唐鐵星

摘要：IPO暫停一年終于2013年底開閘，國(guó)內(nèi)企業(yè)為滿足資本需求，海外上市形成一種融資熱潮。由于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展程度不同，法律監(jiān)管體系存在差異，海外融資也是有利有弊。本文重點(diǎn)分析海外上市不同模式所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)，并提出風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策，以期是中國(guó)企業(yè)能夠理性制定融資戰(zhàn)略，安排上市活動(dòng)。

關(guān)鍵詞：海外上市；模型分析；法律風(fēng)險(xiǎn)；防范對(duì)策

2014年5月22日，作為中國(guó)最大的自營(yíng)電商企業(yè)的掌門人劉強(qiáng)東帶領(lǐng)京東高管團(tuán)隊(duì)一起敲響納斯達(dá)克上市鐘，以17.8億美元的融資額成為中國(guó)企業(yè)赴美上市中的最大一單IPO。未來(lái)國(guó)內(nèi)另一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴也已經(jīng)提交上市申請(qǐng)，未來(lái)也將奔赴海外上市。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，阿里巴巴的募資規(guī)模將在150億美元以上，并將成為美國(guó)歷史上規(guī)模最大的IPO。伴隨著全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，全球IPO活躍度提升，越來(lái)越多的境內(nèi)企業(yè)奔赴海外資本市場(chǎng)融資，力圖增強(qiáng)企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。但是，海外資本市場(chǎng)起步早，發(fā)展更為成熟，投資者投資理念也較為成熟，監(jiān)管力度大，退市門檻低，企業(yè)海外上市需要應(yīng)對(duì)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，要想在海外上市并獲得預(yù)期效果，企業(yè)需要為此做足充分的準(zhǔn)備。

一.海外上市的實(shí)證分析

一般意義上講，海外上市是指在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的股份有限公司向海外投資者發(fā)行股票，并在海外證券交易場(chǎng)所進(jìn)行交易的行為。目前比較集中的海外市場(chǎng)為紐約、倫敦、香港、新加坡等地的證券交易所。需要特別指出的是，香港雖然是我國(guó)的特別行政區(qū)，屬于我國(guó)主權(quán)的一部分，但是因?yàn)橄愀鄣墓善笔袌?chǎng)和內(nèi)地的滬市、深市在很多方面是有區(qū)別的、獨(dú)立的，因此內(nèi)地企業(yè)到香港上市在性質(zhì)上也屬于海外上市的范疇。

（一）中國(guó)企業(yè)海外上市的動(dòng)因分析

（1）融資更高效，可迅速提升企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)資本市場(chǎng)起步于上世紀(jì)90年代，市場(chǎng)規(guī)模還較小，市場(chǎng)機(jī)制不夠成熟，表現(xiàn)在證券交易品種和數(shù)量不夠豐富，進(jìn)入流動(dòng)市場(chǎng)的證券占比較小，交易成本高昂，發(fā)行體制改革有待進(jìn)一步深化，信息披露制度不完善，監(jiān)管機(jī)制不健全等方面，這些都掣肘了我國(guó)境內(nèi)企業(yè)上市融資的效率與目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。反觀海外的資本市場(chǎng)，由于起步較早，已經(jīng)發(fā)展非常成熟，無(wú)論是資本的承載力還是投資者的素質(zhì)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)國(guó)內(nèi)，比如中國(guó)的中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化等大型企業(yè)，通過(guò)海外市場(chǎng)融資額都超過(guò)幾十億美元，如此巨大的融資規(guī)模如果通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)募集，即便成功募集，也一定會(huì)引起短期內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格壓力，帶來(lái)流動(dòng)性不足的問(wèn)題。

