趙玉琳　萬林葳

摘 要：長期以來，企業(yè)價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量管理一直是學術(shù)界關(guān)注的焦點問題。選取2012年中國滬深兩市A股上市公司采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)兩個行業(yè)為研究樣本，對上市公司企業(yè)價值與現(xiàn)金流量關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過加強現(xiàn)金流量管理提高企業(yè)價值。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；企業(yè)價值；相關(guān)性

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0114-04

價值最大化是當前企業(yè)財務(wù)管理的最終目標，如何最大限度地提升企業(yè)價值是企業(yè)管理者亟待解決的問題之一?，F(xiàn)金流量素有“企業(yè)血液”之稱，在企業(yè)日常經(jīng)營活動中起著至關(guān)重要的作用。那么現(xiàn)金流量和企業(yè)價值是否存在一定的相關(guān)性呢？如果二者存在相關(guān)性，企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)就依賴于科學有效的現(xiàn)金流量管理。因此通過對現(xiàn)金流量與企業(yè)價值相關(guān)性的研究有助于企業(yè)尋求提高現(xiàn)金流量管理效率，增加企業(yè)價值的有效途徑。鑒于此，本文以中國采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)上市公司為研究對象，旨在采用實證研究的方法探討上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值的相關(guān)性。

一、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

截至2012年底，中國滬深兩市上市公司的數(shù)量將近兩千家之多，這些上市公司按照行業(yè)不同可以分為制造業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等十三個行業(yè)。但是，不同的行業(yè)性質(zhì)現(xiàn)金流量循環(huán)的特征也有較大差異，考慮到可能存在不適合本文研究的行業(yè)類型，本文制定了以下樣本選擇標準：（1）上海、深圳兩地證券交易所上市的A股上市公司；（2）財務(wù)數(shù)據(jù)、股價信息較為完整的上市公司；（3）剔除2012年所有被ST、*ST的上市公司；（4）典型的圍繞供、產(chǎn)、銷三個環(huán)節(jié)進行生產(chǎn)經(jīng)營的上市公司；（5）現(xiàn)金流量循環(huán)和周轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)與特征遵循常規(guī)化。

按照上述樣本選擇標準，本文在十三個行業(yè)中選取了具有代表性的兩個行業(yè)的上市公司作為實證研究的樣本，即：建筑業(yè)（29家上市公司）與制造業(yè)中的大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)（178家上市公司）。

（二）指標設(shè)計與模型建立

1.被解釋變量Y的選取

托賓Q理論最早是由諾貝爾獎得主詹姆斯·托賓（James Tobin）于20世紀60年代末提出的，他認為托賓Q值是華爾街對公司價值的評估值即市場價值與其資產(chǎn)重置價值的比值，該數(shù)值是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值，代表市場對公司未來獲利及價值的預(yù)期。具體而言，Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本，當Q>1時，說明投資者購買新生產(chǎn)的資本產(chǎn)品更有利，該公司的市場估價高于其自身重置成本，該公司企業(yè)價值較高；當Q<1時，說明投資者購買現(xiàn)成的資本產(chǎn)品比新生成的資本產(chǎn)品更便宜，該公司的市場估價低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。

本文以托賓Q理論為理論基礎(chǔ)，選擇企業(yè)價值的相對價值作為評價上市公司企業(yè)價值的指標，并將其作為本文實證研究的被解釋變量Y值。縱觀國內(nèi)外相關(guān)研究成果，很多學者傾向于用總資產(chǎn)的賬面價值替代重置成本，用負債的賬面價值與普通股市場價格之和作為市場價值，即托賓Q值=（股權(quán)市場價格+負債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。本文的計算公式為：托賓Q值=（上市公司流通市值+上市公司非流通市值+債務(wù)賬面價值）/資產(chǎn)賬面價值，采用證券市場2012年12月31日的收盤價代替流通股每股價值，用每股凈資產(chǎn)代替非流通股每股價值，二者分別乘以流通股股數(shù)和限售流通股（非流通股）股數(shù)，即得到公司流通市值和非流通市值。

2.解釋變量X的選取

本文借鑒眾多學者研究成果的基礎(chǔ)之上，在與企業(yè)現(xiàn)金流量相關(guān)的財務(wù)指標中選取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金流動負債比、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量目標率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售獲現(xiàn)比率以及盈利現(xiàn)金比率八個指標作為本文實證研究的解釋變量，具體指標內(nèi)容（如下頁表1所示）。

