摘要：隨著當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長放緩、大宗商品價(jià)格下挫、薪資水平躊躇不前等多種因素敲響了全球經(jīng)濟(jì)形勢可能再次滑落至危險(xiǎn)境地的“警鐘”，各國央行紛紛采取量化寬松的貨幣刺激政策來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行的壓力。美聯(lián)儲（FED）更是在連續(xù)28個(gè)月始終未能實(shí)現(xiàn)其2%通脹目標(biāo)的情況下，積極尋求新的戰(zhàn)術(shù)，將美元價(jià)格向其設(shè)定的目標(biāo)水平推進(jìn)。與2005年中國實(shí)行匯率制度改革前的人民幣對美元匯率8.2765相比，目前人民幣對美元匯率為6.1259，十年來累積升幅逾25%。本文將從匯率變更和政治因素兩方面出發(fā)，淺析究竟人民幣兌美元持續(xù)走高究竟預(yù)示著中國經(jīng)濟(jì)的一枝獨(dú)秀，還是背后另有陰謀。

關(guān)鍵詞：人民幣；美元；升值

匯率亦稱“外匯行市或匯價(jià)”。一國貨幣兌換另一國貨幣的比率，是以一種貨幣表示的另一種貨幣的價(jià)格。由于世界各國貨幣的名稱不同，幣值不一，所以一國貨幣對其他國家的貨幣要規(guī)定一個(gè)兌換率，即匯率。而人民幣匯率就是人民幣兌換另一國貨幣的比率。本文主要涉及人民幣兌換美元的報(bào)價(jià)，即1美元兌換多少人民幣。

一、 人民幣兌美元匯率的歷史發(fā)展

人民幣從1949年到1952年用浮動(dòng)匯率制度。1953年到1973年，人民幣與美元正式的掛鉤，匯率保持在1美元兌換2.46元人民幣的水平上。但是在這個(gè)時(shí)代，中國大陸的外國貿(mào)易很少，所以研究人民幣匯率的意義不是很大，此處不做過多討論。1973年，由于石油危機(jī)，世界物價(jià)水平上漲，西方國家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制，匯率波動(dòng)頻繁。為了適應(yīng)國際匯率制度的這種轉(zhuǎn)變和國際主要貨幣匯率變動(dòng)帶來的不利影響，根據(jù)有利于推行人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、便于貿(mào)易的原則，人民幣匯率參照西方國家貨幣匯率浮動(dòng)狀況，采用“一籃子貨幣”加權(quán)平均計(jì)算方法進(jìn)行調(diào)整。為此人民幣對美元匯率從1973年的l美元兌換2.46元，逐步調(diào)至1980年的1.50元。這是我國匯率制度第一次真正意義上的與國際接軌。1981年至1984年，我國初步實(shí)行雙重匯率制度，即除官方匯率外，另行規(guī)定一種適用進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算和外貿(mào)單位經(jīng)濟(jì)效益核算的貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)格，該價(jià)格根據(jù)當(dāng)時(shí)的出口換匯成本確定，固定在2.80元的水平。1985至1991年4月復(fù)歸單一匯率制度。1991年4月至1993年底，官方匯率數(shù)十次小幅度調(diào)低，但仍趕不上出口換匯成本和外匯調(diào)劑價(jià)的變化。到1993年底，人民幣對美元官方匯率與調(diào)劑匯率分別為5.7和 8.7?？梢姡@時(shí)期人民幣匯率制度演化與改革的特點(diǎn)是：官方匯率和調(diào)劑市場匯率并存、官方匯率逐漸向下調(diào)整。

人民幣匯率在1994年以前一直由國家外匯管理局制定并公布，1994年1月1日人民幣匯率并軌以后，實(shí)施以市場供求為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制，中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場形成的價(jià)格，公布人民幣對美元等主要貨幣的匯率，各銀行以此為依據(jù)，在中國人民銀行規(guī)定的浮動(dòng)幅度內(nèi)自行掛牌。此時(shí)人民幣與美元匯率只能在1美元兌8.27至8.28元人民幣這非常窄的范圍內(nèi)浮動(dòng)，并維持了十年的時(shí)間。

2005年7月21日，人民銀行突然宣布，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民幣匯率改為參考一籃子貨幣，匯率改為1美元兌8.11元人民幣，變相升值2%，并且不再與美元掛鉤。中國人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間即期外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對人民幣交易的中間價(jià)格。2008年，人民幣自2005年匯改以來已升值了19%，但受金融危機(jī)的影響，人民幣停止了升值走勢。2012年4月16日，中國人民銀行宣布即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由千分之五擴(kuò)大至百分之一。與2005年匯改前的人民幣對美元匯率8.2765相比，目前人民幣對美元匯率為6.1259，十年來累積升幅逾25%。

