李洪梅　王文博　姚遂

摘要：站在金融功能觀的金融發(fā)展框架下，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融發(fā)展中金融功能提升推動下的一種產(chǎn)物，是利用現(xiàn)代信息科技進(jìn)行金融功能完善與創(chuàng)新的一種嘗試。中國現(xiàn)存的五大互聯(lián)網(wǎng)金融模式，在實(shí)現(xiàn)金融基礎(chǔ)功能和核心功能方面具有明顯優(yōu)勢，同時也能部分完成金融的擴(kuò)展和衍生功能，但不具備經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能。互聯(lián)網(wǎng)金融還沒有明顯地衍生一些新的金融功能，因此目前還沒有明顯地推動中國的金融發(fā)展，大數(shù)據(jù)金融作為聯(lián)接金融各層次功能的一種模式，最有可能促成互聯(lián)網(wǎng)金融功能演進(jìn)，從而推動中國未來的金融發(fā)展。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；金融功能觀；互聯(lián)網(wǎng)金融

互聯(lián)網(wǎng)金融作為新生事物，其對中國金融發(fā)展的貢獻(xiàn)有哪些、程度如何受到學(xué)者們的關(guān)注。本文嘗試站在金融發(fā)展的金融功能觀角度，分析一下互聯(lián)網(wǎng)金融對中國金融發(fā)展的貢獻(xiàn)，期望能對互聯(lián)網(wǎng)金融的作用給出客觀評價。

一、 金融發(fā)展的金融功能觀視角

關(guān)于金融發(fā)展的文獻(xiàn)可以追溯到戈德史密斯，其對金融發(fā)展的解釋，是指金融結(jié)構(gòu)的變化，包括金融工具的結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)的結(jié)構(gòu)兩個方面。由于結(jié)構(gòu)觀無法解釋為什么具有相同金融相關(guān)率的國家金融發(fā)展程度不同，也無法解釋國家對金融危機(jī)抵抗能力的差異而受到質(zhì)疑，而后以Merton為首的金融功能觀受到重視。

所謂功能就是功效、效用、效應(yīng)或作用。Merton（1995）指出：現(xiàn)實(shí)中的金融機(jī)構(gòu)并不是金融體系的一個重要組成部分，機(jī)構(gòu)的功能才是重要組成部分，同一經(jīng)濟(jì)功能在不同的市場中可以由不同的機(jī)構(gòu)或組織來行使。在Merton看來金融功能遠(yuǎn)比金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)定，金融功能也優(yōu)于金融組織。根據(jù)金融功能觀，首先要確定金融體系應(yīng)具備哪些功能，然后才可以設(shè)置和建立能最好行使這些功能的機(jī)構(gòu)與組織。按Merton研究，金融系統(tǒng)主要有六大功能，即：（1）為貨物或服務(wù)的交易提供支付系統(tǒng)；（2）為從事大規(guī)模、技術(shù)上不可分的企業(yè)提供融資機(jī)制；（3）為跨時間、跨地域和跨產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移提供途徑；（4）為管理不確定性和控制風(fēng)險提供手段；（5）提供有助于協(xié)調(diào)不同經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域分散決策的價格信息；（6）當(dāng)金融交易的一方擁有信息而另一方?jīng)]有信息時，金融系統(tǒng)提供了處理不對稱信息和激勵問題的方法。

按照金融發(fā)展的功能觀點(diǎn)，金融發(fā)展就是金融功能的演進(jìn)，或者說金融發(fā)展是金融功能的擴(kuò)展與提升。

二、 金融發(fā)展框架下的互聯(lián)網(wǎng)金融的界定及主要模式

關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融，學(xué)者們從不同角度進(jìn)行了概念界定。謝平、鄒傳偉（2012）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是既不同于商業(yè)銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第三種金融融資模式。宮曉林（2013）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是依托現(xiàn)代信息科技進(jìn)行的金融活動，具有融資、支付和交易中介等功能。本文認(rèn)為，站在金融發(fā)展的角度定義互聯(lián)網(wǎng)金融較為合適，畢竟一種金融領(lǐng)域新生事物是否能夠被政府認(rèn)可和支持，最終都取決于其對金融發(fā)展的貢獻(xiàn)。為此，站在金融功能觀的金融發(fā)展框架下，本文認(rèn)為：互聯(lián)網(wǎng)金融是金融發(fā)展中金融功能提升推動下的一種產(chǎn)物，是利用現(xiàn)代信息科技進(jìn)行金融功能完善與創(chuàng)新的一種嘗試。