3.模型的建立

二、實證研究結(jié)果與分析

本文以2012年度中國采掘業(yè)和大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)兩個行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過SPSS17.0軟件的線性回歸分析功能，并采用解釋變量的逐步篩選策略（Stepwise）得出以下統(tǒng)計分析結(jié)果：

（一）采掘業(yè)實證結(jié)果與分析

由此可見，采掘業(yè)模型復(fù)相關(guān)系數(shù)R值為0.660，R2值為0.435，該模型的擬合度較好。F分布的顯著性概率為0.001，即應(yīng)該拒絕零假設(shè)，說明因變量和自變量的線性關(guān)系是顯著的，可建立線性模型。

三、研究結(jié)論

通過多元線性回歸分析，分析結(jié)果為：上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，但是由于行業(yè)性質(zhì)的差異也會造成納入回歸模型的現(xiàn)金流量影響因素有所不同。既然上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)現(xiàn)金流量管理效率越高，企業(yè)價值也就越大，“現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的源泉”這一論斷毋庸置疑！因此，對企業(yè)財務(wù)管理人員來講，應(yīng)該基于企業(yè)價值創(chuàng)造角度對現(xiàn)金流量進行日常管理，保證現(xiàn)金流量持續(xù)、健康、有序的周轉(zhuǎn)，保障企業(yè)經(jīng)營活動的正常運行的同時，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值增值是十分必要的。

參考文獻：

[1] Kaplinsky R.Globalization and unequalization.What Can be Leanre from Value.Chain Analysis？ Journal of Development Studies，2000，37（2）：117-146.

[2] Sloan R.G.Do Stock Price Fully Reflect Information in Accrual and Cash Flow about Future Earnings？The Accounting Review，1996（7）：110-113.

[3] Bowen Michael C.“Corporate financing and investment decisions when firms have information”.Journal of financial economics，1998（8）：31-32.

[4] 陳志斌，等.基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理[J].會計研究，2002，（12）：45-50.

[5] 朱武祥，宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值——對家電行業(yè)上市公司實證分析[J].經(jīng)濟研究，2001，（12）.

[6] 郭志忠.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量模型分析[J].會計之友，2005，（8）：84-85.

[7] 萬林葳.基于企業(yè)價值創(chuàng)造的上市公司現(xiàn)金流量管理研究[D].焦作：河南理工大學，2009.[責任編輯 陳丹丹]endprint

摘 要：長期以來，企業(yè)價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量管理一直是學術(shù)界關(guān)注的焦點問題。選取2012年中國滬深兩市A股上市公司采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)兩個行業(yè)為研究樣本，對上市公司企業(yè)價值與現(xiàn)金流量關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過加強現(xiàn)金流量管理提高企業(yè)價值。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；企業(yè)價值；相關(guān)性

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0114-04

價值最大化是當前企業(yè)財務(wù)管理的最終目標，如何最大限度地提升企業(yè)價值是企業(yè)管理者亟待解決的問題之一?，F(xiàn)金流量素有“企業(yè)血液”之稱，在企業(yè)日常經(jīng)營活動中起著至關(guān)重要的作用。那么現(xiàn)金流量和企業(yè)價值是否存在一定的相關(guān)性呢？如果二者存在相關(guān)性，企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)就依賴于科學有效的現(xiàn)金流量管理。因此通過對現(xiàn)金流量與企業(yè)價值相關(guān)性的研究有助于企業(yè)尋求提高現(xiàn)金流量管理效率，增加企業(yè)價值的有效途徑。鑒于此，本文以中國采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)上市公司為研究對象，旨在采用實證研究的方法探討上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值的相關(guān)性。

一、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

截至2012年底，中國滬深兩市上市公司的數(shù)量將近兩千家之多，這些上市公司按照行業(yè)不同可以分為制造業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等十三個行業(yè)。但是，不同的行業(yè)性質(zhì)現(xiàn)金流量循環(huán)的特征也有較大差異，考慮到可能存在不適合本文研究的行業(yè)類型，本文制定了以下樣本選擇標準：（1）上海、深圳兩地證券交易所上市的A股上市公司；（2）財務(wù)數(shù)據(jù)、股價信息較為完整的上市公司；（3）剔除2012年所有被ST、*ST的上市公司；（4）典型的圍繞供、產(chǎn)、銷三個環(huán)節(jié)進行生產(chǎn)經(jīng)營的上市公司；（5）現(xiàn)金流量循環(huán)和周轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)與特征遵循常規(guī)化。

