陸文香

摘 要在全球經濟疲軟的形勢下，東盟地區(qū)已經成為中國對外投資的熱點。隨著人民幣在東盟貿易中計價范圍擴大，美元、歐元等主要的貨幣幣值由于這些國家實行浮動匯率制度經常出現(xiàn)較大幅度的起伏，直接影響到了貿易雙方的經濟利益。因此，開展中國—東盟地區(qū)的跨境結算計價貨幣研究不僅具有重大的經濟現(xiàn)實意義，而且有助于制定促進人民幣跨境結算的配套措施，進而順利地推進人民幣國際化。

關鍵詞中國—東盟；跨境結算；計價貨幣

中圖分類號F821.6 文獻標識碼？演A 文章編號1673-0461（2014）06-0092-06

一、中國—東盟地區(qū)人民幣計價的現(xiàn)狀

所謂的計價貨幣是指買對外貿易合同中雙方約定的用來計算價格的貨幣。貿易雙方選擇的計價貨幣可以是進口國貨幣或出口國貨幣，也可以是第三國的貨幣計價貨幣。

目前，人民幣尚未能完全自由兌換，但筆者認為這并不影響人民幣成為計價貨幣。因為學術界目前存在一個比較統(tǒng)一的觀點，認為國際貨幣的交易媒介職能相比貨幣的其他職能更具重要性。一國貨幣在對外貿易過程中，貨幣的記賬工具職能比它的價值貯藏功能更重要，而貨幣的貯藏職能又比其記賬工具的職能更重要。也是因為一種貨幣被廣泛應用于國與國之間貿易之中，使得該國貨幣應用范圍得以不斷擴大，并最終成為國際貨幣。現(xiàn)實經濟中，美元、歐元之所以能成為世界貨幣正是因為貨幣發(fā)行國在國際地位中占據重要地位，一種貨幣在國際貿易中充當計價貨幣不僅體現(xiàn)該貨幣擁有強大的國際地位，而且也是衡量一國貨幣國際化的重要體現(xiàn)。

繼2009年中國成為世界第一大出口國和第二大進口國之后，2012年中國的貿易總額首次超過美國，成為世界貿易規(guī)模最大的國家。2010年才建成的“中國—東盟”自由貿易區(qū)更是成為中國經濟增長的新熱點，中國與東盟各國經貿往來規(guī)模也迅速增長，到2012年雙方的貿易總額已經超過四千億美元。中國已經成為東盟地區(qū)的第一大貿易伙伴國，而東盟也成為中國第三大貿易國。近年中國、東盟之間貿易依存度水平不斷攀升，這為人民幣國際化發(fā)展提供了廣闊的平臺。我國企業(yè)與境外貿易機構的邊境貿易已在2013年10月1日實現(xiàn)貨幣自由兌換、允許使用周邊國家或人民幣等多種方式進行貿易計價結算。因此，人民幣在使用環(huán)境上已經具備了進軍東盟市場的基本條件。早在2009年7月我國就開始跨境貿易人民幣結算試點工作，但從相關數據顯示上看，目前跨境貿易人民幣結算業(yè)務量依然較小，離人民幣跨境結算的全面實現(xiàn)仍然非常遙遠。一國貨幣作為計價貨幣的影響是長久的，筆者認為要想在中國與東盟各國經貿往來中加快人民幣國際化的進度，必須注重培育人民幣作為計價貨幣的功能。

筆者擬分析目前中國—東盟地區(qū)人民幣計價的現(xiàn)狀，接著對有關國際貿易計價貨幣進行實證分析，同時加以評述；然后總結歸納計價貨幣選擇理論的研究趨勢；最后是研究的結論。

二、中國—東盟跨境結算計價貨幣選擇

一國的貨幣能成為國際上接受或認可的計價貨幣，必須有堅實的物質基礎和經濟發(fā)展作為后盾。隨著中國經濟實力和綜合國力的快速發(fā)展，人民幣成為地區(qū)和世界范圍內強勢貨幣的部分基礎已經客觀存在，筆者認為人民幣特別是在中國—東盟貿易區(qū)可以預先成為跨境結算計價貨幣。

