彭為等

摘要：全面解析了公私合作項(xiàng)目物有所值評(píng)估（VfM）實(shí)踐，包括評(píng)估流程、執(zhí)行時(shí)間、公共部門比較值、貼現(xiàn)率選擇、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量等多方面，以澳大利亞、英國、加拿大、美國為案例進(jìn)行了橫向比較研究。首次對(duì)物有所值評(píng)估所包含的項(xiàng)目回報(bào)、社會(huì)福利、外部性、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移四項(xiàng)假設(shè)進(jìn)行了定量和定性分析。研究結(jié)果顯示VfM評(píng)估在綜合評(píng)測PPP項(xiàng)目可行性上存在不足。提出了設(shè)計(jì)我國PPP項(xiàng)目決策體系的啟示和發(fā)展策略。

關(guān)鍵詞：公私合作伙伴關(guān)系；物有所值；物有所值評(píng)估；案例分析

中圖分類號(hào)：F283文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1001-8409（2014）05-0028-05

1引言

公私合作伙伴關(guān)系（PPP）自上世紀(jì)90年代以來在全球多個(gè)國家廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目采購，引起研究者的關(guān)注。PPP項(xiàng)目模式本身具有多項(xiàng)優(yōu)勢，如強(qiáng)化公共部門和私營部門的合作關(guān)系，更好的風(fēng)險(xiǎn)管理，減輕政府財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。實(shí)施公私伙伴關(guān)系最重要的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)更好的物有所值（Value for Money），它是指以公共部門交付類似項(xiàng)目所需的等量資金情況下，通過使用PPP模式能夠提供更好的服務(wù)[1]。物有所值被認(rèn)為是相對(duì)于傳統(tǒng)采購，PPP模式采購所能獲得的節(jié)約成本，而物有所值評(píng)估（VfM）則是用來計(jì)算這類節(jié)約成本和評(píng)估PPP項(xiàng)目可行性的過程[2]。物有所值評(píng)估能夠幫助政府部門比較PPP采購和政府采購，并做出相應(yīng)決策。關(guān)于VfM，英國、澳大利亞、加拿大等國家和地區(qū)相繼頒布了完整而細(xì)致的評(píng)估程序和評(píng)估指南[2]。

我國PPP項(xiàng)目建設(shè)現(xiàn)階段備受青睞，例如北京奧運(yùn)場館、北京地鐵四號(hào)線、深圳地鐵五號(hào)線等都以此形式完成。盡管如此，PPP項(xiàng)目相關(guān)政策還不完善，尤其是在項(xiàng)目決策方面還缺乏標(biāo)準(zhǔn)程序和方法。國內(nèi)VfM評(píng)估理論研究主要集中于介紹VfM概念[3]，推廣評(píng)估方法[4]和驗(yàn)證評(píng)估適用性[5]。而國外針對(duì)VfM的研究，主要集中在VfM評(píng)估存在的缺陷，如公共部門比較值（Public Sector Comparator， PSC）[1]、項(xiàng)目可負(fù)擔(dān)性、問責(zé)、風(fēng)險(xiǎn)[6]以及針對(duì)評(píng)估方法的不完善之處，試圖在建立穩(wěn)健的PSC機(jī)制、凈現(xiàn)值計(jì)算和使用全生命周期成本等方面對(duì)VfM評(píng)估程序進(jìn)行改進(jìn)。

上述文獻(xiàn)一定程度上研究了引入VfM評(píng)估的可行性、改進(jìn)方法以及設(shè)計(jì)建立PPP項(xiàng)目前期決策體系。鑒于VfM評(píng)估與PPP項(xiàng)目的成功實(shí)施密不可分，因此，需要及時(shí)借鑒發(fā)達(dá)國家和地區(qū)所積累的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，對(duì)評(píng)估程序進(jìn)行綜合性的對(duì)比研究，進(jìn)而對(duì)我國設(shè)立PPP項(xiàng)目前期決策框架提供指導(dǎo)。同時(shí)，VfM評(píng)估在比較兩種采購方式優(yōu)劣上附帶一些前提假設(shè)，現(xiàn)有的研究對(duì)這些假設(shè)的合理性并未有所涉及。正因如此，本文首先闡述了VfM過程，并從國家層面及區(qū)域?qū)用鎯蓚€(gè)方面探究發(fā)達(dá)國家和地區(qū)VfM評(píng)估程序的異同。隨后，對(duì)評(píng)估中內(nèi)含的四項(xiàng)基本假設(shè)的合理性進(jìn)行了定量和定性的分析，為VfM研究提供新的思路。

