周凡鈺

摘要：本文基于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入與貨幣供應(yīng)量之間的關(guān)系，選取全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入、貨幣與準(zhǔn)貨幣之和兩個(gè)指標(biāo)構(gòu)建自回歸分布滯后模型，并使用恩格爾-格蘭杰兩步法對(duì)其進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。結(jié)果表明，我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的保費(fèi)收入與貨幣供應(yīng)量之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，貨幣供應(yīng)量對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)需求具有顯著的的影響，即貨幣供應(yīng)量在短期內(nèi)對(duì)財(cái)產(chǎn)保費(fèi)收入的影響為正。

關(guān)鍵詞：財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)；貨幣供應(yīng)量；協(xié)整；誤差修正模型

一、引言

保費(fèi)收入的變動(dòng)與貨幣政策的調(diào)整有緊密的聯(lián)系，其變化能夠充分展示貨幣政策執(zhí)行的效果。而財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是保險(xiǎn)的重要組成部分，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)是以財(cái)產(chǎn)及其有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益和損害賠償責(zé)任為保險(xiǎn)標(biāo)的，對(duì)投保人或被保險(xiǎn)人的經(jīng)濟(jì)損失進(jìn)行補(bǔ)償?shù)谋ｋU(xiǎn)。貨幣政策的直接表現(xiàn)形式是貨幣供應(yīng)量的變化。因此，他們之間必定存在某種相關(guān)關(guān)系。

目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者關(guān)于財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入因貨幣供應(yīng)量變動(dòng)而產(chǎn)生影響的研究較少。趙進(jìn)文、熊磊分析了我國(guó)保險(xiǎn)需求與貨幣供應(yīng)量的聯(lián)動(dòng)機(jī)制，結(jié)果表明，貨幣供應(yīng)量與保險(xiǎn)需求之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。王穎，徐淼認(rèn)為實(shí)行緊縮性貨幣政策會(huì)使銀行資金全面收緊，從而限制保險(xiǎn)公司的保費(fèi)增加，嚴(yán)重影響保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。王維民，于娟認(rèn)為貨幣供應(yīng)量變動(dòng)會(huì)顯著影響保險(xiǎn)需求，而保費(fèi)收入對(duì)于貨幣供應(yīng)量的影響較弱。

本文將通過構(gòu)建誤差修正模型來分析貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入的影響，深刻揭示我國(guó)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)對(duì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入的影響機(jī)制，進(jìn)而為我國(guó)財(cái)險(xiǎn)業(yè)針對(duì)貨幣政策的變化及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定位、營(yíng)銷策略、風(fēng)險(xiǎn)控制等提供建議。

二、模型設(shè)計(jì)和研究方法

（一）財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)模型分析

實(shí)行寬松貨幣政策時(shí)帶來的貨幣供應(yīng)量的增加必然會(huì)拉動(dòng)消費(fèi)與投資，導(dǎo)致社會(huì)物質(zhì)財(cái)富及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益增加，基于風(fēng)險(xiǎn)控制及資金融通的需要，必然會(huì)刺激產(chǎn)生出新的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)需求。因此，當(dāng)年的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入會(huì)受到貨幣供應(yīng)量的影響。

另外，由于我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保單很大部分是短期保單（通常為一年期），因此，只要其財(cái)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)利益不大量減少或消失，即使在貨幣供應(yīng)量不變的條件下，下一年度投保人仍然會(huì)對(duì)其原有的財(cái)險(xiǎn)保單進(jìn)行續(xù)保，比如汽車保險(xiǎn)大多會(huì)連續(xù)續(xù)保。

利用變量的差分建立模型來克服虛假回歸會(huì)使模型失去了大量的信息。而在誤差修正模型（ECM）中，使用一階差分可以消除模型可能存在的多重共線性問題，也能消除變量的趨勢(shì)性因素，從而避免“虛假回歸”。同時(shí)，誤差修正模型引入誤差修正項(xiàng)可保證變量水平值的信息沒有被忽視，保證模型對(duì)樣本數(shù)據(jù)的解釋能力。因此本文使用恩格爾-格蘭杰兩步法建立ECM模型。

三、實(shí)證研究

（一）樣本數(shù)據(jù)來源和描述

本文旨在檢驗(yàn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入與我國(guó)貨幣供應(yīng)量的相關(guān)性，因此選取2005年1月至2014年2月之間的全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入P以及貨幣供應(yīng)量（貨幣與準(zhǔn)貨幣之和）M的月度數(shù)據(jù)作為研究對(duì)象，分別作為ARDL模型的解釋變量和被解釋變量。數(shù)據(jù)分別來源于中國(guó)保監(jiān)會(huì)網(wǎng)站和中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。為了消除數(shù)據(jù)異方差性對(duì)模型的干擾，我們對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理，即用LNP、LNM分別代表取對(duì)數(shù)后的全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入、貨幣供應(yīng)量。由于LNP具有明顯的季節(jié)要素，為了減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)性對(duì)模型的影響，故對(duì)其進(jìn)一步作季節(jié)處理，這里采用X-12方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。LNPSA代表取對(duì)數(shù)并進(jìn)行季節(jié)調(diào)整后的全國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入。

