易玨

激進(jìn)者在奔走相告金本位時(shí)代已經(jīng)離開一個(gè)甲子，美國(guó)的8000噸黃金充其量也只值2000億美元，一美元里的黃金含量可以忽略不計(jì)。黃金還有何用？

過(guò)去的2013年，在全球黃金市場(chǎng)上演了一出精彩的戰(zhàn)爭(zhēng)，中國(guó)大媽、印度土豪、華爾街精英都在為黃金而戰(zhàn)。年終，來(lái)自華爾街的正規(guī)軍贏得了暫時(shí)的勝利。不過(guò)，“大炮一響，黃金萬(wàn)兩”，這古訓(xùn)卻在今年3月再次得到驗(yàn)證。在烏克蘭時(shí)間持續(xù)發(fā)酵時(shí)，黃金價(jià)格輕松反彈200美元。中國(guó)大媽們解套了！

盡管很多投行在看空黃金，盡管ETF還在繼續(xù)減持黃金，伊拉克、印度、中國(guó)等國(guó)家卻在持續(xù)增持。在生活越來(lái)越虛擬的今天，我們是不是還需要古老的黃金作為“定心丸”，黃金還有何用？如何看待黃金的屬性？黃金價(jià)格還將怎么前行？《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》專訪FX168財(cái)經(jīng)集團(tuán)高級(jí)分析師許亞鑫。

歐美：黃金未減持

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》：歐洲各國(guó)央行可能在今年9月的會(huì)議上，結(jié)束長(zhǎng)達(dá)15年的黃金儲(chǔ)備銷售管制。這其中的原因是什么？

許亞鑫：在上世紀(jì)80年代到2000年，黃金價(jià)格一直是熊市，處于橫盤整理或不斷的陰跌過(guò)程中。這期間歐洲是黃金拋售的主力。當(dāng)時(shí)，歐洲擔(dān)心大家過(guò)度拋售引發(fā)市場(chǎng)震蕩，達(dá)成一致的協(xié)議，整個(gè)歐洲每年拋售黃金量不超過(guò)400噸?，F(xiàn)在，歐洲售金限制解開，因?yàn)榇蠹艺J(rèn)為在目前形勢(shì)下，不太可能出現(xiàn)歷史上的瘋狂的拋售。2007年到2013年，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)實(shí)物黃金的買盤非常強(qiáng)。由于亞洲地區(qū)的買盤，近幾年黃金從歐洲和美國(guó)流向亞洲的趨勢(shì)非常明顯。歐洲放開，一方面不擔(dān)心歷史上的拋盤。2008年開始爆發(fā)的歐洲次級(jí)貸危機(jī)，希臘、西班牙、意大利、葡萄牙這些危機(jī)重災(zāi)區(qū)的國(guó)家，在危機(jī)期間一直沒有拋售黃金。從更大范圍來(lái)說(shuō)，不僅歐洲還有美國(guó)，危機(jī)以來(lái)一直在推量化寬松等各種經(jīng)濟(jì)刺激政策，唯一大家沒有動(dòng)的念頭是拋售黃金。只有一個(gè)小國(guó)例外——塞浦路斯出現(xiàn)了嚴(yán)重的問(wèn)題，才拋售了10噸。

因此，放開限制一方面說(shuō)明黃金供需比較均衡，一方面是因?yàn)闅W洲目前通貨膨脹并不高，未來(lái)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長(zhǎng)?？陀^來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入快速?gòu)?fù)蘇的上升通道之后，黃金并不是非常好的投資品，經(jīng)濟(jì)上升過(guò)程中，初期可能會(huì)有通貨膨脹，但是如果投資股市、房市或者信托產(chǎn)品等的回報(bào)率會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于黃金。反之，在2007年至2012年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，黃金的回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股市和房市的回報(bào)。

歐洲放開限制符合既定的現(xiàn)實(shí)條件。

中國(guó)：尋求定價(jià)權(quán)