2物有所值評(píng)估過程

VfM評(píng)估通常有兩部分組成：定量和定性評(píng)估[7]。以澳大利亞的VfM評(píng)估方法為例，政府公共部門在基于初步資料，判斷PPP可能是待建項(xiàng)目一個(gè)合適的采購渠道之后，就開始進(jìn)行VfM評(píng)估，評(píng)估相關(guān)流程如圖1所示。在收到符合征求建議書（Request for Proposal， RFP）要求的投標(biāo)方案之后，政府或代理機(jī)構(gòu)開始VfM評(píng)估。在招標(biāo)過程和對(duì)各項(xiàng)方案進(jìn)行比較的過程中，VfM定量評(píng)估采用PSC作為基準(zhǔn)值。然而，計(jì)算PSC值是在RFP階段之前完成（如圖1右側(cè)所示）。方案比較過程中，首先根據(jù)RFP來確定私人的投標(biāo)方案是否符合投標(biāo)要求，若出現(xiàn)PPP投標(biāo)方案偏離RFP要求或PSC被錯(cuò)誤估價(jià)的情形，還需要對(duì)私人投標(biāo)方案和PSC分別進(jìn)行價(jià)格調(diào)整。其次將符合RFP要求的私人投標(biāo)方案與PSC進(jìn)行成本凈現(xiàn)值差值比較，以確定他們?cè)诮?jīng)濟(jì)上是否有優(yōu)勢，如圖2所示。

完整的VfM評(píng)估需要在定量評(píng)估中同時(shí)考慮定性因素。因此，為了確定最佳的結(jié)果，還需要考慮那些投標(biāo)方案里沒有明確估值的定性因素。評(píng)估過程需要在投標(biāo)過程和項(xiàng)目最終結(jié)束前完成。如果在評(píng)估過程中證明存在物有所值，公共機(jī)構(gòu)可以啟動(dòng)PPP項(xiàng)目。相反，則考慮其他的采購?fù)緩健?/p>

3VfM評(píng)估案例研究與對(duì)比分析

如表1所示，通過多案例比較的方法，對(duì)已實(shí)施VfM評(píng)估體系的國家和地區(qū)實(shí)踐狀況進(jìn)行對(duì)比分析。這些地區(qū)分為國家層面和地區(qū)層面。國家層面選取的樣本為澳大利亞、英國、加拿大；地區(qū)層面選取的樣本為美國弗吉尼亞州、佐治亞州和得克薩斯州。

表1前半部分顯示，澳、英、加三個(gè)國家在VfM評(píng)估的測試啟動(dòng)階段和評(píng)估組成部分之間存在差別。在英國，VfM評(píng)估分為3個(gè)階段貫穿于采購過程，而澳大利亞和加拿大出于加快評(píng)估流程的考慮，在私人投標(biāo)提交后即進(jìn)行評(píng)估，1～2個(gè)階段完成。此外，英國政府取消使用PSC指標(biāo)，選擇在OBC階段采用前期采購評(píng)估作為替代，該評(píng)估主要用來確定對(duì)于物有所值目標(biāo)有重要影響的因素。折現(xiàn)率方面，澳大利亞和加拿大并不使用固定折現(xiàn)率來計(jì)算現(xiàn)金流，而是主張單獨(dú)制定每個(gè)項(xiàng)目的貼現(xiàn)率，從公共部門的角度看，這樣能夠更好地反映以市場為基礎(chǔ)的回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。表1后半部分顯示區(qū)域?qū)用婷绹煌ú块T的VfM評(píng)估。美國作為PPP模式相對(duì)較新的推廣者，到目前為止還沒有在全國范圍建立統(tǒng)一的VfM評(píng)估體系，多數(shù)PPP交通項(xiàng)目評(píng)估由州政府啟動(dòng)[2]。在風(fēng)險(xiǎn)管理部分，弗吉尼亞州使用三種不同層次的定量分析方法來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)值。該做法的主要原因是交通需求和成本估計(jì)的不確定性。PPP交通項(xiàng)目存在巨大的技術(shù)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，公共部門需要更加全面和細(xì)致地評(píng)估各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)合同最終結(jié)果的影響程度。