中國互聯(lián)網(wǎng)金融起源于1996年第一家第三方支付組織“首信易支付”的建立，現(xiàn)在在中國主要有五大模式，即：（1）第三方支付，這是一些和各大銀行簽約、具備一定實(shí)力和信譽(yù)保障的第三方獨(dú)立機(jī)構(gòu)，在銀行監(jiān)管下提供交易支持平臺。市場上有兩類運(yùn)營模式：一是僅為用戶提供支付產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案，不具有擔(dān)保功能的獨(dú)立第三方支付模式，如快錢、匯付天下、拉卡拉等。二是依托自有電子商務(wù)網(wǎng)站提供擔(dān)保功能的第三方支付模式，以支付寶、財付通為代表。（2）P2P小額信貸，這是個人通過第三方平臺在收取一定利息的前提下向其他個人提供小額借貸的金融模式。其客戶對象主要是低收入群體生產(chǎn)性活動或小本經(jīng)營的微型信貸，以及普通人群的緊急資金需求。目前以宜信、紅嶺創(chuàng)投、人人貸、拍拍貸、E速貸等為代表。（3）互聯(lián)網(wǎng)金融門戶，是指利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行金融產(chǎn)品銷售以及為金融產(chǎn)品銷售提供第三方服務(wù)的平臺。以淘寶理財、融360、91金融超市、格上理財?shù)葹榇怼＿@類門戶普遍采用“搜索+比價”的模式，即采用金融產(chǎn)品垂直搜索方式，將各家金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品放在平臺上，用戶通過對各種金融產(chǎn)品價格、特點(diǎn)的對比，自行挑選合適的金融產(chǎn)品。（4）大數(shù)據(jù)金融，是指集合海量非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，以云計算為信息處理基礎(chǔ)，通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時分析和挖掘來掌握客戶的消費(fèi)習(xí)慣、并準(zhǔn)確預(yù)測客戶行為，從而為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)或平臺在營銷和風(fēng)險控制方面提供有效指導(dǎo)，包括擁有海量數(shù)據(jù)的電商企業(yè)開展的金融服務(wù)，也包括一些搜索巨頭、社交網(wǎng)站基于龐大數(shù)據(jù)可能提供的金融服務(wù)。在中國，大數(shù)據(jù)金融進(jìn)入實(shí)踐運(yùn)營的主要是兩類：一是以阿里小貸為代表的平臺模式，其只統(tǒng)計、使用自己的數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進(jìn)行真?zhèn)巫R別，以“封閉流程+大數(shù)據(jù)”的方式開展金融服務(wù)，發(fā)放無抵押的信用貸款及應(yīng)收賬款抵押貸款；二是京東、蘇寧為代表的供應(yīng)鏈金融模式，其以電商作為核心企業(yè)，以未來收益的現(xiàn)金流作為擔(dān)保，獲得銀行授信，為供貨商提供貸款。（5）眾籌融資網(wǎng)站，是指用團(tuán)購+預(yù)購的形式向網(wǎng)友募集項目資金的模式，如點(diǎn)名時間、淘夢網(wǎng)、眾籌網(wǎng)等。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個人對公眾展示他們的創(chuàng)意，爭取大家的關(guān)注和支持，能否獲得資金除了取決于項目的商業(yè)價值外，更主要的是網(wǎng)友的喜歡程度，網(wǎng)友的回報不是資金上的收益，而是實(shí)物（如產(chǎn)品）或媒體內(nèi)容（如視頻）。