二、分析當(dāng)前人民幣匯率升值的原因

綜合分析，人民幣持續(xù)升值的主要原因來自于中國經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部的動(dòng)力以及外來的壓力兩個(gè)方面。內(nèi)部主要影響因素有：國際收支、外匯儲備狀況、物價(jià)水平和通貨膨脹狀況、經(jīng)濟(jì)增長狀況和利率水平。人民幣升值的外部壓力為：改革開放這三十年間，我國經(jīng)濟(jì)增長無疑是世界上最快的。而2008年國際金融危機(jī)開始，美元由強(qiáng)走弱，人民幣跟著美元一起貶值，但這又和中國經(jīng)濟(jì)增長的趨勢相背離，使得貿(mào)易逆差國的貿(mào)易逆差越來越大，從而使貿(mào)易逆差國迫切期望人民幣升值。

（一）從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析

從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，人民幣升值主要有以下幾個(gè)方面的依據(jù)：

第一，人民幣匯率自1994年至2005年，11年沒有進(jìn)行調(diào)整，而這11年里，中國經(jīng)濟(jì)和國力已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。

從1994年至今，中國國際收支中的經(jīng)常項(xiàng)目均為順差，截止2014第二季度統(tǒng)計(jì)，中國的外匯儲備已達(dá)到3.99萬億美元，居世界首位，幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍，國內(nèi)人民幣存款余額也達(dá)到了89.96萬億元。10月13日，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議發(fā)布的最新一期《全球投資趨勢監(jiān)測》顯示，今年上半年，中國吸收外國直接投資591億美元，雖然下降3%，但仍然超過美國，成為全球最大外國直接投資目的地。在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢曲折、國際投資合作面臨的不確定不穩(wěn)定因素有所增多的情況下，中國吸收外資仍然保持了較強(qiáng)的競爭力，這充分說明廣大國際投資者繼續(xù)看好中國的發(fā)展未來，日益重視中國的市場潛力，高度認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)廣闊的前景。所以貨幣堅(jiān)挺和增值也就成了必然。

第二，90年代以來，一些權(quán)威的國際機(jī)構(gòu)和貿(mào)易伙伴一直就認(rèn)為人民幣存在不同程度的價(jià)值低估。

2014年7月20日，國際貨幣基金組織指出，從中期來看，強(qiáng)勢人民幣是提振內(nèi)需、重新平衡經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要組成部分。IMF這次立場與以往不同，去年代表187個(gè)成員國的IMF執(zhí)行董事對于人民幣低估與否看法呈現(xiàn)分歧，不過這次似乎全部贊同。IMF經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn)，中國人民幣仍顯著低于符合中期基本面的水平，以某種標(biāo)準(zhǔn)來衡量的話，人民幣過去一年“不升值反而貶值”。

第三，按照國際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，外匯節(jié)余過多本身就表明外幣定價(jià)過高，本幣定價(jià)過低，本幣有升值壓力。

因?yàn)橹袊厥獾膰椋袊鴮?shí)行外匯的結(jié)售匯制度，也就是我們國家的企業(yè)出口貨物獲得的美元支付，都最終會流到中央銀行。而央行有這么多的外匯儲備，國家就必須在市場上投放相應(yīng)的人民幣。與此同時(shí)，美元源源不斷的流向國際外匯市場，對于美國來說，這就會存在著預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。他國外匯儲備越多，他們要對應(yīng)的商品就要更加合理。否則美元大量流回美國本土，那美國社會就會發(fā)生通貨膨脹。所以，在雙重壓力下，人民幣作為本幣，存在必然的升值壓力。

第四，從2001年以來，世界各主要貨幣包括東南亞國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率一直沒有調(diào)整，即人民幣實(shí)際上也跟隨美元對其他貨幣大幅度貶值。且不說90年代人民幣是不是過度貶值或定價(jià)過低，單說近年來其他國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率沒有動(dòng)，僅此一條，就可以判斷人民幣對美元的價(jià)值有可能低估，所以升值是必然趨勢。