4.3假設(shè)三：PPP不存在外部效應(yīng)

在VfM評(píng)估中，假設(shè)沒有外部效應(yīng)差異，而且公共機(jī)構(gòu)對(duì)未來的私人合作伙伴的信息了解有限，這樣一來會(huì)阻礙公共機(jī)構(gòu)估計(jì)和核算私人部門從項(xiàng)目中實(shí)際獲得的收入和回報(bào)。例如，私營部門通過規(guī)劃建設(shè)高速公路，可以帶動(dòng)沿線自身財(cái)團(tuán)附屬的房地產(chǎn)、廣告等相關(guān)業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)將從新建項(xiàng)目中得到直接的財(cái)務(wù)收益。這些被忽視的正外部效應(yīng)給私營部門帶來額外的盈利。

4.4假設(shè)四：風(fēng)險(xiǎn)順利轉(zhuǎn)移

公共部門進(jìn)行VfM評(píng)估通常在采購前期，此時(shí)已假定風(fēng)險(xiǎn)分配給私人和公共部門。然而，隨著采購階段的深入，雙方對(duì)合同進(jìn)行細(xì)節(jié)談判可能會(huì)改變?cè)u(píng)估過程事先假定的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。例如，在項(xiàng)目設(shè)施的使用需求方面，私營部門被認(rèn)為具備更好的能力來控制和管理需求風(fēng)險(xiǎn)，因此，幾乎所有的PPP項(xiàng)目VfM評(píng)估中，這類風(fēng)險(xiǎn)都假定轉(zhuǎn)移到了私營部門。然而，在采購階段后期公私雙方將會(huì)對(duì)建設(shè)和運(yùn)營合同進(jìn)行協(xié)商談判，并在合同中補(bǔ)簽非競爭性條款或最低收入保障條款。未來使用需求存在劇烈變化的情況下，這些條款會(huì)讓公共機(jī)構(gòu)陷入承諾的兩難困境。在這種情形下，風(fēng)險(xiǎn)很難按照評(píng)估所預(yù)期的那樣順利地轉(zhuǎn)移到私人部門。

5結(jié)論與啟示

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，各個(gè)國家和地區(qū)在VfM評(píng)估的執(zhí)行時(shí)間、評(píng)估組成部分、貼現(xiàn)率的選擇、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量上存在不同，采購成本的比較依然是作為項(xiàng)目決策的重要依據(jù)。同時(shí)對(duì)于公共部門在項(xiàng)目的長遠(yuǎn)負(fù)擔(dān)能力、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值上VfM評(píng)估仍然考慮不足。此外，當(dāng)前VfM評(píng)估主要從政府決策角度出發(fā)比較兩種采購方式在成本上的差異，忽略了項(xiàng)目在未來時(shí)期可能的收益，而不同的收益決定不同的項(xiàng)目價(jià)值。同時(shí)對(duì)于PPP項(xiàng)目本身所帶來的社會(huì)福利和外部性考慮不足，前期評(píng)估所依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分配方案，在后期還存在變化的可能。鑒于PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營合同期較長，常為20～30年，多數(shù)項(xiàng)目如污水處理廠、公路、地鐵等具有極強(qiáng)的公益性和福利性。因此，基于現(xiàn)有假設(shè)的VfM評(píng)估所得到PPP項(xiàng)目成效，依然存在著較大的不確定性。

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資需求持續(xù)增加，地方財(cái)政出現(xiàn)困境，越來越多的民間資本參與公共服務(wù)領(lǐng)域。因此，需要根據(jù)PPP項(xiàng)目特點(diǎn)建立完善的決策體系，保證PPP項(xiàng)目發(fā)揮最佳價(jià)值，而國外VfM評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以對(duì)我國PPP項(xiàng)目決策制度和方法提供參考。