三、 基于金融功能觀的中國互聯(lián)網(wǎng)金融功能評價

1. 中國互聯(lián)網(wǎng)金融具備的金融功能分析。根據(jù)白欽先（2006）的分析，金融功能可以劃分為基礎(chǔ)功能、核心功能、擴(kuò)展功能、衍生功能四個層次。本文分析了中國互聯(lián)網(wǎng)金融這四個層次功能的完成情況，總結(jié)為表1。

具體功能完成分析如下：

（1）可以更加便捷地履行金融的基礎(chǔ)功能。金融的基礎(chǔ)功能是指能提供清算、結(jié)算的金融服務(wù)及資金融通功能。

互聯(lián)網(wǎng)金融能夠通過第三方支付組織完成金融的基礎(chǔ)清算功能。目前，第三方支付通過靈活多樣的方式為社會提供支付服務(wù)，滿足社會公眾的支付需求，逐步成為清算結(jié)算的重要媒介。從表2可見，2008年金融危機(jī)后中國互聯(lián)網(wǎng)金融的第三方支付并未受到影響，截止2013年末，中國互聯(lián)網(wǎng)普及率已達(dá)45.8%，第三方支付的普及率也達(dá)42.1%，按此比例推算，中國每4人中就有1人在應(yīng)用著第三方支付。隨著熟悉互聯(lián)網(wǎng)的青年一代的成長，第三方支付對傳統(tǒng)支付的替代將會更加明顯。

金融的中介功能即資金融通，即資金赤字者和盈余者之間進(jìn)行調(diào)劑，P2P貸款和互聯(lián)網(wǎng)金融門戶可以實(shí)現(xiàn)這一功能。P2P貸款通過互聯(lián)網(wǎng)直接借貸，繞過銀行也一樣實(shí)現(xiàn)了資金赤字者和盈余者之間的調(diào)劑?；ヂ?lián)網(wǎng)金融門戶采用“搜掃+比價”的方式，聯(lián)合銀行、保險、基金等產(chǎn)品，將眾多產(chǎn)品放在同一平臺供客戶選擇，客戶通過這一平臺可以快速貸款，也可以購買理財產(chǎn)品，這種多產(chǎn)品同平臺的比價模式最大的價值就是其渠道價值，它更利于滿足客戶的投融資需求，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的中介功能。

（2）可以更加低成本、高效率地完成金融的核心功能。金融的核心功能是指如何用最小的成本進(jìn)行更合理的資源配置?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中的P2P貸款、大數(shù)據(jù)金融、眾籌、金融門戶都可以實(shí)現(xiàn)資源配置功能，他們進(jìn)行資源配置的特點(diǎn)是：資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和交易，不需要經(jīng)過銀行、券商或交易所等中介。相比傳統(tǒng)金融，互聯(lián)網(wǎng)金融資源配置有兩大優(yōu)勢：

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行資源配置成本更低。互聯(lián)網(wǎng)金融模式下，資金供求雙方通過網(wǎng)絡(luò)平臺自行完成信息甄別、匹配、定價和交易，消費(fèi)者在開放透明的平臺上快速找到適合自己的金融產(chǎn)品，削弱了信息不對稱程度，更省時省力。金融機(jī)構(gòu)可以避免開設(shè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的資金投入和運(yùn)營成本，如阿里小貸單筆信貸操作成本約為2.3元，而一般銀行的成本在2000元左右。

其次，互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行資源配置效率更高?；ヂ?lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)主要由計算機(jī)處理，操作流程完全標(biāo)準(zhǔn)化，客戶不用排隊等候，業(yè)務(wù)處理速度更快，如阿里小貸依托電商積累的信用數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過數(shù)據(jù)挖掘和分析，引入風(fēng)險分析和資信調(diào)查模型，商戶從申請貸款到發(fā)放只需幾秒鐘，日均可完成貸款1萬筆。

（3）可以部分完成金融的擴(kuò)展功能，即進(jìn)行風(fēng)險管理與風(fēng)險分散。金融系統(tǒng)能夠提供必備的風(fēng)險規(guī)避途徑及手段是金融發(fā)展的一個重要表現(xiàn)，這被學(xué)者們視為是金融重要的擴(kuò)展功能。

