戴依依 顧小燕 李璐卉 施翌星

[摘要]本文以上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者為調(diào)查對象，主要采取問卷形式，利用隨機抽樣數(shù)據(jù)，通過考察受自身素質(zhì)和社會關(guān)系制約的大學(xué)生信息獲取能力及由政府和金融機構(gòu)提供的融資途徑這兩個方面，以便深入分析大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資約束問題。統(tǒng)計結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信息不對稱是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)投融資雙方的共性問題，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)素質(zhì)不高，沒有社會關(guān)系，政府政策效率不高，金融機構(gòu)沒有利益驅(qū)動是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)存在融資約束問題的現(xiàn)實原因。對此，我們的研究也提出了相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]大學(xué)生；創(chuàng)業(yè)；融資約束

[中圖分類號]G71[文獻標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2014）12-0081-03

1引言

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)已然成為社會熱點問題。創(chuàng)業(yè)能夠緩解大學(xué)生就業(yè)困難，也有助于培養(yǎng)廣大青年的創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)精神，但總體來說，我國的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比例不高。麥可思研究院發(fā)布的2012年中國大學(xué)生就業(yè)藍皮書《2012年中國大學(xué)生就業(yè)報告》顯示，2011屆大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)比例達15%，而美國的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)比例高達20%～23%。成功率方面，我國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功率的比例是2%～3%，成功率最高的浙江省僅為4%，而全球大學(xué)生平均創(chuàng)業(yè)成功率是20%。其中，我國有6812%的創(chuàng)業(yè)大學(xué)生因“缺乏資金”的問題而宣告失敗。為什么大學(xué)生創(chuàng)業(yè)會缺乏資金，金融機構(gòu)進行投資選擇是否存在排斥大學(xué)生現(xiàn)象？在經(jīng)濟最發(fā)達、金融體系比較完善的上海是不是同樣存在這樣的問題？

另外，大學(xué)生對政策法律文件及金融機構(gòu)信息是否充分了解？大學(xué)生是否具備相應(yīng)的創(chuàng)業(yè)素質(zhì)，比如是否具有相應(yīng)的專業(yè)知識、是否有進行詳細(xì)的行業(yè)調(diào)研？是否具有完整的商業(yè)計劃書？大學(xué)生所具有的社會網(wǎng)絡(luò)資源（比如家庭經(jīng)濟和政治背景）對融資是否起到一定作用？上海大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者是否又做好充分的準(zhǔn)備呢？

為透徹了解“融資約束”造成大學(xué)生創(chuàng)業(yè)失敗這一問題，我們在2013年5月至6月對上海地區(qū)高校創(chuàng)業(yè)大學(xué)生進行了問卷調(diào)研，并將調(diào)研對象分為三類，分別是有意向創(chuàng)業(yè)者、正在創(chuàng)業(yè)者和畢業(yè)5年內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者，深入剖析“融資約束”給上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)帶來的困難，積極探討解決大學(xué)生融資困難的優(yōu)化路徑，并為相關(guān)決策提供實踐依據(jù)。

2上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)環(huán)境

作為全國經(jīng)濟最為活躍地區(qū)之一的上海，其對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的融資環(huán)境相較于中國其他地區(qū)有一定優(yōu)勢。我們從以下三個方面進行闡述：

第一，從政府層面上講，上海市政府在2006年成立上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金會，加大對大學(xué)生創(chuàng)業(yè)扶持工作的力度?；饡O(shè)立“創(chuàng)業(yè)見習(xí)資助項目”、“小額貸款創(chuàng)業(yè)項目”等以此豐富基金資助模式，并進一步完善創(chuàng)業(yè)服務(wù)和后續(xù)投融資體系，切實幫助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)長期健康發(fā)展。

