張叢艷

（河南日報報業(yè)集團大河傳媒投資有限公司，河南 鄭州 450003）

財務指標在項目考核中的預設分析

張叢艷

（河南日報報業(yè)集團大河傳媒投資有限公司，河南 鄭州 450003）

在工程建設項目的績效評價中，單純強調(diào)對投資成本的控制，而不將成本與項目前評價時預測的有關經(jīng)濟效果值進行縱向?qū)Ρ龋鶎е马椖吭u價效果不佳。而顯示企業(yè)的戰(zhàn)略及其實施和執(zhí)行是否正在為最終經(jīng)營結(jié)果的改善做出貢獻的財務指標的提前預設便顯得格外重要。

績效評價；凈現(xiàn)值；投資回收期

項目對于企業(yè)來說，是一項投資行為，在其規(guī)劃、設計、籌備、建設階段都是一個成本中心和資金消耗主體。因此，以最低的成本為企業(yè)建設出配置最優(yōu)、效率最高的項目，從而使企業(yè)以最快的速度進行發(fā)展，獲得利潤，為企業(yè)的戰(zhàn)略目標服務，是企業(yè)進行項目管理的主要目的。項目績效管理方法作為項目成功與否的關鍵影響因素，已漸漸成為學界關注的焦點。目前對項目績效管理方法的研究主要側(cè)重于從結(jié)果的角度進行分析和評價，忽略了對影響項目結(jié)果的諸多因素，特別是財務因素的有效控制與管理。在此背景下，對全面、有效的項目績效管理方法的探索顯得急為迫切。

1 問題導入

鑒于項目種類千差萬別，各項目的具體情況又各有不同，難以開展全面研究，本文即選取B集團開展的具體項目為例，擬對其項目績效評價方案中的財務指標進行設計，為更科學地開展項目績效管理提供思路。

某海運集裝箱公司，以下簡稱B集團，是世界上排名靠前的集裝箱制造商。在全球物流業(yè)發(fā)展的機遇面前，B集團一方面仍不斷擴大集裝箱業(yè)的競爭優(yōu)勢，另一方面又提出了“為現(xiàn)代化交通運輸提供裝備和服務”的發(fā)展戰(zhàn)略，進軍與物流業(yè)緊密相關的專用車、機場設備等行業(yè)。經(jīng)過對市場的充分調(diào)研，B集團大膽地實施了一系列建設項目投資活動。目前B集團的項目運行模式具有相當?shù)钠毡樾?，其基本流程是在項目可行性研究之后，由集團領導牽頭，成立項目籌建處，各相關下屬企業(yè)配合。在項目績效管理方法上，B集團主要采用項目后評價方法。具體是在項目結(jié)束并投產(chǎn)運行一段時間后，由企管部收集相關行業(yè)信息，以可行性報告和前期項目預算為參照，結(jié)合投資后的各項經(jīng)濟指標進行對比論證，得出項目評價報告。在項目后評價中，主要對投資成本、質(zhì)量、工期等幾方面指標進行評價，不過在上述三個指標中，B集團最注重的是對投資成本的控制，這也是當前項目績效評價中的常態(tài)化表現(xiàn)。

通過以上介紹，我們不難發(fā)現(xiàn)B集團目前對建設項目的績效管理活動存在著以下幾方面的問題：一是片面重視成本控制。在工程建設項目的績效評價中，投資成本控制是一項重要的指標，它關系到項目結(jié)束后的盈利水平，所以是項目管理中的重要關注點。但是，投資成本的控制并不是判斷項目成敗的唯一依據(jù)。對投資成本的過分控制最終必然以犧牲項目質(zhì)量為代價。而且對于成本的控制必須和項目前評價時預測有關的經(jīng)濟效果值（如凈現(xiàn)值NPV、內(nèi)部收益率IRR、投資回收期等）進行縱向?qū)Ρ?，進而評價和分析其偏差情況及其原因，單純對成本進行控制、分析并未太大意義。二是只注重對結(jié)果的評價，缺乏對項目執(zhí)行過程的控制和管理。由于B集團采用項目后評價方式進行項目績效管理，使得項目的執(zhí)行過程缺乏有效的控制和管理。而項目的最終結(jié)果往往是項目執(zhí)行情況的最終反映，是動因和結(jié)果的關系。如果對過程的管理和控制不到位，必然導致不良結(jié)果。B集團目前只對項目結(jié)果進行評價，這樣的評價只能對下一個項目有一定的改進和借鑒意義，而對于被評價項目本身，如果過程中存在管理上的失誤，卻由于管理機制而無法及時改進，也必然使本可以趨好的結(jié)果成為無法改變的不良結(jié)果。所以，現(xiàn)行的項目績效管理辦法既無前瞻性，從時效上講也是滯后的。三是項目績效與項目人員的激勵相脫節(jié)。B集團的項目績效與項目人員的激勵并無直接聯(lián)系，這從根本上講，是沒有良好的項目績效管理體系所致。因為績效管理的目的不僅在于項目本身績效的提升，還要與項目人員的激勵相結(jié)合，才能有效激發(fā)項目人員的積極性，從而進一步提升項目績效。這兩者相結(jié)合，績效管理才有意義；反之，則這種管理談不上是績效管理。