互聯(lián)網(wǎng)金融模式中的大數(shù)據(jù)金融是極好地風(fēng)險分散與管理模式。風(fēng)險的出現(xiàn)很大程度上歸因于信息不對稱的存在，而大數(shù)據(jù)金融在化解信息不對稱方面的能量遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。大數(shù)據(jù)能夠通過海量數(shù)據(jù)的核查和評定，及時發(fā)現(xiàn)并解決可能出現(xiàn)的風(fēng)險點(diǎn)，對于風(fēng)險發(fā)生的規(guī)律性有精準(zhǔn)的把握。雖然銀行有很多支付流水?dāng)?shù)據(jù)，但是各部門不交叉，數(shù)據(jù)無法整合，銀行從客戶獲得的數(shù)據(jù)零散且有限，而大數(shù)據(jù)金融的海量數(shù)據(jù)及云計算能力保證了數(shù)據(jù)的全面、及時，因此相比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，大數(shù)據(jù)金融的風(fēng)險管理能力更強(qiáng)。

（4）具備信息提供、激勵、引導(dǎo)消費(fèi)、帶來社會效益等衍生功能。金融體系為進(jìn)一步提高資源配置效率而派生出的功能就是金融的衍生功能，如信息傳遞、公司治理、引導(dǎo)消費(fèi)、區(qū)域協(xié)調(diào)、財富再分配等。

互聯(lián)網(wǎng)金融具備的衍生功能包括：①具備更強(qiáng)的信息提供功能，中國現(xiàn)存大數(shù)據(jù)金融的兩種模式提供的信息就已非常豐富，此外互聯(lián)網(wǎng)金融還有社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎帶來的大量信息，在云計算的保障下，資金供需雙方信息通過社交網(wǎng)絡(luò)揭示和傳播，這些信息被搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化，最終形成連續(xù)、動態(tài)的豐富信息集合；②具備激勵功能，互聯(lián)網(wǎng)金融中發(fā)生的借貸一般都有明晰的產(chǎn)權(quán)制度，當(dāng)前由于我國的存款利率較低，加之通貨膨脹的影響，私人部門從正規(guī)銀行存款中獲得的收益非常有限，而互聯(lián)網(wǎng)金融中的P2P借貸利率主要由自身的供求關(guān)系決定，使得P2P貸款收益往往高于同期在銀行的存款收益，激勵了民間資金的增值收益，這種更加市場化的P2P借貸利率也激勵了中國加快利率市場化金融改革；③具有一定的引導(dǎo)消費(fèi)功能，相比實(shí)體企業(yè)線下生產(chǎn)再供貨的傳統(tǒng)供給新產(chǎn)品的模式，互聯(lián)網(wǎng)金融能夠更快速地將眾多新奇有創(chuàng)意的想法提供給消費(fèi)者供消費(fèi)者選擇，從而引導(dǎo)消費(fèi)，眾籌融資就是個典型的例子；四是互聯(lián)網(wǎng)金融利用其透明性，多服務(wù)于廣大中低收入者及創(chuàng)業(yè)人群，從而帶來一定的社會效益。

2. 中國互聯(lián)網(wǎng)金融的金融功能缺陷分析?；ヂ?lián)網(wǎng)金融存在經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能不足的金融功能缺陷。金融的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能主要是指貨幣政策、財政政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)傾斜政策等通過金融體系的傳導(dǎo)實(shí)現(xiàn)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目的。除此外，也包括政府專門設(shè)立金融機(jī)構(gòu)（主要是政策性金融機(jī)構(gòu)）引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)這一金融體系該有的功能目前對互聯(lián)網(wǎng)金融還是空白。

