作者簡介：余浩（1987年—），男，湖北公安人，工作單位：云南財經(jīng)大學(xué)，職務(wù)：研究生。

摘 要：我國證券近年來得到了不斷的發(fā)展和擴大，已經(jīng)成為機構(gòu)投資者中的一支重要的力量。在開放式基金與封閉式基金之間，選擇何種投資策略能夠更好的規(guī)避風(fēng)險，以及各種投資策略的績效如何等問題逐漸引起了投資者和理論界的關(guān)注。本文先對題干中的兩種基金特性進(jìn)行對比，然后對基金有關(guān)未來的發(fā)展提出了若干可行性建議。

關(guān)鍵詞：開放式基金；封閉式基金；投資價值；后金融危機

一、我國證券基金發(fā)展?fàn)顩r和背景

著中國證券市場的不斷成長，證券投資基金迅速發(fā)展基金，且規(guī)模不斷膨脹，品種日益豐富，成為機構(gòu)投資者中的一支重要角色。

大量學(xué)者隨之在該領(lǐng)域進(jìn)行了積極的研究。然而，國內(nèi)外對于開放式基金與封閉式基金的價值研究，定性研究是主導(dǎo)，定量研究卻乏善可陳，并且大部分研究方向和思維均是兩種基金的某一種而著重展開，缺乏統(tǒng)籌分析和對比解刨。同時，由于我國的證券投資基金起步較晚，發(fā)展時間也就十年左右。因此相關(guān)研究還不夠豐富和透徹。

二、開放式基金與封閉式基金的特點比較

開放式基金月封閉式基金由于設(shè)立時的規(guī)則以及收益方式存在差異，所以具有各自的特點，簡要歸納起來有以下三點不同。

1.基金期限不同。封閉式基金通之后以謂之“封閉”，往往意味時間固定。通常在6年及以上。另外，封閉式基金在到期時，基金持有人既可以讓公司按持有份額來清算，也能讓基金公司將其轉(zhuǎn)變?yōu)榱硪环N性質(zhì)基金。

2.影響基金價格的主要因素不同。無論封閉式基金或開放式基金，基金單位資產(chǎn)凈值是形成或決定基金價格的基礎(chǔ)。然而，雖然兩種基金的初次發(fā)行價格十分相似，即用面值乘以一定的百分系數(shù)，可是之后的價格成交規(guī)則大相徑庭。

3.內(nèi)部投資方略不同。對封閉式基金而言，其總的份額是固定不變的，也就是資本恒定。這意味著基金管理者可以按自身的需要進(jìn)行長遠(yuǎn)的規(guī)劃和投資，而不用背負(fù)被抽資的壓力。相反，開放式基金則有此顧慮，他們在研規(guī)相關(guān)策略的同時，要考慮基金規(guī)模的縮水。

從上可以看出，兩種基金模式各有利弊，下面我們將對兩種基金的價值作一些對比，而相關(guān)數(shù)據(jù)的來源，我們考慮選用了后金融危機時段下的我國證券投資基金的市場表現(xiàn)狀況。

三、開放式基金與封閉式基金投資價值的比較

（一）關(guān)于成本的考慮和比較

其實，基金的投資成本主要涵括兩個方面，一是交易場所不同導(dǎo)致的差異，另外則是單位買賣價格的不同。對于封閉式基金而言，其交易場所自能是證券市場，如此單一的交易場所決定了，其價格在很大程度上決定于供給和需求。相比較而言，開放式基金的表現(xiàn)價格，更多依賴于其代表基金的的資產(chǎn)凈值。

為了使我們的研究更具有實際意義，也為了增強可行性。我們下面的具體操作中，有目的的忽略了投資成本因素，因為影響它的方面太多，難以可靠計量。相反，我們立足于能準(zhǔn)確得到并且便于計量的基金內(nèi)在價值。

（二）兩種基金的投資收益對比

在這里，我選取了2012年和2013年的開放式基金和封閉式基金的每周凈值作為研究對象，開放式基金的數(shù)目繁多，而封閉式基金是一種只減不增的局面，因此，選取了所有的封閉式基金和30只規(guī)模較大，代表性較好的開放式基金。

表一 12、13年開放式基金與封閉式基金每周收益率的對比平均值

通過上表我們可以看到，在2012年期間，開放式基金的收益率的各項指標(biāo)均高于封閉式基金，在2013年的時間內(nèi)，隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，封閉式基金的表現(xiàn)則更強勁一些。而對于整個觀察期內(nèi)，開放式基金的收益率略好于封閉式基金的收益率，這表明在長期股市處于熊市行情里，開放式基金凈資產(chǎn)增長率略高于封閉式基金。

四、開放式基金與封閉式基金投資風(fēng)險的比較

在本文的研究過程中，由于將封閉式基金和開放式基金放在一起進(jìn)行相互比較，所以對于基金市場投資風(fēng)險的計量我們選擇用年變化浮動波動率來反映。

表二：兩種基金相關(guān)風(fēng)險系數(shù)的對比

上面的表格說明，在變化浮動率方面，開放式基金對兄弟基金的表現(xiàn)要大的多。當(dāng)然，變化浮動率大意為著風(fēng)險值高，而較高的風(fēng)險背后，當(dāng)然也蘊藏了更大的收益和更高的虧損。而表格中的變化浮動的不同自然主要來源于其內(nèi)在性質(zhì)的不同，即是否能夠贖回。而我們通過對比得出的結(jié)論也應(yīng)運而生：開放式基金的風(fēng)險性要大于封閉式基金。

五、對后金融危機背景下我國基金的展望和建議

首先，強化監(jiān)管，加速立法。所謂后發(fā)先至，我們可以借鑒國外的教訓(xùn)，結(jié)合國情，不斷摸索適合我們實際情況的新路子，避免不必要的彎路。在立法和監(jiān)管方面，是存在很多成功的例子供我們思考和吸收的。

提高上市公司質(zhì)量。改善證券市場最基本投資對象以上市公司的整體質(zhì)量，是為了我國的證券投資基金市場的健康發(fā)展提供基本保障。

大力推進(jìn)股指期貨市場發(fā)展。作為期貨交易發(fā)展而生的的新類型，我們早已進(jìn)行推出并且切實運行。也這意味著我們具備了相關(guān)交易的基礎(chǔ)設(shè)施和條件，同時對于基金行業(yè)的發(fā)展無疑是一陣令人振奮的東風(fēng)。

參考文獻(xiàn)

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