但總體來說，人民幣在中國—東盟貿易區(qū)作為計價貨幣還存在著如以下諸多困難和障礙：

（一）以人民幣作為中國—東盟貿易區(qū)計價貨幣

2012年，中國—東盟雙邊貿易額已達4 001億美元，年均增長22%，是2002年的7.3倍，中國也已經是僅次于美國的全球第二大貿易國。中國近年來的全球貿易總量中的地位已從8.8%提高到11.1%左右，所以單從貿易總量來看，人民幣已經具備了成為地區(qū)或世界的計價貨幣的經濟基礎，但是很遺憾的是，以人民幣作為計價貨幣的比例遠遠與我國貿易占世界貿易比重不相符，即貿易地位跟貨幣地位不相符。雖然目前對人民幣的國際需求已開始在中國周邊特別是東盟地區(qū)國家出現(xiàn)但人民幣的國際化程度較低的弱勢地位進一步加劇了中國經濟內部原有的結構失衡。為扭轉這種趨勢，中國需要不斷提高人民幣國際地位使其更好為中國經濟轉型與持續(xù)增長服務。

總所周知，貨幣的中介功能使得其更易于成為計價貨幣，特別是在中介貨幣所在國是貿易參與者時。在當今國際貿易經濟活動中，影響中介貨幣的選擇的關鍵因素是交易成本，而影響交易成本的影響因素又主要取決于交易規(guī)模。一般來說，交易成本和交易規(guī)模是成反比的。根據這個理論，我們對當今主要貨幣的交易成本對比研究就發(fā)現(xiàn)人民幣的國際貿易交易規(guī)模占比很小，甚至跟亞洲的日元還有不小差距。外匯市場交易中，交易方容易受到交易習慣的影響而存在著“歷史慣性”，即對國際貨幣的發(fā)展路徑有習慣性依賴。交易者不愿意頻繁變更交易的計價貨幣以避免不必要的麻煩。根據這個心理特征，當某一種國際貨幣使用者數量增多時，其交易成本就會越低，成本越低的貨幣加速其在市場流動性，只要一種貨幣流動性和使用頻率高時，這種貨幣必然吸引到更多使用者，如此良性循環(huán)。按照現(xiàn)在的現(xiàn)實情況，人民幣在目前根本無法與美元，歐元，甚至日元相抗衡成為地區(qū)性或世界的計價貨幣。

我國經過了近二十多年的發(fā)展，出口取得驕人的成績，大大超過其他東盟國家，早在2003年出口在全球比重中超過日本，接近美國，特別是東盟地區(qū)，我國出口占據更大的市場份額。從中國—東盟貿易區(qū)商品特征、市場結構和市場占有率來看，區(qū)域內的的大部分國家都有相似的商品特征和市場經濟結構，產品出口也主要是勞動密集型產品。同質商品將會在區(qū)域市場上互相競爭，而競爭的結果將不可避免出現(xiàn)貿易糾紛。我國在初級產品國際市場上具有較強的競爭優(yōu)勢，但是在機械運輸及設備制造業(yè)等資本和技術密集型產品競爭中，競爭力不僅低于日韓、新加坡等國家，甚至落后與泰國、馬來西亞和菲律賓。由于我國在產品出口結構中高附加值的差異性制成品比例較低，這直接根本阻礙了人民幣成為該地區(qū)的計價貨幣。endprint

人民幣從2005年7月實行了參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度之后保持著較為穩(wěn)定的匯率水平，從我國目前匯率制度和外匯、金融市場來看，人民幣在東盟地區(qū)的經貿往來中使用率有所提高，但目前人民幣仍無法在資本項目下自由流動，使其不能成為可自由兌換的貨幣，這將一定程度上限制了人民幣作為計價貨幣的可能性。

