李沛潔

【摘 要】 文章選取1993—2012年我國A股上市公司為研究樣本，通過平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和Granger因果關系檢驗對期間費用和公司長期價值的關系進行研究。研究結果表明，期間費用是公司長期價值的Granger成因，且在滯后三年，影響程度最大；公司長期價值不是期間費用的Granger成因，但公司長期價值對期間費用有促進作用，且從第二年開始促進作用逐年增加。該研究結論可為企業(yè)加強費用管理，進一步提升公司價值提供決策支持。

【關鍵詞】 期間費用； 公司長期價值； 協(xié)整檢驗； Granger因果關系檢驗

中圖分類號：F275.2 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）09-0091-03

一、引言

國際上的Selling，General and Administrative cost（SG&A）通常指我國會計準則規(guī)定的期間費用，包含銷售費用、管理費用和財務費用。傳統(tǒng)成本管理會計從SG&A比率（SG&A/銷售收入）的變動來考察公司費用管理效率和SG&A對公司績效的影響，認為SG&A比率的提高傳遞著公司費用管理低效率和公司績效可能下降的不良信號。這種做法意味著期間費用不受管理者的決策影響，或者期間費用隨著業(yè)務量（例如銷售收入）的變動而同比例變動。但是，自Noreen and Soderstrom（1997）和Anderson et al.（2003）開始，對費用粘性的大量研究（ABJ，2003；Bank and Chen，2006；Kama and Weiss，2010）表明管理者的決策在費用支出中的作用使得費用性態(tài)表現(xiàn)為粘性，費用在業(yè)務量上升時增加的幅度要大于業(yè)務量下降時減少的幅度。于是，SG&A比率的提高就產生了兩種相反的理論解釋，判斷SG&A對公司價值的影響究竟如何區(qū)分SG&A比率的提高是由公司費用管理低效率所致，還是公司管理者深思熟慮的決策所致？進一步，究竟SG&A對公司價值有何影響？

根據我國2006年新企業(yè)會計準則的規(guī)定，利潤表中資產減值損失項目的核算內容屬于舊會計準則規(guī)定下管理費用核算內容，單獨披露此項目的目的是鑒于經濟事項重要性原則和我國會計準則與國際會計準則接軌的需要?？紤]財務費用彈性較小，本文研究的期間費用界定為利潤表中銷售費用、管理費用和資產減值損失三個項目之和。作為公司管理者日常管理的重要內容，期間費用是公司提升價值的關鍵渠道。2012年度，我國A股上市公司期間費用占營業(yè)成本的比例高達10.31%。然而，已有相關文獻只重點關注了研發(fā)支出（R&D）對企業(yè)價值的影響，R&D支出占總支出的比例遠遠小于期間費用占總支出的比例。因此，本文的目的在于研究期間費用是否創(chuàng)造公司長期價值。

國際會計準則和我國企業(yè)會計準則都要求對期間費用的支出在當期進行費用化處理，該項規(guī)定暗含著的假設是這些支出只能給企業(yè)帶來當期經濟利益的流入。但期間費用支出涉及的經營管理活動包括諸如新產品開發(fā)、市場拓展、售后服務、信息技術的使用、人力資源的投入等明顯可以給企業(yè)創(chuàng)造很多無形資產，例如增加市場份額、提升顧客忠誠度、改善經營效率等。所以，理論上期間費用支出應該能給企業(yè)帶來長期的經濟利益流入。

二、實證研究設計

（一）變量的設計

考慮會計制度、會計準則核算內容的一致性和研究目的，本文選用會計年度的銷售費用、管理費用、資產減值損失之和代表期間費用水平，用PC（period costs）表示。

參考國務院國資委制定的《企業(yè)績效評價標準2011》，選取八項關鍵財務指標：資產收益率、凈利潤率、總資產增長率、營業(yè)收入增長率、債務資產比率、流動資產周轉率、資產周轉率、市銷率，采用因子分析法計算出樣本公司關鍵財務指標的因子綜合得分來代表公司長期價值，用LTV（long-term value）表示。為了保證數(shù)據的可比性，在研究過程中，對年度期間費用和關鍵財務指標值均進行了標準化處理。

