劉欲嘉

【摘要】目前，在我國，一個制約企業(yè)發(fā)展的非常重要的因素就是融資困難，對于很多的中小企業(yè)，其應收賬款特別的多，但是這些應收賬款的融資利用率卻很低。在供應鏈中，核心企業(yè)能夠有效的運用企業(yè)自身的優(yōu)勢轉移資金壓力，但是在供應鏈中，如果有一條鏈條發(fā)生斷裂，都會對整個供應鏈產(chǎn)生巨大的影響。面對日益激烈的市場競爭，想提高自身的經(jīng)營效率，我國的很多銀行也正在尋找新的產(chǎn)品。文章將介紹新的方法—違約罰數(shù)運用博弈論，在供應鏈金融應收賬款融資與傳統(tǒng)應收賬款融資之間尋求納什均衡，結合其具體的操作過程對模型進行一定的修正，經(jīng)過仔細比較觀察，可以發(fā)現(xiàn)供應鏈金融應收賬款融資能夠達到有效率的平衡，同時能夠?qū)ζ髽I(yè)的融資成本進行降低，有效提高企業(yè)的放貸率。

【關鍵詞】應收賬款融資 供應鏈金融 納什均衡

截止到2010年9月的時候，全國統(tǒng)計出的中小企業(yè)大概有1000萬戶，而中小企業(yè)為國家創(chuàng)造出的最終產(chǎn)品以及其提供的服務價值大約等同于國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，其納稅額大約占全國稅收總額的一半。中小企業(yè)應收賬款融資具有遼闊的市場前景，核心企業(yè)為了提高其流動資金的利用效率，最好的方法就是尋找最長的賬期。在市場更為激烈的競爭下，銀行的發(fā)展也受到了一定的威脅，在這種情況中，很多銀行都在著急著拓展自己的業(yè)務領域。而供應鏈金融應收賬款融資能夠給三方帶來轉機。

一、分析兩種應收賬款融資模式

企業(yè)為了獲得經(jīng)營需要的資金，將尚未到期的應收賬款作為向金融機構借貸資本，這種行為被稱作應收賬款融資。在我國傳統(tǒng)的應收賬款的融資模式中，中小企業(yè)抵押自己的應收賬款，來向銀行進行質(zhì)押融資，銀行在對企業(yè)的信用、經(jīng)營效益以及應收賬款的質(zhì)量進行審核之后，決定是否對企業(yè)進行放貸，等到賬單到期之后，中小企業(yè)將貸款以及貸款利息全部歸還銀行。而在供應鏈金融模式下，是將供應鏈整體信用共享作為應收賬款融資的基礎，在信貸過程中將具有較高信用的核心企業(yè)引入中小企業(yè)的關聯(lián)中。核心企業(yè)通過供應商購買原材料，然后再簽訂購銷合同。核心企業(yè)跟中小企業(yè)進行協(xié)商，辦理相應的應收賬款融資業(yè)務，經(jīng)過核心企業(yè)同意之后，中小企業(yè)將交易文件提交給銀行，申請用手賬款融資。之后中小企業(yè)將貨發(fā)給核心企業(yè)，并且向銀行讓渡應收賬款，進行應收賬款融資。銀行再通過核心企業(yè)對應收賬款的真實性進行核實，并且通過核心企業(yè)轉讓應收賬款。銀行結合具體的交易情況，中小企業(yè)以及核心企業(yè)的信用狀況考慮是否進行放貸。等到應收賬款到期之后，核心企業(yè)將貸款打入中小企業(yè)與銀行共同指定的賬戶，銀行將貸款金額扣留，將剩余的金額匯入中小企業(yè)的賬戶中。到此一個封閉的資金流就形成了，這樣就能夠有效地控制應收賬款，有效保證還款。

對這兩種模式進行比較就可以發(fā)現(xiàn)，因為后者中引入了一個核心企業(yè)，就改變了整個信用主體，同時也限制了應收賬款，使閉環(huán)系統(tǒng)保持其穩(wěn)定性。