（二）中國—東盟跨境貿易計價貨幣其他模式選擇

目前，關于中國—東盟跨境貿易計價貨幣模式選擇，不同的學者提出了不同的方案，歸納起來主要三種模式：

1. 主導貨幣區(qū)域化

指的是政府官方規(guī)定或者私人部門根據實際情況把目前已有的貨幣定位貨幣錨，并逐漸演變?yōu)閰^(qū)域貨幣的地位，對中國—東盟貿易區(qū)而言，主要是把貨幣錨定位區(qū)外貨幣美元模式或把貨幣錨定位區(qū)內貨幣模式。

美元模式主要是指在中國—東盟地區(qū)建立以美元為目標區(qū)。采用這種模式主要考慮到美元在當今貨幣體系中的主導地位，美元體系也已形成具備規(guī)模完善的貨幣和資本市場，這些現(xiàn)成的因素便于政府對其進行監(jiān)督和管理。因此，美元的便利性可為實行美元模式提供一個明確的名義錨，可以有效減少由于匯率波動造成的金融市場不穩(wěn)定性。實行美元模式另外一個原因在于中國—東盟貿易區(qū)大多數國家屬于發(fā)展中國家，經濟的發(fā)展主要取決于對外貿易和外資投資，而外資主要以美元計價，實行美元模式可以穩(wěn)定外部投資環(huán)境，又能減少匯率制度變動產生的成本和提高匯率制度的透明公開性。

日本是最早提出和研究亞洲計價貨幣選擇的國家，所謂的日元模式主要是將日元作為亞洲或東盟地區(qū)的貨幣錨，思路是參考了歐洲貨幣聯(lián)盟的確立過程，讓日元成為區(qū)域內強勢貨幣，以在區(qū)域內便利國家間的監(jiān)管溝通和合作，同時也利于匯率的穩(wěn)定性。日元模式的提出主要是在日本經濟發(fā)展迅猛背景下提出，日本不僅是區(qū)域內第二大經濟實體，其貨幣資本市場在中國—東盟地區(qū)相對而言也是最完善的。

2. 單一貨幣聯(lián)盟

所謂的歐元模式是以歐洲貨幣聯(lián)盟為代表。歐元模式經歷了歐洲匯率機制到歐元的過程。中國—東盟貿易區(qū)在貨幣計價選擇上可以參考歐洲貨幣體系的模式。在確立中國—東盟計價貨幣關系時可先預先確定貨幣單位，因為歐洲跟亞洲經濟起點不同，亞洲貨幣計價貨幣還應包括區(qū)外的主要貨幣如美元、歐元等。然后再確定的貨幣單位作為貨幣錨確定各成員國之間的中心匯率標準、匯率波動幅度指示器等。最后再確定穩(wěn)定的匯率機制。以區(qū)內外主要貨幣構成貿易區(qū)的計價貨幣和此前確定的混合貨幣錨可以協(xié)調區(qū)內外貨幣之間的匯率穩(wěn)定，同時也考慮到了貿易區(qū)各國家的權益和與亞洲整體對外依存度較高的特征相適應。

3. 多重貨幣聯(lián)盟

主要是貿易區(qū)內存在多個貨幣錨，其他國家或地區(qū)的貨幣有目的地與之綁定，這種多種貨幣聯(lián)盟通?？醋飨蚋鼮閺氐椎膯我回泿怕?lián)盟中間過渡階段。