第二，從高校層面講，上海市高校云集，各高校的創(chuàng)業(yè)教育也在如火如荼地進行著。首先，上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金會已設(shè)立復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、同濟大學(xué)、華東理工大學(xué)、華東師范大學(xué)等十五個分會，能夠有效傳播創(chuàng)業(yè)文化，并為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)業(yè)支持。其次，上海市各高校除了自己舉辦創(chuàng)業(yè)競賽之外，鼓勵大學(xué)生積極參與全國各類創(chuàng)業(yè)競賽。 例如，國內(nèi)大學(xué)生最關(guān)注、最熱門的全國性競賽“挑戰(zhàn)杯”。

第三，從金融機構(gòu)層面而言，2013年的上海市統(tǒng)計年鑒顯示：全市金融機構(gòu)單位數(shù)達1124家，其中包括貨幣金融、證券機構(gòu)、保險類機構(gòu)等，幾乎涵蓋了我國所有的金融機構(gòu)種類，而且2013年上半年上海金融景氣指數(shù)顯示上海金融業(yè)整體保持向好發(fā)展態(tài)勢。

3融資約束下上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)情況

31上海大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功的攔路虎——資金

上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資環(huán)境在全國來說處于領(lǐng)先地位，按理說，上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資約束較低，資金來源廣泛。但此次問卷結(jié)果顯示，在正在創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生群體中，5454%的被調(diào)查者表示最缺乏的創(chuàng)業(yè)條件依然是資金。

32理論分析

經(jīng)濟學(xué)理論認(rèn)為，由于信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，以及合約不完全導(dǎo)致的產(chǎn)權(quán)問題，資金的供給者和需求者之間存在難以匹配的問題，現(xiàn)實表現(xiàn)為，企業(yè)融資困難。逆向選擇是指由于信息不對稱，貸款者難以針對不同風(fēng)險或償債能力的借款者設(shè)定適當(dāng)?shù)暮霞s，而只能按照市場上借款者的平均特征來設(shè)定價格（利率），這種情況下，低風(fēng)險借款者將因為難以承受高利率而退出市場，市場上將只剩下高風(fēng)險借款者。而道德風(fēng)險是指借款者會因為只承擔(dān)有限責(zé)任而降低努力水平，進而影響到還債能力。

由于上述原因，資金供給者一般會對金融交易比較謹(jǐn)慎，需要抵押等其他手段來確保資金的安全。市場上就會存在較高的融資成本。在我國，由于債權(quán)市場為國有銀行壟斷，股票上市也面臨各種管制。在這種情況下，金融市場的效率低下，較高的儲蓄難以轉(zhuǎn)化為有效的投資。

33資金供給者狀況分析

331資金供給者類型

由于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金需求存在“小、頻、急”的特點，因此，適應(yīng)一般大企業(yè)的融資方式往往不適合大學(xué)生創(chuàng)辦企業(yè)。經(jīng)過調(diào)研分析，我們認(rèn)為上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金的主要來源為：

（1）創(chuàng)業(yè)基金。創(chuàng)業(yè)基金是上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的主要資金來源。2005年上海市政府啟動上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金，每年向基金會投入1億元資金作為科技教育專項撥款以支持大學(xué)生進行創(chuàng)業(yè)實踐，推出的資助方式主要為雛鷹計劃和雄鷹計劃。

（2）小額擔(dān)保貸款。國務(wù)院辦公廳《關(guān)于做好2013年全國普通高等學(xué)校畢業(yè)生就業(yè)工作的通知》（國辦發(fā)〔2013〕35號）要求各地區(qū)要對自主創(chuàng)業(yè)高校畢業(yè)生進一步放寬準(zhǔn)入條件，降低注冊門檻，創(chuàng)業(yè)地應(yīng)按規(guī)定給予小額擔(dān)保貸款及貼息。目前中國工商銀行、浦發(fā)銀行等多家銀行都已推出創(chuàng)業(yè)小額貸款業(yè)務(wù)。

（3）風(fēng)險投資。風(fēng)險投資在中國興起較晚，但發(fā)展迅速。風(fēng)險投資是指資金來源于專業(yè)投資機構(gòu)，投資的對象是新興的并且具有巨大增長潛力的企業(yè)，投資后參與公司管理的權(quán)益資本。風(fēng)險投資的根本目的是實現(xiàn)資本增值，獲取高額回報，因此其投資對象往往是那些具有高成長性、高風(fēng)險性和高收益性特點的企業(yè)（一般是高新技術(shù)企業(yè)）。

