作者簡(jiǎn)介：

李方娟，女，民族：漢籍貫：山東濰坊，學(xué)歷：會(huì)計(jì)專碩，單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)，研究方向：財(cái)務(wù)與成本管理管理。

摘 要：企業(yè)并購是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。并購可以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也可以不斷擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。并購在擴(kuò)張過程中的優(yōu)點(diǎn)是短期和高效。近幾年我國在并購方面的發(fā)展非常之快，并購融資是企業(yè)并購實(shí)施階段最重要的環(huán)節(jié)，它己經(jīng)從企業(yè)發(fā)展策略的層面上升到戰(zhàn)略的高度。其中，并購融資方式的選擇又是并購融資決策中的關(guān)鍵。本文首先界定了并購及并購融資的概念。其次，對(duì)企業(yè)并購融資方式及存在的問題進(jìn)行了概述。最后，對(duì)中國企業(yè)并購融資發(fā)展提出了一些建議。

關(guān)鍵詞：并購；并購融資；融資方式；存在問題

一、企業(yè)并購融資的概念界定

（一）并購

企業(yè)并購是企業(yè)兼并和收購的統(tǒng)稱，其主要特征是獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)。兼并是指一家公司以現(xiàn)金等方式購買或取得其他公司的股權(quán)，使其他公司喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得對(duì)其控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。收購是指一家公司以現(xiàn)金等方式購買其他公司的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，已獲得控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。為了獲得其他企業(yè)全部或者大部分的資產(chǎn)或股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)其進(jìn)行控制的方式有轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)或者發(fā)行股票等。收購的出資方式一般有現(xiàn)金、股票或者現(xiàn)金加股票。兼并和收購既有區(qū)別又有聯(lián)系，將他們嚴(yán)格區(qū)分是非常難的。因此，一般將兩者合并使用，把企業(yè)為了獲取其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)稱為并購。

（二）并購融資

融資是融通投資和運(yùn)營所需要的資金。企業(yè)一般通過借貸、購買有價(jià)證券等形式，從金融機(jī)構(gòu)或其他非金融機(jī)構(gòu)取得資金的使用權(quán)并給其相應(yīng)的報(bào)酬。并購融資是指企業(yè)為了并購目標(biāo)企業(yè)而進(jìn)行的資金融資的行為。企業(yè)并購一般需要大量的資金支持，一個(gè)企業(yè)能否并購成功，并購融資起了至關(guān)重要的作用。相對(duì)于一般的經(jīng)營性融資而言，并購融資需要的資金量更大、時(shí)間更短。

二、企業(yè)并購融資的基本方式

并購，做為一個(gè)大宗的交易行為，對(duì)資金的需求往往相當(dāng)巨大，大多數(shù)企業(yè)想依靠自有資金完成并購幾乎是不可能的，因?yàn)閷?duì)需要并購的企業(yè)來說，如何采取適合的融資手段融資、融資能否到位是企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵因素。企業(yè)融資的資金來源不外乎兩條渠道，即企業(yè)內(nèi)部資金來源與企業(yè)外部資金來源

（一）企業(yè)內(nèi)部融資方式

內(nèi)部融資，就方式來說，有企業(yè)自有資金內(nèi)部融資、企業(yè)留存利潤增加資金融資、企業(yè)未使用專項(xiàng)基金融資等，內(nèi)部融資往往不足以滿足企業(yè)對(duì)于并購的實(shí)際需要，而且往往對(duì)企業(yè)自身有比較高要求，其有點(diǎn)在于融資成本低、易于調(diào)集。

（二）企業(yè)外部融資方式

企業(yè)內(nèi)部融資經(jīng)常不能滿足企業(yè)發(fā)展的要求，此時(shí)，就需要通過外部融資來獲得需要的資金。企業(yè)外部資金來源一般有兩種，一種債務(wù)類資金來源，這主要包含有借入貸款和發(fā)型債券。另一種是權(quán)益類資金來源，其主要包含優(yōu)先股和普通融資股。企業(yè)外部貸款則是指企業(yè)對(duì)外借入的資金，其主要來源往往是金融機(jī)構(gòu)，這種形式往往有嚴(yán)格的使用期限，而且需要支付利息，到期償還，其中銀行貸款是一個(gè)重要的融資渠道，相對(duì)通過債券和股票獲得資金來說，其優(yōu)點(diǎn)是獲取資金的程序簡(jiǎn)單，費(fèi)用比證券融資低。

