yán)格依照會計準(zhǔn)則的規(guī)定對會計信息進(jìn)行處理，保證財務(wù)信息的真實性，建立完善的公司會計內(nèi)部控制制度。在與銀行進(jìn)行信用貸款融資過程當(dāng)中，向銀行提供真實可靠的公司財務(wù)信息，嚴(yán)格按照合同規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。

（2）建立信息披露制度

投資公司在與個人投資者以及銀行進(jìn)行融資過程中，應(yīng)當(dāng)逐步建立信息披露制度，最大限度的達(dá)到信息對稱，增加個人投資者與銀行的信任。投資公司應(yīng)當(dāng)制定公司信息披露制度，通過該制度規(guī)范公司信息披露程度以及內(nèi)容。2014年4月，湖北宜昌交運集團(tuán)股份有限公司制定了關(guān)于銀行間債券市場債務(wù)融資工具信息披露管理的制度，該制度的確立不僅使得其在融資過程中取得了較高的信用等級，也使得其公司內(nèi)部治理更加規(guī)范、有序。

3.資本市場體系多層化建設(shè)

（1）擴(kuò)大債券市場

目前，我國債券發(fā)行量不足美國市場的1/4，投資公司以及其他一些公司在進(jìn)行外源融資時只能依靠銀行貸款以及權(quán)益性方式融資，但這兩種方式的困難程度如前所述。政府可以適當(dāng)放寬債券募集核準(zhǔn)的要求，并在資金需求密集期鼓勵柜臺債券交易。針對不同的融資主體以及投資主體推出不同的產(chǎn)品，投資公司可以利用這些產(chǎn)品進(jìn)行債券融資。

（2）開拓場外交易

場外交易相對于場內(nèi)交易融資門檻較低，并且手續(xù)較為簡便。各證券公司應(yīng)當(dāng)引進(jìn)先進(jìn)的通訊設(shè)備，借鑒國外場外交易模式，建立柜臺交易系統(tǒng)，為各類融資主體以及投資主體建立橋梁。美國OTCBB交易系統(tǒng)是一套較為成熟的場外交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)相當(dāng)活躍，一些投資公司可以通過該系統(tǒng)獲得安全性、穩(wěn)定性較高的資金來彌補公司資金缺口。

4.完善信用擔(dān)保體系

（1）政府加大扶持力度

美國信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金來源主要由聯(lián)邦和州政府來負(fù)擔(dān)，韓國信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的主要資金來源于政府以及部分累計余額，日本信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)資金的基礎(chǔ)資產(chǎn)部分同樣是由政府出資以及金融機(jī)構(gòu)捐款來負(fù)擔(dān)。我國為了構(gòu)建信用擔(dān)保機(jī)制同樣做出了相關(guān)規(guī)定，但是無論從范圍上，還是從深度上，都沒有滿足信用擔(dān)保機(jī)制構(gòu)建的需求，并且落實程度也不夠。政府應(yīng)當(dāng)加大對信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金投入，以確保投資公司能夠在外源融資過程中更加容易的融入資金，彌補資金鏈的不足。

（2）完善信用擔(dān)保風(fēng)險分散機(jī)制

國外關(guān)于信用擔(dān)保風(fēng)險分散機(jī)制的建立通常采用再擔(dān)保制度。在這種制度下，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)在信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)沒有收到代償金的情況下，將一部分資金提前交予信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，投資公司將資金返還信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)后，再擔(dān)保機(jī)構(gòu)則從信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)處拿回屬于自己資金的部分。通過該機(jī)制可以有效的分散信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險，投資公司在進(jìn)行外源融資時會降低擔(dān)保風(fēng)險，獲取更多資金的融入。

四、結(jié)論

融資能力的強(qiáng)弱決定著一個投資公司能否良好的運作。在市場自身規(guī)律的運作下，只有通過投資公司以及政府的共同努力，通過建立完善的信用機(jī)制、擔(dān)保機(jī)制以及多層次化的資本市場等措施，才能夠不斷提高投資公司融資能力，為投資公司提供一個良好的運作環(huán)境。

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