烏克蘭動蕩的陰霾，把已是陰云密布的新興市場攪得更為躁動不安。

此前，烏克蘭和俄羅斯兩國均未被歸類于新興市場板塊的最脆弱國家之列，但政局不穩(wěn)及局部戰(zhàn)爭的可能性使兩國股市在3月3日開盤即大幅下挫，最終均跌收10%以上。針對烏克蘭和俄羅斯債務違約的保險成本躍升了15%，小麥、石油和歐洲天然氣等嚴重依賴俄羅斯和烏克蘭的大宗商品則價格飆升。

市場形勢隨后陡然急轉(zhuǎn)，隨著俄羅斯總統(tǒng)普京下令撤軍，市場迅即做出正面反應：3月4日，俄羅斯股市展開強勁反彈，股市升逾5%，盧布反彈，歐股也相應大幅回升；美股全線大幅反彈，不但一舉收復了此前因烏克蘭上空戰(zhàn)云密布而錄得的跌幅，并走出了多頭吞噬的強勢形態(tài)。財務顧問公司deVere Group創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官奈杰爾·格倫認為，政治和軍事的不確定性導致了資本市場的動蕩，但這只是前進道路上的一個顛簸，市場會迅速復原，盡管更多的擔憂會指向新興市場，但相信在塵埃落定后，這更多的是一個區(qū)域問題。

即便如此，不可回避的事實是，政治風險給新興市場的周期性下滑帶來更多挑戰(zhàn)。與此同時，美國2月制造業(yè)活動自八個月的低點反彈，1月消費者支出增速超過預期，汽車銷售增加、建筑支出也意外擴大，種種經(jīng)濟回暖跡象表明，繼近幾個月經(jīng)濟突然放緩后，美國經(jīng)濟正重獲上升的動能。美聯(lián)儲前主席伯南克預計，與其他工業(yè)國相比，美國經(jīng)濟前景樂觀，有理由預計今年經(jīng)濟增長將達到3%左右。

美國國內(nèi)經(jīng)濟基本面的好轉(zhuǎn)與新興經(jīng)濟體持續(xù)下行的風險相對應，發(fā)達經(jīng)濟體與新興市場之間的齟齬也在加深。一方面，金融一體化正使得危機的發(fā)展更具有破壞性；另一方面，全球宏觀層面的協(xié)調(diào)合作卻不盡如人意。

芝加哥國際事務委員會前執(zhí)行主任、布魯金斯學會研究員托馬斯·萊特對《財經(jīng)》記者說，金融危機塑造的新現(xiàn)實是，盡管仍有支持全球經(jīng)濟的意愿，但讓美國來支持新興經(jīng)濟體的發(fā)展幾乎不可能，而涉及到應對危機的具體國際合作行動，包括二十國集團（G20）在內(nèi)的全球治理工具都缺乏前瞻性和有效性，尤其是在應對全球及區(qū)域的經(jīng)濟、金融安全的問題方面。

IMF總裁拉加德表示，未來幾十年起支配作用的“兩大涌流”，一是全球相互關(guān)聯(lián)性增加帶來的緊張關(guān)系，二是經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展帶來的緊張關(guān)系，而解決這些新出現(xiàn)的全球緊張關(guān)系的解決方案是加強國際合作框架，簡言之就是為21世紀創(chuàng)建新的多邊主義。

歧路揚鑣

新興市場與發(fā)達市場在貿(mào)易、銀行業(yè)與FDI幾方面聯(lián)系緊密，而全球相互關(guān)聯(lián)性增加帶來緊張關(guān)系的一個表現(xiàn)。萊特說，就是現(xiàn)在的國際貨幣體系同最初的布雷頓森林體系已是兩重天地。而美聯(lián)儲在縮減量化寬松時是否考慮到溢出效應，則是一個至今都打不清的官司。

新興國家和發(fā)達經(jīng)濟體的央行官員在該問題上的分歧，在2月23日閉幕的G20財長和央行行長會議上得以釋放。2013年因盧比不斷貶值的經(jīng)濟危機而走馬上任的印度央行行長拉詹就指出，美聯(lián)儲在縮減QE時應當考慮到溢出效應。拉詹表示，工業(yè)化國家和新興市場國家均普遍認為，所作的決定需要經(jīng)過周密的思考而得出，應該擔心溢出效應。受美國貨幣政策退出影響而遭受投資者撤出的南非官員也有同樣的呼吁；而發(fā)達經(jīng)濟體的英國和澳大利亞等國官員則支持美聯(lián)儲根據(jù)美國情況作決定。

