張承龍

內(nèi)容摘要：本文從母體大學(xué)、學(xué)者以及治理環(huán)境層面出發(fā)，調(diào)查分析了我國(guó)212家大學(xué)衍生企業(yè)在2007-2009年期間運(yùn)營(yíng)績(jī)效以及治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀信息，深入探討了治理環(huán)境對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部子維度與企業(yè)績(jī)效的作用方向。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部子維度對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同影響；行政型和經(jīng)濟(jì)型治理“二重治理環(huán)境”對(duì)治理結(jié)構(gòu)要素與績(jī)效起相反的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：大學(xué)衍生企業(yè) 治理結(jié)構(gòu) 績(jī)效 關(guān)系

引言

Zhang（2009）將大學(xué)衍生企業(yè)定義為：由大學(xué)雇員所創(chuàng)立的企業(yè)，即學(xué)者創(chuàng)辦的企業(yè)。在我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中，母體大學(xué)、學(xué)者在其中均扮演著重要的角色，故而，我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，應(yīng)當(dāng)具有天然的技術(shù)及人才優(yōu)勢(shì)，但是，現(xiàn)實(shí)中我國(guó)眾多大學(xué)衍生企業(yè)，甚至包括成功上市（IPO）的大學(xué)衍生企業(yè)（股票市場(chǎng)稱之為高校概念股）并沒有表現(xiàn)出明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)（李維安，2004）。是什么原因?qū)е逻@種局面，是企業(yè)內(nèi)部治理的問題，抑或是外部環(huán)境的負(fù)面影響？相比國(guó)外大學(xué)衍生企業(yè)，我國(guó)眾多大學(xué)衍生企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)制和治理關(guān)系可能顯得更加復(fù)雜和多樣。目前為止，國(guó)內(nèi)學(xué)界的有關(guān)討論也僅局限于幾十個(gè)較為知名的上市大學(xué)衍生企業(yè)，且多集中從整體治理水平上進(jìn)行分析，沒有深入探討大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)內(nèi)部各子維度對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)績(jī)效水平的作用關(guān)系。本文運(yùn)用李維安等（2010）“行政型”和“經(jīng)濟(jì)型”二重治理環(huán)境劃分來(lái)探討：在不同治理環(huán)境下，我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部各子維度同其績(jī)效之間的作用關(guān)系呈現(xiàn)出何種特征？

理論及假設(shè)

在以技術(shù)資源稟賦為核心的大學(xué)衍生企業(yè)治理中，母體大學(xué)在大學(xué)衍生企業(yè)的治理和利益分配之中將或多或少占據(jù)一席之地（Zhou Y，2008）；Shane（2002）發(fā)現(xiàn)，在大學(xué)衍生企業(yè)的成長(zhǎng)過程中，擁有技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)的學(xué)者也將在大學(xué)衍生企業(yè)的治理中起到關(guān)鍵的作用。處于不同治理環(huán)境之下的大學(xué)衍生企業(yè)也必然將呈現(xiàn)出不同的績(jī)效水平。因此，本文從母體大學(xué)、學(xué)者以及治理環(huán)境三個(gè)層面，具體提出以下五個(gè)假設(shè)來(lái)探討我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)的治理機(jī)制與特點(diǎn)：

（一）大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中母體大學(xué)的作用

Di Gregorio 和 Shane（2003）認(rèn)為母體大學(xué)在路徑引導(dǎo)、平衡學(xué)術(shù)與商業(yè)利益、整合資源三個(gè)關(guān)鍵功能上發(fā)揮重要作用，并能有效促進(jìn)衍生企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)創(chuàng)立之時(shí)資金的最主要來(lái)源是母體大學(xué)，其他來(lái)源還包括母體大學(xué)技術(shù)入股、個(gè)人技術(shù)入股、政府資助、風(fēng)險(xiǎn)投資和銀行貸款（Weiping Wu et al.，2011）。積極鼓勵(lì)發(fā)展多元投資主體的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)有利于形成規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu)，而企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的多元化有利于降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定收益和產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（陳曉、江東，2001）。相關(guān)實(shí)證研究表明，多元化的資本結(jié)構(gòu)特征，能夠有效提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和績(jī)效。那我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)是否也傾向于多元化資本結(jié)構(gòu)特點(diǎn)呢？本文擬提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)多元化的資本結(jié)構(gòu)同企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系。