（三）中國—東盟跨境結算計價貨幣選擇困境

1. 美元模式的缺陷

1997年的亞洲金融危險對亞洲國家經濟造成的破壞陰霾未散，2008年的新一輪金融危機以及美國以鄰為壑的反危機措施，為亞洲國家經濟恢復和重建雪上加霜。危機的重現(xiàn)凸顯出亞洲各國的金融合作、統(tǒng)一貨幣的重要性。同時亞洲各國也開始意識到美元霸權主導下的國際貨幣體系的根本性制度缺陷。當前，在亞洲區(qū)域范圍內建立自己的計價貨幣已經成為亞洲各國的共識，亞洲各國也已經開始為此積極推進彼此間的區(qū)域合作，構建一個包括人民幣在內的、多元競爭的國際貨幣體系才是有效避免危機的根本措施。世界貨幣體系的多極化有利于亞洲等各經濟體避免因美元、歐元大幅波動而受到的不利影響，也有利于世界經濟的穩(wěn)定和健康發(fā)展。

2. 日元作為計價貨幣模式缺陷

比起歐洲貨幣一體化，亞洲經濟發(fā)展的不均衡性、政治制度及文化上的差異使得亞洲一體化道路鋪滿了荊棘。日本在發(fā)達資本主義國家里，特別在亞洲地區(qū)發(fā)展速度迅猛，20世紀80年代中期一躍成為世界上最大的資本交易市場，如今它已成為國際金融體系中占有重要地位，東京也一直是國際重要的金融中心。日本目前仍是區(qū)域內是僅次于中國的第二大經濟實體，但是自1991年至今的二十多年里，資本市場和房地產泡沫的破滅使得日本經濟長期停滯，日元對美元匯率的動蕩不定，日本銀行體系內的呆賬壞賬問題突出，經濟長期低迷， 再加上日本由于拒不承認戰(zhàn)爭犯罪和清算歷史問題使得其與亞洲其他國家矛盾糾紛不斷，這些因素使日元作為亞洲中心貨幣存在諸多障礙。

3. 單一貨幣聯(lián)盟為計價模式缺陷

“10+3”區(qū)域內政治體制和意識形態(tài)上的差異極大，使東盟各國家之間在短時期內難以消除隔閡，區(qū)域內的大部分發(fā)展中國家都具有相似的經濟結構尤其是在提供勞動密集型產品方面，使得各國易于出現(xiàn)貿易摩擦和糾紛，進而影響到彼此之間的貨幣合作關系。比起歐洲貨幣一體化，亞洲經濟發(fā)展的不均衡性、政治制度及文化上的差異使得亞洲一體化道路鋪滿了荊棘。加之“10+3”區(qū)域內缺少強勢貨幣，因此沒有一種貨幣能承擔起核心的責任。

通過上述分析加上考慮到“10+3”區(qū)域內各國國情的多樣性和經濟社會不平衡性，在一體化進程中可以借鑒歐元模式——從局部到整體的發(fā)展道路。在建立單一貨幣聯(lián)盟之前，以多重貨幣聯(lián)盟作為過渡。具體是指先進行相關程度更高的次區(qū)域貨幣一體化，再在時機成熟時整合各次區(qū)域最終實現(xiàn)整個亞洲的貨幣一體化。人民幣作為計價貨幣的進程可依據“周邊化→區(qū)域化→國際化”的演進過程，依據中國的優(yōu)勢條件從區(qū)域市場和遠端市場同步推進。

三、中國—東盟地區(qū)錨貨幣的選擇——人民幣錨效應的實證分析

中國—東盟的“10+3”各國之間的競爭不僅僅是經濟實力、交易規(guī)模等方面的競爭，也必然關系到該貨幣在本區(qū)域匯率穩(wěn)定中的作用發(fā)揮。因此，此文的實證研究主要是希望解決本區(qū)域內兩個經濟實體的貨幣，即人民幣和日元能否成為“10+3”地區(qū)匯率穩(wěn)定的名義錨？自2010年中國—東盟自由貿易區(qū)建成以來，中國—東盟貿易增長迅速，2012年中國與東盟貿易額達4 000.93億美元，中國連續(xù)四年是東盟的第一大貿易伙伴，東盟繼續(xù)為中國的第三大貿易伙伴。在全球經濟復蘇緩慢的形勢下，中國和東盟內新興經濟體之間將加強合作以尋求新的發(fā)展，因此可以預測到未來中國在東盟地區(qū)的貿易影響力將得到進一步提升。 人民幣能否成為東盟地區(qū)匯率穩(wěn)定的名義錨？可以說，答案是肯定的。endprint

