羅美娟+高麗

摘要：對于金融混業(yè)經(jīng)營及金融控股公司的產(chǎn)生，學(xué)術(shù)界一般從金融需求及金融管制等外部因素來進(jìn)行研究，也有學(xué)者討論由于技術(shù)的進(jìn)步及金融創(chuàng)新的加快，導(dǎo)致金融混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀，可少有人從金融組織能力積累及擴(kuò)張的角度在探討金融混業(yè)經(jīng)營及金融控股公司的產(chǎn)生。文章從企業(yè)能力理論出發(fā)，研究金融組織內(nèi)在能力的積累及擴(kuò)張問題，文章認(rèn)為在監(jiān)管許可的環(huán)境下，金融混業(yè)經(jīng)營是金融企業(yè)內(nèi)生性發(fā)展的一種選擇。

關(guān)鍵詞：金融；混業(yè)經(jīng)營；能力理論；動因

一、 相關(guān)文獻(xiàn)綜述

對于金融混業(yè)經(jīng)營的研究主要集中在金融混業(yè)的動因分析，金融混業(yè)的績效分析、風(fēng)險(xiǎn)控制及監(jiān)管等方面的研究。在金融混業(yè)經(jīng)營動因研究方面，現(xiàn)有文獻(xiàn)主要從三方面進(jìn)行討論：一是將金融混業(yè)看成是金融機(jī)構(gòu)的相關(guān)多元化經(jīng)營，使用多元化理論進(jìn)行分析；二是金融資產(chǎn)同質(zhì)性理論；三是金融才能理論。

多元化經(jīng)營理論最早為金融混業(yè)提供理論支持，Rumelt（1974）比較了相關(guān)多元化經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營的業(yè)績，認(rèn)為相關(guān)多元化整體表現(xiàn)更為優(yōu)秀。1982年，蒂斯（Teece）提出了多產(chǎn)品理論，他認(rèn)為由于交易費(fèi)用的存在，市場機(jī)制可能失靈，現(xiàn)有資源不能得到優(yōu)化配置，企業(yè)成為市場的一種有效替代方式。當(dāng)企業(yè)內(nèi)部存在過剩的管理資源時，進(jìn)行多產(chǎn)品（多服務(wù)）的多元化生產(chǎn)可以降低成本，因此企業(yè)存在內(nèi)在激勵進(jìn)行多元化經(jīng)營以充分利用剩余的管理資源。

王常柏、紀(jì)敏（2002）則利用金融資產(chǎn)的同質(zhì)性理論分析了金融的混業(yè)經(jīng)營。他們認(rèn)為金融企業(yè)的經(jīng)營要素主要包括資本、信息及企業(yè)家才能，這三類要素構(gòu)成了企業(yè)的金融資產(chǎn)。由于金融資產(chǎn)具有很強(qiáng)的同質(zhì)性特點(diǎn)，流動性好，金融企業(yè)變更經(jīng)營業(yè)務(wù)的成本較低，容易進(jìn)入其他領(lǐng)域，同時退出成本也較低。因此，金融機(jī)構(gòu)具有動力去經(jīng)營更多的金融業(yè)務(wù)以獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，這也是金融集團(tuán)主要的效率來源。徐穎真（2006）也從資產(chǎn)專用性角度進(jìn)一步討論，由于金融業(yè)的貨幣資產(chǎn)的流動性強(qiáng)，專用性差，不同金融機(jī)構(gòu)面臨同樣的外部環(huán)境及高度相關(guān)的金融市場，其信息積累及人才資源的知識積累也具有很強(qiáng)的相關(guān)性，信息及人才的專用性弱，要素進(jìn)行轉(zhuǎn)換的阻礙較少，其成本也較低。

秦力（2003）建立了金融才能觀的理論框架來解釋金融的混業(yè)和全能化趨勢。秦力認(rèn)為，金融才能是金融中介所具有的知識及技能的集合。這些知識及技能的不斷積累導(dǎo)致了金融中介的發(fā)展。金融才能包括兩方面的內(nèi)容：一是風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配能力；二是對外傳遞這一匹配情況的能力。金融才能的不斷積累導(dǎo)致了金融產(chǎn)業(yè)內(nèi)的分工，出現(xiàn)了專業(yè)化和全能化兩個發(fā)展方向，同時也使金融中介具有了不同的經(jīng)營能力。邢樂成（2006年）在秦力有關(guān)金融才能的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步探討了能力因素與金融控股公司演進(jìn)的關(guān)系，他指出金融控股公司的演進(jìn)是一個能力積累和成長的過程，影響金融控股公司發(fā)展的能力包括金融中介風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配能力、傳遞能力及企業(yè)管理能力。這些研究對金融混業(yè)經(jīng)營的動因進(jìn)行了剖析，引導(dǎo)研究者從企業(yè)能力這一較新的角度來研究金融企業(yè)混業(yè)經(jīng)營的動因。

