【摘要】2013年8月，在李克強(qiáng)總理的推動(dòng)下，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)（以下簡(jiǎn)稱上海自貿(mào)區(qū)）。上海自貿(mào)區(qū)獲得的金融、貿(mào)易、服務(wù)業(yè)開放政策待遇在中國(guó)改革歷史上史無前例。自貿(mào)區(qū)有金融創(chuàng)新、資本項(xiàng)目可兌換、境內(nèi)關(guān)外和負(fù)面清單等亮點(diǎn)。自貿(mào)區(qū)的建立無疑是中國(guó)改革開放史上的一個(gè)里程碑事件。

【關(guān)鍵詞】上海自貿(mào)區(qū) 資本項(xiàng)目可兌換 金融改革

什么是自貿(mào)區(qū)？自貿(mào)區(qū)分為兩種，一種是雙邊或多邊的自貿(mào)區(qū)，指兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)家或地區(qū)通過簽署自貿(mào)協(xié)定，在WTO最惠國(guó)待遇基礎(chǔ)上，相互開放市場(chǎng)，分階段取消絕大部分貨物的關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘，改善市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易和投資的自由化，從而形成各種生產(chǎn)要素自由流動(dòng)的“大區(qū)”如北美自貿(mào)區(qū)、中日韓自貿(mào)區(qū)等。另一種是國(guó)內(nèi)的自貿(mào)區(qū)，即自由貿(mào)易園區(qū)，指在一國(guó)的部分領(lǐng)土內(nèi)運(yùn)入的任何貨物就進(jìn)口關(guān)稅而言，被認(rèn)為在關(guān)境以外，并免于實(shí)施慣常的海關(guān)監(jiān)管制度。

上海自貿(mào)區(qū)，便是自由貿(mào)易園區(qū)，包括洋山保稅港區(qū)和上海浦東機(jī)場(chǎng)綜合保稅區(qū)、外高橋保稅區(qū)、外高橋保稅物流園區(qū)等4個(gè)海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域，面積為28.78平方公里。上海自貿(mào)區(qū)的申報(bào)方案涉及投資、貿(mào)易、金融、行政法制等多項(xiàng)改革試點(diǎn)，擬通過兩三年的試驗(yàn)，推進(jìn)服務(wù)業(yè)的擴(kuò)大開放和投資管理體制的改革，加快資本項(xiàng)目可兌換和金融業(yè)的全面開放等一系列改革創(chuàng)新目標(biāo)。其中金融領(lǐng)域的開放是最受關(guān)注的焦點(diǎn)。申報(bào)方案明確表示，在區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)利率市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)格實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)；在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，在區(qū)域內(nèi)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)行先行先試；允許符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立外資銀行；離岸金融業(yè)務(wù)亦被列為金融領(lǐng)域開放的重要部分。就金融改革而言，上海自貿(mào)區(qū)是一個(gè) “可復(fù)制、可推廣、可升級(jí)”的試驗(yàn)區(qū)，其重點(diǎn)在于試驗(yàn)。試驗(yàn)可能成功也可能不成功，關(guān)鍵是大膽創(chuàng)新，使區(qū)內(nèi)改革政策的力度超前于區(qū)外。目前，國(guó)內(nèi)金融改革已進(jìn)入攻堅(jiān)階段，上海自貿(mào)區(qū)應(yīng)該在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上發(fā)揮出體制創(chuàng)新、市場(chǎng)開放的突破性作用，否則就可能淪為空洞的形象工程。

一、離岸金融建設(shè)