G20上演的這一幕只是顯象，國際貨幣金融機構(gòu)官方論壇近來的一次調(diào)查顯示，對美聯(lián)儲縮減QE的政策決定存在觀點的截然對立。對OMFIF的問題：美聯(lián)儲此決定應當完全按美國經(jīng)濟的需要還是更多地考慮其他國家的需求和希望，53%的人認為應以國內(nèi)經(jīng)濟為指引，47%認為應當考慮溢出效應。

美聯(lián)儲主席耶倫強調(diào)，只有美國經(jīng)濟展望嚴重惡化的情況下，美聯(lián)儲才可能考慮暫?？s減購債。格倫對《財經(jīng)》記者說，全球市場各自以不同的速度和不同的方式運轉(zhuǎn)，盡管各差萬別，但這個日益全球化的世界市場比任何時候都更相互關(guān)聯(lián)。而美聯(lián)儲縮減債券購買的舉動正在產(chǎn)生深遠的影響。

在美聯(lián)儲政策影響下，新興市場的脆弱性暴露無疑，彰顯了和發(fā)達經(jīng)濟體相較偏高的政治風險和偏低的政策可靠性。認同美聯(lián)儲如此決策的經(jīng)濟學家強調(diào)，美聯(lián)儲緊盯美國經(jīng)濟并依職責行事無可厚非，除非G20及其央行行長們形成一致觀點，加強全球制度化的貨幣合作，否則大家除了抱怨之外無計可施。

此時G20更多淪為一個聚會場所。悲觀者如英格蘭銀行金融穩(wěn)定執(zhí)行主管安迪·霍爾丹指出，新興市場的不安因素反映出發(fā)達經(jīng)濟體和發(fā)展中國家沒能從金融危機中吸取教訓，不能更有效地合作，國家都為了自身的利益各自為戰(zhàn)，而不顧及更廣泛的金融系統(tǒng)的利益。

對于G20的功能，萊特說不同的人有不同的解讀，一種把它當作危機解決機構(gòu)；更多的人傾向于認為G20是全球經(jīng)濟現(xiàn)實的體現(xiàn)——新興勢力已經(jīng)超過了G7或G8所能涵蓋的范疇；還有一種觀點極力推動G20在全球經(jīng)濟之外，承載更多的議題，如外交政策。

不管以何種訴求為主，以G20為平臺的合作都進展緩慢，不僅金融危機之際的眾志成城煙消云散，全球經(jīng)濟治理的協(xié)調(diào)能力也未能充分展現(xiàn)出來。萊特將此歸因于國與國之間巨大的差異。

以剛剛結(jié)束的悉尼G20會議為例，新興市場指責美國的貨幣政策導致資本外逃，美國指責新興市場自身基礎不牢；同時，美國與德國關(guān)系也緊張，美國強調(diào)德國應采取更多行動擴大投資并提振國內(nèi)需求，以貿(mào)易為經(jīng)濟支柱的德國也反擊美國貨幣政策不當。

G20及非政府組織網(wǎng)絡以及聯(lián)合國、世界銀行、WTO和IMF都屬于全球治理工具，這些都是解決全球問題的載體，而在中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所全球宏觀研究室助理研究員楊盼盼看來，全球宏觀政策協(xié)同中，發(fā)達國家之間的政策協(xié)同相對較好，而在經(jīng)濟向好之后，這一協(xié)同將會更為樂觀；與之相對，新興市場之間的政策協(xié)同仍然較弱，多邊合作領(lǐng)域的實質(zhì)性進展較小。

楊盼盼說，發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間政策協(xié)調(diào)存在三個主要矛盾：發(fā)達國家普遍采取寬松的貨幣政策對新興市場國家的負面外溢效應，新興市場國家多有怨言；發(fā)達國家對于新興市場國家的批評主要體現(xiàn)為國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)改革的速度過慢，拖累經(jīng)濟增長；全球及區(qū)域金融安全網(wǎng)的建立發(fā)達國家和新興市場國家呈現(xiàn)各自為陣的局面。

