李銀玲 李文芹
摘 要:本文立足于投資組合保險的重要意義,分析了投資組合保險在我國的發(fā)展和應(yīng)用現(xiàn)狀,并結(jié)合筆者相關(guān)工作經(jīng)驗,通過定量分析、數(shù)據(jù)分析等分析方法,詳細解析了企業(yè)財經(jīng)管理對投資組合保險的具體應(yīng)用。希望能為提高企業(yè)財經(jīng)管理對投資組合保險的應(yīng)用水平提供部分理論支撐。
關(guān)鍵詞:探索;企業(yè)財經(jīng)管理;投資組合保險;應(yīng)用
前言:資產(chǎn)配置是當前企業(yè)管理的重要內(nèi)容,它能有效解決大約90%的組合收益。因此,企業(yè)資產(chǎn)配置的形式與企業(yè)最終收益密不可分。近年來,投資組合保險受到越來越多企業(yè)的關(guān)注和重視。
一、投資組合保險概述
投資組合保險以股票市場相關(guān)操作規(guī)則作為行為準則進行資產(chǎn)合理配置,其最終目的是有效規(guī)避投資風(fēng)險。由此可見,投資組合保險能夠有效降低企業(yè)風(fēng)險,顯著提升股市金融機構(gòu)本金的安全性。
二、投資組合保險的發(fā)展和應(yīng)用現(xiàn)狀
投資組合保險這一資產(chǎn)配置方法最早起源于二十世紀八十年代的美國。當時美國三家著名的金融機構(gòu)通過不斷的實踐、學(xué)習(xí)、總結(jié),從而得出了這一技術(shù),之后逐漸流傳到我國。就整體情況而言,投資組合保險技術(shù)目前仍然處于發(fā)展的初級階段,許多細節(jié)和程序有待進一步建立與完善。
相關(guān)調(diào)查顯示,投資組合保險主要應(yīng)用于以下三種情況:第一,投資者自身風(fēng)險意思比較強。第二,投資者追求低風(fēng)險投資。第三,股票市場風(fēng)險較大,缺乏穩(wěn)定性。當今我國投資領(lǐng)域,證券相關(guān)風(fēng)險主要有系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險兩大類。合理運用投資組合風(fēng)險既可以有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險,又可以達到分散非系統(tǒng)風(fēng)險的目的。
目前,投資組合保險在國外取得了較快發(fā)展且日趨成熟,但我國對投資組合保險的研究和應(yīng)用水平還有待提升。在研究實踐中,一般采用模擬單一投資組合保險的方式進行測量。如果市場整體發(fā)展趨勢良好,CPPI效果明顯優(yōu)于TIPP。但是如果市場發(fā)展趨勢不好,出現(xiàn)下跌時,TIPP效果則顯著優(yōu)于CPPI。
三、投資組合保險的應(yīng)用
(一)定量分析
由于企業(yè)難以滿足投資組合保險應(yīng)用所需相關(guān)條件,因而在企業(yè)具體應(yīng)用過程中其理論價值與實際價值偏差較大。與此同時,股票市場的波動也會對投資組合保險產(chǎn)生重大影響。
本文將著重研究簡單參數(shù)的投資組合保險測量。具體而言,需要將上述有關(guān)參數(shù)引入投資組合保險中,從而制定TIPP。首先,預(yù)設(shè)底值(見公式1)。
當a=09時,組合保險最大值為90%。在投資者沒有任何額外附加的情況下b=0。下文中為了簡便,設(shè)定b=0。
資產(chǎn)組合總價值與底值之差成為防護墊。其公式為:
防護墊與一個放大系數(shù)之積稱為風(fēng)險資產(chǎn)投資額度。相關(guān)公式如下:
其中,放大系數(shù)m是風(fēng)險資產(chǎn)投資額度確認的重要因素,不可隨意取值或者任意放大。CPPI(固定比例投資組合保險)與TIPP(時間固定比例性組合保險)計算方法具有明顯差異。在計算CPPI(固定比例投資組合保險)的時候,應(yīng)當首先確定好底值。
假定資產(chǎn)價值為100萬元,進行組合保險相關(guān)模擬實驗。首先,任意選擇安全資產(chǎn)投資或者風(fēng)險投資。其次,將安全資產(chǎn)投資設(shè)定為債券,其年利息為5%。將風(fēng)險投資設(shè)定為股票。交易成本為交易總量的05%。在風(fēng)險值起伏波動較大的時候進行幅度調(diào)整,為了與實際更加貼近,取其數(shù)值為1%、3%、8%、5%,同時,將保底率設(shè)定為09。采用CPPI策略時,a值為0,b=90000。若采用TIPP策略,a值等于保底率,b值為0,m值在1到5之間浮動,從而計算出兩者戰(zhàn)勝大盤率之差。
