鄒曉驍

摘 要：教育基金會的收入主要來源于捐贈所得、政府補助以及投資收益，為了保持教育基金會的可持續(xù)性發(fā)展，增強教育基金會的獨立運作的能力，大力發(fā)展教育基金會自身的資金運作能力顯得尤為必要。本文介紹了關(guān)于教育基金會投資的相關(guān)政策，描述了當(dāng)前教育基金會投資活動發(fā)展的狀況，并根據(jù)馬柯維茨模型對投資工具的選擇進行分析。

關(guān)鍵詞：教育基金會；投資；政策

一、關(guān)于基金會的政策介紹

我國基金會的發(fā)展歷史比較短，直到1981年，第一家基金會—中國兒童少年基金會才成立，在隨后的幾年內(nèi)，關(guān)于基金會管理的法律法規(guī)依舊是一片空白。1988年，為了基金會更好地發(fā)展以及加強對基金會的監(jiān)管，國務(wù)院頒布的《基金會管理辦法》明確了基金會的性質(zhì)是民間非營利組織，進而規(guī)定了注冊起始資金、登記辦法和資金籌集與使用規(guī)范，直到2004年《基金會管理條例》把基金會區(qū)分為公募與非公募基金會，對基金會的組織管理進行了更加全面的規(guī)范，明確基金會接受監(jiān)督的義務(wù)，放開了對基金會的投資活動范圍的限制，只要求在合法合理的情況下進行即可。

二、教育基金會的投資發(fā)展現(xiàn)狀

教育基金會的數(shù)量從2004年的20家增加到2013年的320家；其中2009年僅有17家教育基金會參與投資活動并獲得收益，到了2013年有63家教育基金會獲得可投資收益；從教育基金會投資收益總額來看，2013年度，63家教育基金會取得的投資收入總額超過了5億元人民幣，可見教育基金會參與投資活動正進入一段高速的發(fā)展期。然而，投資活動是充滿風(fēng)險的，在2011年度的投資活動中，天津中國民航大學(xué)教育發(fā)展基金會的投資收益為-3.59萬元人民幣，上海市華東師范大學(xué)教育發(fā)展基金會的投資收益為-35.21萬元?！痘饡芾項l例》對于可以選擇的金融工具、比例都沒有做確切的規(guī)定。一方面導(dǎo)致部分基金會管理人員盲目的投資于各種資產(chǎn)，對金融市場的風(fēng)險認識不充分，過度地追求投資收益；另一方面，有些基金會管理人員認為《條例》沒有給出具體的投資比例，便不進行保值增值的投資活動。

三、教育基金會投資活動面臨的風(fēng)險

（1）市場風(fēng)險。教育基金會的非公益項目的投資對象涵蓋了金融市場上主要的投資工具，受買賣雙方的供給需求和金融市場投機行為的影響，價格會出現(xiàn)起伏波動，給教育基金會的資金帶去縮水的風(fēng)險。（2）管理風(fēng)險。對資金科學(xué)高效地管理是影響投資收益的重要因素，一方面對是教育基金會本身的組織結(jié)構(gòu)進行科學(xué)的設(shè)立，各部門機構(gòu)的權(quán)重明確，完善激勵體系能夠使得組織的運行更加高效；另一方面，由于近些年來金融創(chuàng)新的程度加深，金融產(chǎn)品本身具備一定的復(fù)雜性，這就要求金融市場投資者具備扎實的專業(yè)知識。（3）道德風(fēng)險。對于普通的投資活動，必須遵守《證券法》相關(guān)的規(guī)定，教育基金會服務(wù)于教育事業(yè)，兼具慈善公益的特性，還應(yīng)該對基金會管理人員的行為進行道德約束.

四、教育基金會的投資原則

安全性原則，這也是教育基金會在投資活動中應(yīng)該堅持的最基本的原則，公益項目支出的是大學(xué)教育基金會每年的必要的常規(guī)支出，這就要求對非公益項目的投資首先必須要確保本金的安全；流動性原則，持有的資產(chǎn)能否以一個合理的價格變現(xiàn)，便是流動性的體現(xiàn)；收益性原則，在近些年存在通貨膨脹壓力的環(huán)境下，所以追求資產(chǎn)的保值增值，便成為基金會維持資金長期購買力的不二選擇；合法合規(guī)原則，在教育基金會的投資活動中，具備金融市場投資者與慈善機構(gòu)的雙重身份。作為金融市場的參與者，必須嚴格遵守證券行業(yè)的相關(guān)規(guī)定與證券法，正確規(guī)范自己的投資行為，杜絕內(nèi)幕消息等違法行為，維持一個良好的投資環(huán)境。

五、教育基金會投資配置分析

從2001年至2011年間，社?；鸬哪昃顿Y收益為9.25%，保證了社?；鹳Y金的持續(xù)的購買力。本文參照社?；鹜顿Y運用的投資工具以及《全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法》對投資比例的政策要求，以教育基金會的投資活動為研究對象，研究在一定收益率要求下，能夠使得風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合情況。

在收益確定為a的情況下，運用馬柯維茨均值-方差模型，轉(zhuǎn)化成線性規(guī)劃問題minσ2=WT∑W，∑為協(xié)方差矩陣，W為投資組合矩陣，約束條件WTr=a，1TW=1，W1+W2≧0.5，W3≧0.1，W4+W5≦0.4， 選用LINGO進行線性規(guī)劃的分析：

如上表，可以得出，在給定收益率a的情況下，得出風(fēng)險水平最低時的資產(chǎn)投資組合配置。

六、結(jié)論建議

（1）亟需政府出臺針對基金會投資的細則。教育基金會對投資活動的參與程度不高，部分原因是由于對于投資工具、投資政策的不熟悉，這就需要《基金會管理條例》根據(jù)近些年基金會發(fā)展的情況，完善條例法規(guī)，使得教育基金會的投資行為有政策的引導(dǎo)。

（2）教育基金會自身采用科學(xué)的投資策略優(yōu)化資源配置。各種投資工具都是風(fēng)險與收益并存，教育基金會自身公益慈善的性質(zhì)決定了安全性是首要原則，那么在保證一定收益率能夠保值增值的情況下，根據(jù)馬柯維茨均值方差模型可以選擇風(fēng)險最小的投資組合，進而保障資金的安全。

（3）健全金融投資環(huán)境，降低系統(tǒng)性風(fēng)險。對于教育基金會個體的投資收益而言，除了受投資工具配置的影響以外，還受整個金融投資環(huán)境甚至是國際金融市場的影響。通過健全金融市場制度、深化金融體制改革，給投資者提供更好的金融環(huán)境，能夠使得教育基金會更好更快的發(fā)展。（作者單位：揚州大學(xué)）

參考文獻：

[1] 吳惠，張彥通.加快高等學(xué)校教育基金會發(fā)展初探[J].中國高等教育，2006（11）：11-15.

[2] 孟東軍，陳禮珍，張美鳳.中美高等學(xué)校教育捐贈管理比較[J].中國高教研究，2005（7）：53-55.

[3] 滕航.大學(xué)基金投資與風(fēng)險控制[J].管理觀察，2008（9）.