（二）從國際政治角度分析

人民幣匯率問題不僅是經(jīng)濟(jì)問題，也是國際政治問題。有學(xué)者特別指出，一些西方國家頻頻呼吁人民幣升值，背后還另有原因。有的是出于嫉妒，有的是為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)對執(zhí)政當(dāng)局的指責(zé)，有的則是政客為了爭取國內(nèi)制造業(yè)的選票。西方國家簡單地將人民幣幣值水平與其本國制造業(yè)、就業(yè)水平的衰退聯(lián)系在一起，試圖強(qiáng)迫人民幣升值，而其實(shí)造成美國就業(yè)機(jī)會減少的因素并不是中國，而是全球化競爭的無形之手。

國外鼓噪人民幣升值的原因不外乎以下幾點(diǎn)：一是人民幣匯率過低。有人提出應(yīng)將人民幣匯率確定在1美元兌4.2元人民幣左右的水平。二是中國外匯儲備過高，中國入世以來，并沒有出現(xiàn)進(jìn)口激增，相反貿(mào)易順差大幅增加，導(dǎo)致中國外匯儲備屢創(chuàng)新高。三是中國廉價(jià)商品大量出口造成世界通貨緊縮。美國財(cái)政部多次在不同場合表示，近年來，中國廉價(jià)產(chǎn)品大量出口導(dǎo)致日本和歐美通貨緊縮，中國應(yīng)使人民幣升值，在世界經(jīng)濟(jì)中擔(dān)負(fù)相應(yīng)責(zé)任。

美國之所以施壓人民幣升值，是因?yàn)橥ㄟ^美元貶值，美國既能減輕其外債負(fù)擔(dān)（每次美元大幅貶值都能使美國債務(wù)大量減少，同時(shí)手握大量美元外匯儲備的國家資產(chǎn)大幅縮水），又能刺激其產(chǎn)品的出口，還能轉(zhuǎn)嫁其各種經(jīng)濟(jì)危機(jī)，成為其對其他國家進(jìn)行剝削的主要形式。人民幣匯率之爭的根本目的，就是美國希望通過人民幣升值，阻礙中國商品大規(guī)模進(jìn)入美國。持續(xù)施壓人民幣升值與對華反傾銷政策一起，構(gòu)成了美國政府對華經(jīng)貿(mào)政策調(diào)整的新內(nèi)容。而中國實(shí)行的“盯住美元匯率”政策，使美國政府使美元貶值的策略對于其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的積極效用沒能全面發(fā)揮，只是“極大地增強(qiáng)了中國企業(yè)的出口競爭力，刺激了中國產(chǎn)品的出口”，尤其是2002年美元貶值的同時(shí)，美國外貿(mào)逆差卻創(chuàng)出了4352億美元的歷史峰值，對華貿(mào)易逆差達(dá)到1031億美元。實(shí)際上，美國外貿(mào)逆差劇增的根本原因不在于中國的人民幣匯率政策本身，而是美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、對外直接投資擴(kuò)大、個(gè)人消費(fèi)支出的增長、以及美元貶值的曲線效應(yīng)等多種因素綜合作用的結(jié)果。

三、 未來人民幣兌美元匯率的走勢分析

對于影響人民幣走勢的因素，從內(nèi)生性的角度來看，還是在于我們自己，一是貨幣政策導(dǎo)向，二是經(jīng)濟(jì)實(shí)體的作用和實(shí)體狀態(tài)；從外圍因素來看，第四季度國際政治敏感事件會比較多，各國重要經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)發(fā)布，而美國焦點(diǎn)因素敏感因素也非常多，這樣都會直接影響人民幣價(jià)格水平的走勢。

不過，我認(rèn)為，人民幣上漲態(tài)勢還會持續(xù)。由于中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)短時(shí)間不可能有明顯變化，而美國QE3的實(shí)施，導(dǎo)致人民幣中長期還會升值。歐美寬松貨幣政策造成全球流動(dòng)性泛濫，游資將會進(jìn)入以投資為主導(dǎo)、儲蓄又比較多的中國市場，與2009年相似的情況可能還會重現(xiàn)，我們對此不能忽視。在此過程中，如果我們的金融體系能夠跟上人民幣升值的節(jié)奏，將成為推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的更大動(dòng)力；但是，如果金融體系不能得到很好的跟上節(jié)奏，人民幣升值會使大量游資集中在某個(gè)市場造成泡沫并崩潰，這是日本曾經(jīng)發(fā)生的教訓(xùn)。

綜合分析，筆者認(rèn)為總體相對穩(wěn)定的匯率是除了人民幣匯率單方向升值和貶值選擇以外的另一種選擇，也很可能是在當(dāng)前極不穩(wěn)定的國際經(jīng)濟(jì)形勢下，人民幣匯率最可取的政策思路。

（作者通訊地址：武警后勤學(xué)院，天津 300012）