摘要：

影子銀行是近年來國內(nèi)外比較關(guān)注的一個熱門話題，對影子銀行體系實(shí)施有效的監(jiān)管是維護(hù)金融秩序的一項(xiàng)重要工作。目前，國際上對影子銀行的監(jiān)管仍處于探索階段，但也產(chǎn)生了一些比較成熟的經(jīng)驗(yàn)作法對我國的影子銀行監(jiān)管具有借鑒意義。本文對此進(jìn)行了呈現(xiàn)和分析。

關(guān)鍵詞：影子銀行；監(jiān)管；啟示

金融危機(jī)以來，國外主要金融強(qiáng)國及組織加快了對影子銀行體系監(jiān)管的進(jìn)程，出臺了一系列措施。這些經(jīng)驗(yàn)對于客觀對待我國影子銀行體系的發(fā)展，明確相關(guān)的監(jiān)管思路具有重要的借鑒意義。

一、影子銀行體系國際監(jiān)管發(fā)展現(xiàn)狀

（一）主要經(jīng)濟(jì)主體及組織對影子銀行的監(jiān)管措施及思路

美國。美國與影子銀行體系有關(guān)的監(jiān)管主要內(nèi)容包括：（1）完善商業(yè)銀行與影子銀行的關(guān)系。修訂《1956年銀行控股公司法案》等銀行業(yè)相關(guān)法案，加強(qiáng)對商業(yè)銀行的自營交易、表外業(yè)務(wù)及其與對沖基金、私募股權(quán)基金關(guān)系的監(jiān)管，將商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)納入資本金要求的范圍，重新將“表外業(yè)務(wù)”范圍界定為11項(xiàng)內(nèi)容，包括直接的信貸替代物、回購協(xié)議等。（2）完善影子銀行機(jī)構(gòu)有序清算和破產(chǎn)。詳細(xì)規(guī)定金融公司、經(jīng)紀(jì)商等影子銀行機(jī)構(gòu)的有序清算和破產(chǎn)程序，要求建立由美國聯(lián)邦存款保險公司負(fù)責(zé)的清算機(jī)制；研究非銀行金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)程序，擬修改美國《破產(chǎn)法》。（3）管對沖基金和兩房。頒布《2010年私募基金投資顧問注冊法案》，要求對沖基金等私募機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊，并披露交易記錄信息，進(jìn)行定期檢查。（4）降低證券化活動交易風(fēng)險。修改與特定證券化相關(guān)的利益沖突，將合成的資產(chǎn)支持證券納入《1934年證券交易法案》，減少資產(chǎn)支持證券相關(guān)套利風(fēng)險。完善資產(chǎn)支持證券過程，監(jiān)管內(nèi)容包括要求增加信用風(fēng)險自留，金融風(fēng)險自留、信息披露、發(fā)行過程中的代理及擔(dān)保、盡職調(diào)查等。（5）開始關(guān)注新型衍生品。包括研究其批準(zhǔn)程序和作用、要求衍生品清算組織進(jìn)行注冊，要求對其掉期交易等數(shù)據(jù)的存儲進(jìn)行審查。

英國。2011年6月，英國財政部于發(fā)布白皮書——《金融監(jiān)管的一個新方法：改革的藍(lán)圖》。其中，涉及到影子銀行體系的內(nèi)容包括：（1）FPC（金融政策委員會）向財政部建議是否監(jiān)管或放松某一類影子銀行機(jī)構(gòu)。即當(dāng)影子銀行機(jī)構(gòu)或活動對系統(tǒng)性風(fēng)險產(chǎn)生影響時，將影子銀行機(jī)構(gòu)或活動從證券監(jiān)管者手中移交給PRA（審慎監(jiān)管當(dāng)局）；反之，當(dāng)其活動不再具有系統(tǒng)性風(fēng)險時，將其從PRA手中轉(zhuǎn)移至證券監(jiān)管當(dāng)局手中。（2）完善證券監(jiān)管，提出修改英國2006《公司法》中未認(rèn)證證券監(jiān)管。在保持無需書面合同交易的情形下，允許財政部介入未認(rèn)證證券監(jiān)管，（3）關(guān)于歐盟的《另類投資基金經(jīng)理指令》，英國政府繼續(xù)協(xié)商以保證對對沖基金經(jīng)理和私募股權(quán)提供者的監(jiān)管與國際監(jiān)管保持一致，第三國的基金經(jīng)理可以持護(hù)照進(jìn)入歐盟。