（二）實(shí)證分析

1、平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其基本假設(shè)是時(shí)間序列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的。為了防止虛假回歸，要先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用ADF單位根檢驗(yàn)法，檢驗(yàn)變量的平穩(wěn)性，對(duì)于非平穩(wěn)性的時(shí)間序列進(jìn)行差分處理使之成為平穩(wěn)序列。

通過檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，LNPSA和LNM在水平狀態(tài)下的T統(tǒng)計(jì)量的值均大于5%顯著水平下的臨界值，因此不能拒絕原假設(shè)，以上兩個(gè)時(shí)間序列為非平穩(wěn)的。LNPSA和LNM兩個(gè)變量經(jīng)過一次差分后，△LNPSA、△LNM在5%顯著性水平下是平穩(wěn)的，即兩個(gè)變量都是一階單整的，具有相同的單整階數(shù)。

2、協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系從經(jīng)濟(jì)意義上表現(xiàn)為系統(tǒng)內(nèi)某一變量會(huì)因?yàn)榧竟?jié)影響或隨機(jī)干擾偏離均值，這種偏離是暫時(shí)的，隨著時(shí)間的推移會(huì)自動(dòng)回到均衡狀態(tài)。由于LNPSA 和LNM這兩個(gè)變量都是一階單整的，可以用恩格爾-格蘭杰兩步法進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

（1）用動(dòng)態(tài)分布滯后模型進(jìn)行協(xié)整回歸 。

（9）式中括號(hào)里的t檢驗(yàn)值均具有95%的顯著性，且D.W值接近于2，因此模型不存在自相關(guān)性。誤差修正項(xiàng)ecmt-1即為（7）式生成的殘差，其系數(shù)為-0.333<0，符合誤差修正模型相反修正機(jī)制的要求，這保證了財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入和貨幣供應(yīng)量的關(guān)系不會(huì)明顯偏離均衡狀態(tài)。

四、實(shí)證結(jié)論及政策建議

根據(jù)本文的實(shí)證研究，我們得出以下結(jié)論：

1、續(xù)保性的假設(shè)合理，根據(jù)ARDL模型可知我國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入與上一期保費(fèi)收入正相關(guān)，上一期財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入每變動(dòng)1%，將會(huì)使本期財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入同向變動(dòng)0.845%左右。

2、我國(guó)的財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入和貨幣供應(yīng)量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。通過ECM模型得知，不論從長(zhǎng)期還是短期來看，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入與貨幣供應(yīng)量之間存在正向影響，貨幣供應(yīng)量每變動(dòng)1%，將會(huì)使財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)保費(fèi)收入變動(dòng)0.175%左右。而且我國(guó)保費(fèi)收入水平的變化不僅取決于貨幣供應(yīng)量，而且還取決于上一期保費(fèi)收入對(duì)均衡水平的偏離。另外，誤差項(xiàng)ecmt-1估計(jì)的系數(shù)為負(fù)體現(xiàn)了對(duì)偏離的修正情況。

3、從誤差修正模型可知，短期乘數(shù)0.917小于長(zhǎng)期乘數(shù)1.134。因此，不管是從短期看還是從長(zhǎng)期看，貨幣供應(yīng)量對(duì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入水平都具有非常重要的作用，并且貨幣供應(yīng)量對(duì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入的長(zhǎng)期影響要大于其短期影響。

本文根據(jù)實(shí)證結(jié)果，提出如下建議：

1、保險(xiǎn)監(jiān)管部門應(yīng)正確把握貨幣供應(yīng)量對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響機(jī)制。保險(xiǎn)監(jiān)管部門在制定和實(shí)施保險(xiǎn)政策時(shí)，應(yīng)充分考慮貨幣供應(yīng)量對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)的影響。根據(jù)貨幣政策的變化及時(shí)制定合理的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)政策，來應(yīng)對(duì)貨幣政策給財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)帶來的不利影響，并及時(shí)抓住寬松貨幣政策為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)帶來的機(jī)遇?？梢猿浞趾侠淼尼槍?duì)M1和M2的變化來調(diào)控財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)市場(chǎng)，進(jìn)而影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的需求狀況。

2、各家保險(xiǎn)公司應(yīng)在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)下，根據(jù)貨幣政策實(shí)施的方向和力度，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品定位、營(yíng)銷策略、風(fēng)險(xiǎn)控制體制等，抓住寬松貨幣政策帶來的發(fā)展財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的機(jī)遇，努力提高財(cái)險(xiǎn)的保費(fèi)收入，促進(jìn)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的健康快速發(fā)展。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院）

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