二、 基于能力理論的金融混業(yè)經(jīng)營研究

1. 基于能力理論的金融產(chǎn)出分析。企業(yè)能力理論為金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營研究提供了新穎的視角。1959年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭羅斯發(fā)表了《企業(yè)成長理論》一書，通過企業(yè)資源——企業(yè)能力——企業(yè)成長的分析框架，提示了企業(yè)成長的內(nèi)在動力。企業(yè)能力的概念最早由理查德森在1972年提出，此后，企業(yè)能力理論不斷完善，形成了不同的理論學(xué)派：包括企業(yè)資源理論學(xué)派、企業(yè)核心能力理論學(xué)派、企業(yè)動態(tài)能力理論學(xué)派及企業(yè)知識基礎(chǔ)理論學(xué)派。

企業(yè)資源基礎(chǔ)理論學(xué)派認(rèn)為企業(yè)就是資源的有機(jī)組合體，資源是企業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)。企業(yè)資源具有價值性、稀缺性、不可模仿性、不可替代性、異質(zhì)性及不完全流動性。Bally建立了VRIO模型來分析企業(yè)持續(xù)競爭優(yōu)勢。企業(yè)核心能力理論認(rèn)為核心能力是企業(yè)對擁有的各種技術(shù)和技能進(jìn)行協(xié)調(diào)、整合的能力。企業(yè)的競爭表面上表現(xiàn)為產(chǎn)品（服務(wù)）在市場上的競爭，但實(shí)際上是核心能力的競爭，具有核心能力的企業(yè)才能取得良好的發(fā)展前景。企業(yè)動態(tài)能力理論主要研究在復(fù)雜的動態(tài)環(huán)境中，企業(yè)如何順應(yīng)環(huán)境變化，克服核心剛性，通過企業(yè)能力的調(diào)適來保持競爭優(yōu)勢，獲得持續(xù)發(fā)展。企業(yè)知識基礎(chǔ)理論學(xué)派強(qiáng)調(diào)對知識運(yùn)用的協(xié)調(diào)及激勵，但該理論在知識界定、知識度量及知識交易方面存在問題，需要進(jìn)一步完善。

根據(jù)企業(yè)能力理論，企業(yè)的產(chǎn)出是在企業(yè)所擁有能力資源的基礎(chǔ)上，采用組織特有的能力對資源進(jìn)行利用，以獲取相應(yīng)的產(chǎn)出。對于企業(yè)能力的分析，一般要考慮金融企業(yè)的資源積累能力、制度能力、運(yùn)行能力及整合適應(yīng)能力。資源積累能力反映企業(yè)進(jìn)行對生產(chǎn)經(jīng)營所需資源的占有及積累能力，制度能力是企業(yè)組織組織生產(chǎn)經(jīng)營活動的能力，包括各項(xiàng)制度的制定，涵蓋了金融企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、公司治理機(jī)制，運(yùn)行能力是公司運(yùn)行機(jī)制，反映了公司的經(jīng)營管理能力，包括公司整體贏利能力、創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等內(nèi)容；而整合適應(yīng)能力考察的是企業(yè)對內(nèi)部資源進(jìn)行整合，及在外部環(huán)境發(fā)生變化情況的適應(yīng)及調(diào)整情況，研究企業(yè)如何克服核心剛性，獲得競爭優(yōu)勢。

金融企業(yè)（銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)）進(jìn)行金融產(chǎn)品及金融服務(wù)的提供，首先必須具備相應(yīng)的能力資源。能力資源可分為有形資源和無形資源，其中物質(zhì)資源、人力資源及信息資源是有形資源；專利、品牌、聲譽(yù)及企業(yè)文化等則屬于無形資源。金融企業(yè)的物質(zhì)資源主要表現(xiàn)為實(shí)物資產(chǎn)及各種形式的貨幣。各種形式貨幣（從M0到M3）的流動性不同，但總體而言，無論是何種形式的貨幣資產(chǎn)，其資產(chǎn)專用性弱，在銀行、保險(xiǎn)、證券等金融業(yè)務(wù)間流動的障礙小、成本低。從人力資源角度看，由于不同金融業(yè)務(wù)的相關(guān)性強(qiáng)，人力資源要求的共性大，人員在不同部門間流動的轉(zhuǎn)換成本也較低。從信息積累角度看，金融經(jīng)營中需要收集整理宏觀信息、行業(yè)信息、企業(yè)信息及客戶信息，這些信息對于不同金融業(yè)務(wù)來說，在收集的途徑及處理的方法上存在著高度相關(guān)性，在運(yùn)用上具有普遍性。