（一）模型設定

雖然按照目前“10+3”發(fā)展情況來看，人民幣在這個區(qū)域的貨幣體系中成為錨貨幣的可能性會隨著中國經濟政治地位的上升而加大。但我們也需要采取一些積極的措施，不斷完善和提升人民幣成為“錨貨幣”的條件，改變目前人民幣隱形“貨幣錨”的現(xiàn)狀，使之逐漸變?yōu)轱@性的“錨貨幣”。

第一，提升綜合國力和產品差異性。人民幣要想成為東亞區(qū)域關鍵貨幣，提升綜合國力是根本，在提升我國的經濟實力的同時，我們除了努力做大蛋糕以外，還應開始注重蛋糕的質量，德國的成功經驗告訴我們，只有出口產品具有較大得差異性，才能提升議價能力，因此我們在對東盟國家的出口產品必須不斷提高產品的獨特性和科技含量，逐步推進“人民幣計價”。由于商品交易的計價是具有一定慣性的，一旦某些商品開始使用人民幣計價，在這一范圍內，中國的廠商就可以規(guī)避匯率風險，并可以以這一區(qū)域為基礎，推動相關商品的人民幣計價，擴大人民幣計價范圍，改善進出口結算幣種結構等。這是人民幣國際化可持續(xù)推進的關鍵所在。我們著重在與中國有貿易逆差的東盟國家推進我們出口產品的人民幣計價，置換美元資產。同時也鼓勵境內企業(yè)，特別是對于產品技術含量較高和差異性大、市場占有額高的出口企業(yè)作為重點突破口，在對外貿易中嘗試以人民幣計價，隨之帶動其他企業(yè)。

第二，東盟國家經濟發(fā)展水平差異較大，對于一些需要我們援助的國家中，我們在實施援助計劃時應鼓勵這些國家用這些資金購買中國產品，在區(qū)域內逐步提升人民幣計價范圍和人民幣跨境流動。目前，我國已經成為了最大的能源進口國。2012年我國的煤炭進口量占全球使用量約24%，而大豆和鐵礦石進口占到世界使用量的60%。歐佩克組織預測2014年中國將成為全球最大原油進口國。逐漸強大的經濟實力和日趨巨大的進口需求使中國在全球大宗商品市場地位舉足輕重，我們可以以寡頭買方市場推進人民幣計價，探索“石油人民幣體系”、“大豆人民幣體系”等，爭取更多國際大宗商品交易中的人民幣計價選擇權，提升人民幣計價的認可度。

第三，完善國內金融體系，豐富國際金融市場人民幣金融產品，發(fā)展離岸人民幣市場。作為區(qū)域關鍵貨幣，起到不僅僅是交易作用，更重要的是具有價值儲藏功能，因此人民幣區(qū)域化需要國內金融體系的配合。人民幣國家化需要更開放的資本賬戶、更靈活的匯率制度以及利率市場化之外，還需加強國內金融市場改革，以長期穩(wěn)定、可持續(xù)的宏觀經濟以及公開透明、公正高效的政策框架推動人民幣國際地位的不斷提升。鼓勵境內外機構多渠道創(chuàng)新開發(fā)金融產品，支持人民幣資本項目境外輸出，增加離岸市場的流動性。建議繼續(xù)完善跨境人民幣資金清算渠道。在境內代理行、人民幣業(yè)務清算行等既有跨境人民幣資金清算渠道的基礎上，建設人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）。

