馬寧 蔣永寧 楊濱

【摘要】 中國經(jīng)濟實現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展，一躍成為世界第二大經(jīng)濟體，而資本主義國家卻在經(jīng)歷經(jīng)濟危機之后艱難前進，經(jīng)濟增速緩慢;正是基于這一現(xiàn)狀，人民幣走向國際化被提上日程，這不僅成為保護實體企業(yè)的一項短期應(yīng)對措施，而且成為中國一項重要的國際金融戰(zhàn)略，但是資本賬戶的管制卻又成為了人民幣國際化的障礙。如何在保證我國經(jīng)濟穩(wěn)定的前提下，逐漸放松資本賬戶的管制，讓人民幣走向國際化成為當前我們需要解決的問題。本文基于當前我國資本賬戶管制的前提下，分析人民幣走向國際化面臨的問題，并且提出相應(yīng)的解決方案，進而簡要分析人民幣國際化的前景問題。

【關(guān)鍵詞】 國際金融戰(zhàn)略 ?資本賬戶管制 ?人民幣國際化

一、引言

中國經(jīng)濟在經(jīng)歷了快速增長之后逐漸趨于平穩(wěn)，增速保持在7%到8%之間，并且成為了世界第二大經(jīng)濟體，同時也是世界上最大的外匯儲備國;而中國要想在保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上不斷的增強在國際經(jīng)濟的影響力以及提高相應(yīng)的地位，人民幣走向國際化是必然趨勢，而且也是其它經(jīng)濟體所希望的;在經(jīng)歷了2008的經(jīng)濟危機之后，人們開始懷疑持有美元以及其他世界貨幣的安全性，而中國經(jīng)濟的平穩(wěn)增長使人民幣的比值也相應(yīng)堅挺，所以持有人民幣成為他們的新選擇;但是我國對于資本賬戶的管制，使人民幣走向國際化遇到了障礙，也使其它經(jīng)濟體想要持有大量的人民幣的愿望難以實現(xiàn)。因此，讓人民幣走向國際化不僅是我國經(jīng)濟發(fā)展之需，也是其他經(jīng)濟體所望。

二、人民幣國際化內(nèi)涵與現(xiàn)狀

對于貨幣國際化有兩種解釋：一是將貨幣國際化界定為貨幣的跨境使用，二是將之定位于在世界經(jīng)濟和國際貨幣體系中具有突出地位和重要性;實際上，這兩種理解反映了貨幣國際化發(fā)展的兩個不同階段———跨國化和全球化。前者通常反映了貨幣國際化的初始狀況，后者則是貨幣國際化發(fā)展的高級階段，只有少數(shù)貨幣才能發(fā)展及此。而我國也僅僅能稱得上是跨國化，離全球化還有很長的路要走。一國的貨幣要想走向國際化，首先必須有較大的經(jīng)濟規(guī)模和較強的對外貿(mào)易的實力，這一點我國基本已經(jīng)具備;其次就是國際社會對貨幣的信任，雖然當前我國經(jīng)濟發(fā)展較快，人民幣相對堅挺，但是由于我國經(jīng)濟基礎(chǔ)還是薄弱的，所以國際社會對于人民幣還沒有到完全信任的程度;最后就是具有有深度、流動性和開放性的金融市場，這一點對于我國當前的狀況是很難達到的，因為我國對于資本還沒有完全放開，還是實行管制的，金融市場相對發(fā)展遲緩，開放度不夠，所以這也是人民幣走向國際化必須克服的一大障礙。

人民幣的國際化首先是一個市場行為。雖然在很長時期內(nèi)，中國對外經(jīng)濟的主體是借助于外幣來實現(xiàn)對外經(jīng)濟循環(huán)的;但是隨著中國經(jīng)濟越來越開放，越來越成為世界經(jīng)濟的一個重要組成部分，人民幣也越來越溢出國門，在比較小的局部上成為實現(xiàn)對外經(jīng)濟循環(huán)的載體。同時，隨著中國經(jīng)濟地位、中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟循環(huán)中的比重的日益擴大，世界經(jīng)濟對人民幣在更大范圍內(nèi)發(fā)揮作用的期許也日益增強。再加上隨著世界經(jīng)濟格局的不斷變化，人們對一些重要的國際貨幣的信心呈現(xiàn)下降趨勢，對人民幣國際化的要求在世界市場上日益強烈。

