摘要：實際匯率作為在開放經(jīng)濟條件下一項重要的相對價格水平，在全球經(jīng)濟中起到資源配置的作用，對一國的經(jīng)濟發(fā)展也具有廣泛的影響力。從供給和需求的角度來看，影響實際匯率的因素有很多種。本文通過全球面板數(shù)據(jù)研究中國政府消費對人民幣實際匯率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，中國政府消費的增加會使得人民幣實際匯率升值，政府消費占GDP比重每增加1%，人民幣實際匯率升值13%左右。

關鍵詞：政府消費；實際匯率

一、引言

在開放經(jīng)濟中，實際匯率是一種重要的相對價格水平，在全球經(jīng)濟活動起到了資源調節(jié)配置的作用。實際匯率也是國際政治經(jīng)濟中的一個重要的議題，近年來圍繞人民幣是否被低估學術界展開了激烈的爭論。從2005年7月21日起，中國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制度。自匯率改革以來，從2006年到2012年期間，人民幣對美元一直保持著升值的趨勢，并形成了長期升值的預期。一些學者引用巴拉薩-薩繆爾森（BS）效應認為我國在國際貿易處于優(yōu)勢地位是因為人民幣實際匯率被嚴重低估了，因此人民幣應該升值。雖然經(jīng)濟增長會對人民幣升值產(chǎn)生一定的影響，但是BS效應并不是決定實際匯率的唯一因素，政府消費同樣是影響實際匯率的重要因素（Froot 和Rogoff，1991）。僅僅從供給的角度考慮對實際匯率的影響是不全面的，需求因素對實際匯率的影響同樣需要被關注，這樣才能更加完善對實際匯率問題的研究。因此，本文著重探討政府消費對人民幣實際匯率到底是怎樣的一個影響。

在某一時期一國的匯率是否處于均衡狀態(tài)對于政策制定者來說是十分重要的，匯率失衡的時間過長對一國經(jīng)濟長期的發(fā)展是不利的。從以往的研究來看，一些研究者在研究實際匯率問題時并沒有把政府消費作為關鍵變量加入模型中，這無疑會對均衡實際匯率的測算造成偏差；另一方面，政策制定者可以通過調整政府消費支出來影響實際匯率。就目前中國的經(jīng)濟發(fā)展情況來看，更多的經(jīng)濟學家認為人民幣實際匯率貶值更有利于中國經(jīng)濟的發(fā)展。對此，政策制定者可以通過減少政府消費支出來促使人民幣實際匯率貶值，進而提高我國的國際競爭力。

二、文獻回顧

由實際匯率的定義可知：在名義匯率確定為外生的假設前提下，實際匯率是兩國價格水平的比率。價格水平的確定是有供給和需求兩方面因素共同確定的，而政府消費正是從需求領域來考慮對實際匯率的影響。迄今為止，學術界對于政府消費支出影響實際匯率的變動已做了大量的研究。Froot and Rogoff（1991）通過建立一個跨期的、新古典主義分析框架，對歐洲八個國家11年（1979-1989）研究發(fā)現(xiàn)，在資源要素流動受到限制的條件下，當政府永久性增加對于不可貿易品的需求時，其作用結果類似于供給沖擊，會在不影響經(jīng)常項目余額的同時導致實際匯率的永久性升值；當政府暫時的增加對不可貿易品的需求時，如果這是人們未預期到的，那么會導致短期實際匯率的升值，但是對長期實際匯率的影響是不確定的。Deoregorio、Giovannini and Wolf（1994）運用靜態(tài)分析方法，構建了政府支出對實際匯率的影響的靜態(tài)均衡模型。他們在兩部門商品劃分的基礎上進一步將一國可貿易商品區(qū)分為進口品和出口品兩類，同時假設出口品生產(chǎn)全部由于國外消費，國內消費僅由進口品和不可貿易品組成，其中進口品價格由國際市場決定，因此他們認為政府支出僅影響非貿易品價格，而且政府支出對于實際匯率水平的影響主要表現(xiàn)在短期上，沒有長期影響。

