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        探索和思考當(dāng)前企業(yè)財(cái)經(jīng)管理對(duì)投資組合保險(xiǎn)的應(yīng)用

        2014-03-20 16:32:40李銀玲李文芹
        2014年40期
        關(guān)鍵詞:探索應(yīng)用

        李銀玲 李文芹

        摘 要:本文立足于投資組合保險(xiǎn)的重要意義,分析了投資組合保險(xiǎn)在我國的發(fā)展和應(yīng)用現(xiàn)狀,并結(jié)合筆者相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn),通過定量分析、數(shù)據(jù)分析等分析方法,詳細(xì)解析了企業(yè)財(cái)經(jīng)管理對(duì)投資組合保險(xiǎn)的具體應(yīng)用。希望能為提高企業(yè)財(cái)經(jīng)管理對(duì)投資組合保險(xiǎn)的應(yīng)用水平提供部分理論支撐。

        關(guān)鍵詞:探索;企業(yè)財(cái)經(jīng)管理;投資組合保險(xiǎn);應(yīng)用

        前言:資產(chǎn)配置是當(dāng)前企業(yè)管理的重要內(nèi)容,它能有效解決大約90%的組合收益。因此,企業(yè)資產(chǎn)配置的形式與企業(yè)最終收益密不可分。近年來,投資組合保險(xiǎn)受到越來越多企業(yè)的關(guān)注和重視。

        一、投資組合保險(xiǎn)概述

        投資組合保險(xiǎn)以股票市場相關(guān)操作規(guī)則作為行為準(zhǔn)則進(jìn)行資產(chǎn)合理配置,其最終目的是有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。由此可見,投資組合保險(xiǎn)能夠有效降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),顯著提升股市金融機(jī)構(gòu)本金的安全性。

        二、投資組合保險(xiǎn)的發(fā)展和應(yīng)用現(xiàn)狀

        投資組合保險(xiǎn)這一資產(chǎn)配置方法最早起源于二十世紀(jì)八十年代的美國。當(dāng)時(shí)美國三家著名的金融機(jī)構(gòu)通過不斷的實(shí)踐、學(xué)習(xí)、總結(jié),從而得出了這一技術(shù),之后逐漸流傳到我國。就整體情況而言,投資組合保險(xiǎn)技術(shù)目前仍然處于發(fā)展的初級(jí)階段,許多細(xì)節(jié)和程序有待進(jìn)一步建立與完善。

        相關(guān)調(diào)查顯示,投資組合保險(xiǎn)主要應(yīng)用于以下三種情況:第一,投資者自身風(fēng)險(xiǎn)意思比較強(qiáng)。第二,投資者追求低風(fēng)險(xiǎn)投資。第三,股票市場風(fēng)險(xiǎn)較大,缺乏穩(wěn)定性。當(dāng)今我國投資領(lǐng)域,證券相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)主要有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。合理運(yùn)用投資組合風(fēng)險(xiǎn)既可以有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),又可以達(dá)到分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。

        目前,投資組合保險(xiǎn)在國外取得了較快發(fā)展且日趨成熟,但我國對(duì)投資組合保險(xiǎn)的研究和應(yīng)用水平還有待提升。在研究實(shí)踐中,一般采用模擬單一投資組合保險(xiǎn)的方式進(jìn)行測量。如果市場整體發(fā)展趨勢良好,CPPI效果明顯優(yōu)于TIPP。但是如果市場發(fā)展趨勢不好,出現(xiàn)下跌時(shí),TIPP效果則顯著優(yōu)于CPPI。

        三、投資組合保險(xiǎn)的應(yīng)用

        (一)定量分析

        由于企業(yè)難以滿足投資組合保險(xiǎn)應(yīng)用所需相關(guān)條件,因而在企業(yè)具體應(yīng)用過程中其理論價(jià)值與實(shí)際價(jià)值偏差較大。與此同時(shí),股票市場的波動(dòng)也會(huì)對(duì)投資組合保險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。

