劉玉敏

【摘要】本文以2010～2012年我國電子行業(yè)上市公司為研究對象，通過實證分析檢驗在不同生命周期階段高管薪酬與公司績效相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系。結(jié)果表明，引入期高管薪酬更多地考慮凈資產(chǎn)收益率，增長期公司營運能力的指標(biāo)是高管薪酬制定時的影響因素，成熟期公司更偏好股票收益及股票價格，而淘汰衰退期，成本費用的控制成為重點，會對高管薪酬的制定產(chǎn)生影響但是關(guān)系并不顯著。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)生命周期 高管薪酬 公司績效 實證分析

一、問題提出

高管薪酬與公司績效的關(guān)系是財務(wù)學(xué)長期以來研究的問題，國內(nèi)外學(xué)者對于高管薪酬與公司績效關(guān)系這一問題尚未得出一致結(jié)論，而且國內(nèi)外學(xué)者將企業(yè)生命周期納入兩者關(guān)系的研究還很少，因此從企業(yè)生命周期角度出發(fā)，研究高管薪酬與公司績效的關(guān)系具有一定的現(xiàn)實意義。

二、研究設(shè)計

（一）樣本數(shù)據(jù)選擇及分類

本文選取2010～2012年A股制造業(yè)上市公司中的電子行業(yè)為研究對象。樣本數(shù)據(jù)主要取自國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，所有數(shù)據(jù)由EXCEL和SPSS19.0統(tǒng)計軟件處理完成。為保證數(shù)據(jù)有效性，剔除了數(shù)據(jù)殘缺的公司，最終整理取得114家上市公司。參照Dickinson現(xiàn)金流符號組合法，把114家電子行業(yè)上市公司分成五個階段：引入期企業(yè)19.3%，增長期企業(yè)50.9%，成熟期企業(yè)20.2%，淘汰期和衰退期合并統(tǒng)計9.6%。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)1：上市公司高管薪酬與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。假設(shè)2：企業(yè)不同生命周期階段高管薪酬的多少所依據(jù)的績效指標(biāo)存在明顯差異。

（三）變量定義

本文采用的變量如下：AP：高管薪酬，即董監(jiān)高前三名薪酬總額；ROE：凈資產(chǎn)收益；EPS：每股收益；AS：總資產(chǎn)增長率；AT：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；RPC：成本費用利潤率；NCF：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額?？刂谱兞浚嚎傎Y產(chǎn)的對數(shù)（Ln（ASSET））、資產(chǎn)負(fù)債率（DA）。

（四）模型構(gòu)建

本文選取高管薪酬作為因變量，建立如下模型：

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

運用統(tǒng)計軟件進(jìn)行變量描述性統(tǒng)計分析可得，引入期、淘汰衰退期的高管薪酬均值（110～130萬元）明顯低于增長期、成熟期高管薪酬均值（180～220萬元）。從高管薪酬的數(shù)據(jù)分布可知，引入期高管薪酬低于110萬元的公司近50%，淘汰衰退期，高管薪酬小于110萬元的公司高達(dá)63%。而增長期和成熟期的公司的高管薪酬狀況優(yōu)于引入期和淘汰衰退期，這表明高管薪酬與公司績效在一定程度上相關(guān)。

（二）相關(guān)性分析

引入期，AP與ROE、AS在0.01水平上顯著相關(guān)；增長期，AP與ROE、AT和NCF在0.05水平上顯著相關(guān)；成熟期，AP與EPS、NCF在0.05水平上顯著相關(guān)；淘汰期，AP與RPC在0.01水平上顯著相關(guān)。經(jīng)檢驗，上述變量之間不存在嚴(yán)重的共線性，因此進(jìn)行回歸分析。

（三）回歸分析

由表1知，引入期AP與ROE顯著正相關(guān)，與AS不相關(guān)。增長期AP與AT顯著正相關(guān)，與ROE不相關(guān)。成熟期AP與EPS和NCF顯著正相關(guān)。淘汰期AP與RPC的關(guān)系不顯著。

四、結(jié)論與不足

通過對我國電子行業(yè)上市公司2010～2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，得出如下結(jié)論：（1）高管薪酬與公司績效呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系；（2）在企業(yè)不同階段，高管薪酬的多少所依據(jù)的公司績效指標(biāo)存在明顯差異。引入期，高管薪酬應(yīng)考慮企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率；成熟期，企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大小影響高管薪酬；而在成熟期，企業(yè)更多地應(yīng)當(dāng)關(guān)注股價以及每股收益。淘汰衰退期，成本費用利潤率對高管薪酬的影響不顯著，這一結(jié)果與假設(shè)不相符，可能在于所選取的行業(yè)的局限，有待以后研究得以完善。

參考文獻(xiàn)

[1]孫世敏，高麗麗，王昂，趙希男.不同生命周期階段高管薪酬契約與業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)選擇.[J]東北大學(xué)學(xué)報，2012.7（33）.

[2]韓慧娟.高管薪酬與公司績效實證分析.[J]財會通訊，2013.11.