楊婧

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步走強(qiáng)及非美國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨緩，全球性貨幣政策分化已逐步清晰。2014年人民幣匯率持續(xù)雙向波動(dòng)、俄羅斯盧布也出現(xiàn)了斷崖式貶值，強(qiáng)勢(shì)美元令多個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣開啟下行通道。如何應(yīng)對(duì)匯率問題，如何減少匯兌損失，成為跨國(guó)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略必須面臨的課題。

一、 跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)匯兌損益形成情況

（一）研究方式

由于會(huì)計(jì)報(bào)表為反映企業(yè)或集團(tuán)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況的主要依據(jù)，本文將主要針對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表中體現(xiàn)的外幣折算情況進(jìn)行分析。在會(huì)計(jì)處理中，外幣折算主要涉及外幣交易的會(huì)計(jì)處理和外幣財(cái)務(wù)報(bào)表的折算兩類，分別體現(xiàn)為利潤(rùn)表中的財(cái)務(wù)費(fèi)用及資產(chǎn)負(fù)債表中的外幣報(bào)表折算差額兩個(gè)科目。

其中，資產(chǎn)負(fù)債表中外幣報(bào)表折算差額科目，主要為境外企業(yè)將所在地區(qū)或國(guó)家貨幣編制的財(cái)務(wù)報(bào)表折算成人民幣財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，因匯率折算而產(chǎn)生的差額，由于該類折算不產(chǎn)生損益，暫不在此進(jìn)行討論。利潤(rùn)表中財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌凈損失科目，為企業(yè)因匯率變動(dòng)而產(chǎn)生的外匯兌換損益累計(jì)數(shù)，包括因貨幣兌換產(chǎn)生的中間價(jià)與銀行買賣價(jià)的差額，也包括往來款項(xiàng)、負(fù)債等項(xiàng)目在發(fā)生日、報(bào)表日、結(jié)算日折算匯率中間價(jià)差異等，直接影響集團(tuán)利潤(rùn)情況，減少或?qū)_此科目的波動(dòng)，是匯率風(fēng)險(xiǎn)控制成效的直接檢驗(yàn)方式，因此本文將就這一科目進(jìn)行深入分析，并以控制此科目的波動(dòng)為目標(biāo)提出相關(guān)意見及建議。

（二）跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)匯兌損益情況

自2005年我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度起，美元人民幣匯率維持了近9年的單邊升值狀態(tài)。由于我國(guó)跨國(guó)公司規(guī)模相對(duì)較小，尚未形成全球性生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)體系，從投資規(guī)模來看，大多數(shù)普遍偏小，抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較低，進(jìn)口型企業(yè)居多，且多外幣負(fù)債依賴性較強(qiáng)，因此受益于人民幣單邊升值，多年一直匯兌損益科目一直呈凈收益狀態(tài)。2014年，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)、非美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，美元兌人民幣啟動(dòng)雙向波動(dòng)走勢(shì)，波動(dòng)幅度不斷擴(kuò)大，同時(shí)強(qiáng)勢(shì)美元令多個(gè)新型市場(chǎng)國(guó)家貨幣承壓，曾受益于人民幣單邊升值的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)紛紛遭受了較大的匯兌損失。

以某跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)為例，由于人民幣兌美元、歐元2014年出現(xiàn)了較大幅度的貶值，對(duì)于記賬本位幣為人民幣，同時(shí)對(duì)歐元、美元負(fù)債依賴性較強(qiáng)的企業(yè)，2014年均出現(xiàn)了較大程度匯兌損失，且匯兌損益科目表現(xiàn)出了明顯的同向波動(dòng)。對(duì)于跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)中記賬本位幣為新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣或非洲地區(qū)貨幣的企業(yè)，由于這些幣種相較美元為弱勢(shì)貨幣，即使外幣負(fù)債相對(duì)較少，匯兌損益科目也長(zhǎng)期保持凈損失狀態(tài)。從合并口徑來看，給集團(tuán)造成了很大的損失。

二、匯兌損益成因分析

（一） 匯兌損益整體成因分析

跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)匯率損失主要體現(xiàn)在利潤(rùn)表財(cái)務(wù)費(fèi)用（匯兌凈損失）科目，根據(jù)其形成原因，筆者認(rèn)為主要可歸為以下兩大類：