（1）我國傳統(tǒng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法相對(duì)成熟，可以在可行性研究表明項(xiàng)目初步可行后，實(shí)施VfM評(píng)估，從而進(jìn)一步評(píng)估PPP項(xiàng)目的可行性和后期的負(fù)擔(dān)能力。該VfM評(píng)估在計(jì)算公共采購和PPP采購成本的同時(shí)，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目在不同運(yùn)營方式下未來收益進(jìn)行估計(jì)，以項(xiàng)目成本扣減相應(yīng)的項(xiàng)目收益，得到公共采購和PPP采購的凈成本。選取項(xiàng)目凈成本作為兩種采購方式的比較基礎(chǔ)。

（2）在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)方面，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行量化。澳大利亞、美國多采用公式化和仿真兩種定量風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化。我國當(dāng)前項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理尚未成熟，可以首先選取簡單的公式化風(fēng)險(xiǎn)定量方法，要求專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)最大、最小、最可能后果進(jìn)行估計(jì)，確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在逐步積累項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)后，再采用高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)仿真方法來分析風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在項(xiàng)目折現(xiàn)率方面，國外PPP項(xiàng)目折現(xiàn)率的選取主要分為固定折現(xiàn)率和按項(xiàng)目情況來制定折現(xiàn)率。其中按項(xiàng)目情況選取折現(xiàn)率則分為兩種：一種是依照政府的借貸資金成本制定，另一種是按照市場回報(bào)率。我國PPP項(xiàng)目具有多種類型，不同類型項(xiàng)目如交通、市政、能源項(xiàng)目收益差別較大，選取固定折現(xiàn)率并不合適。此外，我國政府財(cái)政支出通常不考慮資金成本，因此可以依照現(xiàn)有的可行性研究規(guī)范，選取所在行業(yè)內(nèi)規(guī)模類似項(xiàng)目的內(nèi)部收益率平均值，并根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平、屬地等相關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整后得到行業(yè)基準(zhǔn)收益率，以此作為項(xiàng)目基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

參考文獻(xiàn)：

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（責(zé)任編輯：李映果）

4.4假設(shè)四：風(fēng)險(xiǎn)順利轉(zhuǎn)移

公共部門進(jìn)行VfM評(píng)估通常在采購前期，此時(shí)已假定風(fēng)險(xiǎn)分配給私人和公共部門。然而，隨著采購階段的深入，雙方對(duì)合同進(jìn)行細(xì)節(jié)談判可能會(huì)改變?cè)u(píng)估過程事先假定的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。例如，在項(xiàng)目設(shè)施的使用需求方面，私營部門被認(rèn)為具備更好的能力來控制和管理需求風(fēng)險(xiǎn)，因此，幾乎所有的PPP項(xiàng)目VfM評(píng)估中，這類風(fēng)險(xiǎn)都假定轉(zhuǎn)移到了私營部門。然而，在采購階段后期公私雙方將會(huì)對(duì)建設(shè)和運(yùn)營合同進(jìn)行協(xié)商談判，并在合同中補(bǔ)簽非競爭性條款或最低收入保障條款。未來使用需求存在劇烈變化的情況下，這些條款會(huì)讓公共機(jī)構(gòu)陷入承諾的兩難困境。在這種情形下，風(fēng)險(xiǎn)很難按照評(píng)估所預(yù)期的那樣順利地轉(zhuǎn)移到私人部門。

5結(jié)論與啟示

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，各個(gè)國家和地區(qū)在VfM評(píng)估的執(zhí)行時(shí)間、評(píng)估組成部分、貼現(xiàn)率的選擇、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量上存在不同，采購成本的比較依然是作為項(xiàng)目決策的重要依據(jù)。同時(shí)對(duì)于公共部門在項(xiàng)目的長遠(yuǎn)負(fù)擔(dān)能力、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值上VfM評(píng)估仍然考慮不足。此外，當(dāng)前VfM評(píng)估主要從政府決策角度出發(fā)比較兩種采購方式在成本上的差異，忽略了項(xiàng)目在未來時(shí)期可能的收益，而不同的收益決定不同的項(xiàng)目價(jià)值。同時(shí)對(duì)于PPP項(xiàng)目本身所帶來的社會(huì)福利和外部性考慮不足，前期評(píng)估所依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分配方案，在后期還存在變化的可能。鑒于PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營合同期較長，常為20～30年，多數(shù)項(xiàng)目如污水處理廠、公路、地鐵等具有極強(qiáng)的公益性和福利性。因此，基于現(xiàn)有假設(shè)的VfM評(píng)估所得到PPP項(xiàng)目成效，依然存在著較大的不確定性。