為了順應(yīng)市場的這種要求，過去幾年里，中國開始推動人民幣的境外流通，在國際金融市場上推出以人民幣計價的金融產(chǎn)品，并制定政策推動在國際貿(mào)易中直接使用人民幣結(jié)算。我們看到，這些措施已經(jīng)對推進人民幣的國際化起到了一定的效果。

但在很長時期內(nèi)，中國對外經(jīng)濟的主體是借助于外幣來實現(xiàn)對外經(jīng)濟循環(huán)的;但是隨著中國經(jīng)濟越來越開放，越來越成為世界經(jīng)濟的一個重要組成部分，人民幣也越來越溢出國門，在比較小的局部上成為實現(xiàn)對外經(jīng)濟循環(huán)的載體。同時，隨著中國經(jīng)濟地位、中國經(jīng)濟在世界經(jīng)濟循環(huán)中的比重的日益擴大，世界經(jīng)濟對人民幣在更大范圍內(nèi)發(fā)揮作用的期許也日益增強。再加上隨著世界經(jīng)濟格局的不斷變化，人們對一些重要的國際貨幣的信心呈現(xiàn)下降趨勢，對人民幣國際化的要求在世界市場上日益強烈。為了順應(yīng)市場的這種要求，過去幾年里，中國開始推動人民幣的境外流通，在國際金融市場上推出以人民幣計價的金融產(chǎn)品，并制定政策推動在國際貿(mào)易中直接使用人民幣結(jié)算。這些努力也取得了相應(yīng)的效果。但是要想真是實現(xiàn)國際化，我們需要克服的困難還有很多。

三、人民幣走向國際化面對的障礙

1、商業(yè)銀行金融服務(wù)能力有限

人民幣走向國際化需要我們更多的跨境交易用人民幣來結(jié)算，而這又需要較高的商業(yè)銀行的金融服務(wù)能力。為解決人民幣結(jié)算和資金管理需求，境外企業(yè)需要通過向中國銀行購買金融服務(wù)，這相當于中國金融服務(wù)的出口。服務(wù)于與中國國際貿(mào)易無關(guān)的境外消費的人民幣金融服務(wù)，則意味著中國金融服務(wù)的進口。由于中國國內(nèi)金融產(chǎn)品開發(fā)不足，市場開放度較低，境內(nèi)金融機構(gòu)對外服務(wù)能力較弱，致使中國的金融服務(wù)貿(mào)易一直處于逆差。隨著越來越多的境外企業(yè)和金融機構(gòu)通過貿(mào)易渠道獲得人民幣，這些存在中國銀行體系內(nèi)的人民幣，使得中國銀行可以提供越來越多的跨境金融服務(wù)，推進金融服務(wù)貿(mào)易的出口。但是從目前跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)結(jié)算的銀行主要集中在中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國交通銀行、浦發(fā)銀行和招商銀行，這些銀行相對來講能夠提供相對較好的金融服務(wù)。目前中國商業(yè)銀行跨境客戶主要包括兩方面：一是中國走出去的企業(yè)客戶以及出國留學(xué)、定居、經(jīng)商的個人客戶;二是其它國家和地區(qū)與中國有往來的企業(yè)和客戶。隨著中國改革開放的擴大，跨境金融服務(wù)需求越來越大，但是商業(yè)銀行在需求挖掘、產(chǎn)品開發(fā)、定價策略、服務(wù)提供等環(huán)節(jié)建立起服務(wù)鏈，滿足對跨境人民幣業(yè)務(wù)、跨境貿(mào)易金融業(yè)務(wù)、并購和項目金融業(yè)務(wù)、個人金融財富管理方面仍然面臨較大的挑戰(zhàn)。