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》：中國(guó)央行2014年可能會(huì)繼續(xù)增持黃金，一則消息說(shuō)可能購(gòu)買2000噸黃金？目的是什么？

許亞鑫：這是《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》作者宋鴻兵的觀點(diǎn)，他認(rèn)為中國(guó)黃金儲(chǔ)備的目標(biāo)應(yīng)該是5000噸?，F(xiàn)在中國(guó)央行公布的黃金儲(chǔ)量官方數(shù)據(jù)依然是2009年的1054噸。世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的各國(guó)央行黃金儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)8100多噸，排名第二的是德國(guó)，總量達(dá)3800多噸。

雖然我們無(wú)法從官方渠道獲知中國(guó)央行的目標(biāo)儲(chǔ)量是多少，但我個(gè)人認(rèn)為儲(chǔ)量應(yīng)該至少超過(guò)排名第二的德國(guó)。為什么？現(xiàn)在的中國(guó)已經(jīng)是全球的GDP大國(guó)，未來(lái)還會(huì)加速追趕美國(guó)，超過(guò)德國(guó)是遲早的事情。

宋鴻兵認(rèn)為中國(guó)央行目前的黃金儲(chǔ)量應(yīng)該在3000噸以上，而非1054噸。根據(jù)統(tǒng)計(jì)的2013年黃金的消費(fèi)水平和香港統(tǒng)計(jì)司的數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)在增持黃金，1054噸不是一個(gè)真實(shí)的數(shù)據(jù)。

有一個(gè)報(bào)告公布中國(guó)應(yīng)該是2700多噸，比較符合實(shí)際。但這個(gè)購(gòu)買2000噸有點(diǎn)天方夜譚。全球一年的黃金產(chǎn)量才2000噸-3000噸。1月份上海黃金交易所交割量超過(guò)全球1月份的黃金產(chǎn)出水平。2013年得益于中國(guó)大媽的黃金行動(dòng)，中國(guó)黃金的消費(fèi)量首次突破1000噸，達(dá)到1176.40噸，今年不會(huì)復(fù)制去年的狀況，但消費(fèi)量增加20-30%，甚至增長(zhǎng)40%都有可能，今年的黃金消費(fèi)量繼續(xù)全球領(lǐng)先。

現(xiàn)在實(shí)物黃金市場(chǎng)最重要的買盤來(lái)自中國(guó)和印度。從戰(zhàn)略的角度來(lái)看，如果中國(guó)公開宣布增持黃金，一定會(huì)推高黃金的價(jià)格。在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中，在增持黃金的過(guò)程中，中國(guó)樂(lè)意看到黃金較低的價(jià)格。

在國(guó)際上五家公司有傳統(tǒng)的貴金屬定價(jià)權(quán)，即英國(guó)巴克萊投資銀行、加拿大楓葉銀行、德國(guó)德意志銀行，法國(guó)興業(yè)銀行以及匯豐投資銀行。南非標(biāo)準(zhǔn)銀行打算入主定價(jià)權(quán)席位，而南非標(biāo)準(zhǔn)銀行的背后是中國(guó)。1月29日，工商銀行宣布，已經(jīng)就收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)銀行公眾有限公司（“標(biāo)銀公眾”）60%股權(quán)與南非標(biāo)準(zhǔn)銀行集團(tuán)有限公司（“標(biāo)準(zhǔn)銀行”）達(dá)成協(xié)議。

從國(guó)家的戰(zhàn)略來(lái)說(shuō)，中國(guó)想要黃金定價(jià)權(quán)，就必須做大國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)，所以中國(guó)設(shè)立了貴金屬交易所。從上海金交所的情況來(lái)看，交易的波動(dòng)給國(guó)際帶來(lái)的影響正在加大。中國(guó)金銀的定價(jià)權(quán)和話語(yǔ)權(quán)越來(lái)越大。一個(gè)有意思的現(xiàn)象是，隨著金交所的交易量大幅上升，過(guò)去半年的時(shí)間內(nèi)，每當(dāng)有亞洲盤的時(shí)候，波動(dòng)就變得非常大。