按照上述樣本選擇標準，本文在十三個行業(yè)中選取了具有代表性的兩個行業(yè)的上市公司作為實證研究的樣本，即：建筑業(yè)（29家上市公司）與制造業(yè)中的大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)（178家上市公司）。

（二）指標設(shè)計與模型建立

1.被解釋變量Y的選取

托賓Q理論最早是由諾貝爾獎得主詹姆斯·托賓（James Tobin）于20世紀60年代末提出的，他認為托賓Q值是華爾街對公司價值的評估值即市場價值與其資產(chǎn)重置價值的比值，該數(shù)值是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值，代表市場對公司未來獲利及價值的預(yù)期。具體而言，Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本，當Q>1時，說明投資者購買新生產(chǎn)的資本產(chǎn)品更有利，該公司的市場估價高于其自身重置成本，該公司企業(yè)價值較高；當Q<1時，說明投資者購買現(xiàn)成的資本產(chǎn)品比新生成的資本產(chǎn)品更便宜，該公司的市場估價低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。

本文以托賓Q理論為理論基礎(chǔ)，選擇企業(yè)價值的相對價值作為評價上市公司企業(yè)價值的指標，并將其作為本文實證研究的被解釋變量Y值?？v觀國內(nèi)外相關(guān)研究成果，很多學者傾向于用總資產(chǎn)的賬面價值替代重置成本，用負債的賬面價值與普通股市場價格之和作為市場價值，即托賓Q值=（股權(quán)市場價格+負債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。本文的計算公式為：托賓Q值=（上市公司流通市值+上市公司非流通市值+債務(wù)賬面價值）/資產(chǎn)賬面價值，采用證券市場2012年12月31日的收盤價代替流通股每股價值，用每股凈資產(chǎn)代替非流通股每股價值，二者分別乘以流通股股數(shù)和限售流通股（非流通股）股數(shù)，即得到公司流通市值和非流通市值。

2.解釋變量X的選取

本文借鑒眾多學者研究成果的基礎(chǔ)之上，在與企業(yè)現(xiàn)金流量相關(guān)的財務(wù)指標中選取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金流動負債比、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量目標率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售獲現(xiàn)比率以及盈利現(xiàn)金比率八個指標作為本文實證研究的解釋變量，具體指標內(nèi)容（如下頁表1所示）。

3.模型的建立

二、實證研究結(jié)果與分析

本文以2012年度中國采掘業(yè)和大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)兩個行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過SPSS17.0軟件的線性回歸分析功能，并采用解釋變量的逐步篩選策略（Stepwise）得出以下統(tǒng)計分析結(jié)果：

（一）采掘業(yè)實證結(jié)果與分析

由此可見，采掘業(yè)模型復(fù)相關(guān)系數(shù)R值為0.660，R2值為0.435，該模型的擬合度較好。F分布的顯著性概率為0.001，即應(yīng)該拒絕零假設(shè)，說明因變量和自變量的線性關(guān)系是顯著的，可建立線性模型。

三、研究結(jié)論

通過多元線性回歸分析，分析結(jié)果為：上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，但是由于行業(yè)性質(zhì)的差異也會造成納入回歸模型的現(xiàn)金流量影響因素有所不同。既然上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)現(xiàn)金流量管理效率越高，企業(yè)價值也就越大，“現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的源泉”這一論斷毋庸置疑！因此，對企業(yè)財務(wù)管理人員來講，應(yīng)該基于企業(yè)價值創(chuàng)造角度對現(xiàn)金流量進行日常管理，保證現(xiàn)金流量持續(xù)、健康、有序的周轉(zhuǎn)，保障企業(yè)經(jīng)營活動的正常運行的同時，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值增值是十分必要的。

參考文獻：

[1] Kaplinsky R.Globalization and unequalization.What Can be Leanre from Value.Chain Analysis？ Journal of Development Studies，2000，37（2）：117-146.

