朱永松

【摘 要】投資公司作為投資者投資以及融資者融資的中間環(huán)節(jié)，將投資者與融資者緊密聯(lián)系起來，其融資能力決定著投資者的收益以及融資者的風(fēng)險。本文將結(jié)合投融資相關(guān)理論知識，分析目前投資公司在融資過程中存在的問題，并就如何提高投資公司融資能力提出相應(yīng)對策。

【關(guān)鍵詞】投資公司；融資能力；探析

一、引言

20世紀(jì)90年代以來，在高新技術(shù)快速發(fā)展以及經(jīng)濟全球化的背景下，各國的證券市場發(fā)生了一系列深刻而重要的變化。證券市場逐漸一體化，投資者也一步步向法人機構(gòu)邁進，同時金融風(fēng)險也變得復(fù)雜化。2009年后，由于美國的次貸危機引發(fā)的全球金融危機逐漸得到緩解。但是，2009年年末，歐元區(qū)國家從希臘開始，因過度負債而普遍出現(xiàn)了主債務(wù)危機，波及銀行體系，影響到融資結(jié)構(gòu)。2011年12月底，《中國經(jīng)濟周刊》發(fā)表了相關(guān)評論，認為中國投資行業(yè)在股市偏低迷的狀況下存在著嚴重的投資浮虧，這將導(dǎo)致投資公司償付能力出現(xiàn)一定的問題，投資公司的融資能力就成為值得我們深思的問題。融資能力是投資公司獲得長期優(yōu)質(zhì)資本的能力，是在一定金融條件下投資公司融通資金能力以及規(guī)模的大小。融資渠道通常包括內(nèi)源融資渠道（公司自身積累）和外源融資渠道（債務(wù)融資和權(quán)益融資）。投資公司的融資能力就是指公司從這兩個渠道獲得資金的能力。目前，投資公司融資過程中還存在著一系列的問題，比如資產(chǎn)收益能力低下、融資模式單一以及后續(xù)融資壓力過大等。只有解決了這些問題，投資公司的融資能力才能不斷提升。

二、投資公司融資過程中存在的問題

1.內(nèi)源融資能力欠缺

內(nèi)源融資是投資公司最基本的融資方式，在債務(wù)融資以及權(quán)益融資都出現(xiàn)問題時，只有內(nèi)源融資能提供最具有保障力的融資模式。但是，與西方發(fā)達國家相比，我國投資公司的內(nèi)源融資能力并未完全開發(fā)，存在一定的欠缺。近期，一項關(guān)于發(fā)展中的投資公司融資渠道報告當(dāng)中，近50%的投資公司將內(nèi)源融資作為首選模式，但是這部分融資卻僅僅占公司融資的15%左右。投資公司雖然作為新興的金融中介公司，但依舊受到中國傳統(tǒng)企業(yè)管理模式的影響，在經(jīng)營管理當(dāng)中存在著“輕積累、重分紅”的思想，導(dǎo)致內(nèi)源融資所占比例甚少。

2.銀行貸款融資較難

在日常經(jīng)營操作中，投資公司通過銀行信用貸款來保證公司資金鏈處于連續(xù)狀態(tài)，彌補由于投資者臨時退出資金或者資金存在重大缺口的現(xiàn)象。由于投資公司規(guī)模以及經(jīng)營能力的不同，其通過銀行貸款融資的難度也存在不同，但總體來說偏難。2008年，受到金融危機信貸緊縮的影響，江浙兩省的投資公司信貸滿足率不足25%，這給當(dāng)時的投資公司造成了嚴重的創(chuàng)傷，不少規(guī)模較小的投資公司因負債率過高而宣告破產(chǎn)。近幾年，由于各大商業(yè)銀行的發(fā)展，投資公司通過銀行信貸融資的概率逐漸上升，尤其是通過交通銀行和浦發(fā)銀行的貸款融資。但是，相對于投資公司資本結(jié)構(gòu)的規(guī)模以及融資需求來說，仍然存在著很大的阻力。