（2）培育品牌價(jià)值，提高全球知名度。由于海外規(guī)模較大的證券市場(chǎng)發(fā)展成熟，上市規(guī)程規(guī)范，監(jiān)管體系嚴(yán)格，各項(xiàng)機(jī)制健全，對(duì)企業(yè)的在整體素質(zhì)要求嚴(yán)格，因此，更能獲得投資者信任?？梢哉f(shuō)，企業(yè)能夠在美國(guó)、英國(guó)、香港等地上市，也是一種企業(yè)實(shí)力的體現(xiàn)。因?yàn)樵谶@些國(guó)際知名的證券市場(chǎng)上市，往往需要較高門檻，無(wú)論財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司發(fā)展前景、公司治理結(jié)構(gòu)等都會(huì)被嚴(yán)加審核，一旦上市成功，該企業(yè)知名度以及市場(chǎng)地位都會(huì)有大幅提高。而一個(gè)企業(yè)的國(guó)際知名度是一項(xiàng)重要的無(wú)形資產(chǎn)，對(duì)增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力、吸引力、競(jìng)爭(zhēng)力都會(huì)產(chǎn)生不可估量的作用，這種企業(yè)軟文化將幫助企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而走向全球化。

（3）督促建立科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。由于美國(guó)、英國(guó)、香港的證券市場(chǎng)已經(jīng)歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，在監(jiān)管和交易規(guī)范程度方面都具備一套成熟且嚴(yán)格的制度作為保障。加之外資股東有著較為豐富的投資知識(shí)，權(quán)利意識(shí)較強(qiáng)，在企業(yè)上市融資后，外資股股東將會(huì)按照公司章程的規(guī)定的內(nèi)容積極行使股東權(quán)利，維護(hù)其股東利益，并積極要求上市公司切實(shí)履行章程規(guī)定的義務(wù)，如及時(shí)、準(zhǔn)確、完整得進(jìn)行信息披露，從而有效地防止內(nèi)部人控制現(xiàn)象的發(fā)生，大大提高了公司經(jīng)營(yíng)管理效率。

（二）海外上市的資本運(yùn)作模式

目前，企業(yè)海外上市模式主要有4種：首次公開發(fā)行（Initial Public Offering，簡(jiǎn)稱IPO），反向收購(gòu)（Reverse Merger），包括買殼上市和借殼上市，APO（Alternative Public Offering）融資型反向收購(gòu)和 SPAC（Special Purpose Acquisition Corporation）特別并購(gòu)上市也稱為造殼上市。企業(yè)海外上市的其他模式還有：可轉(zhuǎn)換債券上市（Convertible Bond，簡(jiǎn)稱CB）、存托憑證上市（Depositary Receipts，簡(jiǎn)稱DR），和“NON-IPO”即以原有股份直接掛牌上市。我國(guó)企業(yè)海外上市主要有兩大模式：IPO直接上市模式和間接上市模式，即買殼上市和造殼上市。①

（1）直接上市模式

海外首次公開發(fā)行模式（簡(jiǎn)稱IPO），指在中國(guó)內(nèi)地注冊(cè)的公司直接以自己的名義在境外以首次公開上市的方式發(fā)行的股票，并在境外證券交易所掛牌上市交易②。如H、N及S等這些股，H股表示其在香港聯(lián)合交易所發(fā)行并上市，以Hong Kong中“H”命名；N股則是在紐約交易所發(fā)行，同樣S股是新加坡發(fā)行。

根據(jù)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》，中國(guó)公司申請(qǐng)境外主板上市必須凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于6000萬(wàn)元人民幣③，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于5000萬(wàn)美元。因此，要達(dá)到國(guó)內(nèi)法律標(biāo)準(zhǔn)和境外上市地原則的要求，審核和申請(qǐng)時(shí)間很長(zhǎng)，此外，國(guó)家的初始出發(fā)點(diǎn)也主要服務(wù)與國(guó)有企業(yè)，因此，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市已經(jīng)較少采取這種模式。

（2）間接上市模式

1、買殼上市。買殼上市，是指非上市境內(nèi)公司通過(guò)股權(quán)收購(gòu)的方式取得上市公司的控制地位，然后通過(guò)資產(chǎn)置換注入自己有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn)，更改公司名稱達(dá)到上市目的。