當(dāng)今世界三大離岸金融中心——倫敦、香港、紐約，各具特色。上海自貿(mào)區(qū)完全有條件打造成為三大中心的結(jié)合體，既有離岸人民幣業(yè)務(wù)，又有離岸的外幣業(yè)務(wù)；既可作為全球資金的投融資平臺(tái)，也可成為亞太資金的結(jié)算中心。隨著區(qū)內(nèi)外匯管制和投資準(zhǔn)入的放開，國(guó)際金融交易平臺(tái)和大宗商品交易平臺(tái)逐步建立，越來越多資金匯集過來，上海自貿(mào)區(qū)會(huì)自然發(fā)展為一個(gè)規(guī)模較大的離岸市場(chǎng)。但建設(shè)離岸金融中心需要一個(gè)過程，大量技術(shù)細(xì)節(jié)有待研究論證。上海自貿(mào)區(qū)可以分步推進(jìn)，先行推動(dòng)境內(nèi)資本的境外投資和境外融資；先行放開企業(yè)法人在自貿(mào)區(qū)內(nèi)完成人民幣自由兌換等。但需要注意離岸市場(chǎng)與在岸市場(chǎng)的資金通道設(shè)計(jì)，如果太窄，控制成本高，影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)；如果設(shè)計(jì)得太寬，資金流量過大，可能成為國(guó)際資本出入的跳板。1997年亞洲金融危機(jī)期間，泰國(guó)、印尼等國(guó)家就是離岸賬戶沒管好，導(dǎo)致大量資金從離岸賬戶轉(zhuǎn)到在岸賬戶，沖擊了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。我國(guó)必須吸取教訓(xùn)，重點(diǎn)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)自貿(mào)區(qū)內(nèi)的外匯資金先實(shí)行限額管理下的境內(nèi)外雙向互通，額度內(nèi)資金只需備案，同時(shí)考慮采用稅收或無息存款準(zhǔn)備金等方式作為補(bǔ)充調(diào)控手段。

二、上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行的利率市場(chǎng)化試驗(yàn)

對(duì)于上海自貿(mào)區(qū)擁有利率市場(chǎng)化的內(nèi)容，在岸市場(chǎng)已在貸款利率方面實(shí)施了利率市場(chǎng)化，而在存款方面尚未實(shí)施利率市場(chǎng)化，根本的原因在于貸款利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。倘若上海自貿(mào)區(qū)顧慮其風(fēng)險(xiǎn)，不實(shí)施存款利率市場(chǎng)化，那么上海自貿(mào)區(qū)實(shí)施金融改革先行先試的戰(zhàn)略意義在哪里呢？其實(shí)國(guó)內(nèi)的一些商業(yè)銀行以及它們開辦的海外分行，始終是在利率市場(chǎng)化的環(huán)境中生存發(fā)展的，將其多年練就的本領(lǐng)運(yùn)用到上海自貿(mào)區(qū)是完全可行的。不僅如此，進(jìn)駐上海自貿(mào)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)是按照國(guó)際通行做法開展離岸金融業(yè)務(wù)的，不進(jìn)行利率市場(chǎng)化顯然不可行。在實(shí)踐中，完全可以由入駐自貿(mào)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)先行一步，推進(jìn)完全的利率市場(chǎng)化，以盡快為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)探索出一條可行之路。此外，還應(yīng)適當(dāng)增加符合條件的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入，否則數(shù)量太少就會(huì)很難形成市場(chǎng)，利率市場(chǎng)化就更難于實(shí)現(xiàn)。

三、上海自貿(mào)區(qū)的匯率自由匯兌及人民幣國(guó)際化試驗(yàn)

上海自貿(mào)區(qū)的匯率自由匯兌和人民幣國(guó)際化試驗(yàn)的重要途徑仍是通過離岸金融，具體來說是發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)。2010年中共中央黨校召開了一次以“后國(guó)際金融危機(jī)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展”為主題的論壇，時(shí)任國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)的夏斌先生作了關(guān)于人民幣國(guó)際化的發(fā)言，他的觀點(diǎn)是“人民幣國(guó)際化的重要途徑是離岸金融，離岸金融的重要途徑是在香港開展離岸人民幣業(yè)務(wù)?！边@主要是因?yàn)?，香港集聚了大量的離岸人民幣資金，需要一個(gè)回流渠道，否則香港離岸人民幣市場(chǎng)很難實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，人民幣國(guó)際化的推進(jìn)也將受到影響。然而大量的香港離岸人民幣資金回流內(nèi)地市場(chǎng)會(huì)使國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受到?jīng)_擊，需要有一道防火墻來緩沖，在上海和天津等國(guó)內(nèi)的保稅港區(qū)構(gòu)建與香港大體接軌的自貿(mào)區(qū)，就可容納大量香港離岸人民幣資金的回流，實(shí)現(xiàn)一舉多得。因此，上海率先開展離岸金融，推動(dòng)以匯率自由兌換為特點(diǎn)的人民幣國(guó)際化試驗(yàn)。但我們也必須看到，上海自貿(mào)區(qū)的這種試驗(yàn)有局限性，即使成功，也會(huì)由于其空間有限而難以滿足香港乃至其他國(guó)家或地區(qū)離岸人民幣資金的回流需要。所以還需要其他地方，諸如天津、深圳等自貿(mào)區(qū)建設(shè)與之相呼應(yīng)，達(dá)到有序快速地推進(jìn)人民幣國(guó)際化的目的。