大學(xué)衍生企業(yè)作為一個(gè)盈利性組織，多以中小科技型企業(yè)為主體（Weiping Wu et al.，2011）。已有研究表明中小型企業(yè)傾向于相對(duì)分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這有利于降低代理成本或風(fēng)險(xiǎn)（Stulz， R，1999）。企業(yè)集中的股權(quán)意味著有限的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和較高的資本成本，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所有者在引進(jìn)新的投資時(shí)更加謹(jǐn)慎，而不愿意過多地負(fù)債和接納新的投資人（Randoy，T. et al.，2003），因此，股權(quán)比例過于集中使得潛在投資者害怕大股東的侵權(quán)行為，這勢(shì)必?fù)p害企業(yè)價(jià)值和運(yùn)營(yíng)績(jī)效。母體大學(xué)對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)的投資比例大小將對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同影響，根據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)2：我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)中母體大學(xué)的股權(quán)比例同企業(yè)績(jī)效負(fù)相關(guān)。

（二）大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中學(xué)者的作用

Damiano Bonardo等（2011）通過對(duì)來(lái)自英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)以及意大利的大學(xué)衍生企業(yè)的樣本進(jìn)行實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，大學(xué)衍生企業(yè)在IPO之際，有學(xué)者出現(xiàn)在企業(yè)高層團(tuán)隊(duì)里可以促進(jìn)大學(xué)衍生企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值及運(yùn)營(yíng)績(jī)效的提升。夏清華等（2010）通過對(duì)影響大學(xué)衍生企業(yè)績(jī)效的關(guān)鍵影響因素分析發(fā)現(xiàn)，大學(xué)衍生企業(yè)的管理者來(lái)自外部利于企業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。本文認(rèn)為，高級(jí)管理者為雙肩挑的學(xué)者，在公司的日常治理過程中，可以有效發(fā)揮其自身?yè)碛械膶I(yè)和技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，以此提升大學(xué)衍生企業(yè)的績(jī)效。故本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)3：我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)中學(xué)者雙肩挑（既負(fù)責(zé)科研又擔(dān)任企業(yè)高級(jí)管理者）同企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

大學(xué)學(xué)者作為大學(xué)衍生企業(yè)治理中的重要成員，其對(duì)企業(yè)治理過程中投入程度將會(huì)對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)的治理效果及效率產(chǎn)生怎么樣的作用呢？Zucker和Darby（2002）對(duì)生物技術(shù)型大學(xué)衍生企業(yè)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，學(xué)者尤其是明星科學(xué)家的技術(shù)和知識(shí)優(yōu)勢(shì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新和成長(zhǎng)績(jī)效具有顯著的促進(jìn)效應(yīng)。Zhang（2009）發(fā)現(xiàn)一旦學(xué)者改變自身職業(yè)路徑，決定在大學(xué)衍生企業(yè)中投入大量資金，并積極參與到大學(xué)衍生企業(yè)創(chuàng)生過程中去時(shí)，則能夠很好地提升企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值或運(yùn)營(yíng)績(jī)效。李雯、夏清華（2010）研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)者投入大學(xué)衍生企業(yè)時(shí)間與精力越多，則企業(yè)能夠獲取更高水平績(jī)效。故本文提出以下假設(shè)：

假設(shè)4：學(xué)者對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)的資金投入同企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系；學(xué)者對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)的時(shí)間投入同企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。