3.資本市場單一化

2009年9月23日，我國創(chuàng)業(yè)板正式上市，這標(biāo)志著我國向多元化、多層次的資本市場邁出了重要的一步。但是，這依舊與西方發(fā)達國家的資本市場結(jié)構(gòu)有著重大的差距。資本市場較為單一是阻礙投資公司融資的一個重要因素。較為發(fā)達的資本市場，并不對債券的發(fā)行進行過多的限制，因此債券的發(fā)行規(guī)模往往超過了股票的發(fā)行規(guī)模。在我國的資本市場中，公司債券的發(fā)行大多為國有大型企業(yè)的債券，其他公司債券并沒有充分的資本市場，股票占據(jù)了大部分的資本市場。投資公司在融資過程中，只能承擔(dān)較高的風(fēng)險，通過權(quán)益性融資途徑獲取資金。

4.信用擔(dān)保體系不健全

投資公司作為金融類公司，其信用度的高低直接決定了其融資能力的高低。金融業(yè)的不斷發(fā)展也帶來了信用擔(dān)保機制的不斷發(fā)展。信用擔(dān)保制度是投資公司取得外源融資最可靠的保障，但是目前我國投資公司信用擔(dān)保機制還比較落后。我國的擔(dān)保機構(gòu)資金較少，并且所提供的擔(dān)保品種也較為單一，在管理運營上也缺乏充分的風(fēng)險分散以及風(fēng)險補償機制。西方發(fā)達國家關(guān)于信用擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險比例大多規(guī)定在75%左右，其余部分由銀行承擔(dān)，而我國則基本全由信用擔(dān)保機構(gòu)來承擔(dān)，這樣就不利于投資公司信用擔(dān)保機制的建設(shè)。

三、增強投資公司融資能力分析

1.重視內(nèi)源融資能力建設(shè)

（1）加強財務(wù)控制

投資公司應(yīng)當(dāng)通過控制財務(wù)來降低公司內(nèi)耗，間接的增加內(nèi)源融資能力。一方面要使資金的來源與利用得到有效的配合。比如，對于風(fēng)險承受能力較低的投資者投入的資金，公司應(yīng)當(dāng)考慮將部分資金投資于債券類產(chǎn)品，并且留足資金以保障投資者抽回投入資金。另一方面，投資公司要精準(zhǔn)的預(yù)測資金收回與支付時間，對資金進行充分的利用。投資公司對于所投資的項目，要進行實時監(jiān)控，準(zhǔn)確把握項目進展?fàn)顩r，以控制公司資金的運轉(zhuǎn)，降低資金風(fēng)險率，對資金進行充分利用。

（2）增加公司自身積累

投資公司可以通過增加公司自身積累來直接增加內(nèi)源融資。匯金是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行以及中國銀行的大股東。2012年，由于各大銀行權(quán)益類融資越發(fā)困難，各大銀行通過降低匯金分紅的方式來增加銀行的內(nèi)源融資，降低銀行資金鏈風(fēng)險。投資公司同樣可以在國家法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)，提取盈余公積，通過降低分紅的方式來增加公司內(nèi)源融資資金。

2.提高公司信用度

（1）增強信用觀念

無論是對于個體投資者，還是對于銀行，投資公司的信用度高低都決定著他們是否愿意進一步配合公司融資。投資公司應(yīng)當(dāng)增強信用觀念，建設(shè)公司“信用文化”。在公司日常財務(wù)活動中，要嚴格依照會計準(zhǔn)則的規(guī)定對會計信息進行處理，保證財務(wù)信息的真實性，建立完善的公司會計內(nèi)部控制制度。在與銀行進行信用貸款融資過程當(dāng)中，向銀行提供真實可靠的公司財務(wù)信息，嚴格按照合同規(guī)定的內(nèi)容履行義務(wù)。