二、兩種模型下，分析比較博弈模型

兩種應收賬款的融資模型均建立與如下的基本假設中：

假設一：在信貸市場中，只有銀行這一種金融機構。而且我國的很多中小企業(yè)都是未上市企業(yè)，其融資方式只有信貸。將銀行的存款利率設為r。

假設二：根據(jù)相關違約協(xié)議，違約包括源自貸款人發(fā)生違約償還意愿以及違約償還能力。因為大多數(shù)中小企業(yè)都是未上市的企業(yè)，其管理模式與股份制企業(yè)不同，所以銀行在對中小企業(yè)進行審核時，一方面要審核該企業(yè)的還款能力，另一方面還要考慮企業(yè)的還款意愿。文章將企業(yè)因為還款能力不足出現(xiàn)的違約與企業(yè)因為還款意愿而出現(xiàn)的違約作以區(qū)別。在實際生活中，銀行在評估企業(yè)的信用時，往往只考慮其還款能力，將中小企業(yè)的履約率設為Pl，其違約率為（1-Pl），將核心企業(yè)的履約率設為Pc，違約率為（1-Pc），并且假定這兩個企業(yè)的違約情況是相對獨立的。

（一）傳統(tǒng)模式下的博弈過程以及分析

中小企業(yè)可以利用獲得的貸款進行再生產(chǎn)，進而實現(xiàn)收益，將中小企業(yè)的再生產(chǎn)取得的收益率設為R1，對企業(yè)來說，只有當其再生產(chǎn)的收益高于貸款利率時，其才會進行貸款再生產(chǎn)，因此就需要R1>r1。如果中小企業(yè)能夠履約，銀行就能夠得到本金以及利息。設銀行在對企業(yè)的整體信息進行調(diào)查所發(fā)生的費用為C，應收賬款為B，銀行的放貸率為λ1，貸款利率為r1，則企業(yè)發(fā)生的放貸額度為B。如果中小企業(yè)違約，銀行將會將全部的本金以及利息損失掉。銀行的收益矩陣見表1。

如果銀行與中小企業(yè)對互相之間的收益都非常的了解，如果銀行不同意貸款，那么不管中小企業(yè)是否能夠還款，銀行的收益都為0.結合個體利益最大化原則，不管銀行是否同意貸款，中小企業(yè)都具有一個優(yōu)勢—不還款。在這種情況下，銀行只有一個選擇，那就是不貸款，雙方的收益此時均為0。在這個博弈中，明顯有一個好的策略，相比納什均衡，方法要好得多。所以，就具有帕累托改進，可以利用現(xiàn)在的條件來具體改變納什均衡，使帕累托的有效率得以有效實現(xiàn)。

從長遠來看，中小企業(yè)如果能夠持續(xù)經(jīng)營，那么這種博弈就具有一定的重復性。如果在第一次時，中小企業(yè)就選擇不還款，通過這一次的博弈，銀行將不會對企業(yè)放貸，那么博弈就會結束。企業(yè)如果能夠還款，銀行就能夠一次推測企業(yè)下一次也會還款，銀行就會對企業(yè)放貸。

（二）供應鏈金融模式下博弈過程以及分析

博弈分析。如果銀行對企業(yè)選擇不貸款，無論中小企業(yè)與和核心企業(yè)將作何選擇，都不能夠?qū)崿F(xiàn)融資方案。為了便于研究，可以將三方在這時的收益設為（0，0，0）。如果銀行貸款時，但中小企業(yè)違約，而核心企業(yè)履約，銀行在此時能夠收回本金，但其利息卻是收不回的。因為銀行進行追款，核心企業(yè)就失去了延長到期應收賬款的好處。而如果中小企業(yè)履約，但核心企業(yè)違約，銀行能夠通過中小企業(yè)追索到本金，同時銀行也能夠獲得利息收入，核心企業(yè)雖然沒有將應收賬款向銀行歸還，但是因為其違約記錄，將會得到供應鏈系統(tǒng)的懲罰。而中小企業(yè)就會喪失應收賬款。

如果到期時，中小企業(yè)選擇不歸還貸款，那么杜宇核心企業(yè)，其不還款的收益將會高于不還款的收益，核心企業(yè)就會選擇不還款。如果中小企業(yè)履約，核心企業(yè)選擇還款的收益將會高于其不還款的收益，那么核心企業(yè)就會選擇不還款。因此上核心企業(yè)就會存在一個優(yōu)勢策略—不還款。因為信息的完全性，銀行能夠事先推測出核心企業(yè)以及中小企業(yè)的選擇，因此上銀行就會選擇不貸款。在這種情況下的納斯均衡為（不貸款，不還款，不還款）。