誰主世界經(jīng)濟格局

俄羅斯軍隊一進一退似乎局勢峰回路轉(zhuǎn)，但事件對兩國的經(jīng)濟、對歐洲乃至全球經(jīng)濟的影響并未由此柳暗花明。而普遍的猜測是，制裁俄羅斯會使俄羅斯在貿(mào)易和銀行業(yè)方面受到較大損失。根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，截至俄羅斯卷入烏克蘭危機之際，今年從俄羅斯股市出逃的資本已經(jīng)高達20億美元。而去年全年的總流出不過42億美元。

相對而言，歐洲主要國家在貿(mào)易和金融系統(tǒng)上受到的沖擊較小，較小的國家可能損失出口和旅游業(yè)方面的部分收入，但其能源安全會面臨巨大的壓力。

安永會計師事務所前首席經(jīng)濟學家、美國傳統(tǒng)基金會資深研究員比爾·威爾森對《財經(jīng)》記者說，俄羅斯在冬奧會舉辦前經(jīng)濟就近于停止增長，現(xiàn)在俄羅斯經(jīng)濟正在陷入衰退，而全球的經(jīng)濟并不強勁。也因為同樣的擔憂，G20的重點首次從倡導緊縮變成了促進經(jīng)濟增長。G20聯(lián)合公報中指出，將制定雄心勃勃但切合實際的政策，目的是在今后五年使GDP總額比現(xiàn)有政策形成的軌跡高2%以上。

楊盼盼贊同其背后的政策主張，但對這個促進經(jīng)濟增長的行政指標性要求，則不敢茍同。她說，產(chǎn)出的增加，如果伴隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的惡化，則對長期增長有害，危機之前的發(fā)達國家和危機之后過度刺激經(jīng)濟的新興市場國家的教訓并沒有消失，因此，以刺激帶動增長的方式不可取，而如果希望進行結(jié)構(gòu)改革，就不應當制定增長目標。

拉詹在出任印度央行行長前，引用地殼構(gòu)造板塊擠壓沖撞形成的斷層線為喻，試圖解釋六年前的金融危機，書名亦叫《斷層線》。而萊特發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟秩序中，也存在著這樣的斷層。

盡管包括IMF在內(nèi)的全球治理層面的機構(gòu)都在運轉(zhuǎn)，但它們不能解決全球經(jīng)濟秩序的基本面存在的斷層。從長期角度看，世界經(jīng)濟格局挺過了1994年的墨西哥經(jīng)濟危機、1997年的亞洲經(jīng)濟危機和2008年的全球金融危機，但引發(fā)危機的高油價因素、金融失衡、天量的資本流動、金融創(chuàng)新與去監(jiān)管化等制造危機的深層次原因卻未能解決。

有趣的是，世界經(jīng)濟秩序存在缺陷被世界廣泛接受，卻基本上被美國忽略。威爾森說，美國過去積極參與全球事務發(fā)揮引領(lǐng)作用，現(xiàn)在不同政治派別之間的角力及美國的經(jīng)濟掙扎傷害了美國的能力。在美國模式或華盛頓共識受質(zhì)疑之際，中國能起到什么作用仍不明確。

楊盼盼認為，危機后的歐洲和日本的復蘇疲弱、美國的再工業(yè)化、TPP/TTIP為代表的世界貿(mào)易規(guī)則重塑，都使得新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體增長趨勢的脫鉤難以為繼。中國的國內(nèi)經(jīng)濟改革、對外走出去的戰(zhàn)略，將在需求端為其他新興經(jīng)濟體提供新的大市場機會，在供給端通過直接投資改善其他新興經(jīng)濟體的潛在增速水平。中國將有望在新興經(jīng)濟體與發(fā)達經(jīng)濟體的良性趨勢脫鉤中扮演關(guān)鍵的歷史性角色。

悲觀的是，發(fā)達國家重新成為主要增長引擎，可能會削弱新興市場的經(jīng)濟地位，新興市場國家將更多地喪失話語權(quán)。格萊認為，此后的世界經(jīng)濟秩序可能不是各經(jīng)濟體的趨同，而是中國經(jīng)濟的持續(xù)崛起和其他經(jīng)濟體上下波動。

樂觀的則是，如果發(fā)達國家經(jīng)濟繼續(xù)恢復，全球經(jīng)濟的增長模式將從危機后逐步趨同于危機前模式。楊盼盼說，盡管這一模式也有諸多弊病，但是所需要的政策協(xié)同是相對較少的，政策沖突自然就會下降。