人民幣國際化的推進，離不開離岸市場的不斷發(fā)展，經驗表明，離岸中心對推動主權貨幣國際化的作用不可小覷。中國憑借在東盟地區(qū)的貿易優(yōu)勢開始扮演“最終市場供應者”。目前東盟國家中的新加坡已成為僅次于香港的第二大離岸人民幣交易中心，我們應緊密與新加坡進行全方位合作以促進離岸市場的建設和發(fā)展，使人民幣通過貿易方式進入東盟地區(qū)渠道更加順暢，提升東盟各國對人民幣作為計價貨幣的接受和使用范圍。

第四，盡快構建人民幣計價的經濟管理、核算和統(tǒng)計模式。由于歷史原因，我國在涉外經濟、金融活動中相關管理和核算仍采用美元計價。鑒于政府經濟管理部門在對外經濟活動管理核算中使用人民幣作為計價工具對市場主體的行為有重要的引導作用，我們應該逐步清理和修改現(xiàn)存涉外經濟、金融的相關制度和有關條款。此外還應逐步擴大在跨境貿易和投資的管理、核算、統(tǒng)計等環(huán)節(jié)采用人民幣作為計價貨幣。這些措施將有助于奠定人民幣作為計價貨幣的制度基礎。

第五，加強貿易聯(lián)系。雖然中國與東亞國家的經貿聯(lián)系越來越緊密，但是與東亞國家的貿易協(xié)商機制仍有待建立。

最后，開展經濟對話。政府應積極開展東亞區(qū)域內政府間的經濟、金融以及貿易對話，繼而推動人民幣主導經濟區(qū)的迅速形成。

[1] 何慧剛.構建東亞固定匯率區(qū)的經濟基礎——兼論東亞單一貨幣區(qū)的可行性[J].國際貿易問題，2005（9）：43-47.

[2] 曹勇.國際貿易發(fā)票貨幣的選擇——兼論人民幣國際化[J]. 廣東金融學院學報，2007（4）：41-47.

[3] 徐明棋.最優(yōu)貨幣區(qū)理論：能否解釋東亞貨幣合作[J]. 世界經濟研究，2003（10）：63-69.

[4] 余永定.東亞區(qū)域一體化中的中日經濟合作[M]. 北京：生活·讀書·新知三聯(lián)書店，2004：567-581.

[5] Rey and Helene. International Trade and Currency Exchange[J]. Review of Economic Studies， 2001，Vol.68（No.2）：443-464.

[6] Takatoshi Ito. Determinants of Currency Invoicing in Japanese Exports： A firm-level analysis （Japanese）[Z]. RIETI Discussion Paper Series ， 2009，09-J-013.

[7] Jeffrey A. Frankel and Shang-Jin Wei. Assessing China's Excha-nge Rate Regime[J]. NBER Working Paper，2007，No. 13100 .

[8] Gita Gopinath，et.al. Currency Choice and Exchange Rate Pass-through[J].NBER Working Paper，2007， No.13432.endprint

[9] Jingtao Yi.Chinas Exchange Rate Movements and Corporate Currency Invoicing Strategies[J]. China & World Economy，2008，Vol.5：36-51.

[10] Alberto Giovannini. Exchange Rates and Traded Goods Prices[J]. Journal of International Economics， 1988，Vol.24（No.1-2 ）：45-68.

[11] Philipp Hartmann. The Currency of Denomination of World Trade after European Monetary Union[J]. Journal of the Japanese and International Economies， 1998，Vol.12（No.4）：424-454.

[12] Kiminori Matsuyama. Toward a Theory of International Currency[J]. Review of Economic Studies，1993，Vol.60（No.203）：283-307.

[13] Michael B. Devereux and Charles Engel. Endogenous Exchange Rate Pass-Through when Nominal Prices are set in Advance[J]. IEHAS Discussion Papers，2003，No. 0304.