震蕩中尋底

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》：華爾街投行高盛、摩根士丹利、摩根大通，甚至歐洲的德意志銀行等年初做空黃金，看空2014年的黃金走勢(shì)。您怎么看？

許亞鑫：我所看到的投行報(bào)告80%左右普遍不看好今年黃金走勢(shì)，高盛認(rèn)為今年底跌到1050美元/盎司。如果從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來(lái)看，看空黃金是沒錯(cuò)的。美聯(lián)儲(chǔ)最快2015年4月開始加息。在美聯(lián)儲(chǔ)加息之前的這段時(shí)間，尤其是在經(jīng)濟(jì)剛剛復(fù)蘇，通脹剛剛發(fā)生時(shí)，是黃金走勢(shì)最艱難的時(shí)刻，因?yàn)榇藭r(shí)通貨膨脹率并不會(huì)特別高，到了美聯(lián)儲(chǔ)需要加息的時(shí)候，對(duì)黃金必然是利空，此時(shí)的加息使得大量的資金涌向美元，有利于美元走高，使得黃金承壓。通貨膨脹足夠高的時(shí)候，才會(huì)對(duì)黃金形成大的利好。這兩者之間存在界限，即通貨膨脹率的高低。

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》：您認(rèn)為今年的黃金價(jià)格走勢(shì)怎樣？

許亞鑫：今年一季度是由于地緣政治的因素，造成了黃金價(jià)格的強(qiáng)勁反彈。從傳統(tǒng)的季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，二季度是四個(gè)季度中黃金、白銀最容易下跌的季度。二季度結(jié)束后將迎來(lái)好的三季度。

2014年不必過(guò)度看空黃金，黃金價(jià)格應(yīng)該在寬幅的震動(dòng)中尋求底部。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的加息臨近，黃金的走勢(shì)不會(huì)像過(guò)去五年那樣，吸引力在下降。

價(jià)值來(lái)自貶值

《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》：黃金的屬性是否在發(fā)生變化？

許亞鑫：黃金同時(shí)具備兩種屬性，風(fēng)險(xiǎn)屬性（即商品屬性）與避險(xiǎn)屬性（即貨幣屬性）。兩種屬性在不同的情況和條件下會(huì)進(jìn)行轉(zhuǎn)化。1-3月份黃金就體現(xiàn)了非常傳統(tǒng)的避險(xiǎn)屬性。3月黃金價(jià)格從春節(jié)前的1180美元/盎司一口氣漲到1390美元/盎司以上，這是2月底開始發(fā)酵的烏克蘭政治事件。在公投之后，黃金傳統(tǒng)的避險(xiǎn)屬性開始快速衰退。

黃金傳統(tǒng)的避險(xiǎn)屬性一直都有。小范圍的政治動(dòng)蕩與經(jīng)濟(jì)危機(jī)，通暢都是對(duì)黃金價(jià)格形成利好支撐的。但是整個(gè)市場(chǎng)到真正恐慌的時(shí)候，比如2008年雷曼倒閉，黃金也被視為高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，美元才是真正避險(xiǎn)的港灣。

黃金的貨幣屬性在削弱，但依然還有。如果黃金不具備貨幣屬性，那么增持黃金就變得沒有必要。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模太大，風(fēng)險(xiǎn)太高，增持黃金是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。我們的外匯儲(chǔ)備里太多的美元、美國(guó)債券，一旦美元大幅度貶值，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

此外，如果我們拿一張紙幣，透支的是政府信用。黃金本身就是商品，具有價(jià)值，沒有任何負(fù)債，不透支任何信用。反而當(dāng)人類出現(xiàn)戰(zhàn)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，黃金會(huì)升值。此時(shí)，黃金的升值并不意味著本身價(jià)值的上升，而是貨幣的貶值。endprint