[2] Sloan R.G.Do Stock Price Fully Reflect Information in Accrual and Cash Flow about Future Earnings？The Accounting Review，1996（7）：110-113.

[3] Bowen Michael C.“Corporate financing and investment decisions when firms have information”.Journal of financial economics，1998（8）：31-32.

[4] 陳志斌，等.基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理[J].會計研究，2002，（12）：45-50.

[5] 朱武祥，宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值——對家電行業(yè)上市公司實證分析[J].經(jīng)濟研究，2001，（12）.

[6] 郭志忠.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量模型分析[J].會計之友，2005，（8）：84-85.

[7] 萬林葳.基于企業(yè)價值創(chuàng)造的上市公司現(xiàn)金流量管理研究[D].焦作：河南理工大學，2009.[責任編輯 陳丹丹]endprint

摘 要：長期以來，企業(yè)價值創(chuàng)造與現(xiàn)金流量管理一直是學術(shù)界關(guān)注的焦點問題。選取2012年中國滬深兩市A股上市公司采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)兩個行業(yè)為研究樣本，對上市公司企業(yè)價值與現(xiàn)金流量關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)可以通過加強現(xiàn)金流量管理提高企業(yè)價值。

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；企業(yè)價值；相關(guān)性

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0114-04

價值最大化是當前企業(yè)財務(wù)管理的最終目標，如何最大限度地提升企業(yè)價值是企業(yè)管理者亟待解決的問題之一?，F(xiàn)金流量素有“企業(yè)血液”之稱，在企業(yè)日常經(jīng)營活動中起著至關(guān)重要的作用。那么現(xiàn)金流量和企業(yè)價值是否存在一定的相關(guān)性呢？如果二者存在相關(guān)性，企業(yè)價值最大化目標的實現(xiàn)就依賴于科學有效的現(xiàn)金流量管理。因此通過對現(xiàn)金流量與企業(yè)價值相關(guān)性的研究有助于企業(yè)尋求提高現(xiàn)金流量管理效率，增加企業(yè)價值的有效途徑。鑒于此，本文以中國采掘業(yè)、大型機械設(shè)備、儀表制造業(yè)上市公司為研究對象，旨在采用實證研究的方法探討上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值的相關(guān)性。

一、研究設(shè)計

（一）樣本與數(shù)據(jù)來源

截至2012年底，中國滬深兩市上市公司的數(shù)量將近兩千家之多，這些上市公司按照行業(yè)不同可以分為制造業(yè)、建筑業(yè)、農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等十三個行業(yè)。但是，不同的行業(yè)性質(zhì)現(xiàn)金流量循環(huán)的特征也有較大差異，考慮到可能存在不適合本文研究的行業(yè)類型，本文制定了以下樣本選擇標準：（1）上海、深圳兩地證券交易所上市的A股上市公司；（2）財務(wù)數(shù)據(jù)、股價信息較為完整的上市公司；（3）剔除2012年所有被ST、*ST的上市公司；（4）典型的圍繞供、產(chǎn)、銷三個環(huán)節(jié)進行生產(chǎn)經(jīng)營的上市公司；（5）現(xiàn)金流量循環(huán)和周轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)與特征遵循常規(guī)化。

按照上述樣本選擇標準，本文在十三個行業(yè)中選取了具有代表性的兩個行業(yè)的上市公司作為實證研究的樣本，即：建筑業(yè)（29家上市公司）與制造業(yè)中的大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)（178家上市公司）。

（二）指標設(shè)計與模型建立

1.被解釋變量Y的選取

托賓Q理論最早是由諾貝爾獎得主詹姆斯·托賓（James Tobin）于20世紀60年代末提出的，他認為托賓Q值是華爾街對公司價值的評估值即市場價值與其資產(chǎn)重置價值的比值，該數(shù)值是一個企業(yè)兩種不同價值估計的比值，代表市場對公司未來獲利及價值的預(yù)期。具體而言，Q=企業(yè)市值/資產(chǎn)重置成本，當Q>1時，說明投資者購買新生產(chǎn)的資本產(chǎn)品更有利，該公司的市場估價高于其自身重置成本，該公司企業(yè)價值較高；當Q<1時，說明投資者購買現(xiàn)成的資本產(chǎn)品比新生成的資本產(chǎn)品更便宜，該公司的市場估價低于其自身的重置成本，該公司的市場價值較低。