332資金供給者狀況分析

各金融機構(gòu)的功能不一樣，銀行貸款追求安全性，青睞成熟企業(yè)。在小額擔(dān)保貸款的態(tài)度上，銀行認(rèn)為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生償債能力不強，風(fēng)險高而收益小，銀行往往以各種理由不貸或推遲信用貸款。

風(fēng)險投資傾向有實力即將上市的企業(yè)，通過IPO方式退出從而獲取高額投資利潤，而創(chuàng)業(yè)板IPO上市其中一條要求就是“最近兩年連續(xù)贏利且最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元人民幣”，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)距離上市顯然還有很長的路要走。

而對于創(chuàng)業(yè)基金而言，它的成立主要目的就是幫助創(chuàng)業(yè)者尤其是初創(chuàng)企業(yè)解決資金問題。但由于存在以下的兩個缺陷，導(dǎo)致其心有余而力不足。

第一，創(chuàng)業(yè)基金的主要資金來源是政府撥款，資金有限，審核程序必然嚴(yán)格，例如，上海市大學(xué)生科技創(chuàng)業(yè)基金的“雛鷹計劃”的評審步驟包括初審和復(fù)審，再由專家?guī)彀葱袠I(yè)選取，從市場、產(chǎn)品、團隊、財務(wù)綜合考察。

第二，創(chuàng)業(yè)基金有很強的行業(yè)指向性。由于專家進行評審時對于技術(shù)型行業(yè)評判標(biāo)準(zhǔn)比較統(tǒng)一，信息更對稱。對于技術(shù)型（高新技術(shù)產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)和服務(wù)業(yè)務(wù)）行業(yè)創(chuàng)業(yè)者來說，申請資金相對較為容易，創(chuàng)業(yè)者的項目計劃書通過初審后，就有50%的機會能拿到資金。而對于剛畢業(yè)大學(xué)生專業(yè)知識有限，很難涉及高科技行業(yè)。問卷數(shù)據(jù)反映上海市有意向和正在創(chuàng)業(yè)以及畢業(yè)五年內(nèi)創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)行業(yè)從事高科技研究的比例分別為13%，14%和17%，都沒有達到20%。

34大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者資金需求分析

341大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身素質(zhì)分析

此次調(diào)研，我們從個人團隊素質(zhì)是否足夠高，對金融機構(gòu)的信息是否充分了解以及社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)三個方面對比分析了獲得外部資金的原因。

（1）創(chuàng)業(yè)者個人素質(zhì)。問卷題27至題35是關(guān)于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)素質(zhì)方面的調(diào)研，包括“喜歡承擔(dān)風(fēng)險，勇于向困難的目標(biāo)挑戰(zhàn)，自信會成功，有過管理經(jīng)驗”等，從非常不同意到非常同意分別賦值1到5分。統(tǒng)計結(jié)果（見下表）顯示沒有獲得外部資金的創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)素質(zhì)平均得分是3038，而獲得外部資金的平均得分是3267。這說明創(chuàng)業(yè)者個人素質(zhì)是獲得創(chuàng)業(yè)基金、小額貸款或其投資金融機構(gòu)青睞的關(guān)鍵因素。

大學(xué)生素質(zhì)、信息了解平均得分無外部資金 有外部資金27～35

（創(chuàng)業(yè)素質(zhì)） 36～42

（信息了解） 27～35

（創(chuàng)業(yè)素質(zhì)） 36～42

（信息了解）3038分 2369分 3267分 25分

（2）創(chuàng)業(yè)者的信息了解。問卷題36至題42是關(guān)于外部融資渠道了解程度的調(diào)研，包括“對創(chuàng)業(yè)基金、社會風(fēng)險資本操作流程和銀行小額貸款政策是否了解”，從毫無了解到非常了解分別賦值1到5分。統(tǒng)計結(jié)果（見上表）顯示沒有獲得外部資金的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者對外部資金融資渠道的了解程度平均得分為2369，而獲得外部資金的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的平均得分為25。