1.因子分析法的運用

按以下兩個步驟，運用因子分析法：

（1）變量間的相關性檢驗。經標準化后的變量之間如果不存在相關性，就不能從變量間提取出公因子，從而不適宜采用因子分析法。

2.因子分析法的結果

（1）適用性判斷。在采用因子分析法之前首先對經過標準化處理后的財務指標間的關系進行適用性判斷。KMO和Bartlett檢驗結果顯示，KMO值為0.518，Bartlett球度檢驗的相伴概率遠遠小于顯著性水平0.01，適合于因子分析。因此本文可以采用因子分析法來研究上市公司長期價值。

（2）提取公因子。本研究使用SPSS18.0作因子分析時，采用特征值大于1的方法自動提取公因子并選擇方差最大正交旋轉，取得了良好效果。本文選取的八項關鍵財務指標，通過提取公因子歸為四個方面，其中資產周轉率、流動資產周轉率作為一個方面，代表企業(yè)的資產質量；凈利潤率、市銷率可以作為企業(yè)盈利能力指標；債務資產比率、資產收益率可以作為企業(yè)債務風險指標；營業(yè)收入增長率、總資產增長率可以作為企業(yè)經營增長能力指標。即以上四個公因子名稱分別為：資產質量、盈利能力、債務風險、經營增長能力。四個公共因子的累積貢獻率為75.699%，說明四個公共因子可以解釋原始變量超過75%的變異。

（3）計算樣本公司綜合得分。根據各個樣本公司的因子得分和各個因子的貢獻率計算公司長期價值。

（二）數(shù)據的選取與說明

本研究以1993—2012年我國A股上市公司為初選樣本，按照以下條件進行了篩選：（1）剔除變量數(shù)據缺失的公司；（2）剔除上市期間被證監(jiān)會特別處理過的公司，包括ST、SST、PT。通過篩選，得到17 588個公司年度樣本。

以此為基礎，計算出1993—2012年各年度所有樣本公司的期間費用和公司價值的時間序列數(shù)據，樣本容量為18，具體數(shù)據如表1。endprint

三、實證結果與分析

（一）研究方法與思路

傳統(tǒng)的計量方法一般采用回歸分析考察變量間的關系，但回歸分析要求所用的時間序列數(shù)據必須是平穩(wěn)的，否則會產生“偽回歸”問題。20世紀80年代，Granger提出了協(xié)整理論，該方法是研究非平穩(wěn)時間序列長期均衡關系的有效方法。

首先利用Dickey & Fuller提出的DF—ADF單位根檢驗法檢驗期間費用PC與公司長期價值LTV兩變量的平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)變量進行差分處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的I（n），那么將運用Johansen協(xié)整檢驗方法來檢驗期間費用與公司長期價值的關系，得出協(xié)整檢驗結果以后再利用Grange因果關系檢驗判斷這些變量之間是否構成短期因果關系。

（二）平穩(wěn)性檢驗

使用Eviews6.0軟件對時間序列PC、LTV進行單位根檢驗，判斷時間序列的平穩(wěn)性，檢驗結果見表2。

從表2可以看出，在5%的顯著性水平下，PC、LTV兩個變量序列均存在單位根，是非平穩(wěn)序列，而它們的一階差分都拒絕存在單位根的假設，是平穩(wěn)序列。由于兩序列均為一階單整序列I（1），單整階數(shù)相同，表明二變量之間可能存在協(xié)整關系，可以進行協(xié)整檢驗。

（三）協(xié)整檢驗

在Johansen協(xié)整檢驗中，接受還是拒絕原假設取決于跡統(tǒng)計量與一定顯著性水平下臨界點的比較，當跡統(tǒng)計量小于該臨界點時，接受原假設；反之，拒絕原假設。期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV的Johansen協(xié)整檢驗結果見表3。

對于第一個原假設，跡統(tǒng)計量為18.38967，大于5%顯著性水平的臨界點15.89210，原假設被拒絕，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間存在協(xié)整關系。對于第二個原假設，跡統(tǒng)計量為1.640342，小于5%顯著性水平的臨界點9.164546，接受原假設，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間協(xié)整關系的個數(shù)不會超過一個。綜合兩個假設檢驗的結果，可以判定在樣本期間內，期間費用PC與公司長期價值LTV之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，且協(xié)整關系具有唯一性。