（2）建立信息披露制度

投資公司在與個人投資者以及銀行進行融資過程中，應(yīng)當(dāng)逐步建立信息披露制度，最大限度的達到信息對稱，增加個人投資者與銀行的信任。投資公司應(yīng)當(dāng)制定公司信息披露制度，通過該制度規(guī)范公司信息披露程度以及內(nèi)容。2014年4月，湖北宜昌交運集團股份有限公司制定了關(guān)于銀行間債券市場債務(wù)融資工具信息披露管理的制度，該制度的確立不僅使得其在融資過程中取得了較高的信用等級，也使得其公司內(nèi)部治理更加規(guī)范、有序。

3.資本市場體系多層化建設(shè)

（1）擴大債券市場

目前，我國債券發(fā)行量不足美國市場的1/4，投資公司以及其他一些公司在進行外源融資時只能依靠銀行貸款以及權(quán)益性方式融資，但這兩種方式的困難程度如前所述。政府可以適當(dāng)放寬債券募集核準(zhǔn)的要求，并在資金需求密集期鼓勵柜臺債券交易。針對不同的融資主體以及投資主體推出不同的產(chǎn)品，投資公司可以利用這些產(chǎn)品進行債券融資。

（2）開拓場外交易

場外交易相對于場內(nèi)交易融資門檻較低，并且手續(xù)較為簡便。各證券公司應(yīng)當(dāng)引進先進的通訊設(shè)備，借鑒國外場外交易模式，建立柜臺交易系統(tǒng)，為各類融資主體以及投資主體建立橋梁。美國OTCBB交易系統(tǒng)是一套較為成熟的場外交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)相當(dāng)活躍，一些投資公司可以通過該系統(tǒng)獲得安全性、穩(wěn)定性較高的資金來彌補公司資金缺口。

4.完善信用擔(dān)保體系

（1）政府加大扶持力度

美國信用擔(dān)保機構(gòu)的資金來源主要由聯(lián)邦和州政府來負擔(dān)，韓國信用擔(dān)保機構(gòu)的主要資金來源于政府以及部分累計余額，日本信用擔(dān)保機構(gòu)資金的基礎(chǔ)資產(chǎn)部分同樣是由政府出資以及金融機構(gòu)捐款來負擔(dān)。我國為了構(gòu)建信用擔(dān)保機制同樣做出了相關(guān)規(guī)定，但是無論從范圍上，還是從深度上，都沒有滿足信用擔(dān)保機制構(gòu)建的需求，并且落實程度也不夠。政府應(yīng)當(dāng)加大對信用擔(dān)保機構(gòu)的資金投入，以確保投資公司能夠在外源融資過程中更加容易的融入資金，彌補資金鏈的不足。

（2）完善信用擔(dān)保風(fēng)險分散機制

國外關(guān)于信用擔(dān)保風(fēng)險分散機制的建立通常采用再擔(dān)保制度。在這種制度下，再擔(dān)保機構(gòu)在信用擔(dān)保機構(gòu)沒有收到代償金的情況下，將一部分資金提前交予信用擔(dān)保機構(gòu)，投資公司將資金返還信用擔(dān)保機構(gòu)后，再擔(dān)保機構(gòu)則從信用擔(dān)保機構(gòu)處拿回屬于自己資金的部分。通過該機制可以有效的分散信用擔(dān)保機構(gòu)的風(fēng)險，投資公司在進行外源融資時會降低擔(dān)保風(fēng)險，獲取更多資金的融入。

四、結(jié)論

融資能力的強弱決定著一個投資公司能否良好的運作。在市場自身規(guī)律的運作下，只有通過投資公司以及政府的共同努力，通過建立完善的信用機制、擔(dān)保機制以及多層次化的資本市場等措施，才能夠不斷提高投資公司融資能力，為投資公司提供一個良好的運作環(huán)境。

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