四、資本項(xiàng)目開放

匯率市場(chǎng)化和資本項(xiàng)目放開，兩者要相互銜接。中國(guó)應(yīng)先把匯率的形成機(jī)制改善好，然后再實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的自由化。匯率市場(chǎng)化做到位，有助于資本項(xiàng)目放開，減少了套利空間。中國(guó)還沒有完全實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，現(xiàn)在要先進(jìn)行嘗試，如果成功，才能以點(diǎn)到面，全面開放。但是資本項(xiàng)目開放的不確定性大，須有一個(gè)循序漸進(jìn)的過程。一步到位很難。按照IMF的統(tǒng)計(jì)，我國(guó)資本賬戶大部分項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)基本可兌換或部分可兌換，不可兌換項(xiàng)目的占比僅為10%；但這些不可兌換項(xiàng)目涉及衍生品交易等領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高，更需謹(jǐn)慎對(duì)待。如自貿(mào)區(qū)內(nèi)資本項(xiàng)目開放過快，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的資金就能夠非常自由地流入流出自貿(mào)區(qū)。而我國(guó)匯率、利率尚未市場(chǎng)化，由于區(qū)內(nèi)等同于境外，而區(qū)外等同于境內(nèi)，資金成本存在差異，若自貿(mào)區(qū)內(nèi)外之間的資金防火墻不夠嚴(yán)密，那么本來只是一條門縫的開啟，最終就可能演變?yōu)殚T戶洞開。因此，就全國(guó)改革而言，資本項(xiàng)目開放要特別謹(jǐn)慎，最好安排在利率和匯率市場(chǎng)化到位之后。就上海自貿(mào)區(qū)而言，資本項(xiàng)目在一線放開沒有任何障礙，但二線放開則要看準(zhǔn)時(shí)機(jī)，把握好進(jìn)度，做到收放有度。

總體看，上海自貿(mào)區(qū)在發(fā)展初期，金融改革政策估計(jì)會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎，各方面阻力也可能比較大。前海合作區(qū)在設(shè)立之初也提出建設(shè)離岸中心，爭(zhēng)取匯率改革和資本項(xiàng)目可兌換的先行先試，但至今也只實(shí)現(xiàn)了香港離岸市場(chǎng)人民幣跨境貸款之類的突破。希望上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)能夠解放思想，開拓進(jìn)取，真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革的開路先鋒。

參考文獻(xiàn)

[1]夏斌.首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇：增長(zhǎng)動(dòng)力和上海自貿(mào)區(qū)[M].上海：東方出版社，2013.

[2]陳梁.IMF報(bào)告對(duì)我國(guó)資本賬戶開放的啟示[J].中國(guó)外匯，2013，（3）.

[3]陳勝.上海自貿(mào)區(qū)金融監(jiān)管如何創(chuàng)新[J].資本與法治，2013，（10）.

[4]張明，何帆.人民幣國(guó)際化進(jìn)程中在岸離岸套利現(xiàn)象研究[J].國(guó)際金融研究，2012，（10）.

[5]胥會(huì)云.中國(guó)保稅區(qū)20年：上海暢想首個(gè)自由貿(mào)易園區(qū)[N].第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，2011-11-10.

基金項(xiàng)目：本研究是2014年首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)研究生科技創(chuàng)新項(xiàng)目“上海自貿(mào)區(qū)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的影響”的成果之一，負(fù)責(zé)人：王一博，參與人：徐駿峰，祝越，李秋紅，杜靖靖。本文感謝首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)科技創(chuàng)新一般項(xiàng)目的資助。

作者簡(jiǎn)介：王一博（1990-），男，北京密云人，碩士研究生，金融學(xué)專業(yè)，研究方向：金融調(diào)控與金融監(jiān)管。