（四）Granger因果關系檢驗

Granger因果關系檢驗要求被檢驗變量是平穩(wěn)的，因而對期間費用PC與公司長期價值LTV的一階差分PC和LTV進行Granger因果關系檢驗，以考察它們之間是否具有短期因果關系。檢驗需設定一定的滯后期，為保證檢驗結果的可靠性，分別對滯后期為1—4年的因果關系進行檢驗，檢驗結果如表4。

滯后期為1—4年，公司長期價值LTV不是期間費用PC Granger原因的假設，P值均大于0.05，表明原假設被接受。

滯后期為1—4年，期間費用PC不是公司長期價值LTV Granger原因的假設，P值都小于0.05，原假設被拒絕，表明期間費用PC是公司長期價值LTV的Granger原因，而且從系數(shù)大小看，期間費用PC對公司長期價值LTV的影響從費用支出當年開始逐年增加，在第三年達到最大，第四年開始減少。

四、結論及展望

本文研究了期間費用是否對公司長期價值產生影響。研究發(fā)現(xiàn)，期間費用是公司長期價值的Granger成因，即期間費用會創(chuàng)造無形資產，從而提高企業(yè)價值。此結論與傳統(tǒng)成本管理會計認為SG&A比率的提高傳遞著公司費用管理低效率和公司績效可能下降不良信號的觀點相反，支持公司管理者對期間費用深思熟慮進行決策的觀點。另外，雖然短期內公司長期價值與期間費用之間不存在明顯的因果關系，但從系數(shù)值看，公司長期價值不是期間費用的Granger原因從第二年開始逐漸減弱，影響程度從76.69%到47.50%，到26.19%，說明公司長期價值對期間費用有一定的促進作用，且從第二年開始逐年增加。該研究結論為企業(yè)加強費用管理，進一步提升公司價值提供決策支持，比如對屬于期間費用的高管薪酬、R&D支出、廣告支出、人力資源培訓支出等的決策。

然而，由于行業(yè)差異，公司運營環(huán)境和競爭策略不同，不同公司SG&A支出帶來的長期價值不同，如何測度不同公司SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值，SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值受哪些因素影響等都是未來值得進一步研究的課題。

【參考文獻】

[1] Anderson， M.， Banker R.， Huang R.， Janakiraman S.. Cost Behavior and Fundamental Analysis of SG&A Costs [J].Journal of Accounting， Auditing & Finance，2007（22）：1-28.

[2] Noreen E.， Soderstrom N.The Accuracy of Proportional Cost Models： Evidence from Hospital Service Departments. Review of Accounting Studies，1997（2）：89-114.

[3] Anderson M.，Banker R.， Janakiraman S.. Are Selling，General， and Administrative Costs “Sticky”？ The Accounting Review，2003（41）： 47-63.

[4] Banker R.， Chen L.. Predicting Earnings Using a Model Based on Cost Variability and Cost Stickiness [J].The Accounting Review，2006（2）：285-307.

[5] Kama I.，Weiss D.. 2012. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？ Working Paper.

[6] 陳海聲，盧丹.研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關性研究 [J].軟科學，2011（2）：20-23.

[7] 陸玉梅，王春梅. R&D投入對上市公司經營績效的影響研究：以制造業(yè)、信息技術業(yè)為例[J].科技管理研究，2011（5）：122-127.

[8] 周艷，曾靜.企業(yè)R&D投入與企業(yè)價值相關關系實證研究：基于滬深兩市上市公司的數(shù)據挖掘[J].科學學與科學技術管理，2011（1）：146-151.