1、外幣貨幣性負(fù)債類科目與外幣貨幣性資產(chǎn)類科目不匹配

根據(jù)匯兌損益會(huì)計(jì)處理原理，記賬本位幣升值，貨幣性負(fù)債類科目如外幣貸款、外幣應(yīng)付賬款等產(chǎn)生匯兌凈收益，貨幣性資產(chǎn)類科目如外幣存款、外幣應(yīng)收賬款產(chǎn)生匯兌凈損失。記賬本位幣貶值，負(fù)債類科目產(chǎn)生匯兌凈損失，資產(chǎn)類科目產(chǎn)生匯兌凈收益。目前，多數(shù)中國(guó)跨國(guó)企業(yè)整體外幣負(fù)債類科目總額大于外幣資產(chǎn)類科目總額，導(dǎo)致外幣資產(chǎn)類科目產(chǎn)生的匯兌損益與負(fù)債類科目產(chǎn)生的匯兌損益無法明顯抵消，集團(tuán)匯兌損益主要來自于匯率變化對(duì)負(fù)債類科目的影響。

具體來看，對(duì)于一筆外幣負(fù)債，按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)采用即期匯率折算。即在交易日按當(dāng)日中間價(jià)折算入賬，在資產(chǎn)負(fù)債表日、結(jié)算日，按相應(yīng)即期匯率中間價(jià)進(jìn)行調(diào)整，差額計(jì)入?yún)R兌損益。在結(jié)算日，如采用購(gòu)匯還款，還需將中間價(jià)與匯賣價(jià)差額計(jì)入?yún)R兌損益科目。因此，當(dāng)本幣貶值時(shí)，將產(chǎn)生較大金額的匯兌損失。當(dāng)企業(yè)貨幣性負(fù)債類科目形成較大匯兌損失，但貨幣性資產(chǎn)類科目產(chǎn)生的匯兌收益卻較小，無法對(duì)沖時(shí)，將直接導(dǎo)致企業(yè)大額匯兌損失的形成。這也是許多跨國(guó)企業(yè)一直享受人民幣匯率單邊升值帶來的收益，而2014年卻遭受大額匯兌損失的主要原因之一。

2、缺乏應(yīng)對(duì)記賬本位幣貶值風(fēng)險(xiǎn)的手段

許多跨國(guó)企業(yè)多年來受益于人民幣單邊升值，未對(duì)相關(guān)外幣交易或貸款采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，匯率風(fēng)險(xiǎn)的完全敞口直接導(dǎo)致了大額匯兌凈損失的產(chǎn)生。以某進(jìn)口貿(mào)易公司為例，由于人民幣為該公司的記賬本位幣，2014年6月份人民幣出現(xiàn)多輪貶值，該公司匯兌凈損失出現(xiàn)激增，8月份人民幣重回升至通道，該公司匯兌凈損失有明顯下降，完全暴露的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口讓企業(yè)對(duì)于記賬本位幣貶值缺乏風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。

三、對(duì)策及建議

針對(duì)上述兩點(diǎn)匯兌損失形成原因，結(jié)合目前市場(chǎng)匯率變化情況，建議分別采用以下方式進(jìn)行事前、事中或事后規(guī)避及控制：

（一）債務(wù)性匯率風(fēng)險(xiǎn)的防控

1.事前風(fēng)險(xiǎn)研究與判斷

跨國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)外幣浮動(dòng)利率貸款持謹(jǐn)慎態(tài)度，在借入外幣貸款前充分判斷其可能面臨的匯率及利率風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)市場(chǎng)的研究，確定可以承受的最高債務(wù)成本水平，即債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線。如預(yù)期市場(chǎng)變化存在較高超過債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線的可能，則應(yīng)選擇金融衍生品對(duì)外幣債務(wù)進(jìn)行套期保值。

2. 事中風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避

企業(yè)可采用多種金融衍生品對(duì)新外幣債務(wù)、存量外幣債務(wù)進(jìn)行事前及事中防范，包括貨幣掉期、交叉貨幣利率掉期（CCS）、超遠(yuǎn)期外匯買賣等。

其中，是否選用交叉貨幣利率掉期，應(yīng)考慮美元貸款與交叉貨幣利率掉期同時(shí)操作的綜合成本是否低于企業(yè)設(shè)置的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)底線，如滿足，則應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)保值。掉期產(chǎn)品的實(shí)施既可在貸款起始日、也可在特定付息日?qǐng)?zhí)行，一般來說，基于對(duì)市場(chǎng)的正確預(yù)判，同等條件下越早買入金融衍生品將付出越低成本。

