(西華大學(xué)　四川　成都　610039)

投資回收期表明一個(gè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)使用后，收回原始投資額所需的時(shí)間，它是投資決策中人們常常要考慮的一個(gè)指標(biāo)。然而，這個(gè)指標(biāo)本身有很多的缺陷，使其在投資決策分析中存在很大的局限性。本文針對投資回收期存在的不足進(jìn)行修改，提出新的計(jì)算方法——年金法投資回收期。

一、傳統(tǒng)投資回收期計(jì)算方法存在的問題

投資回收期(Payback Period)是指項(xiàng)目從初始投資起到項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲凈收益將項(xiàng)目的全部投資收回為止所需要的時(shí)間，通常以年為單位。傳統(tǒng)計(jì)算方法為：

式中：n為投資回收期；Fi為第i年凈收益；Pi為第i投資額。可見，這個(gè)指標(biāo)及其計(jì)算方法存在許多不足：

1.它只考慮投資回收期之前的現(xiàn)金流量(收入和支出)，不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)真實(shí)的效益，也難以對不同方案的比較選擇做出正確判斷。(胡瓏瑛,2004)

2.沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值，視不同時(shí)期的資金為等值，而實(shí)際上，資金在不同時(shí)點(diǎn)上具有不同的價(jià)值的。(鄭毅,1996)

3.投資回收期是以投資的回收速度作為方案取舍的標(biāo)準(zhǔn),因此客觀存在不能反映項(xiàng)目盈利水平和盈利能力；而且，判別的基準(zhǔn)投資回收期又無統(tǒng)一的、客觀的標(biāo)準(zhǔn)，容易導(dǎo)致錯(cuò)誤的決策。(陳戈止,2002)

4.投資回收期與投資效果系數(shù)互為倒數(shù)，而在計(jì)算投資效果系數(shù)時(shí)顯然應(yīng)考慮整個(gè)項(xiàng)目有效期內(nèi)的年平均凈收益才合理，相應(yīng)計(jì)算投資回收期時(shí)宜考慮項(xiàng)目有效期內(nèi)的各年凈收益因素。

二、年金投資回收期的計(jì)算

綜上所述，要解決傳統(tǒng)投資回收期指標(biāo)計(jì)算問題，使該指標(biāo)在投資決策中更為有用，其關(guān)鍵是考慮兩個(gè)因素：資金時(shí)間價(jià)值和整個(gè)項(xiàng)目有效期內(nèi)各年凈收益。用年金法來計(jì)算投資回收期，恰好考慮了這兩個(gè)因素。

年金投資回收期是在通觀投資項(xiàng)目在其使用年限內(nèi)全都現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，反映收回原始投資額的平均年限的一個(gè)綜合指標(biāo)。

年金，是指每期現(xiàn)金流入或流出量相等的金額，若期限以年為單位，亦稱年金。用年金法來計(jì)算投資回收期，就是按照預(yù)定的投報(bào)酬率(貼現(xiàn)率)，將有關(guān)投資項(xiàng)目在其使用年限內(nèi)的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出統(tǒng)一換算成的每年相等的等價(jià)金額(即年金)，與各期投資額的現(xiàn)值相除。其中：凈收益年金現(xiàn)值，可根據(jù)各投資項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流人和現(xiàn)金流出分別換算成每年相等的金額再計(jì)算二者的差而得出，也可以通過合并算每年均等的現(xiàn)金凈流量而得出。

年金現(xiàn)值計(jì)算公式為：

式中：P為現(xiàn)值，A為年金，i為貼現(xiàn)率，n為現(xiàn)金流量年限。

例如：某企業(yè)擬建一條自動(dòng)化生產(chǎn)線，現(xiàn)有三個(gè)不同投資額及方式、不同有效使用期的可選方案，其投資情況、投產(chǎn)后每年凈收益如下：

單位：萬元

若企業(yè)要求的投資報(bào)酬率為10%，試用投資回收期法進(jìn)行方案選擇。

解：

方案Ⅰ：投資額現(xiàn)值=80萬元

=22.5394+21.8564+21.1113+15.8053+12.8290+12.5957

=106.7371(萬元)

=101.0361(萬元)

=168.4758(萬元)

計(jì)算結(jié)果表明：方案Ⅲ投資回收期最短，方案Ⅰ次之，方案Ⅱ投資回收期最長，故應(yīng)選擇方案Ⅲ。

三、年金投資回收期的特點(diǎn)

相對于傳統(tǒng)意義上的投資回收期來說，年金投資回收期具有以下特點(diǎn)：

第一，年金投資回收期考慮了資金時(shí)間價(jià)值。資金時(shí)間價(jià)值在投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)中具有十分重要的意義。因?yàn)殚L期投資往往要經(jīng)歷若干年的時(shí)間，只有掌握了各投資項(xiàng)目在其全過程各個(gè)時(shí)期的現(xiàn)金流量及其在數(shù)量、時(shí)間上的差別，再按照資金時(shí)間價(jià)值統(tǒng)一換算成同一時(shí)點(diǎn)上的數(shù)值(終值、現(xiàn)值、年金等)，才能使有關(guān)投資項(xiàng)目的分析、評(píng)價(jià)建立在客觀、可比的基礎(chǔ)上。從這一點(diǎn)來看，年金投資回收期較傳統(tǒng)意義上的投資回收期能更能客觀、準(zhǔn)確地反映投資項(xiàng)目的效益及其風(fēng)險(xiǎn)。

第二，年金投資回收期考慮了投資項(xiàng)目全過程的現(xiàn)金流量。很多具有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低、中后期收益較高，用傳統(tǒng)意義上的投資回收期評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益，就不能反映投資方案的長期收益，因而具有很大的局限性。因此，年金投資回收期可更全面、完整地用于投資項(xiàng)目的決策、分析。

第三，年金投資回收期是一個(gè)反映、評(píng)價(jià)投資方案效果的綜合指標(biāo)。傳統(tǒng)意義上的投資回收期既沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值又沒有考慮投資回收期以后的現(xiàn)金流量，因而具有很大的局限性。只有年金投資回收期較好地解決了這兩個(gè)方面的問題，因此，它是一個(gè)很值得推廣的對投資項(xiàng)目進(jìn)行分析、評(píng)價(jià)、決策的綜合指標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

[1]胡瓏瑛主編：《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，哈爾濱工業(yè)大學(xué)出版社2004年第58頁.

[2]鄭毅編著：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》，中南工業(yè)大學(xué)出版社1996年第296頁.

[3]陳戈止編著：《技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2002年第127頁.

[4]李映照：改進(jìn)的投資回收期——等年值投資回收期，《廣西會(huì)計(jì)》2001年第4期.