[9] Rajiv Banker，Rong Huang，Ram Natarajan. 2006. Does SG&A Expenditure Create a Long-Lived Asset？ Working Paper

[10] 李子奈，葉阿忠.高等計量經濟學[M].北京：清華大學出版社，2000.endprint

三、實證結果與分析

（一）研究方法與思路

傳統(tǒng)的計量方法一般采用回歸分析考察變量間的關系，但回歸分析要求所用的時間序列數(shù)據必須是平穩(wěn)的，否則會產生“偽回歸”問題。20世紀80年代，Granger提出了協(xié)整理論，該方法是研究非平穩(wěn)時間序列長期均衡關系的有效方法。

首先利用Dickey & Fuller提出的DF—ADF單位根檢驗法檢驗期間費用PC與公司長期價值LTV兩變量的平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)變量進行差分處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的I（n），那么將運用Johansen協(xié)整檢驗方法來檢驗期間費用與公司長期價值的關系，得出協(xié)整檢驗結果以后再利用Grange因果關系檢驗判斷這些變量之間是否構成短期因果關系。

（二）平穩(wěn)性檢驗

使用Eviews6.0軟件對時間序列PC、LTV進行單位根檢驗，判斷時間序列的平穩(wěn)性，檢驗結果見表2。

從表2可以看出，在5%的顯著性水平下，PC、LTV兩個變量序列均存在單位根，是非平穩(wěn)序列，而它們的一階差分都拒絕存在單位根的假設，是平穩(wěn)序列。由于兩序列均為一階單整序列I（1），單整階數(shù)相同，表明二變量之間可能存在協(xié)整關系，可以進行協(xié)整檢驗。

（三）協(xié)整檢驗

在Johansen協(xié)整檢驗中，接受還是拒絕原假設取決于跡統(tǒng)計量與一定顯著性水平下臨界點的比較，當跡統(tǒng)計量小于該臨界點時，接受原假設；反之，拒絕原假設。期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV的Johansen協(xié)整檢驗結果見表3。

對于第一個原假設，跡統(tǒng)計量為18.38967，大于5%顯著性水平的臨界點15.89210，原假設被拒絕，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間存在協(xié)整關系。對于第二個原假設，跡統(tǒng)計量為1.640342，小于5%顯著性水平的臨界點9.164546，接受原假設，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間協(xié)整關系的個數(shù)不會超過一個。綜合兩個假設檢驗的結果，可以判定在樣本期間內，期間費用PC與公司長期價值LTV之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，且協(xié)整關系具有唯一性。

（四）Granger因果關系檢驗

Granger因果關系檢驗要求被檢驗變量是平穩(wěn)的，因而對期間費用PC與公司長期價值LTV的一階差分PC和LTV進行Granger因果關系檢驗，以考察它們之間是否具有短期因果關系。檢驗需設定一定的滯后期，為保證檢驗結果的可靠性，分別對滯后期為1—4年的因果關系進行檢驗，檢驗結果如表4。

滯后期為1—4年，公司長期價值LTV不是期間費用PC Granger原因的假設，P值均大于0.05，表明原假設被接受。

滯后期為1—4年，期間費用PC不是公司長期價值LTV Granger原因的假設，P值都小于0.05，原假設被拒絕，表明期間費用PC是公司長期價值LTV的Granger原因，而且從系數(shù)大小看，期間費用PC對公司長期價值LTV的影響從費用支出當年開始逐年增加，在第三年達到最大，第四年開始減少。

四、結論及展望

本文研究了期間費用是否對公司長期價值產生影響。研究發(fā)現(xiàn)，期間費用是公司長期價值的Granger成因，即期間費用會創(chuàng)造無形資產，從而提高企業(yè)價值。此結論與傳統(tǒng)成本管理會計認為SG&A比率的提高傳遞著公司費用管理低效率和公司績效可能下降不良信號的觀點相反，支持公司管理者對期間費用深思熟慮進行決策的觀點。另外，雖然短期內公司長期價值與期間費用之間不存在明顯的因果關系，但從系數(shù)值看，公司長期價值不是期間費用的Granger原因從第二年開始逐漸減弱，影響程度從76.69%到47.50%，到26.19%，說明公司長期價值對期間費用有一定的促進作用，且從第二年開始逐年增加。該研究結論為企業(yè)加強費用管理，進一步提升公司價值提供決策支持，比如對屬于期間費用的高管薪酬、R&D支出、廣告支出、人力資源培訓支出等的決策。

然而，由于行業(yè)差異，公司運營環(huán)境和競爭策略不同，不同公司SG&A支出帶來的長期價值不同，如何測度不同公司SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值，SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值受哪些因素影響等都是未來值得進一步研究的課題。

【參考文獻】

[1] Anderson， M.， Banker R.， Huang R.， Janakiraman S.. Cost Behavior and Fundamental Analysis of SG&A Costs [J].Journal of Accounting， Auditing & Finance，2007（22）：1-28.