互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能的缺失主要?dú)w因于互聯(lián)網(wǎng)金融的自發(fā)性。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融存在的各種模式，尤其是完成資源配置的各種模式幾乎都是自發(fā)形成的，如P2P、大數(shù)據(jù)金融、眾籌融資等模式，各種宏觀調(diào)控政策幾乎無從插手，且現(xiàn)存模式發(fā)生的資金金額普遍較小，即使自發(fā)中起到了一定的經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用，也由于互聯(lián)網(wǎng)金融的無序受到很大干擾。

四、 幾點(diǎn)結(jié)論

1. 站在金融功能觀的金融發(fā)展框架下，互聯(lián)網(wǎng)金融是金融發(fā)展中金融功能提升推動下的一種產(chǎn)物，是利用現(xiàn)代信息科技進(jìn)行金融功能完善與創(chuàng)新的一種嘗試。在中國主要存在第三方支付、P2P小額信貸、互聯(lián)網(wǎng)金融門戶、大數(shù)據(jù)金融、眾籌融資五大模式，其中第三方支付發(fā)展的最早，也是當(dāng)前中國互聯(lián)網(wǎng)金融的代表。

2.互聯(lián)網(wǎng)金融在實(shí)現(xiàn)金融基礎(chǔ)功能和核心功能方面具有明顯優(yōu)勢，同時也能部分完成金融的擴(kuò)展和衍生功能。完成基礎(chǔ)功能的優(yōu)勢體現(xiàn)在：清算結(jié)算時更加便捷，部分第三方的擔(dān)保功能更樂于被人們接受；資金融通時能實(shí)現(xiàn)供需直接融合，中間環(huán)節(jié)更少，多產(chǎn)品同平臺的門戶模式更利于客戶比較。完成核心功能的優(yōu)勢體現(xiàn)在可以更加低成本、高效率地進(jìn)行資源配置。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融利用大數(shù)據(jù)金融模式很好地完成了風(fēng)險管理與風(fēng)險分散這一擴(kuò)展功能，也具備信息提供、激勵、引導(dǎo)消費(fèi)、帶來社會效益等衍生功能。

3. 互聯(lián)網(wǎng)金融的自發(fā)性導(dǎo)致其不具有經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能，這也可以認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)金融存在的功能缺陷。因此，站在促進(jìn)中國金融發(fā)展的角度必須引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)銀行互補(bǔ)發(fā)展，使互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)功能的缺失由傳統(tǒng)銀行具有的經(jīng)濟(jì)重要調(diào)節(jié)渠道來彌補(bǔ)。

4. 互聯(lián)網(wǎng)金融還沒有明顯地衍生一些新的金融功能，因此目前還沒有明顯地推動中國的金融發(fā)展。表現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)金融雖然產(chǎn)生了一些新型支付工具，但并不能明顯地進(jìn)行貨幣創(chuàng)造，其交易媒介仍然是銀行賬戶上的貨幣資金，這盡管提高了支付的效率和服務(wù)范圍，但還只是對傳統(tǒng)金融的補(bǔ)充和延伸。

5.大數(shù)據(jù)金融是互聯(lián)網(wǎng)金融中最有可能推動中國金融發(fā)展的模式。資源配置是金融功能的核心，而信息是資源配置的基礎(chǔ)，大數(shù)據(jù)金融推動的低成本、高效率資源配置的優(yōu)勢已經(jīng)顯現(xiàn)，降低信息不對稱從而很好風(fēng)險規(guī)避的優(yōu)勢也漸被人們應(yīng)用，而在如何通過準(zhǔn)確預(yù)測客戶行為從而引領(lǐng)生產(chǎn)方面的優(yōu)勢還沒有被應(yīng)用。可以發(fā)現(xiàn)，大數(shù)據(jù)金融是最能聯(lián)接金融各層次功能的一種模式，因此，未來推動中國金融發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融功能創(chuàng)新最有可能始于大數(shù)據(jù)金融的進(jìn)一步創(chuàng)新。

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作者簡介：姚遂，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師； 李洪梅，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院博士生，北方工業(yè)大學(xué)經(jīng)管學(xué)院講師；王文博，中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)博士，中國水利水電科學(xué)研究院水資源研究所副研究員。

收稿日期：2014-03-17。