根據(jù)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)承受程度，可將具體操作模式可分保守、平衡、激進(jìn)三種保值方式。保守型保值即將全部浮動(dòng)利率債務(wù)全部轉(zhuǎn)換為固定利率外幣債務(wù)，或固定利率本幣債務(wù)，根據(jù)市場(chǎng)狀況及目標(biāo)價(jià)位分批量、分期限逐步將全部債務(wù)保值，100%規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，鎖定債務(wù)成本。平衡型保值即將債務(wù)的50%進(jìn)行保值，只將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖一半，規(guī)避50%的風(fēng)險(xiǎn)。激進(jìn)型保值即將債務(wù)的三分之一進(jìn)行保值，三分之一保持敞口狀態(tài)，剩余的三分之一根據(jù)市場(chǎng)變動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，僅鎖定33%的風(fēng)險(xiǎn)。以中石油為例，該企業(yè)即采取激進(jìn)型保值模式，要求所屬企業(yè)負(fù)責(zé)本企業(yè)及下屬公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，所有外匯業(yè)務(wù)至少對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口30%。企業(yè)可參照自身業(yè)務(wù)模式與風(fēng)險(xiǎn)管理需求，選擇相應(yīng)保值比例。

3.事后債務(wù)評(píng)估與管理

企業(yè)應(yīng)基于事前鎖定的債務(wù)成本對(duì)保值操作進(jìn)行事后評(píng)估，在金融衍生品生效后，市場(chǎng)既可能出現(xiàn)預(yù)判中的上漲或下跌，也可能出現(xiàn)截然相背的走向，在極端情況下，如目標(biāo)債務(wù)成本確需調(diào)整，應(yīng)相應(yīng)對(duì)沖此筆金融衍生品，執(zhí)行金融衍生品反向展期業(yè)務(wù)，補(bǔ)以相應(yīng)差價(jià)，從而調(diào)整整體債務(wù)管理方案。

（二）進(jìn)出口業(yè)務(wù)及境外投資風(fēng)險(xiǎn)防控

1.境外資金統(tǒng)籌管理

統(tǒng)籌管理企業(yè)本幣及外幣交易，是防范交易風(fēng)險(xiǎn)的根本性措施。整體來看，跨國(guó)企業(yè)主要涉及的外幣種類可分為兩類。一類為“硬貨幣”，即可自有兌換且表現(xiàn)堅(jiān)挺的貨幣，包括美元、歐元、澳元等。一類為“軟貨幣”，即不可自由兌換或可自由兌換但極不穩(wěn)定的貨幣，包括盧布、印尼盾、印度盧比、牙買加元等。對(duì)于第一類貨幣，成員企業(yè)可根據(jù)一定期限內(nèi)結(jié)算需求保留等額存量，超額的或沒有未來付款需求的應(yīng)及時(shí)兌換成最終母公司記賬本位幣人民幣。對(duì)于第二類貨幣，應(yīng)嚴(yán)格設(shè)置存量限額，超額部分需及時(shí)兌換為當(dāng)?shù)貓?bào)表幣種，如美元或有其他支付需求的硬貨幣。

2.交易過程風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁

貿(mào)易企業(yè)應(yīng)盡量在外匯交易中做到收付幣種一致，借、用、收、還幣種一致，實(shí)現(xiàn)單一幣種平衡，借以避免或減少風(fēng)險(xiǎn)。如無法實(shí)現(xiàn)單一幣種平衡，則應(yīng)盡量收硬付軟，即收款以硬貨幣為主，付款以軟貨幣為主，縮小匯率風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作過程中，當(dāng)不得不收取軟幣時(shí)，應(yīng)考慮實(shí)行調(diào)價(jià)避險(xiǎn)法，即出口加價(jià)及進(jìn)口壓價(jià)，或在貿(mào)易合同中加入分?jǐn)偽磥韰R率風(fēng)險(xiǎn)的貨幣收付條件，或加入保值條款，以硬貨幣約定保值金額，清算時(shí)按支付貨幣對(duì)保值貨幣的即時(shí)匯率進(jìn)行調(diào)整，將匯率風(fēng)險(xiǎn)徹底轉(zhuǎn)嫁或部分轉(zhuǎn)嫁給交易對(duì)手方。

3.金融工具保值

規(guī)避貿(mào)易性匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要金融工具包括遠(yuǎn)期結(jié)售匯、遠(yuǎn)期合同套期保值、貨幣期貨套期保值、貨幣期權(quán)套期保值、貨幣掉期等，根據(jù)進(jìn)出口企業(yè)的業(yè)務(wù)操作模式，可配合貿(mào)易融資業(yè)務(wù)開展相應(yīng)套期保值操作：