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資需求持續(xù)增加，地方財(cái)政出現(xiàn)困境，越來越多的民間資本參與公共服務(wù)領(lǐng)域。因此，需要根據(jù)PPP項(xiàng)目特點(diǎn)建立完善的決策體系，保證PPP項(xiàng)目發(fā)揮最佳價(jià)值，而國外VfM評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以對(duì)我國PPP項(xiàng)目決策制度和方法提供參考。

（1）我國傳統(tǒng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法相對(duì)成熟，可以在可行性研究表明項(xiàng)目初步可行后，實(shí)施VfM評(píng)估，從而進(jìn)一步評(píng)估PPP項(xiàng)目的可行性和后期的負(fù)擔(dān)能力。該VfM評(píng)估在計(jì)算公共采購和PPP采購成本的同時(shí)，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目在不同運(yùn)營方式下未來收益進(jìn)行估計(jì)，以項(xiàng)目成本扣減相應(yīng)的項(xiàng)目收益，得到公共采購和PPP采購的凈成本。選取項(xiàng)目凈成本作為兩種采購方式的比較基礎(chǔ)。

（2）在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)方面，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行量化。澳大利亞、美國多采用公式化和仿真兩種定量風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化。我國當(dāng)前項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理尚未成熟，可以首先選取簡單的公式化風(fēng)險(xiǎn)定量方法，要求專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)最大、最小、最可能后果進(jìn)行估計(jì)，確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在逐步積累項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)后，再采用高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)仿真方法來分析風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在項(xiàng)目折現(xiàn)率方面，國外PPP項(xiàng)目折現(xiàn)率的選取主要分為固定折現(xiàn)率和按項(xiàng)目情況來制定折現(xiàn)率。其中按項(xiàng)目情況選取折現(xiàn)率則分為兩種：一種是依照政府的借貸資金成本制定，另一種是按照市場回報(bào)率。我國PPP項(xiàng)目具有多種類型，不同類型項(xiàng)目如交通、市政、能源項(xiàng)目收益差別較大，選取固定折現(xiàn)率并不合適。此外，我國政府財(cái)政支出通常不考慮資金成本，因此可以依照現(xiàn)有的可行性研究規(guī)范，選取所在行業(yè)內(nèi)規(guī)模類似項(xiàng)目的內(nèi)部收益率平均值，并根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平、屬地等相關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整后得到行業(yè)基準(zhǔn)收益率，以此作為項(xiàng)目基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

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（責(zé)任編輯：李映果）

4.4假設(shè)四：風(fēng)險(xiǎn)順利轉(zhuǎn)移

公共部門進(jìn)行VfM評(píng)估通常在采購前期，此時(shí)已假定風(fēng)險(xiǎn)分配給私人和公共部門。然而，隨著采購階段的深入，雙方對(duì)合同進(jìn)行細(xì)節(jié)談判可能會(huì)改變?cè)u(píng)估過程事先假定的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方案。例如，在項(xiàng)目設(shè)施的使用需求方面，私營部門被認(rèn)為具備更好的能力來控制和管理需求風(fēng)險(xiǎn)，因此，幾乎所有的PPP項(xiàng)目VfM評(píng)估中，這類風(fēng)險(xiǎn)都假定轉(zhuǎn)移到了私營部門。然而，在采購階段后期公私雙方將會(huì)對(duì)建設(shè)和運(yùn)營合同進(jìn)行協(xié)商談判，并在合同中補(bǔ)簽非競爭性條款或最低收入保障條款。未來使用需求存在劇烈變化的情況下，這些條款會(huì)讓公共機(jī)構(gòu)陷入承諾的兩難困境。在這種情形下，風(fēng)險(xiǎn)很難按照評(píng)估所預(yù)期的那樣順利地轉(zhuǎn)移到私人部門。