買殼上市是境外上市方式中最方便、最省時(shí)的一種方式。它具有兩個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)：一方面，買殼上市較之海外直接掛牌上市，其可以避開國(guó)內(nèi)有關(guān)上市法律法規(guī)的限制和管理機(jī)關(guān)繁瑣的上市審批程序，手續(xù)更加簡(jiǎn)潔方便；另一方面，買殼上市與其它的間接上市方式相比，買殼上市可以一步到位，縮短上市時(shí)間。

2、造殼上市。所謂造殼上市，即我國(guó)企業(yè)在海外證券交易所所在地或允許的國(guó)家與地區(qū)，獨(dú)資或合資重新注冊(cè)一家中資公司的控股公司，我國(guó)企業(yè)進(jìn)而以該控股公司的名義申請(qǐng)上市④。

公司采取造殼上市模式主要有兩方面的原因：一是為了規(guī)避國(guó)內(nèi)的法律法規(guī)，使境內(nèi)企業(yè)可以繞過(guò)國(guó)內(nèi)法律法規(guī)的制約，實(shí)現(xiàn)融資目的；二是利用避稅天堂的政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅，增加企業(yè)利潤(rùn)。

二.海外上市所面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）上市公司內(nèi)部治理與法律風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系不健全風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)海外上市必須按照上市地法律法規(guī)要求，建立科學(xué)合理的現(xiàn)代法人治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度。上市公司與非上市公司最大的不同就是上市公司投資者眾多，帶有公眾性質(zhì)，涉及廣泛的利益相關(guān)方。由于我國(guó)是大陸法系國(guó)家，而海外上市地多為普通法系國(guó)家，法律習(xí)慣差異較大，企業(yè)赴海外上市可能面臨種種不適應(yīng)，需要結(jié)合當(dāng)?shù)胤傻囊?，建立起合?guī)的企業(yè)組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

（2）法律資源匱乏風(fēng)險(xiǎn)

由于中國(guó)企業(yè)海外上市的法域不同，母國(guó)法律與上市地法律也必然存在差異。上市企業(yè)對(duì)上市地法律資源的掌握需要一個(gè)過(guò)程。上市是一個(gè)復(fù)雜的運(yùn)作程序，其設(shè)計(jì)法律門類繁多，如若某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)疏漏，都將給企業(yè)帶來(lái)法律風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行海外上市之前，一定要母國(guó)法律、上市國(guó)法律進(jìn)行研讀分析，建立足夠的法律資源數(shù)據(jù)庫(kù)，并可借助中介服務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)完成這項(xiàng)工作，這樣才能使企業(yè)在面臨法律風(fēng)險(xiǎn)時(shí)從容應(yīng)對(duì)，這項(xiàng)基礎(chǔ)工作關(guān)系著海外上市的成與敗，必須予以重視。

（3）高管行為不端法律風(fēng)險(xiǎn)

由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的監(jiān)管制度不夠完善，企業(yè)高管的違規(guī)成本相對(duì)較低，且大多數(shù)通過(guò)內(nèi)部化解，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)高管違規(guī)問(wèn)題屢禁不止。相比之下，國(guó)外資本市場(chǎng)的法律法規(guī)則比較強(qiáng)調(diào)對(duì)高管行為的約制。尤其是減低了入罪的標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)定了較為嚴(yán)厲的刑罰，比如為強(qiáng)化公司高管對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的責(zé)任美國(guó)法律規(guī)定，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)提供不實(shí)的高管可能被處以20年的徒刑刑罰。高管是企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)者，其與投資者或多或少存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題。因此，需要對(duì)高管的謹(jǐn)慎盡職履行職責(zé)加以約束。缺少科學(xué)合理的內(nèi)控制度，極易誘發(fā)內(nèi)幕交易、欺詐等道德風(fēng)險(xiǎn)，而高管層多半是原來(lái)母國(guó)公司的創(chuàng)始人，如果由于證券違法違規(guī)被查，將背離上市初衷。