以某跨國(guó)進(jìn)口企業(yè)美國(guó)高粱進(jìn)口交易為例，目前，該筆交易已開信用證并辦理進(jìn)口押匯，開證日期為2014年1月2日，到單金額1452萬美元，押匯起止日期為3月18日至6月16日。為避免人民幣下跌導(dǎo)致押匯到期購(gòu)匯還款時(shí)出現(xiàn)額外損失，公司可鎖定6月16日遠(yuǎn)期購(gòu)匯匯率。假設(shè)3月16辦理此交易，當(dāng)天6月16日遠(yuǎn)期購(gòu)匯報(bào)價(jià)為6.2735，較即期價(jià)格升水115bp，則辦理遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)后，無論以后美元對(duì)人民幣匯率如何變化，實(shí)際購(gòu)匯成本始終鎖定為：14，52萬美元*6.2735=9112萬元人民幣。根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在遠(yuǎn)期交割日結(jié)算的收益或虧損應(yīng)計(jì)入投資收益。該投資收益可與匯兌損益對(duì)沖，從而改善財(cái)務(wù)報(bào)表。

在會(huì)計(jì)處理中，如上述交易可被認(rèn)定為套期保值會(huì)計(jì)，則做以下處理：（1）2014年3月16日：遠(yuǎn)期合同的公允價(jià)值為零，不做賬務(wù)處理，將套期保值進(jìn)行表外登記。（2）2014年3月31日：計(jì)算遠(yuǎn)期外匯合同公允價(jià)值，借套期損益，貸套期工具-遠(yuǎn)期外匯合同，2014年4月30日、5月31日以此類推。（3）2014年6月16日，計(jì)算當(dāng)日遠(yuǎn)期外匯合同的公允價(jià)值，差額計(jì)入套期損益，相應(yīng)沖減或增加套期工具-遠(yuǎn)期外匯合同，結(jié)束交易。

另一種更為保守的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方式為購(gòu)買外匯期權(quán)。以上述案例為例，該進(jìn)口企業(yè)可于4月30日向銀行買入一筆期權(quán)，假設(shè)期權(quán)費(fèi)率為7%（1452萬美元*6%*47/360=13萬美元），執(zhí)行價(jià)格為6.2735。假設(shè)業(yè)務(wù)生效后人民幣匯率持續(xù)下跌，6月16日人民幣對(duì)美元跌至6.29。期權(quán)到期時(shí)，公司選擇交割，按照行權(quán)價(jià)格6.2735購(gòu)匯，則只需付出9112萬元人民幣（1452美元*6.2735），相比采用即時(shí)匯率6.29購(gòu)匯，可節(jié)省人民幣24萬元，但另需扣除期權(quán)費(fèi)13萬美元。從此模擬操作可看出，由于期權(quán)費(fèi)一般較為昂貴，多數(shù)情況下外匯期權(quán)只能實(shí)現(xiàn)規(guī)避人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的功能，無法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值功能，相反往往需付出額外的匯率風(fēng)險(xiǎn)控制成本。

4.收付款時(shí)間調(diào)整

調(diào)整收付款時(shí)間也可以在一定程度上避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于出口類企業(yè)，如上所述可通過銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品調(diào)整收付款時(shí)間，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可向銀行借入一筆與遠(yuǎn)期收入相同幣種、相同金額和相同期限的貸款，改變外匯風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間結(jié)構(gòu)，把未來的外幣收入先從銀行“借出”以供支配，從而消除時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)，等到外匯收入進(jìn)賬，再用貨款歸還銀行貸款。對(duì)應(yīng)的銀行產(chǎn)品包括福費(fèi)廷、外幣出口信貸、信托收據(jù)貸款、保付代理等。

對(duì)于進(jìn)口企業(yè)，當(dāng)企業(yè)面對(duì)未來的一筆外匯支出時(shí)，如本身有相應(yīng)的本幣資金，則可將閑置的本幣資金換成外匯進(jìn)行理財(cái)投資，支付日再用投資的本息付匯。一般外幣理財(cái)產(chǎn)品投資的市場(chǎng)是短期貨幣市場(chǎng)，投資的對(duì)象為規(guī)定到期日的銀行定期存款、存單、銀行承兌匯票、國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等。此方法可以理解為以理財(cái)收益抵消可能出現(xiàn)的匯率損失，從而消除貨幣兌換的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。

以上為對(duì)中國(guó)跨國(guó)企業(yè)匯兌損益形成及應(yīng)對(duì)措施的分析，希望能夠?qū)︻愃破髽I(yè)有所幫助。（作者單位：建博恒源公司）