5結(jié)論與啟示

研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，各個(gè)國家和地區(qū)在VfM評(píng)估的執(zhí)行時(shí)間、評(píng)估組成部分、貼現(xiàn)率的選擇、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量上存在不同，采購成本的比較依然是作為項(xiàng)目決策的重要依據(jù)。同時(shí)對(duì)于公共部門在項(xiàng)目的長遠(yuǎn)負(fù)擔(dān)能力、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值上VfM評(píng)估仍然考慮不足。此外，當(dāng)前VfM評(píng)估主要從政府決策角度出發(fā)比較兩種采購方式在成本上的差異，忽略了項(xiàng)目在未來時(shí)期可能的收益，而不同的收益決定不同的項(xiàng)目價(jià)值。同時(shí)對(duì)于PPP項(xiàng)目本身所帶來的社會(huì)福利和外部性考慮不足，前期評(píng)估所依據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)分配方案，在后期還存在變化的可能。鑒于PPP項(xiàng)目特許經(jīng)營合同期較長，常為20～30年，多數(shù)項(xiàng)目如污水處理廠、公路、地鐵等具有極強(qiáng)的公益性和福利性。因此，基于現(xiàn)有假設(shè)的VfM評(píng)估所得到PPP項(xiàng)目成效，依然存在著較大的不確定性。

目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施投資需求持續(xù)增加，地方財(cái)政出現(xiàn)困境，越來越多的民間資本參與公共服務(wù)領(lǐng)域。因此，需要根據(jù)PPP項(xiàng)目特點(diǎn)建立完善的決策體系，保證PPP項(xiàng)目發(fā)揮最佳價(jià)值，而國外VfM評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)可以對(duì)我國PPP項(xiàng)目決策制度和方法提供參考。

（1）我國傳統(tǒng)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法相對(duì)成熟，可以在可行性研究表明項(xiàng)目初步可行后，實(shí)施VfM評(píng)估，從而進(jìn)一步評(píng)估PPP項(xiàng)目的可行性和后期的負(fù)擔(dān)能力。該VfM評(píng)估在計(jì)算公共采購和PPP采購成本的同時(shí)，應(yīng)對(duì)項(xiàng)目在不同運(yùn)營方式下未來收益進(jìn)行估計(jì)，以項(xiàng)目成本扣減相應(yīng)的項(xiàng)目收益，得到公共采購和PPP采購的凈成本。選取項(xiàng)目凈成本作為兩種采購方式的比較基礎(chǔ)。

（2）在項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)方面，需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行量化。澳大利亞、美國多采用公式化和仿真兩種定量風(fēng)險(xiǎn)分析技術(shù)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化。我國當(dāng)前項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理尚未成熟，可以首先選取簡單的公式化風(fēng)險(xiǎn)定量方法，要求專家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率和風(fēng)險(xiǎn)最大、最小、最可能后果進(jìn)行估計(jì)，確定風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在逐步積累項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)后，再采用高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)仿真方法來分析風(fēng)險(xiǎn)。

（3）在項(xiàng)目折現(xiàn)率方面，國外PPP項(xiàng)目折現(xiàn)率的選取主要分為固定折現(xiàn)率和按項(xiàng)目情況來制定折現(xiàn)率。其中按項(xiàng)目情況選取折現(xiàn)率則分為兩種：一種是依照政府的借貸資金成本制定，另一種是按照市場回報(bào)率。我國PPP項(xiàng)目具有多種類型，不同類型項(xiàng)目如交通、市政、能源項(xiàng)目收益差別較大，選取固定折現(xiàn)率并不合適。此外，我國政府財(cái)政支出通常不考慮資金成本，因此可以依照現(xiàn)有的可行性研究規(guī)范，選取所在行業(yè)內(nèi)規(guī)模類似項(xiàng)目的內(nèi)部收益率平均值，并根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)水平、屬地等相關(guān)因素進(jìn)行調(diào)整后得到行業(yè)基準(zhǔn)收益率，以此作為項(xiàng)目基準(zhǔn)折現(xiàn)率。

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（責(zé)任編輯：李映果）