但是在實際工作中，在供應鏈中的企業(yè)往往其交易關系非常穩(wěn)定，這樣就會使交易費用得到降低，如果雙方有能力履約，那么其一般都愿意去還款，這樣就可以將其看作為重復博弈。如果在某一次博弈過程中，有一方未能夠還款，那么其就會受到銀行以及另外一方的懲罰，與此同時也會受到供應鏈的懲罰。

如果罰數(shù)非常大時，那么對于中小企業(yè)來說，其還款的收益就會高于其不還款的收益，就會相應出現(xiàn)一個上策，也就是還款。核心企業(yè)也可能會預測分析到中小企業(yè)一定會還款，那么其只需要在中小企業(yè)還款的條件下，選擇出一個好的策略，使自己的利益最大化。因此，如果罰數(shù)很大時，就會存在一個納什均衡（還款，還款）。而在完全信息中，作為銀行，也會預測分析到核心企業(yè)以及中小企業(yè)的還款選擇。為了使銀行的利益最大化，銀行也會愿意貸款。如此一來，就會實現(xiàn)納什均衡合作（貸款，履約，履約），最終也就有效提升了帕累托的有效率。

（三）兩種模式下的博弈均衡比較

在供應鏈金融應收賬款模式下，因為核心企業(yè)的有效加入，使供應鏈的信譽得到了有效共享，從而就對中小企業(yè)降低了信用要求。通過供應鏈系統(tǒng)，對違約方進行了應有的懲罰，使先前的納什均衡得到改變，使帕累托的有效率得到提高。通過對供應鏈金融銀行收賬款融資下的均衡收益進行具體的分析，能夠發(fā)現(xiàn)，在這種模式下，核心企業(yè)可以取得很大的收益。對于銀行，其既有貸款收益保證，同時由于貸款利率一定會高于存款利率，所以其也會有利率收益。而對于中小企業(yè)，只有當其生產(chǎn)收益率比貸款利率高時，企業(yè)才會選擇融資。在交易中，銀行為了增加自己的收益，同時為了提升中小企業(yè)合作的積極性，就會在有限的放貸率中提高對中小企業(yè)的放貸率。

對于中小企業(yè)來說，當然是貸款利率越低越好，而作為銀行，則恰好與之相反，希望貸款利率非常高。但是利率與風險之間成正比關系，當核心企業(yè)加入之后，使放貸風險得到了降低，最終也就降低了中小企業(yè)的融資成本。

三、結語

供應鏈金融應收賬款融資中，核心企業(yè)能夠有效的運用企業(yè)自身的優(yōu)勢轉移資金壓力，但是在供應鏈中，如果有一條鏈條發(fā)生斷裂，都會對整個供應鏈產(chǎn)生巨大的影響。面對日益激烈的市場競爭，想提高自身的經(jīng)營效率，我國的很多銀行也正在尋找新的產(chǎn)品。文章通過博弈分析，具體比較了兩種融資模式下的納什均衡?？梢钥闯鰝鹘y(tǒng)模式下的納什均衡是可以通過溝通了金融應收賬款融資進行改變的，最終使博弈的三方都能夠?qū)崿F(xiàn)帕累托有效率的均衡。同時還可以使企業(yè)的融資成本得到一定的降低，增大企業(yè)的融資率，進而降低融資的風險。但是要想保證納什均衡，就需要罰數(shù)足夠大。因此在將來，一定要加強對供應鏈的有效管理，使核心企業(yè)的管控能力不斷提高，增加核心企業(yè)、中小企業(yè)以及銀行三方信息的透明度，加強供應鏈內(nèi)部交易的緊密性以及穩(wěn)定性，最終使供應鏈能夠健康穩(wěn)定的發(fā)展。

參考文獻

[1]沈巍，周麗莎，韓奇.火電供應鏈金融中發(fā)電企業(yè)融資模式比較研究[J].物流科.2012，01（08）：82-84.

[2]湯偉，魯小青.基于供應鏈金融的企業(yè)融資模式梳理與現(xiàn)金流管理優(yōu)化研究[J].現(xiàn)代管理科.2013，08（11）：41-43.