        本文將著重研究簡單參數(shù)的投資組合保險(xiǎn)測量。具體而言,需要將上述有關(guān)參數(shù)引入投資組合保險(xiǎn)中,從而制定TIPP。首先,預(yù)設(shè)底值(見公式1)。

        當(dāng)a=09時(shí),組合保險(xiǎn)最大值為90%。在投資者沒有任何額外附加的情況下b=0。下文中為了簡便,設(shè)定b=0。

        資產(chǎn)組合總價(jià)值與底值之差成為防護(hù)墊。其公式為:

        防護(hù)墊與一個(gè)放大系數(shù)之積稱為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額度。相關(guān)公式如下:

        其中,放大系數(shù)m是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額度確認(rèn)的重要因素,不可隨意取值或者任意放大。CPPI(固定比例投資組合保險(xiǎn))與TIPP(時(shí)間固定比例性組合保險(xiǎn))計(jì)算方法具有明顯差異。在計(jì)算CPPI(固定比例投資組合保險(xiǎn))的時(shí)候,應(yīng)當(dāng)首先確定好底值。

        假定資產(chǎn)價(jià)值為100萬元,進(jìn)行組合保險(xiǎn)相關(guān)模擬實(shí)驗(yàn)。首先,任意選擇安全資產(chǎn)投資或者風(fēng)險(xiǎn)投資。其次,將安全資產(chǎn)投資設(shè)定為債券,其年利息為5%。將風(fēng)險(xiǎn)投資設(shè)定為股票。交易成本為交易總量的05%。在風(fēng)險(xiǎn)值起伏波動(dòng)較大的時(shí)候進(jìn)行幅度調(diào)整,為了與實(shí)際更加貼近,取其數(shù)值為1%、3%、8%、5%,同時(shí),將保底率設(shè)定為09。采用CPPI策略時(shí),a值為0,b=90000。若采用TIPP策略,a值等于保底率,b值為0,m值在1到5之間浮動(dòng),從而計(jì)算出兩者戰(zhàn)勝大盤率之差。

        (二)數(shù)據(jù)分析

        考慮到長、短期投資之間的差異性,現(xiàn)將兩種投資單獨(dú)進(jìn)行分析和研究。首先,我們將進(jìn)行短期投資的研究。如風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下跌且跌幅超過trigger的時(shí)候,應(yīng)當(dāng)采取TIPP策略,提高投資組合的安全性。投資期限設(shè)定為1年,使用調(diào)整之后的保險(xiǎn)策略能夠有效將利益最大化。要想在股市發(fā)展較好且出現(xiàn)上漲趨勢的時(shí)候獲得利益,則需要合理調(diào)整組合保險(xiǎn)相關(guān)策略。如果股市出現(xiàn)下跌,及時(shí)調(diào)整策略能夠有效保障資金安全。在進(jìn)行投資的時(shí)候,TIPP底值同組合最大值之間有著密切聯(lián)系,因此只有不斷調(diào)整投資組合策略,才能促使利益最大化。

        長期投資風(fēng)險(xiǎn)與變動(dòng)幅度均大于短期投資,甚至有時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有量為0。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有量為0,則表明在市場上沒有任何獲利機(jī)會(huì)。由此可見,TIPP投資策略不適用于長期投資。股票市場發(fā)展較好的時(shí)候,CPPI投資策略能夠獲得比TIPP更多的利益,效果比TIPP投資策略顯著。在股票市場發(fā)展勢頭不好的時(shí)候,TIPP能夠有效保護(hù)資金,因此效果也要比CPPI強(qiáng)。

        總而言之,在進(jìn)行長期投資的時(shí)候,若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)跌幅大于trigger,應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取CPPI投資策略,努力獲取最大利益。若風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)漲幅大于trigger的時(shí)候,應(yīng)當(dāng)采用TIPP策略,有效保護(hù)資產(chǎn)的安全性。也就是說,采取調(diào)整投資組合保險(xiǎn)策略更能夠獲得顯著成效。隨著trigger的不斷增加,這種優(yōu)勢和成效將日益凸出。當(dāng)m值為3,trigger值為008的時(shí)候,這種現(xiàn)象最為明顯,調(diào)整投資組合策略與單獨(dú)使用TIPP策略收益之差高達(dá)1187%。