（二）母國(guó)管轄與法律風(fēng)險(xiǎn)

（1）海外上市的國(guó)內(nèi)審批風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，我國(guó)對(duì)企業(yè)海外上市過(guò)程并沒(méi)有一部完備的立法。對(duì)于這一行為的規(guī)制，大多散見(jiàn)于監(jiān)管部門的法規(guī)、政策性文件，內(nèi)容有些存在交叉、重復(fù)甚至沖突。由于企業(yè)在海外募集的資金大多會(huì)拿回國(guó)內(nèi)使用，因此我國(guó)政府對(duì)于奔赴海外上市的企業(yè)是一種開綠燈的態(tài)度，審核較為寬松。這就使得公司的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、信息披露的要求都難以達(dá)到海外上市地較高的監(jiān)管要求。因此，即便通過(guò)了海外上市國(guó)內(nèi)審批，也難以保障其符合上市地監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上加大了中國(guó)企業(yè)在海外上市的法律風(fēng)險(xiǎn)。

（2）母國(guó)公司的國(guó)際協(xié)作

由于國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市涉及不同國(guó)家或地區(qū)的法律，因此會(huì)存在法律沖突的問(wèn)題。法律沖突，又稱法律抵觸，指對(duì)同一涉外民事法律關(guān)系因各國(guó)民法規(guī)定不同且都有可能對(duì)它進(jìn)行管轄而發(fā)生的法律適用上的沖突。母國(guó)是否與上市地針對(duì)上市簽訂國(guó)際條約，是否有沖突規(guī)范來(lái)解決國(guó)際投資糾紛，關(guān)乎著上市企業(yè)的切身利益。

（三）上市地管轄與法律風(fēng)險(xiǎn)

（1）證券集團(tuán)訴訟風(fēng)險(xiǎn)

集團(tuán)訴訟，是指在證券市場(chǎng)的交易買賣過(guò)程當(dāng)中，因?yàn)槎鄶?shù)人利益受損，以眾多受害人當(dāng)中的一個(gè)人或者數(shù)個(gè)人作為其他受害人的代表向法院提起的旨在索賠請(qǐng)求的訴訟⑤。我國(guó)民事訴訟法制度中的代表人訴訟制度與之類似。集團(tuán)訴訟制度具有提高司法效率，避免重復(fù)訴訟和作出相互矛盾的判決等優(yōu)點(diǎn)。

不同于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，海外市場(chǎng)較為成熟，投資者維權(quán)意識(shí)高，構(gòu)成了對(duì)上市企業(yè)強(qiáng)大的第三方監(jiān)管力量。以美國(guó)為例，美國(guó)《聯(lián)邦民事訴訟規(guī)則》第23條規(guī)定：集團(tuán)訴訟的判決結(jié)果對(duì)所有集團(tuán)成員有效，除非該成員選擇不作為集團(tuán)成員。該條第5款則規(guī)定，沒(méi)有得到法院的允許，集團(tuán)訴訟不得撤回或者和解⑥。因此，即便不參與訴訟，受損群體也均可得到生效判決的保護(hù)，訴訟極為經(jīng)濟(jì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自從中國(guó)公司開始到美國(guó)上市以來(lái)，遭遇集團(tuán)訴訟的公司有近40家，被訴訟質(zhì)疑的原因主要集中在財(cái)務(wù)造假包裝和信息披露不透明上⑦。

（2）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

資本市場(chǎng)參與主體的廣泛，交易數(shù)額巨大，交易方式便捷等特征決定了資本市場(chǎng)極易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)。為了防范其負(fù)的外部性，保護(hù)廣大投資者利益，海外市場(chǎng)已經(jīng)逐步建立起了成熟而嚴(yán)密的監(jiān)管制度。尤其是金融危機(jī)以后，各國(guó)均不同程度的以審慎監(jiān)管為原則，建立起了更為完善的金融監(jiān)管體系。由于地域不同，不同國(guó)家或地區(qū)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)并不相同，但與我國(guó)監(jiān)管相比，對(duì)信息披露要求較為嚴(yán)格，中國(guó)企業(yè)經(jīng)常面臨因信息披露不及時(shí)或提供虛假信息而被訴訟的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)退市風(fēng)險(xiǎn)

