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新興市場康復計劃：節(jié)食、鍛煉、服藥

安迪·穆克吉：路透Breakingviews專欄作家

新興市場普遍諱疾忌醫(yī)。比如，多數(shù)國家不愿承認它們對“熱錢”上癮，直到IMF醫(yī)師為它們安排了重癥護理；而有些國家，如阿根廷，甚至為了不去面對壞消息而偽造關鍵性健康數(shù)據(jù)；印度則稱信貸評級降級的可能性對其經(jīng)濟體造成了沖擊。

但否認治不了病。在資本逃離、資產(chǎn)價格狂跌和貨幣貶值的情況下，被迫直面問題的結局通常是不得不進行痛苦的急診手術。但新興市場需要的是日常鍛煉，在身體還算健康的時候提醒它們要承擔責任。

Breakingviews做了一個“身體健康指引”，該檢查清單把政策制定者的責任分成了五類：貨幣的、財政的、審慎的和生產(chǎn)力，還有匯率相關的。前三者可視為“節(jié)食”，第四個是“鍛煉”，匯率政策則是“藥丸”。

“節(jié)食”的選擇相對容易：當經(jīng)濟體增長的速度超越其潛能，當局應采取緊縮的貨幣政策。高利率可以幫助抑制通脹。若房地產(chǎn)價值開始急速攀升，或信貸呈爆炸性增長，政策制定者必須采取措施保護金融體系。有針對性的審慎性措施，如限制抵押貸款與房產(chǎn)價值的比率，或對銀行施加更高的資本標準，操作起來可能比較方便。資本控制（相當于饑餓節(jié)食）有時難以避免。

最好的鍛煉是提高生產(chǎn)力。然而，懶惰的決策者通常不愿意踏上跑步機。他們對資本流入的第一反應就是，趕緊進行匯率干預。藥物治療有它的作用，增加美元儲蓄可以防止投機性貨幣拋售，但央行買入美元就要售出本幣，從而導致國內(nèi)流動性激增。

排放流動性至關重要。就跟垃圾食品一樣，快錢在所有不應該的地方堆積。在某段時間，投資者或許會錯誤地相信，他們的財富是在一個肌肉強健的經(jīng)濟體內(nèi)運轉，但最終，松弛的肌肉會顯現(xiàn)得越來越明顯，手術就成了唯一的選擇。

《財經(jīng)網(wǎng)》博客

人民幣走跌預示何種風險

張茉楠：國家信息中心經(jīng)濟預測部

世界經(jīng)濟研究室副研究員

進入2月中旬以來，人民幣出現(xiàn)了有別于去年連續(xù)單邊升值的態(tài)勢，在岸人民幣兌美元即期匯率跟隨中間價連續(xù)收跌，創(chuàng)兩個半月來新低，而在中國香港、新加坡、美國紐約等離岸市場，人民幣離岸市場價格更是出現(xiàn)連續(xù)下挫。在經(jīng)濟基本面沒有太大變化的情況下，人民幣近期何以突然走貶？

部分市場人士將其理解為是對去年“升升不息”的走勢糾正。的確，2013年以來，人民幣兌美元中間價持續(xù)上升并屢創(chuàng)新高。受美國退出量化寬松政策（QE）影響，2014年1月非美貨幣出現(xiàn)大幅下跌，人民幣對美元也出現(xiàn)小幅貶值，但這仍無法阻擋人民幣實際有效匯率快速升值的局面。國際清算銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣實際有效匯率指數(shù)繼續(xù)環(huán)比上漲2.07%，創(chuàng)該數(shù)據(jù)自1994年公布以來新高。

然而，人民幣離岸市場似乎已經(jīng)在1月出現(xiàn)了不同尋常的下跌。如以最大跌幅計算，1月短短十個交易日內(nèi)，人民幣兌港元匯率就下跌了0.75%。人民幣離岸價格下跌依稀可見非美貨幣近期暴跌的身影。美國1月第二次宣布縮減QE，以阿根廷為代表的新興國家貨幣市場受到重創(chuàng)。