（三）大學(xué)衍生企業(yè)治理環(huán)境的調(diào)節(jié)作用

李維安（2010）分別對(duì)行政型、經(jīng)濟(jì)型二重治理環(huán)境進(jìn)行定義：行政型治理環(huán)境是指，以資源配置行政化、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)行政化和人事任命行政化為治理模式的企業(yè)治理環(huán)境；經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境是指以產(chǎn)權(quán)制度和委托代理理論為基礎(chǔ)，一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)治理環(huán)境。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，以及國(guó)家法律制度的逐步完善，毋容置疑，母體大學(xué)同大學(xué)衍生企業(yè)間的治理關(guān)系也在發(fā)生著變化，相應(yīng)的治理環(huán)境也隨之發(fā)生著轉(zhuǎn)變。La Porta（2002）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)外部良好的產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度等公司治理環(huán)境能夠有效降低控制權(quán)的私有收益，減少大股東的“隧道行為”，并促使大股東將更多的利益與其他股東共享，以此提升企業(yè)的績(jī)效水平。李維安等（2010）通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，治理環(huán)境對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生了不同的影響：經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境能夠提升公司績(jī)效，而行政型治理環(huán)境則降低了公司市場(chǎng)績(jī)效。我國(guó)的大學(xué)衍生企業(yè)所處的治理環(huán)境將對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生怎么樣的影響？國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)并沒有給予解釋，本文在學(xué)者李維安二重“治理環(huán)境”概念基礎(chǔ)上將治理環(huán)境視為企業(yè)的內(nèi)生性變量，在不同治理環(huán)境下，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)將對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同的影響，故本文提出以下假設(shè)：endprint

假設(shè)5：經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用；行政型治理環(huán)境對(duì)二者之間的關(guān)系起反向調(diào)節(jié)作用。

圖1為本文的研究模型。

研究方法及結(jié)果分析

（一）樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文樣本的獲取分為三步：第一步，為預(yù)調(diào)研。課題組在理論回顧的基礎(chǔ)上，完成問卷的初步設(shè)計(jì)，并在湖北省內(nèi)展開預(yù)調(diào)研，請(qǐng)?zhí)顚懻咛岢龇答佉庖?，共發(fā)放問卷120份，回收問卷73份，回收率為60.8%，在預(yù)調(diào)研數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上進(jìn)行信度、效度分析，并進(jìn)一步修改完善測(cè)量題項(xiàng)，最終確定正式調(diào)研問卷。第二步，為正式調(diào)研。課題組以郵寄形式向全國(guó)112所“211工程”大學(xué)衍生企業(yè)累計(jì)發(fā)放問卷550份，回收410份，回收率為74.5%，其中有效問卷395份，總有效率為71.8%。第三步，問卷抽樣。從回收的395份有效問卷中進(jìn)行抽樣，主要收集了我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)在2007-2009年期間運(yùn)營(yíng)績(jī)效的信息以及治理結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，剔除一些企業(yè)信息不完整和年度數(shù)據(jù)有缺失的問卷，總共獲取212家非上市大學(xué)衍生企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)。本研究運(yùn)用Spss13.0及Amos17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。

（二） 變量測(cè)量

對(duì)績(jī)效的測(cè)量。參照Ensley， MG 等（1999）對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)績(jī)效衡量指標(biāo)的選取辦法（選取企業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)率；銷售收入以及利潤(rùn)率作為績(jī)效的衡量指標(biāo)），本文對(duì)非上市大學(xué)衍生企業(yè)的績(jī)效變量選取如下兩個(gè)相對(duì)客觀的衡量指標(biāo)：近三年的年均銷售收入的自然對(duì)數(shù)（ln Sales）、近三年年均銷售利潤(rùn)率（ROS）；對(duì)治理結(jié)構(gòu)的測(cè)量。本文結(jié)合非上市衍生企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)的特殊性，主要選取了主觀與客觀相結(jié)合的衡量指標(biāo)進(jìn)行探索性測(cè)量，資本構(gòu)成Capital為分類變量；股東構(gòu)成Stakeholder根據(jù)控股主體不同分別賦值；學(xué)者職位Position、投資狀況及服務(wù)公司時(shí)間根據(jù)其實(shí)際情況賦值。另外，為了較為準(zhǔn)確反映大學(xué)衍生企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)水平對(duì)治理績(jī)效的影響，本研究還控制了公司的行業(yè)特征（Industry）、雇員人數(shù)（Employee反映企業(yè)規(guī)模）等因素對(duì)公司治理績(jī)效的影響；本文將大學(xué)衍生企業(yè)的治理環(huán)境設(shè)置為虛擬變量，若大學(xué)衍生企業(yè)為母體大學(xué)所有或控股則劃分為行政型治理環(huán)境類，賦值為1，其他則為經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境類，賦值為0。