（3）社會關(guān)系。通過對此次問卷的分析發(fā)現(xiàn)，獲得外部資金（主要為銀行貸款和創(chuàng)業(yè)基金）的創(chuàng)業(yè)者分別在家庭、學(xué)歷、專業(yè)背景，創(chuàng)業(yè)行業(yè)等方面呈現(xiàn)出一定特點。獲得外部資金的大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者父母月收入在6000～16000元和16000～40000元居多，而且父母從事的職業(yè)是公務(wù)員、商人或者公司職員。說明家庭條件優(yōu)越，良好的社會關(guān)系在獲取外部資金方面起到一定正向作用。從創(chuàng)業(yè)者學(xué)歷和專業(yè)背景來看，本科和碩士生比大專畢業(yè)生有優(yōu)勢，大多數(shù)攻讀的專業(yè)是經(jīng)管類和法律類，對法律政策、企業(yè)生產(chǎn)運行操作和商業(yè)計劃書的詳盡內(nèi)容的填寫等有深入了解。另外，數(shù)據(jù)顯示，有外部資金的創(chuàng)業(yè)者全部有商業(yè)計劃書，而無外部資金的創(chuàng)業(yè)者只有1/3左右（34375%）有商業(yè)計劃書。

本次調(diào)查中，正在創(chuàng)業(yè)的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)行業(yè)中比例最高的是教育文化類（達32%），其次是零售業(yè)和高科技研究（僅為14%）。6名從事高新科技研究類創(chuàng)業(yè)者中有4名獲得了外部資金，成功率達到2/3。這充分說明了創(chuàng)業(yè)基金和銀行傾向于高科技研究創(chuàng)業(yè)項目。

342資金來源方式分析

調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)初期主要資金來源是自籌資金方式，主要是利用自身人脈關(guān)系等，包括親戚、父母、同學(xué)和朋友。4166%有意向創(chuàng)業(yè)者未來創(chuàng)業(yè)啟動資金主要來源于自籌資金，2292%計劃銀行貸款，1042%來自于風(fēng)投，25%來自創(chuàng)業(yè)基金；正在創(chuàng)業(yè)者自籌資金比例高達7778%，剩余部分中370%來自小額貸款，1111%來自風(fēng)險投資，741%來自創(chuàng)業(yè)基金。50%的畢業(yè)五年內(nèi)創(chuàng)業(yè)者采取自籌資金的方法進行籌資。而225%來自小額貸款，5%來自風(fēng)投，125%來自創(chuàng)業(yè)基金，另外有10%來自其他途徑。可以看出，畢業(yè)五年內(nèi)有一定工作經(jīng)驗和資金積累的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者相比其他大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者，獲得外部資金情況只是稍有好轉(zhuǎn)。

在融資額度方面，此調(diào)查研究顯示（見下圖）：2萬～5萬元，5萬～10萬元的比例均在30%左右，10萬～30萬元不到25%，30萬元以上不到20%，融資額度較低，是創(chuàng)業(yè)者采取自籌資金方式的主觀原因。

企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期融資金額圖表

但自籌資金方式存在不可持續(xù)性弊端。我們發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金需求較小，60%左右在10萬以下。但我們進一步分析資金需求10萬元以上的創(chuàng)業(yè)者，尤其是在大學(xué)生群體（包括有意向的以及正在創(chuàng)業(yè)的）中，幾乎所有的創(chuàng)業(yè)者都選擇了政府資助資金和直接融資（風(fēng)險投資），但有工作經(jīng)驗后創(chuàng)業(yè)的群體往往難以獲得學(xué)校資助，因此他們的主要來源反而又回到了借款和自身積累。