2 財務研判指標的引入

圖 1 項目生命周期表

在實踐中，當下國內(nèi)外的項目績效評價大多是從微觀的角度出發(fā)，關注成本、時間、質(zhì)量等重點指標。只要滿足這些目標一般就可以認為這個項目是成功的。這種微觀評價標準已被大多數(shù)項目管理者所采用。但近些年，也有一些學者提出，項目的績效要從項目管理和項目產(chǎn)品兩方面進行評價，項目管理是微觀標準，項目產(chǎn)品是宏觀標準。如圖1所示，項目管理側(cè)重于項目的實施階段與支付階段，而項目產(chǎn)品則側(cè)重于項目的設計階段和啟動階段。按此觀點，隨著項目管理學科的發(fā)展，僅從時間、質(zhì)量、成本等角度，對項目實施階段與交付階段進行的項目績效評價愈發(fā)顯得不全面。因而在項目的啟動階段與設計階段便注重對于項目的經(jīng)濟收益等財務指標的設定與研判以及在經(jīng)營階段的實際效益進行評價成為現(xiàn)代項目績效管理中新的評價標準，這也正是項目績效評價的宏觀標準。畢竟，雖然在過去近一個世紀的時期，傳統(tǒng)的以成本控制為核心的項目后階段評價方式所進行的業(yè)績衡量在提高生產(chǎn)效率、降低成本、擴大利潤等方面為企業(yè)做出了巨大的貢獻。但其不足也是顯而易見的：此種績效評價只提供了企業(yè)有限的信息，一方面這些信息只反映過去的業(yè)績，并不能對企業(yè)未來的發(fā)展前景與獲利能力做出評價；另一方面這些信息只反映出了結(jié)果并沒有反映出導致結(jié)果的驅(qū)動因素；更為重要的是不能實現(xiàn)組織的戰(zhàn)略與管理手段的有機融合。為了克服傳統(tǒng)業(yè)績評價方法存在的缺陷，以解決“怎樣滿足投資者（股東）”這一類的問題為目標的財務指標，可顯示出企業(yè)的戰(zhàn)略及其實施和執(zhí)行是否正在為最終經(jīng)營結(jié)果（如利潤）的改善做出貢獻。而且財務指標是其他績效管理指標的出發(fā)點和歸宿。所以，有必要加強對項目實施前階段相關財務指標的設計，以保障項目的順利推進。

3 財務指標設定分析

3.1 根據(jù)關鍵成功因素設定項目指標。一個項目的成功與否，與其利益相關者的評價緊密相連，不同的利益相關主體對項目成功的衡量標準也不同。以B集團建設項目，各利益相關主體的關注點也不盡相同，如表1所示。

表 1 各利益相關主體對項目的關注點

每個利益相關主體對項目的關注點，是項目管理過程中需要特別注意的，這些關注點往往就是項目成功與否的關鍵因素。在項目從啟動到交付的實施過程中，要充分考慮這些關鍵因素，并以此來進行目標設定。根據(jù)表1所示，對于項目的投資者，其最關注的就是如何使用有限資金以便獲取更多利潤，所以，相應的財務指標的設計便顯得尤為重要。