金融企業(yè)經(jīng)營活動的有形資源具有較強(qiáng)的同質(zhì)性，但能力資源中的無形資源具有較強(qiáng)的異質(zhì)性，流動性差。企業(yè)文化、品牌、聲譽(yù)等無形資源需要多年的積累和沉淀，綜合反映了企業(yè)資源的積累水平及利用程度，這一狀態(tài)直接影響到金融企業(yè)的經(jīng)營狀況。再加上金融行業(yè)內(nèi)各組織機(jī)制的制度能力、運(yùn)行能力、整合適應(yīng)能力的機(jī)制及能力狀態(tài)不同，因此，各金融企業(yè)的產(chǎn)出水平也隨之產(chǎn)生差異。在能力理論下，金融企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)可以寫為：

Y=F（R，C）

其中：Y代表企業(yè)的產(chǎn)出，該產(chǎn)出是企業(yè)擁有能力資源及企業(yè)能力基礎(chǔ)上的產(chǎn)出；R代表企業(yè)所擁有的能力資源，包括人力資源、物質(zhì)資源、信息資源及企業(yè)文化等無形資源；而C代表企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)活動的所需要的企業(yè)才能，是企業(yè)制度能力、運(yùn)行能力及動態(tài)能力的一個綜合表現(xiàn)。這里，Y的產(chǎn)出既與企業(yè)所擁有能力資源相關(guān)，也與企業(yè)的能力C相關(guān)。投入要素只有通過在企業(yè)中進(jìn)行相應(yīng)的選擇，通過有效的組織和協(xié)調(diào)分工，才能產(chǎn)生相應(yīng)的產(chǎn)出。而且，公司的組織、協(xié)調(diào)能力越強(qiáng)，其產(chǎn)出越就越高。這個模型分析了企業(yè)才能因素對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)，金融企業(yè)在其所擁有能力資源的基礎(chǔ)上，由于具有不同的能力機(jī)制及能力水平，其產(chǎn)出也就不同。這正如彭羅斯所分析的那樣，生產(chǎn)過程中投入的是資源提供的服務(wù)，它是資源使用方式的函數(shù)，基于不同的目的或以不同的方式使用同樣的資源，其所產(chǎn)生的服務(wù)或服務(wù)集合是不同的。

2. 混業(yè)經(jīng)營的動因分析。金融企業(yè)的組建需要資源，發(fā)展需要能力，金融企業(yè)所擁有的資源與能力總處于動態(tài)變化中，在企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展過程中，能力與經(jīng)營的匹配有三種狀態(tài)：

第一種，金融企業(yè)所擁有的資源與能力與企業(yè)當(dāng)前的金融服務(wù)活動相匹配，企業(yè)維持當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模。

第二種，金融企業(yè)所擁有的資源與能力低于金融企業(yè)當(dāng)前提供金融服務(wù)活動所需，企業(yè)難以維持當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模。企業(yè)要不收縮當(dāng)前經(jīng)營規(guī)模，進(jìn)行經(jīng)營聚焦，對細(xì)分市場提供更專業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)滿足客戶需求，要不發(fā)展金融能力以滿足當(dāng)前經(jīng)營狀態(tài)及規(guī)模對金融才能的要求。

第三種，金融企業(yè)在現(xiàn)在經(jīng)營活動中積累的資源與能力超過了當(dāng)前經(jīng)營活動所需，形成了剩余資源及超額能力。此時，企業(yè)可以將自己的剩余資源予以出售或出租。但部分資源及超額能力具有異質(zhì)性，深深嵌入企業(yè)內(nèi)部，難以出售、出租，或者出售出租的成本過高。此時，擁有剩余資源和超額能力金融企業(yè)在監(jiān)管制度的許可下，可能會選擇進(jìn)入新的金融產(chǎn)業(yè)來使剩余資源及超額能力得到充分利用，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源、能力與經(jīng)營活動的匹配。貝政新（2003）認(rèn)為金融企業(yè)只有擁有強(qiáng)大的核心能力，在原行業(yè)確立壟斷或優(yōu)勢地位基礎(chǔ)上，開展多元化經(jīng)營才能獲得成功。多元化的目的是為了分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，獲得范圍經(jīng)濟(jì)、品牌溢出效應(yīng)和更多的發(fā)展機(jī)會。

金融企業(yè)進(jìn)行新金融產(chǎn)業(yè)的行為便導(dǎo)致了金融企業(yè)的混業(yè)經(jīng)營。有關(guān)金融經(jīng)營狀況、金融能力剩余及金融監(jiān)管環(huán)境制度的關(guān)系如圖1所示。