（三）實(shí)證結(jié)果及討論

1.描述性統(tǒng)計(jì)。表1及表2分別表示各主要變量在不同治理環(huán)境下的分類統(tǒng)計(jì)結(jié)果、各主要變量的相關(guān)系數(shù)矩陣。由表1可知，經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境下的大學(xué)衍生企業(yè)同行政型治理環(huán)境下的大學(xué)衍生企業(yè)的績(jī)效之間有顯著的差異，經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境下的大學(xué)衍生企業(yè)績(jī)效好于行政型治理環(huán)境下的企業(yè)；在治理結(jié)構(gòu)方面，資本機(jī)構(gòu)、持股比例、學(xué)者投資有比較顯著的差異。由表2可知，主要幾個(gè)被解釋變量同績(jī)效的主要測(cè)量指標(biāo)間有明顯的相關(guān)關(guān)系，主要解釋變量間的相關(guān)關(guān)系不太明顯。

2.假設(shè)檢驗(yàn)及結(jié)果。本文首先對(duì)全部抽樣企業(yè)進(jìn)行多元回歸分析。Model1僅放入控制變量，Model2加入6個(gè)主要解釋變量，Model3再加入交互項(xiàng)，Model4-6變量放入方法相同。由Model4的結(jié)果可知，大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的資本結(jié)構(gòu)同企業(yè)績(jī)效（測(cè)度指標(biāo)為ROS）之間有較顯著的正向作用關(guān)系，β=0.12（p<0.05），故假設(shè)1獲得支持。Model5及6的回歸結(jié)果顯示，企業(yè)母體大學(xué)的持股比例同企業(yè)的績(jī)效呈顯著的負(fù)向作用關(guān)系，β=-0.314及-0.435（p<0.01），故假設(shè)2獲得支持。學(xué)者的雙肩挑身份同企業(yè)績(jī)效之間沒有顯著的作用關(guān)系，故假設(shè)3未得到支持。由Model2中Investment系數(shù)β=-0.200（p<0.01）可知，學(xué)者在大學(xué)衍生企業(yè)中的資金投入同企業(yè)的績(jī)效負(fù)相關(guān)；而Service-time的系數(shù)β=0.14（p<0.05），學(xué)者的時(shí)間投入同企業(yè)績(jī)效之間存在較為顯著的正向作用關(guān)系，故假設(shè)4部分獲得支持；關(guān)于大學(xué)衍生企業(yè)的治理環(huán)境對(duì)治理結(jié)構(gòu)與績(jī)效之間的調(diào)節(jié)關(guān)系，Model3與 Model6中Environ*Stockhold交互項(xiàng)系數(shù)值分別為β=0.659（p<0.1）和β=0.972（p<0.01），由治理環(huán)境同持股比例的交互項(xiàng)的系數(shù)可以判斷大學(xué)衍生企業(yè)行政型治理環(huán)境對(duì)母體大學(xué)持股比例以及學(xué)者投資則起負(fù)向的調(diào)節(jié)作用，故假設(shè)5部分獲得支持。

為了驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境的調(diào)節(jié)作用，本文接下來(lái)對(duì)不同治理環(huán)境下的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)同企業(yè)績(jī)效進(jìn)行分組回歸，由表3模型1與模型2中資本結(jié)構(gòu)Capital系數(shù)分別為β=-0.144（p<0.05）和β=-0.254（p<0.05），模型1和2中Stockholder系數(shù)β=0.116（p<0.1）和β=-0.36（p<0.01），模型1和2中Investment系數(shù)β=-0.325（p<0.01）和β=0.12，模型1中Servicetime系數(shù)β=0.152（p<0.1）和β=-0.061可知，除去治理結(jié)構(gòu)中學(xué)者雙肩挑職位外，行政型治理環(huán)境對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)多元化的資本結(jié)構(gòu)、學(xué)者資金投入同企業(yè)績(jī)效的關(guān)系起反向調(diào)節(jié)的作用，而經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境對(duì)母體大學(xué)在衍生企業(yè)中股權(quán)比例、學(xué)者時(shí)間投入同企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)的作用，故行政型治理環(huán)境與經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境對(duì)治理結(jié)構(gòu)與企業(yè)績(jī)效關(guān)系起相反的調(diào)節(jié)作用，假設(shè)5獲得支持。為了認(rèn)識(shí)治理環(huán)境對(duì)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)要素與績(jī)效的調(diào)節(jié)作用，根據(jù)分組回歸結(jié)果，可以分別繪制出母體大學(xué)持股比例這一治理結(jié)構(gòu)要素同績(jī)效（InSales和ROS）的回歸圖形，并根據(jù)不同治理環(huán)境下回歸直線斜率來(lái)判斷交叉效應(yīng)是否明顯。由圖2中a與b，可以很直觀地判斷：行政型與經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境對(duì)母體大學(xué)持股比例同企業(yè)的績(jī)效指標(biāo)之間關(guān)系呈現(xiàn)反向的調(diào)節(jié)作用。