本文以托賓Q理論為理論基礎(chǔ)，選擇企業(yè)價值的相對價值作為評價上市公司企業(yè)價值的指標，并將其作為本文實證研究的被解釋變量Y值?？v觀國內(nèi)外相關(guān)研究成果，很多學者傾向于用總資產(chǎn)的賬面價值替代重置成本，用負債的賬面價值與普通股市場價格之和作為市場價值，即托賓Q值=（股權(quán)市場價格+負債的賬面價值）/總資產(chǎn)的賬面價值。本文的計算公式為：托賓Q值=（上市公司流通市值+上市公司非流通市值+債務(wù)賬面價值）/資產(chǎn)賬面價值，采用證券市場2012年12月31日的收盤價代替流通股每股價值，用每股凈資產(chǎn)代替非流通股每股價值，二者分別乘以流通股股數(shù)和限售流通股（非流通股）股數(shù)，即得到公司流通市值和非流通市值。

2.解釋變量X的選取

本文借鑒眾多學者研究成果的基礎(chǔ)之上，在與企業(yè)現(xiàn)金流量相關(guān)的財務(wù)指標中選取經(jīng)營活動現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金流動負債比、銷售現(xiàn)金比率、資產(chǎn)現(xiàn)金流量目標率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、銷售獲現(xiàn)比率以及盈利現(xiàn)金比率八個指標作為本文實證研究的解釋變量，具體指標內(nèi)容（如下頁表1所示）。

3.模型的建立

二、實證研究結(jié)果與分析

本文以2012年度中國采掘業(yè)和大型機械、設(shè)備儀表制造業(yè)兩個行業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過SPSS17.0軟件的線性回歸分析功能，并采用解釋變量的逐步篩選策略（Stepwise）得出以下統(tǒng)計分析結(jié)果：

（一）采掘業(yè)實證結(jié)果與分析

由此可見，采掘業(yè)模型復(fù)相關(guān)系數(shù)R值為0.660，R2值為0.435，該模型的擬合度較好。F分布的顯著性概率為0.001，即應(yīng)該拒絕零假設(shè)，說明因變量和自變量的線性關(guān)系是顯著的，可建立線性模型。

三、研究結(jié)論

通過多元線性回歸分析，分析結(jié)果為：上市公司現(xiàn)金流量與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系，但是由于行業(yè)性質(zhì)的差異也會造成納入回歸模型的現(xiàn)金流量影響因素有所不同。既然上市公司現(xiàn)金流量與其企業(yè)價值有著顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)現(xiàn)金流量管理效率越高，企業(yè)價值也就越大，“現(xiàn)金流量是企業(yè)價值的源泉”這一論斷毋庸置疑！因此，對企業(yè)財務(wù)管理人員來講，應(yīng)該基于企業(yè)價值創(chuàng)造角度對現(xiàn)金流量進行日常管理，保證現(xiàn)金流量持續(xù)、健康、有序的周轉(zhuǎn)，保障企業(yè)經(jīng)營活動的正常運行的同時，最大限度地實現(xiàn)企業(yè)價值增值是十分必要的。

參考文獻：

[1] Kaplinsky R.Globalization and unequalization.What Can be Leanre from Value.Chain Analysis？ Journal of Development Studies，2000，37（2）：117-146.

[2] Sloan R.G.Do Stock Price Fully Reflect Information in Accrual and Cash Flow about Future Earnings？The Accounting Review，1996（7）：110-113.

[3] Bowen Michael C.“Corporate financing and investment decisions when firms have information”.Journal of financial economics，1998（8）：31-32.

[4] 陳志斌，等.基于價值創(chuàng)造的現(xiàn)金流管理[J].會計研究，2002，（12）：45-50.

[5] 朱武祥，宋勇.股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值——對家電行業(yè)上市公司實證分析[J].經(jīng)濟研究，2001，（12）.

[6] 郭志忠.企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量模型分析[J].會計之友，2005，（8）：84-85.

[7] 萬林葳.基于企業(yè)價值創(chuàng)造的上市公司現(xiàn)金流量管理研究[D].焦作：河南理工大學，2009.[責任編輯 陳丹丹]endprint