此外，長期債券、高風險或低流動性資產(chǎn)溢價逐漸消失，也導致新興經(jīng)濟體風險資產(chǎn)遭遇拋售，新興市場信用違約互換出現(xiàn)大幅飆升。

而今，出現(xiàn)在離岸市場上的人民幣持續(xù)下跌，可能預示美聯(lián)儲退出QE的第三波沖擊猶如漣漪一般向外傳遞。由于以人民幣跨境貿(mào)易、人民幣存款和人民幣債券三個指標來衡量的離岸市場規(guī)模較小，因此更易受到全球跨境資金流動的沖擊，離岸人民幣自然首當其沖，引發(fā)了人民幣在岸市場價格的下跌，截至2月21日，2月以來人民幣跌幅0.34%。

由此看來，中國經(jīng)濟基本面并未有太大變化，人民幣雙向波動有利于增強經(jīng)濟復蘇的彈性、緩解出口壓力，特別是央行通過購匯引導人民幣貶值壓低人民幣升值預期的過程仍在進行中。對于處于加杠桿趨勢中的新興經(jīng)濟體而言，美聯(lián)儲量化寬松政策的持續(xù)退出進程無異于釜底抽薪。

美聯(lián)儲1月會議記錄顯示，美聯(lián)儲對未來繼續(xù)縮減QE已取得共識，同時首次討論了加息的條件。這令市場擔憂美聯(lián)儲退市的力度或加大、美元更快走強。如果美元持續(xù)走強，隨著海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，人民幣即期匯率下跌，不僅會導致很多持有美元貸款的企業(yè)債務負擔加重，并將進一步增加海外融資成本風險，對中國去杠桿化進程可能帶來新沖擊。

面對資金池水位可能持續(xù)下降，中國貨幣當局應保持基礎貨幣投放渠道通暢、穩(wěn)定，避免負面市場預期的疊加，貨幣政策要精準發(fā)力。此外，不必把外匯儲備當作洪水猛獸，一旦出現(xiàn)資本流動的大進大出以及外匯市場的大幅波動，巨額外匯儲備必須成為能抵御新一輪國際金融風險傳染的金融穩(wěn)定器。

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

人民幣兌美元失守6.15關口

【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】2月28日，銀行間市場人民幣兌美元即期匯率開盤后一路貶值，開盤報6.1275，截至11時，報6.1510，貶值幅度達226個基點。

盡管市場觀點認為，人民幣不會形成貶值趨勢，但短期對市場的負面影響仍不容小視。

證監(jiān)會再推并購重組新政

【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】據(jù)悉，證監(jiān)會將考慮進一步完善并購重組相關制度安排，簡化和減少行政審批，采用市場化方式推動并購重組。其中或推進《上市公司收購管理辦法》和《上市公司并購重組管理辦法》的部分修訂。

挑戰(zhàn)在于并購重組本身結構性機會的變化，以及投行業(yè)務格局的演變。前者方面，原有占主流的借殼上市和整體上市等存量機會將面臨調(diào)整，市場化產(chǎn)業(yè)并購機會則在增加；后者方面，在經(jīng)歷去年的快速發(fā)展后，今年IPO重啟后并購業(yè)務能否保住發(fā)展勢頭，將極大考驗投行轉型的能力。

國務院：建立不動產(chǎn)登記聯(lián)席會議制度

【財經(jīng)網(wǎng)綜合報道】2月28日，國務院批復國土資源部關于建立不動產(chǎn)登記工作部際聯(lián)席會議制度有關問題的請示。批復指出，同意建立由國土資源部牽頭的不動產(chǎn)登記工作部際聯(lián)席會議制度。聯(lián)席會議不刻制印章，不正式行文，請按照國務院有關文件精神認真組織開展工作。

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