通過上述分析，我們認(rèn)為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者主要采取自籌資金的方式解決資金短缺的主要原因是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目的初始資金需求往往不高。但當(dāng)項目成熟到一定階段或者資金需求較大時，對于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者而言，創(chuàng)業(yè)基金與風(fēng)險投資的重要性方凸現(xiàn)出來。自籌資金只能解決暫時的資金來源問題，政府資助與風(fēng)險投資是具有可持續(xù)性的籌資來源。

4總結(jié)與建議

在金融業(yè)發(fā)達的上海，自籌資金是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要融資方式，融資約束問題依然存在，主要在于資金的供給者和需求者之間的信息不對稱。首先，大學(xué)生缺乏資本原始積累，無法提供信用擔(dān)保，金融機構(gòu)缺乏利益驅(qū)動，因此從銀行、小貸公司獲取資金的難度較一般創(chuàng)業(yè)企業(yè)大。其次，由于金融抑制的存在，風(fēng)險資本退出方式單一，風(fēng)險投資青睞于成熟企業(yè)。最后，政府主導(dǎo)型的創(chuàng)業(yè)基金由于存在資金有限性和行業(yè)指向性，也沒成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者的主要融資方式。

上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者自身創(chuàng)業(yè)素質(zhì)不夠高，行業(yè)選擇與現(xiàn)行融資市場不匹配，創(chuàng)業(yè)基金職能發(fā)揮不足。所以創(chuàng)業(yè)基金在作為資金供給者的同時，可以發(fā)揮平臺搭建者的角色。針對這些存在的問題，我們在下文給出了一些建議。

41加強創(chuàng)業(yè)教育，增強大學(xué)生創(chuàng)業(yè)素質(zhì)

大學(xué)生作為創(chuàng)業(yè)主體，其創(chuàng)業(yè)素質(zhì)的高低是影響大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功的關(guān)鍵因素。市場經(jīng)濟條件下，資金自發(fā)進入投資收益率高的行業(yè)，無論風(fēng)險投資機構(gòu)還是銀行都偏愛技術(shù)創(chuàng)新效率高、適應(yīng)市場能力強、有活力的企業(yè)。所以要想打破大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資約束，首先是要加強大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育，可以開設(shè)高校創(chuàng)業(yè)融資教育課程和設(shè)立創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)機構(gòu)。另外可以以校企合作方式舉辦創(chuàng)業(yè)設(shè)計大賽、模擬公司等。

42完善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資體系

政府的支持政策對解決大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資起到一定作用，但實際運行效率不高。考慮到我國創(chuàng)業(yè)環(huán)境，想在短時間內(nèi)將社會資金引入大學(xué)生創(chuàng)業(yè)有一定難度，只有政府先行一步，落到實處，樹立支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的決心，才能構(gòu)建一個充滿活力的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資體系。

一方面繼續(xù)擴大大學(xué)生創(chuàng)業(yè)基金的資金來源和投資范圍?；鸬馁Y金來源可以嘗試逐漸吸收社會資金，通過資金運作開展支持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)活動，而不僅僅是資助性公益基金。另一方面可以發(fā)揮企業(yè)的引導(dǎo)作用。政府鼓勵企業(yè)成立聯(lián)合組織對大學(xué)生初創(chuàng)企業(yè)提供資金和技術(shù)支持，對于這些企業(yè)實行稅收優(yōu)惠和表揚。

資金的充沛是保證大學(xué)生創(chuàng)業(yè)成功的重要環(huán)節(jié)，打破大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的融資約束勢在必行。學(xué)校應(yīng)當(dāng)加強創(chuàng)業(yè)教育，學(xué)生自身重視創(chuàng)新實踐能力的培養(yǎng)，提高大學(xué)生創(chuàng)業(yè)素質(zhì)。政府應(yīng)做出努力，在提高扶持政策的效率的同時，不斷完善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資體系，鼓勵引導(dǎo)社會為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)提供全方位的資金支持，以創(chuàng)造一個活力四射的創(chuàng)業(yè)環(huán)境。

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[基金項目]本文是上海市大學(xué)生創(chuàng)新項目“融資約束與上海市大學(xué)生創(chuàng)業(yè)關(guān)系研究”的階段性成果。