[2] Noreen E.， Soderstrom N.The Accuracy of Proportional Cost Models： Evidence from Hospital Service Departments. Review of Accounting Studies，1997（2）：89-114.

[3] Anderson M.，Banker R.， Janakiraman S.. Are Selling，General， and Administrative Costs “Sticky”？ The Accounting Review，2003（41）： 47-63.

[4] Banker R.， Chen L.. Predicting Earnings Using a Model Based on Cost Variability and Cost Stickiness [J].The Accounting Review，2006（2）：285-307.

[5] Kama I.，Weiss D.. 2012. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？ Working Paper.

[6] 陳海聲，盧丹.研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關性研究 [J].軟科學，2011（2）：20-23.

[7] 陸玉梅，王春梅. R&D投入對上市公司經營績效的影響研究：以制造業(yè)、信息技術業(yè)為例[J].科技管理研究，2011（5）：122-127.

[8] 周艷，曾靜.企業(yè)R&D投入與企業(yè)價值相關關系實證研究：基于滬深兩市上市公司的數(shù)據挖掘[J].科學學與科學技術管理，2011（1）：146-151.

[9] Rajiv Banker，Rong Huang，Ram Natarajan. 2006. Does SG&A Expenditure Create a Long-Lived Asset？ Working Paper

[10] 李子奈，葉阿忠.高等計量經濟學[M].北京：清華大學出版社，2000.endprint

三、實證結果與分析

（一）研究方法與思路

傳統(tǒng)的計量方法一般采用回歸分析考察變量間的關系，但回歸分析要求所用的時間序列數(shù)據必須是平穩(wěn)的，否則會產生“偽回歸”問題。20世紀80年代，Granger提出了協(xié)整理論，該方法是研究非平穩(wěn)時間序列長期均衡關系的有效方法。

首先利用Dickey & Fuller提出的DF—ADF單位根檢驗法檢驗期間費用PC與公司長期價值LTV兩變量的平穩(wěn)性，對于非平穩(wěn)變量進行差分處理使之成為平穩(wěn)時間序列。如果變量是單整的I（n），那么將運用Johansen協(xié)整檢驗方法來檢驗期間費用與公司長期價值的關系，得出協(xié)整檢驗結果以后再利用Grange因果關系檢驗判斷這些變量之間是否構成短期因果關系。

（二）平穩(wěn)性檢驗

使用Eviews6.0軟件對時間序列PC、LTV進行單位根檢驗，判斷時間序列的平穩(wěn)性，檢驗結果見表2。

從表2可以看出，在5%的顯著性水平下，PC、LTV兩個變量序列均存在單位根，是非平穩(wěn)序列，而它們的一階差分都拒絕存在單位根的假設，是平穩(wěn)序列。由于兩序列均為一階單整序列I（1），單整階數(shù)相同，表明二變量之間可能存在協(xié)整關系，可以進行協(xié)整檢驗。

（三）協(xié)整檢驗

在Johansen協(xié)整檢驗中，接受還是拒絕原假設取決于跡統(tǒng)計量與一定顯著性水平下臨界點的比較，當跡統(tǒng)計量小于該臨界點時，接受原假設；反之，拒絕原假設。期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV的Johansen協(xié)整檢驗結果見表3。

對于第一個原假設，跡統(tǒng)計量為18.38967，大于5%顯著性水平的臨界點15.89210，原假設被拒絕，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間存在協(xié)整關系。對于第二個原假設，跡統(tǒng)計量為1.640342，小于5%顯著性水平的臨界點9.164546，接受原假設，表明期間費用PC與企業(yè)長期價值LTV之間協(xié)整關系的個數(shù)不會超過一個。綜合兩個假設檢驗的結果，可以判定在樣本期間內，期間費用PC與公司長期價值LTV之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，且協(xié)整關系具有唯一性。