Research on the Selection of Pricing Currency

for China-ASEAN Across-border Settlement

Lu Wenxiang

（Central University of Finance and Economics，Beijing100081，China）

Abstract： Under the situation of the weak global economy， the ASEAN region has become a hot spot for China's foreign investment. With RMB denominated in ASEAN trade expanding，the dollar，euro and other major currencies often appear relatively big ups and downs because these states apply a system of floating exchange rates， which directly affects the economic interest of the trade between the two sides. Therefore，the research on the pricing currency of China - ASEAN cross-border settlement is not only significant in economic reality，but also help to establish cross-border RMB settlement supporting measures so as to smoothly promote RMB's internationalization.

Key words： China- ASEAN；across-border settlement；pricing currency

（責任編輯：張丹郁）endprint

[9] Jingtao Yi.Chinas Exchange Rate Movements and Corporate Currency Invoicing Strategies[J]. China & World Economy，2008，Vol.5：36-51.

[10] Alberto Giovannini. Exchange Rates and Traded Goods Prices[J]. Journal of International Economics， 1988，Vol.24（No.1-2 ）：45-68.

[11] Philipp Hartmann. The Currency of Denomination of World Trade after European Monetary Union[J]. Journal of the Japanese and International Economies， 1998，Vol.12（No.4）：424-454.

[12] Kiminori Matsuyama. Toward a Theory of International Currency[J]. Review of Economic Studies，1993，Vol.60（No.203）：283-307.

[13] Michael B. Devereux and Charles Engel. Endogenous Exchange Rate Pass-Through when Nominal Prices are set in Advance[J]. IEHAS Discussion Papers，2003，No. 0304.

Research on the Selection of Pricing Currency

for China-ASEAN Across-border Settlement

Lu Wenxiang

（Central University of Finance and Economics，Beijing100081，China）

Abstract： Under the situation of the weak global economy， the ASEAN region has become a hot spot for China's foreign investment. With RMB denominated in ASEAN trade expanding，the dollar，euro and other major currencies often appear relatively big ups and downs because these states apply a system of floating exchange rates， which directly affects the economic interest of the trade between the two sides. Therefore，the research on the pricing currency of China - ASEAN cross-border settlement is not only significant in economic reality，but also help to establish cross-border RMB settlement supporting measures so as to smoothly promote RMB's internationalization.

Key words： China- ASEAN；across-border settlement；pricing currency

（責任編輯：張丹郁）endprint

[9] Jingtao Yi.Chinas Exchange Rate Movements and Corporate Currency Invoicing Strategies[J]. China & World Economy，2008，Vol.5：36-51.

[10] Alberto Giovannini. Exchange Rates and Traded Goods Prices[J]. Journal of International Economics， 1988，Vol.24（No.1-2 ）：45-68.

[11] Philipp Hartmann. The Currency of Denomination of World Trade after European Monetary Union[J]. Journal of the Japanese and International Economies， 1998，Vol.12（No.4）：424-454.

[12] Kiminori Matsuyama. Toward a Theory of International Currency[J]. Review of Economic Studies，1993，Vol.60（No.203）：283-307.

[13] Michael B. Devereux and Charles Engel. Endogenous Exchange Rate Pass-Through when Nominal Prices are set in Advance[J]. IEHAS Discussion Papers，2003，No. 0304.

Research on the Selection of Pricing Currency

for China-ASEAN Across-border Settlement

Lu Wenxiang

（Central University of Finance and Economics，Beijing100081，China）

Abstract： Under the situation of the weak global economy， the ASEAN region has become a hot spot for China's foreign investment. With RMB denominated in ASEAN trade expanding，the dollar，euro and other major currencies often appear relatively big ups and downs because these states apply a system of floating exchange rates， which directly affects the economic interest of the trade between the two sides. Therefore，the research on the pricing currency of China - ASEAN cross-border settlement is not only significant in economic reality，but also help to establish cross-border RMB settlement supporting measures so as to smoothly promote RMB's internationalization.

Key words： China- ASEAN；across-border settlement；pricing currency

（責任編輯：張丹郁）endprint