以上研究為研究政府消費對實際匯率的影響做了早期有益的探索，但存在一定的缺陷，即均是主要分析政府消費影響私人部門消費和實際匯率的資源退出渠道，而根據(jù)Frenkel and Razin（1996）的研究發(fā)現(xiàn)，政府消費主要通過兩個渠道影響居民消費：資源退出渠道和消費傾斜渠道。所謂資源退出渠道是指：政府的支出活動會減少消費者能夠利用的資源數(shù)量，從而導致居民消費的下降。而消費傾斜渠道是指政府消費支出的增加會引起當期居民消費邊際效用的上升（下降），進而導致當期消費邊際替代率的上升（下降），因此當期居民的消費增加（減少）。Frenkel and Razin 通過構建小型開放經(jīng)濟模型指出：政府消費支出影響實際匯率變動過程是資源退出渠道與消費傾斜渠道綜合作用的結果。在可貿易品購買力平價成立、政府消費支出總規(guī)模固定等假設前提下，如果一國政府增加對于不可貿易品的需求，會引起該國不可貿易品價格的上升，因此在可貿易品價格國際確定的條件下，會導致該國總體價格水平的上升，從而引起該國實際匯率升值。這就是政府消費通過資源退出渠道對實際匯率的影響。 而同時由于消費傾斜渠道的存在，使得政府消費與私人消費的替代或者互補關系（這依賴于效用函數(shù)的特性）進一步影響該國的實際匯率的變動。

通過對混合回歸模型、固定模型和隨機效應模型的比較，選擇固定效應模型。上表報告了面板數(shù)據(jù)的回歸估計結果。所有的回歸都是個體和時間的雙向固定效應。我們通過逐個增加控制變量的方法來對被解釋變量人民幣雙邊實際匯率進行回歸估計，每一個解釋變量的回歸系數(shù)表示在控制了其它解釋變量的前提下，該解釋變量對雙邊實際匯率的影響程度。

第1列加入了取自然對數(shù)后的關鍵解釋變量相對人均收入和相對政府消費占比，這兩個變量在P值小于0.01的情況的十分顯著。中國的人均實際收入相對于于全球180個經(jīng)濟體每增加1%，人民幣實際匯率升值34.3%。這說明在全球經(jīng)濟下，巴拉薩-薩繆爾森（BS）效應在中國是存在的；而相對于全球經(jīng)濟體，中國政府消費每增加1%，人民幣實際匯率升值13.8%，這說明中國政府消費對人民幣匯率存在顯著的影響，但影響程度不如BS效應。在2-4列，我們增加了勞動人口占總人口比重、貿易條件、實際利率和國外凈資產(chǎn)等其它控制變量。很明顯，隨著控制變量的逐個增加，中國相對政府消費對人民幣實際的影響依然十分顯著，并且系數(shù)保持在0.12-0.14之間。因此，中國政府消費每增加1%，人民幣實際匯率將升值13%左右。

從2-4列我們也可以看出，其他控制變量對人民幣實際匯率也存在顯著影響。中國勞動人口占總人口比重與人民幣實際匯率存在顯著負相關，這與楊長江（2010）得出的結論不同，雖然中國勞動人口今年不斷增加，但是就業(yè)率比較低，那么勞動人口的優(yōu)勢就無法得到體現(xiàn)，失業(yè)的人口反而成為社會的負擔，這樣即使勞動人口增加但是人民幣匯率反而會貶值；中國貿易條件的上升并沒有使人民幣實際匯率上升而是下降，這說明貿易條件的改善在中國的替代效應大于收入效應；實際利率與實際匯率是正相關的，符合利率平價理論；中國相對于其他經(jīng)濟體擁有更多的國外凈資產(chǎn)，是的人民幣實際匯率貶值，這與傳統(tǒng)理論不符。

我們以中國和世界其它180個經(jīng)濟體的雙邊實際匯率為

被解釋變量，中國和其它經(jīng)濟體的相對政府消費為解釋變量，并加入其它控制變量，通過面板雙向固定效應的估計方法發(fā)現(xiàn)：中國政府通過增加消費支出確實會引起人民幣的升值。

四、結論

為了探討中國政府消費對人民幣外部實際匯率的影響，本章以中國與全球180個經(jīng)濟的雙邊實際匯率作為被解釋變量，相對政府消費作為解釋變量，并加入其它控制變量（都是相對值）的大樣本面板數(shù)據(jù)年度數(shù)據(jù)進行研究。發(fā)現(xiàn)1994-2012年期間中國政府消費沒增加1%，平均而言人民幣雙邊實際匯率上升13%左右，這說明中國政府消費的增加的確會引起人民幣實際匯率的升值。我國政府消費占GDP的比重與全世界相比尤其與發(fā)達國家相比還是比較低的，近20年一直保持在13%-16%之間，政府消費的可控性比較高。鑒于我國國內需求不足，主要是居民消費需求不足，為了促使經(jīng)濟的發(fā)展，政府消費在經(jīng)濟發(fā)展中仍然會扮演重要的角色。從政府消費率的變化趨勢來看，短期內政府消費率仍然會走高，因此，短期內人民幣實際匯率仍然會有一定幅度的升值。

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（作者通訊地址：浙江工商大學，浙江 杭州 310018）