圖1中，金融企業(yè)的能力與其經(jīng)營方式及金融監(jiān)管制度間存在著一定的匹配關(guān)系。Sl表示金融企業(yè)的能力與現(xiàn)有的專業(yè)化經(jīng)營模式匹配較好，其能力剩余較少，企業(yè)繼續(xù)保持專業(yè)化經(jīng)營。當(dāng)企業(yè)的金融資源及金融能力因積累而擴(kuò)大時，企業(yè)出現(xiàn)了剩余能力，這時企業(yè)有兩個選擇，一種選擇是提高現(xiàn)有專業(yè)化經(jīng)營的規(guī)模和水平，從S1發(fā)展到S2。第二種選擇是，如果金融監(jiān)管制度允許企業(yè)混業(yè)經(jīng)營，企業(yè)也可選擇適時擴(kuò)大企業(yè)的金融經(jīng)營活動，進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營，從S1過渡到D1。當(dāng)企業(yè)處于S2狀態(tài)時，繼續(xù)進(jìn)行金融資源及金融能力的積累，企業(yè)再次出現(xiàn)剩余資源和能力，面對外界激烈的競爭時，在監(jiān)管制度允許的情況下，企業(yè)有動力選擇混業(yè)經(jīng)營，由S2過渡到D2。D2狀態(tài)的黑色箭頭表示，即使企業(yè)當(dāng)前屬于選擇金融混業(yè)經(jīng)營，一旦外部監(jiān)管環(huán)境發(fā)生變化，或者企業(yè)的能力不足以支撐混業(yè)經(jīng)營，則企業(yè)只能收縮經(jīng)營活動，回歸專業(yè)化經(jīng)營。

三、 金融能力與混業(yè)經(jīng)營相匹配的簡單模型

正如前文所述，金融企業(yè)利用所擁有的能力資源，在不同的企業(yè)能力下，會產(chǎn)生不同的產(chǎn)出效率，金融企業(yè)的經(jīng)營活動與能力之間存在著一個匹配關(guān)系。企業(yè)總試圖尋找活動與能力間最佳的匹配關(guān)系。那些在資源和能力方面有剩余，經(jīng)監(jiān)管制度許可，可以進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營的金融企業(yè)有內(nèi)在激勵來提高現(xiàn)有能力的利用效率。他們通過開展新的金融業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)這一目的。這里，可用簡單模型加以說明。

正如前文所述，金融企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為Y=F（R，C），其中：R代表金融企業(yè)所擁有的資源，C代表金融企業(yè)能力。由于企業(yè)能力與經(jīng)營業(yè)務(wù)的配比情況不同，可能產(chǎn)生不同的能力效率，以？茲來表示。則當(dāng)金融企業(yè)只從事單一經(jīng)營業(yè)務(wù)時，其產(chǎn)生函數(shù)改寫為：

Ya=？茲af（ca，R）

這表示a業(yè)務(wù)的產(chǎn)出Ya是以Ca和資源投入R生產(chǎn)出來的，金融企業(yè)將全部資源及能力配置在現(xiàn)有的經(jīng)營活動a上，以？茲a=？茲進(jìn)行專業(yè)化經(jīng)營，若R的價格為P，則其利潤函數(shù)為： a（？茲a）=π（C，？茲a）=？茲af（Ca，R）-PR。隨著能力的增加，企業(yè)能力出現(xiàn)剩余，a（？茲a）曲線出現(xiàn)先升后降的特點(diǎn)。

如果金融企業(yè)在現(xiàn)有a業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，開展新的經(jīng)營業(yè)務(wù)b，實(shí)施多業(yè)務(wù)經(jīng)營，則此時企業(yè)的產(chǎn)出函數(shù)為：

Ya=？茲af（ca，Ra）+？茲bf（cb，Rb）

Ca是分配給a經(jīng)營業(yè)務(wù)的能力數(shù)量，Cb是分配給b經(jīng)營業(yè)務(wù)的數(shù)量，假設(shè)能力是線性可加的，則C=Ca+Cb，如果分配給a經(jīng)營業(yè)務(wù)的能力比例為？姿？琢（？姿i∈（0，1）），則C？琢= ？姿？琢C，Cb=？姿bC=（1-？姿？琢）C。同時，R=Ra+Rb

由于企業(yè)開展的經(jīng)營活動不同，金融能力C的效率也有差異，能力效率？茲i也有差異。假定？茲i也是線性可加的，它代表了企業(yè)總的能力匹配效率是各經(jīng)營活動的匹配效率？茲i與？姿i為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均和：？茲=？姿？琢？茲a+？姿b？茲b，此時企業(yè)的總利潤為：