(二)數(shù)據(jù)分析
考慮到長、短期投資之間的差異性,現(xiàn)將兩種投資單獨進行分析和研究。首先,我們將進行短期投資的研究。如風(fēng)險資產(chǎn)下跌且跌幅超過trigger的時候,應(yīng)當采取TIPP策略,提高投資組合的安全性。投資期限設(shè)定為1年,使用調(diào)整之后的保險策略能夠有效將利益最大化。要想在股市發(fā)展較好且出現(xiàn)上漲趨勢的時候獲得利益,則需要合理調(diào)整組合保險相關(guān)策略。如果股市出現(xiàn)下跌,及時調(diào)整策略能夠有效保障資金安全。在進行投資的時候,TIPP底值同組合最大值之間有著密切聯(lián)系,因此只有不斷調(diào)整投資組合策略,才能促使利益最大化。
長期投資風(fēng)險與變動幅度均大于短期投資,甚至有時候風(fēng)險資產(chǎn)持有量為0。風(fēng)險資產(chǎn)持有量為0,則表明在市場上沒有任何獲利機會。由此可見,TIPP投資策略不適用于長期投資。股票市場發(fā)展較好的時候,CPPI投資策略能夠獲得比TIPP更多的利益,效果比TIPP投資策略顯著。在股票市場發(fā)展勢頭不好的時候,TIPP能夠有效保護資金,因此效果也要比CPPI強。
總而言之,在進行長期投資的時候,若風(fēng)險資產(chǎn)跌幅大于trigger,應(yīng)當及時采取CPPI投資策略,努力獲取最大利益。若風(fēng)險資產(chǎn)漲幅大于trigger的時候,應(yīng)當采用TIPP策略,有效保護資產(chǎn)的安全性。也就是說,采取調(diào)整投資組合保險策略更能夠獲得顯著成效。隨著trigger的不斷增加,這種優(yōu)勢和成效將日益凸出。當m值為3,trigger值為008的時候,這種現(xiàn)象最為明顯,調(diào)整投資組合策略與單獨使用TIPP策略收益之差高達1187%。
值得注意的是不存在始終優(yōu)于其他策略的組合保險策略。通過以上分析和研究可以知道:要想獲得最大化的收益,必須充分結(jié)合不同的投資組合保險。在進行短期投資的過程中,如果想使利益最大化,應(yīng)當參照市場上漲的趨勢和能力,及時采取與之相適應(yīng)的TIPP策略來進行投資。在進行長期投資過程中,可以采用TIPP投資策略與CPPI投資策略相結(jié)合的組合投資方式進行投資。需要注意是策略轉(zhuǎn)換等同于風(fēng)險投資與無風(fēng)險投資的轉(zhuǎn)換,因此在進行策略轉(zhuǎn)換的時候極易造成相關(guān)成本浪費,會在一定程度上對投資組合效果產(chǎn)生影響。
(三)投資組合保險的應(yīng)用分析
目前,我國低風(fēng)險投資市場,特別是銀行領(lǐng)域仍然處于起步階段,還不夠成熟。與此同時,股票市場波動幅度大,存在較大風(fēng)險。這無疑為投資組合保險的生產(chǎn)和發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。近年來,我國股票市場比較低迷,盡管也有短期牛市的出現(xiàn),但是仍然存在這大范圍的波動與變化。為了減少投資風(fēng)險,提高投資安全性與可靠性,越來越多的投資者將目光集中到了投資組合保險中。在這種形勢下,投資組合保險獲得了廣闊的發(fā)展空間。另一方面,人民幣對外幣匯率、人民幣升值等大環(huán)境比較穩(wěn)定,不會出現(xiàn)太大變化。因此,投資者一般不會選擇撤資,而是考慮使用投資組合保險來控制和規(guī)避風(fēng)險。
四、討論
綜上所述,科學(xué)、合理使用投資組合保險有利于提高企業(yè)財經(jīng)管理水平,減少企業(yè)風(fēng)險,增加企業(yè)收益。因此,投資組合保險相關(guān)工作人員應(yīng)當充分認識其優(yōu)點與不足,立足于企業(yè)與市場現(xiàn)狀,盡量有效結(jié)合更多的投資組合保險,從而提高企業(yè)應(yīng)對投資風(fēng)險的能力,促進企業(yè)健康、快速發(fā)展。與此同時,對于那些風(fēng)險相對比較大的投資者而言,應(yīng)當科學(xué)、靈活、合理的應(yīng)用各種投資組合保險,從而有效降低投資風(fēng)險,獲得更多的經(jīng)濟利益。(作者單位:河南油田通信公司)
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