（四）Granger因果關系檢驗

Granger因果關系檢驗要求被檢驗變量是平穩(wěn)的，因而對期間費用PC與公司長期價值LTV的一階差分PC和LTV進行Granger因果關系檢驗，以考察它們之間是否具有短期因果關系。檢驗需設定一定的滯后期，為保證檢驗結果的可靠性，分別對滯后期為1—4年的因果關系進行檢驗，檢驗結果如表4。

滯后期為1—4年，公司長期價值LTV不是期間費用PC Granger原因的假設，P值均大于0.05，表明原假設被接受。

滯后期為1—4年，期間費用PC不是公司長期價值LTV Granger原因的假設，P值都小于0.05，原假設被拒絕，表明期間費用PC是公司長期價值LTV的Granger原因，而且從系數(shù)大小看，期間費用PC對公司長期價值LTV的影響從費用支出當年開始逐年增加，在第三年達到最大，第四年開始減少。

四、結論及展望

本文研究了期間費用是否對公司長期價值產生影響。研究發(fā)現(xiàn)，期間費用是公司長期價值的Granger成因，即期間費用會創(chuàng)造無形資產，從而提高企業(yè)價值。此結論與傳統(tǒng)成本管理會計認為SG&A比率的提高傳遞著公司費用管理低效率和公司績效可能下降不良信號的觀點相反，支持公司管理者對期間費用深思熟慮進行決策的觀點。另外，雖然短期內公司長期價值與期間費用之間不存在明顯的因果關系，但從系數(shù)值看，公司長期價值不是期間費用的Granger原因從第二年開始逐漸減弱，影響程度從76.69%到47.50%，到26.19%，說明公司長期價值對期間費用有一定的促進作用，且從第二年開始逐年增加。該研究結論為企業(yè)加強費用管理，進一步提升公司價值提供決策支持，比如對屬于期間費用的高管薪酬、R&D支出、廣告支出、人力資源培訓支出等的決策。

然而，由于行業(yè)差異，公司運營環(huán)境和競爭策略不同，不同公司SG&A支出帶來的長期價值不同，如何測度不同公司SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值，SG&A支出所能創(chuàng)造的長期價值受哪些因素影響等都是未來值得進一步研究的課題。

【參考文獻】

[1] Anderson， M.， Banker R.， Huang R.， Janakiraman S.. Cost Behavior and Fundamental Analysis of SG&A Costs [J].Journal of Accounting， Auditing & Finance，2007（22）：1-28.

[2] Noreen E.， Soderstrom N.The Accuracy of Proportional Cost Models： Evidence from Hospital Service Departments. Review of Accounting Studies，1997（2）：89-114.

[3] Anderson M.，Banker R.， Janakiraman S.. Are Selling，General， and Administrative Costs “Sticky”？ The Accounting Review，2003（41）： 47-63.

[4] Banker R.， Chen L.. Predicting Earnings Using a Model Based on Cost Variability and Cost Stickiness [J].The Accounting Review，2006（2）：285-307.

[5] Kama I.，Weiss D.. 2012. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？ Working Paper.

[6] 陳海聲，盧丹.研發(fā)投入與企業(yè)價值的相關性研究 [J].軟科學，2011（2）：20-23.

[7] 陸玉梅，王春梅. R&D投入對上市公司經營績效的影響研究：以制造業(yè)、信息技術業(yè)為例[J].科技管理研究，2011（5）：122-127.

[8] 周艷，曾靜.企業(yè)R&D投入與企業(yè)價值相關關系實證研究：基于滬深兩市上市公司的數(shù)據挖掘[J].科學學與科學技術管理，2011（1）：146-151.

[9] Rajiv Banker，Rong Huang，Ram Natarajan. 2006. Does SG&A Expenditure Create a Long-Lived Asset？ Working Paper

[10] 李子奈，葉阿忠.高等計量經濟學[M].北京：清華大學出版社，2000.endprint