歐盟。自2009年至今，歐洲中央銀行不斷修改歐盟范圍內(nèi)關(guān)于金融市場的相關(guān)法律指令。其中，涉及到影子銀行體系的內(nèi)容包括：在2009年4月修改另類投資基金經(jīng)理指令，旨在完善對其交易活動的監(jiān)管和國際間協(xié)調(diào)；2009年11月和2010年8月，歐洲央行相繼提出要完善對再證券化資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)和風(fēng)險權(quán)重要求；2009年4月和2010年10月，相繼提出加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施；2011年1月提出強(qiáng)化對OTC衍生品、中央對手方和交易存儲的監(jiān)管指令；2011年3月提出給予歐洲證券與市場當(dāng)局（ESMA）一定的權(quán)力，完善對賣空和信貸違約互換的監(jiān)管指令。此外，歐洲央行2012年7月將頒布對賣空和信貸違約互換（CDS）的具體監(jiān)管計(jì)劃；2012年底推出對OTC衍生品、中央對手方和交易存儲等監(jiān)管措施。

FSB（金融穩(wěn)定理事會）。目前，F(xiàn)SB（金融穩(wěn)定理事會）影子銀行體系任務(wù)組共發(fā)布3份官方文件（《影子銀行體系：范圍問題》、《影子銀行體系：進(jìn)展和下一步措施》、《影子銀行體系：強(qiáng)化觀測和監(jiān)管》），討論影子銀行體系的監(jiān)管，試圖整合各種國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)資源，引領(lǐng)對影子銀行體系監(jiān)管的話語權(quán)。具體有以下監(jiān)管要點(diǎn)：

（二）對影子銀行體系國際金融監(jiān)管的評判

一是從各國國內(nèi)金融監(jiān)管改革體系來看，金融危機(jī)之后，各主要金融強(qiáng)國隨著其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷，金融服務(wù)業(yè)依然是富有吸引力的支持其國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的行業(yè)，對于影子銀行業(yè)務(wù)等金融創(chuàng)新的監(jiān)管都充滿了不確定性。

二是從國際金融監(jiān)管角度來看，F(xiàn)SB到目前為止，已經(jīng)勾勒出影子銀行體系國際監(jiān)管的藍(lán)圖，影子銀行體系被納入監(jiān)管框架已經(jīng)不可避免。這些階段性監(jiān)管措施會在發(fā)達(dá)國家試行，并不斷反饋、完善，最終必將對全球其他國家的影子銀行體系發(fā)展產(chǎn)生影響。

三是從發(fā)達(dá)國家和國際監(jiān)管中可以看出，各監(jiān)管主體對影子銀行體系監(jiān)管強(qiáng)度總體不高，具有試探性特征。

三、對我國的啟示

（一）準(zhǔn)確把握我國影子銀行體系的發(fā)展?fàn)顩r

我國現(xiàn)階段的影子銀行體系的發(fā)展方式比較初級，從結(jié)構(gòu)來看，基于復(fù)雜交易的信用創(chuàng)造機(jī)制還不存在；從規(guī)模來看，非銀行機(jī)構(gòu)的融資總量不足全社會融資總量的20%，也不足銀行體系總資產(chǎn)規(guī)模的30%。因此，我國的影子銀行體系尚不構(gòu)成金融體系主要的系統(tǒng)性風(fēng)險來源。

（二）對我國影子銀行體系的監(jiān)管應(yīng)適度合理

短期內(nèi)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注影子銀行體系的負(fù)債資金來源、負(fù)債如金融理財產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和權(quán)利義務(wù)明晰化程度、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債的時間錯配程度等問題。長期內(nèi)，應(yīng)改變貨幣市場量價關(guān)系人為調(diào)控的制度，由金融市場工具進(jìn)一步推動利率市場化；并基于市場自身發(fā)展，由行業(yè)自律組織等非監(jiān)管主體，以符合市場發(fā)展規(guī)律的方式對影子銀行體系設(shè)置風(fēng)險止損機(jī)制和自救機(jī)制。

（三）鼓勵銀行業(yè)和金融市場的創(chuàng)新

在國際銀行業(yè)監(jiān)管不斷強(qiáng)化的趨勢下，我國銀行業(yè)執(zhí)行巴塞爾協(xié)議II和巴塞爾協(xié)議III只是時間問題，而此舉必然加重商業(yè)銀行的監(jiān)管負(fù)擔(dān)。在存貸利差不斷縮小的局勢下，我國商業(yè)銀行唯有通過金融創(chuàng)新才能煥發(fā)新的活力。因此，鼓勵影子銀行體系的適度發(fā)展對于激發(fā)金融體系的創(chuàng)新能力具有重要作用。

（四）推動非銀行金融機(jī)構(gòu)提高核心競爭力

影子銀行體系的組成部分大部分是非銀行金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)之所以復(fù)制銀行業(yè)務(wù)，主要原因是其自身發(fā)展缺乏核心競爭力，主營業(yè)務(wù)缺乏創(chuàng)新。我國第十二個五年規(guī)劃鼓勵金融體系支持消費(fèi)性金融，非銀行金融機(jī)構(gòu)在其中應(yīng)該大有作為。

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（作者通訊地址：江西財經(jīng)大學(xué)，江西 南昌 330013）