有發(fā)行債券資格的企業(yè)可以發(fā)行債券以融通資金，公司債券的特點(diǎn)是有明確的期限，到期必須還本付息，同時(shí)還受債券契約附加條件不同程度的限制。目前債券融資方式在企業(yè)并購資金來源中占的比例很小。在我國證券交易所中，其交易金額和數(shù)量都無法和股票的交易金額和數(shù)量相比較。因此，債券融資還是一種不太成熟的交易品種。

對(duì)股份有限公司而言，其融資方式相對(duì)多樣，還可以采用發(fā)型股票的形式，以優(yōu)先股融資和普通股融資的方式融通資金。發(fā)行優(yōu)先股往往獲取并購資金的成本低，通常具備固定的不變化的股息，往往會(huì)在股價(jià)上升時(shí)候?yàn)槠胀ü蓶|保留公司大部分利潤，日期也沒有真正意義的到期時(shí)間，不會(huì)引發(fā)因?yàn)榈狡趦冬F(xiàn)股息而引發(fā)的公司破產(chǎn)。就當(dāng)前實(shí)際情況而言，當(dāng)前股份有限公司最主要、最基本的融資渠道，依然是發(fā)行普通股，相對(duì)而言，普通股雖然風(fēng)險(xiǎn)大、投資收益不確定，可以依據(jù)經(jīng)營業(yè)績(jī)的好壞分配股息，缺點(diǎn)是定期、會(huì)分散公司控制權(quán)，這也是目前世界范圍內(nèi)普遍且常用的并購融資方式。

三、企業(yè)并購融資方式存在的問題

（一）并購融資制度不完善

目前，我國法律法規(guī)對(duì)國內(nèi)企業(yè)融資渠道有不同程度的限制。在債務(wù)性融資方面，《股票發(fā)行與交易管理暫行辦法》規(guī)定，在進(jìn)行股票交易時(shí)不得從任何金融機(jī)構(gòu)獲得資金來源?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定在進(jìn)行股票買賣等風(fēng)險(xiǎn)性投資時(shí)不得通過債券融資方式取得資金。我國相關(guān)法律還規(guī)定，企業(yè)在進(jìn)行股本性權(quán)益投資時(shí)不能用貸款作為支付資金。但是企業(yè)可以用自有資金作為企業(yè)并購的資本，再以貸款作為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的資金。這樣一來，銀行貸款管理體制就失去了其對(duì)企業(yè)并購資金來源的限制。在權(quán)益性融資方面，《證券法》對(duì)我國公司申請(qǐng)上市有諸多的限制。我國的企業(yè)在發(fā)行債券和股票的時(shí)候，要經(jīng)過嚴(yán)格的審批程序，效率非常低。由此可見，我國的融資制度有很多的不足，需要不斷完善。

（二）融資方式欠缺

我國目前來看，并購融資的方式和途徑比較少，路徑比較窄，而且相對(duì)于國際水準(zhǔn)較為滯后，隨著我國大型、巨型、世界級(jí)的企業(yè)越來越多，我國的并購融資方式已經(jīng)不能滿足需要。

四、促進(jìn)我國企業(yè)并購融資發(fā)展的建議

（一）促進(jìn)產(chǎn)融深度融合

金融資本是產(chǎn)業(yè)資本增值的助推器，產(chǎn)業(yè)資本是金融資本增值的源泉，產(chǎn)融結(jié)合是金融控股司發(fā)展的必然趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合是實(shí)現(xiàn)其間接融資與直接融資整合的有效途徑。

（二）積極創(chuàng)新并購融資方式

我們應(yīng)該努力學(xué)習(xí)并借鑒國外的并購融資方式，開發(fā)出適合我國國情的并購融資方式，增加資金來源，消除政策壁壘；個(gè)人資金、外資等其他社會(huì)資金同銀行資金一樣可以進(jìn)行并購融資。國家應(yīng)該實(shí)行各種優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)創(chuàng)立各種行業(yè)性或區(qū)域性的投資基金，加強(qiáng)監(jiān)管，大力發(fā)展各行業(yè)的投資者。（作者單位：河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)）

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