仍以美國(guó)為例，根據(jù)WFE數(shù)據(jù)計(jì)算，2003-2010年，紐約證券交易所的年均“退市/新上市”比率分別125 %。同期，納斯達(dá)克累計(jì)新上市1513家公司，退市2401家公司，年均“退市/新上市”比率高達(dá)171 %，居各市場(chǎng)之首⑧。上市企業(yè)退市原因在于較為成熟的海外市場(chǎng)一般采取“寬進(jìn)嚴(yán)出”的證券市場(chǎng)監(jiān)管政策。海外市場(chǎng)退市標(biāo)準(zhǔn)寬松，企業(yè)海外上市后，一旦企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳或信息披露等信息公開不符合規(guī)定，均有可能被早早踢出局。

（4）轉(zhuǎn)板風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)內(nèi)企業(yè)買殼上市面臨殼公司的選擇問(wèn)題。國(guó)內(nèi)企業(yè)為了控制收購(gòu)成本，尤其是中小企業(yè)會(huì)選擇去美國(guó)場(chǎng)外電子交易市場(chǎng)（簡(jiǎn)稱OTCBB市場(chǎng)）尋找殼公司，然后利用籌集的資金做強(qiáng)企業(yè)，進(jìn)而申請(qǐng)升級(jí)到主板市場(chǎng)。但是OTCBB市場(chǎng)存在大量的垃圾股企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)在選擇殼公司時(shí)一定要防范殼公司隱藏的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在收購(gòu)前做好盡職調(diào)查，通過(guò)談判將背負(fù)的債務(wù)進(jìn)行剝離，力求收購(gòu)到“干凈”的殼公司，避免債務(wù)糾紛的發(fā)生，影響企業(yè)順利上市。

三.法律風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）熟悉國(guó)內(nèi)外相關(guān)法律政策法規(guī)，與法律服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，做足上市準(zhǔn)備

首先，國(guó)內(nèi)與企業(yè)海外上市有關(guān)的規(guī)定有《關(guān)于股份有限公司境外募集股份及境外上市的特別規(guī)定》、《到境外上市公司章程必備條款》、《關(guān)于境外上市企業(yè)外匯管理有關(guān)問(wèn)題的通知》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)在境外發(fā)行股票和上市管理的通知》、《境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān)管指引》、《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》、《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》等規(guī)定，嚴(yán)格按照規(guī)定，扎實(shí)做好上市前審批工作；其次，認(rèn)真做好盡職調(diào)查工作，根據(jù)企業(yè)性質(zhì)，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)等要素，結(jié)合海外市場(chǎng)的特點(diǎn)，選擇適宜的海外證券市場(chǎng)，避免資源浪費(fèi)；再次，借助擬上市地的法律服務(wù)機(jī)構(gòu)，組織董事、高管學(xué)習(xí)當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)，尤其是監(jiān)管法律法規(guī)的學(xué)習(xí)，樹立法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

（二）積極履行信息披露義務(wù)，完善公司治理結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)規(guī)范性和透明度

平衡管理層與投資者信息不對(duì)稱的機(jī)制就是持續(xù)信息披露制度。中國(guó)跨境上市公司在境外成功完成上市后要保證企業(yè)正常發(fā)展和證券價(jià)格的穩(wěn)定，最重要的任務(wù)就是及時(shí)、準(zhǔn)確、完整的信息披露。上市企業(yè)可以參照IOSCO技術(shù)委員會(huì)于2002年10月制定的《關(guān)于上市公司持續(xù)披露和重大事項(xiàng)報(bào)告的準(zhǔn)則》（ Principles for Ongoing Disclosure and Material Development Reporting by Listed Entities，以下簡(jiǎn)稱《持續(xù)披露準(zhǔn)則》）的規(guī)定，持續(xù)、全面、準(zhǔn)確地披露這些信息，并確保信息披露內(nèi)容的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，防止出現(xiàn)虛假、嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏行為。同時(shí)做到不同上市地披露時(shí)間上及時(shí)且保證同步性，使所有證券持有人在持續(xù)信息披露方面均享有公平、平等的待遇⑨。根據(jù)權(quán)責(zé)分工，互相制約的原則構(gòu)建企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，引入獨(dú)立董事制度，構(gòu)建有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，引導(dǎo)董事、高管盡職盡責(zé)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，使企業(yè)健康發(fā)展。