2、境外人民幣匯率波動大

在外匯儲備的選擇中，匯率穩(wěn)定是非常重要的考慮因素。在境外人民幣交易沒有形成規(guī)模的情況下，人民幣匯率的波動性會很大。比如，在香港離岸人民幣市場形成階段，由于存量及交易量較小，匯率波動非常大。針對人民幣升值預(yù)期，各企業(yè)均會或多或少持有一些人民幣。如果將來人民幣出現(xiàn)貶值，持有的人民幣將對資產(chǎn)及盈利有重大影響。人民幣匯率的大幅波動將會惡化貿(mào)易環(huán)境。如果人民幣大幅升值，出口商愿意采用人民幣計價，但是進口商不愿意采用人民幣計價;如果人民幣大幅貶值，其情形則正好相反。中國與東盟國家和地區(qū)主要是貿(mào)易逆差，所以人民幣的升值預(yù)期將會增強進口方接納人民幣計價的意愿。但是短期的價格因素并不是貿(mào)易對方接受人民幣計價的唯一因素。

3、境外人民幣來源不足

非居民獲得人民幣可以從居民境外的消費中獲得，可以從貿(mào)易交易中獲得，也可以從金融交易中獲得。當前境外人民幣來源主要包括跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算資金，內(nèi)地居民境外消費的人民幣，中央銀行貨幣互換的人民幣資金。在境外人民幣處于供不應(yīng)求的失衡狀態(tài)，人民幣的可獲得性還是很難滿足。人民幣還不能自由兌換，流通性很差，所以現(xiàn)階段人民幣還是很難國際化。

四、人民幣國際化戰(zhàn)略

1、逐步開放資本項目

為了維持政府控制匯率的能力，應(yīng)該根據(jù)對利率的敏感程度開放資本項目，以此推進人民幣國際化進程，這一開放策略有助于降低人民幣國際化對中國經(jīng)濟崛起的不利影響。具體而言，優(yōu)先開放對利率變動相對不敏感的投資項目，這類投資項目不會因為利率的變動而引發(fā)大規(guī)模的資本流入和流出，因而，有助于避免匯率的大起大落。延遲開放對利率敏感的投資項目，這類投資項目容易引起套利資本的大進大出，從而引起匯率的過度波動。

2、提高金融市場開放程度和服務(wù)水平

因為一個國家的金融市場開放程度決定了其對外貿(mào)易的程度，只有金融市場足夠開放，才能支持巨大的國際貿(mào)易量，也只有這樣才能加大人民幣的跨境結(jié)算量。當國際結(jié)算運用人民幣結(jié)算之后，就能夠解決人民幣短缺問題，也能夠促進人民幣的自由兌換，這也是實現(xiàn)國際化的必經(jīng)之路，所以首先要開放金融市場，當然這要在充分考慮國際游資沖擊影響，在能夠保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上逐漸的走向開放，不能只為了人民幣國際化而不顧整體經(jīng)濟的平穩(wěn)增長。另一方面就是要提高本身金融服務(wù)的質(zhì)量，只有在較高的金融服務(wù)質(zhì)量的基礎(chǔ)上，才能更好地為跨境交易以及國際交易服務(wù)，讓人民幣逐漸實現(xiàn)自由兌換，成為其他國家公民和經(jīng)濟體的外匯儲備首選，從而走向國際化。

五、結(jié)論

當前人民幣的國際化還處于一個起步階段，其規(guī)模與中國在世界經(jīng)濟中的地位相去甚遠。為了我國能夠在世界經(jīng)濟中得到自己應(yīng)得的那份利益，繼續(xù)推進人民幣國際化是必需的。人民幣國際化這個問題更多的是一個世界市場接受的問題，而不是國家直接推動的問題。而要市場接受，就必須有強大的綜合國力做后盾。市場參與者都是趨利的，只要讓他們能夠確實感受到中國經(jīng)濟、中國的力量，發(fā)現(xiàn)持有人民幣對自己有確切的好處，人民幣的國際化便沒有任何力量能夠阻擋。因此，國家所能做的主要是堅定不移地堅持以經(jīng)濟建設(shè)為中心，把中國的經(jīng)濟做大，把人民幣及其配套制度做強，相信最后我國能在保證經(jīng)濟平穩(wěn)的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)人民幣國際化。

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