3.2 財務指標的設定。項目績效考核的所有指標都是通過一系列因果關系鏈有機聯(lián)系在一起的，財務指標往往是組織所追求的“最終目標”，也是其他指標所努力的方向和目標。在項目績效管理中，對項目的未來盈利能力和價值創(chuàng)造能力等財務指標的評估依舊是項目啟動的重要依據(jù)和項目所要達到的最終目標。具體到B集團建設項目，其項目的財務目標，假設是3 000萬美元完成項目并使其成為集團新的利潤增長點，為此，B集團將向項目投資2 000萬美元，其余建設資金由項目組自行解決。項目的財務狀況，可以通過其盈利能力、資產(chǎn)營運能力、償債能力及增長能力等指標反映出來，這里僅以項目初期的可行性評估為例，以集團投資2 000萬美元為計算基礎，從市場方面進行需求預測，以投資回收期、財務凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資后銷售利潤率等指標的計算，來判定項目的可行性。其一，投資回收期。投資回收期是指從項目的投建之日起，用項目所得的凈收益償還原始投資所需要的年限。投資回收期分為靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期兩種。靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時間價值，使用項目建成后年現(xiàn)金流量。動態(tài)回收期考慮資金的時間價值，使用項目建成后年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量。如果以t作為累計現(xiàn)金流量為正值的年份，投資回收期的計算公式為：

根據(jù)市場預測，B集團項目的現(xiàn)金流量表如表2：

根據(jù)表2，利用計算公式可知B集團該項目的投資回收期為：

靜態(tài)投資回收期（含建設期）=2.1年

動態(tài)投資回收期（含建設期）=2.2年

投資回收期的判定準則和項目產(chǎn)品的生命期有關，投資回可以簡單直觀的表現(xiàn)項目的獲利能力。這也是項目經(jīng)濟指標中較為簡單的指標。其計算公式為：

稅前銷售利潤率=（銷售額-經(jīng)營費用）÷銷售額

表 2 B集團現(xiàn)金流量表（B集團自有資金投資）單位：萬美元

式中：CIi—第i年的現(xiàn)金流入、COi—第i年的現(xiàn)金流出

在計算項目的累計凈現(xiàn)值時，首先要根據(jù)項目的資本結(jié)構(gòu)設定項目的折現(xiàn)率，然后計算每年項目現(xiàn)金流量的凈值，最后根據(jù)設定的折現(xiàn)率計算每年的凈現(xiàn)值并將凈現(xiàn)值累加起來。當項目累計凈現(xiàn)值小于0時，項目在經(jīng)濟上不可行。在多個項目比較時，累計凈現(xiàn)值越大的項目越好。

根據(jù)上述公式，可以計算出B集團該項目財務凈現(xiàn)值：

NPV（i=10）=16 382.7萬美元

其三，內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率（IRR）是項目計算期內(nèi)的一個折現(xiàn)率，這個折現(xiàn)率把項目計算期現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出全部折現(xiàn)到建設期（計算時的年份）并使累計凈現(xiàn)值為零。其定義式為：

式中：CIi—第i年的現(xiàn)金流入、COi—第i年的現(xiàn)金流出

IRR表現(xiàn)了計算期內(nèi)項目的相對獲利能力。與NPV相比較，IRR是用項目的相對報酬率來度量項目的經(jīng)濟性，具有客觀性的優(yōu)點。B集體該項目的內(nèi)部收益率IRR為111.7%。其四，投資后銷售利潤率。銷售利潤率表述的是在項目建成后，銷售收入與經(jīng)營費用的差與經(jīng)營費用的比率。項目的投資以固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷的形式體現(xiàn)在經(jīng)營費用中。通常在項目的經(jīng)濟分析中要估算數(shù)年的銷售利潤率。銷售利潤率的優(yōu)點是7.1%。由于近年來國際市場競爭激烈，集裝箱行業(yè)的利潤率呈下降趨勢，行業(yè)利潤率普遍在5%左右。因此根據(jù)預測，該項目利潤率呈現(xiàn)出了較高水平。

綜合以上幾個指標：項目投資回收期為2.1年；財務凈現(xiàn)值為16 382.7萬美元；內(nèi)部收益率為111.7%；投資后銷售利潤率為7.1%。這些數(shù)值均在目標值范圍內(nèi)且有明顯趨利趨勢，表明項目非?？尚?。

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F272

A

1671-0037（2014）09-29-3

張叢艷（1973.1-），女，經(jīng)濟師，研究方向：投資風險控制。