        值得注意的是不存在始終優(yōu)于其他策略的組合保險(xiǎn)策略。通過以上分析和研究可以知道:要想獲得最大化的收益,必須充分結(jié)合不同的投資組合保險(xiǎn)。在進(jìn)行短期投資的過程中,如果想使利益最大化,應(yīng)當(dāng)參照市場上漲的趨勢和能力,及時(shí)采取與之相適應(yīng)的TIPP策略來進(jìn)行投資。在進(jìn)行長期投資過程中,可以采用TIPP投資策略與CPPI投資策略相結(jié)合的組合投資方式進(jìn)行投資。需要注意是策略轉(zhuǎn)換等同于風(fēng)險(xiǎn)投資與無風(fēng)險(xiǎn)投資的轉(zhuǎn)換,因此在進(jìn)行策略轉(zhuǎn)換的時(shí)候極易造成相關(guān)成本浪費(fèi),會(huì)在一定程度上對(duì)投資組合效果產(chǎn)生影響。

        (三)投資組合保險(xiǎn)的應(yīng)用分析

        目前,我國低風(fēng)險(xiǎn)投資市場,特別是銀行領(lǐng)域仍然處于起步階段,還不夠成熟。與此同時(shí),股票市場波動(dòng)幅度大,存在較大風(fēng)險(xiǎn)。這無疑為投資組合保險(xiǎn)的生產(chǎn)和發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。近年來,我國股票市場比較低迷,盡管也有短期牛市的出現(xiàn),但是仍然存在這大范圍的波動(dòng)與變化。為了減少投資風(fēng)險(xiǎn),提高投資安全性與可靠性,越來越多的投資者將目光集中到了投資組合保險(xiǎn)中。在這種形勢下,投資組合保險(xiǎn)獲得了廣闊的發(fā)展空間。另一方面,人民幣對(duì)外幣匯率、人民幣升值等大環(huán)境比較穩(wěn)定,不會(huì)出現(xiàn)太大變化。因此,投資者一般不會(huì)選擇撤資,而是考慮使用投資組合保險(xiǎn)來控制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

        四、討論

        綜上所述,科學(xué)、合理使用投資組合保險(xiǎn)有利于提高企業(yè)財(cái)經(jīng)管理水平,減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),增加企業(yè)收益。因此,投資組合保險(xiǎn)相關(guān)工作人員應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)其優(yōu)點(diǎn)與不足,立足于企業(yè)與市場現(xiàn)狀,盡量有效結(jié)合更多的投資組合保險(xiǎn),從而提高企業(yè)應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的能力,促進(jìn)企業(yè)健康、快速發(fā)展。與此同時(shí),對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)比較大的投資者而言,應(yīng)當(dāng)科學(xué)、靈活、合理的應(yīng)用各種投資組合保險(xiǎn),從而有效降低投資風(fēng)險(xiǎn),獲得更多的經(jīng)濟(jì)利益。(作者單位:河南油田通信公司)

        參考文獻(xiàn):

        [1] 林麗霞.投資組合保險(xiǎn)策略在企業(yè)財(cái)經(jīng)管理中的實(shí)際應(yīng)用[J].建筑施工,2012,03:171-174.

        [2] 王治國.投資組合保險(xiǎn)策略在企業(yè)年金投資中的應(yīng)用研究[D].蘇州大學(xué),2011.

        [3] 徐莉.投資組合保險(xiǎn)策略在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用[D].上海交通大學(xué),2010.

        [4] 章偉.我國企業(yè)年金基金投資運(yùn)作研究[D].廈門大學(xué),2013.

        [5] 劉鵬.投資組合保險(xiǎn)模型研究[D].西南交通大學(xué),2012.

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