（三）積極應(yīng)對(duì)集團(tuán)訴訟，極力化解訴訟風(fēng)險(xiǎn)

海外市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，企業(yè)涉訴風(fēng)險(xiǎn)很大，我國(guó)企業(yè)也很難完全避免。當(dāng)企業(yè)面臨集團(tuán)訴訟時(shí)，一定要積極應(yīng)對(duì)，聘用專業(yè)人士，收集有力證據(jù)，積極舉證，力求賠償額降到最低。如果確有過(guò)錯(cuò)，可爭(zhēng)取訴前和解，防止糾紛升級(jí)，引發(fā)公關(guān)危機(jī)，企業(yè)聲譽(yù)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)意義重大，處理不當(dāng)將面臨放空，甚至退市的風(fēng)險(xiǎn)，一定要積極應(yīng)對(duì)，捍衛(wèi)企業(yè)聲譽(yù)，極力化解訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

（四）加強(qiáng)國(guó)際證券監(jiān)管合作，防范違法違規(guī)行為

資本具有流動(dòng)性，龐大的資本市場(chǎng)監(jiān)管需要國(guó)際合作。金融已經(jīng)全球化，沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家可以置身事外，2008年全球金融危機(jī)已經(jīng)證明這一點(diǎn)。我國(guó)證券市場(chǎng)相對(duì)落后，正好可以借助國(guó)際合作的契機(jī)，完善我國(guó)資本市場(chǎng)，與海外監(jiān)管部門加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，通過(guò)簽訂監(jiān)管合作協(xié)議，逐漸開放資本市場(chǎng)，培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)運(yùn)作資本市場(chǎng)的素質(zhì)和技能，幫助其樹立起法律風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。堅(jiān)持以平等、互惠為原則，加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，還可以促使國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門了解海外監(jiān)管尺度和標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而能夠在企業(yè)上市前置審批中對(duì)企業(yè)加以指導(dǎo)，為企業(yè)把好上市關(guān)。（作者單位：中國(guó)政法大學(xué)研究生院）

注解

①何文娟，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外上市的監(jiān)管法律問(wèn)題研究[D]，復(fù)旦大學(xué)，2012年。

②引自百度百科，http：//baike.baidu.com/subview/1126574/8994597.htm from_id=210299&type= search&fromtitle=IPO&fr=aladdin。

③引自證監(jiān)發(fā)行字[1999]83號(hào)《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》。

④王飛，中國(guó)民營(yíng)企業(yè)海外上市動(dòng)因與模式研究[D]，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)，2007年。

⑤劉定湘，韓國(guó)證券集團(tuán)訴訟法[M]，商事法論集，2008年第02期。

⑥邱永紅，中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市的法律風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)策研究[J]，法治論壇，2013，第29輯。

⑦李佳蔚，試論美國(guó)證券集團(tuán)訴訟制度對(duì)中國(guó)的借鑒和啟示一一以中國(guó)概念股在美國(guó)頻遭集團(tuán)訴訟為視角[D]，復(fù)旦大學(xué)，2012年。

⑧邱永紅，中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市的法律風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)策研究[J]，法治論壇，2013，第29輯。

⑨引自IOSCO技術(shù)委員會(huì)于2002年10月制定的《關(guān)于上市公司持續(xù)披露和重大事項(xiàng)報(bào)告的準(zhǔn)則》。