結(jié)論

大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中各要素對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生不同作用效果，并且會(huì)因治理環(huán)境的不同而展現(xiàn)出不同特點(diǎn)。本文從母體大學(xué)、學(xué)者以及治理環(huán)境層面出發(fā)，運(yùn)用我國(guó)212家大學(xué)衍生企業(yè)的調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：第一，大學(xué)衍生企業(yè)多元化的資本結(jié)構(gòu)、學(xué)者對(duì)于大學(xué)衍生企業(yè)時(shí)間的投入力度同企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；第二，母體大學(xué)在大學(xué)衍生企業(yè)中的持股比例以及學(xué)者在大學(xué)衍生企業(yè)中的資金投入同企業(yè)績(jī)效呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系；第三，行政型與經(jīng)濟(jì)型治理環(huán)境對(duì)我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)治理結(jié)構(gòu)子維度（除學(xué)者雙肩挑任職）同績(jī)效作用關(guān)系起反向的調(diào)節(jié)作用。由以上結(jié)論本文可以獲得一些政策性啟示：我國(guó)大學(xué)衍生企業(yè)在治理結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)當(dāng)中應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)資本結(jié)構(gòu)多元化，以此降低治理的成本和風(fēng)險(xiǎn)；學(xué)者要慎重考慮自身在大學(xué)衍生企業(yè)中的資金投入，在參與大學(xué)衍生企業(yè)的治理過程中應(yīng)當(dāng)在知識(shí)、技術(shù)以及管理咨詢上多投入時(shí)間和精力；大學(xué)衍生企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)向經(jīng)濟(jì)型、市場(chǎng)化和科學(xué)化的方向發(fā)展。endprint

當(dāng)然，本文也還存在一些不足，例如沒有進(jìn)一步考慮大學(xué)衍生企業(yè)不同發(fā)展階段（如初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)階段）可能會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)維度要素同績(jī)效的影響產(chǎn)生作用；另外，在治理結(jié)構(gòu)子維度選取上還不夠全面和完善。以上不足也是本文將來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

參考文獻(xiàn)：

1.Junfu Zhang. The performance of university spin-offs： an exploratory analysis using venture capital data[J].The Journal of Technology Transfer， 2009（34）

2.Zhou Y. Inside story of Chinas high-tech industry： Making Silicon Valley in Beijing[M].Lanham， MA：Rowman & Littlefield Publishers， 2008

3.Shane S. Academic entrepreneurship： University spinoffs and wealth creation[M]. Northampton， MA：Edward Elgar，2004

4.李維安，謝永珍，程新生等.中國(guó)上市公司治理指數(shù)與治理績(jī)效的實(shí)證分析[J].管理世界，2004（2）

5.李維安，邱艾超，古志輝.雙重公司治理環(huán)境、政治聯(lián)系偏好與公司績(jī)效—基于中國(guó)民營(yíng)上市公司治理轉(zhuǎn)型的研究[J].中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2010，6（6）

6.Shane S， Stuart T. Organizational endowments and the performance of university start-ups[J]. Management Science， 2002， 48 （1）

7.Di Gregorio D， Shane S. Why do some universities generate more start-ups than others？[J]. Research Policy， 2003（32）

8.Weiping Wu，Yu Zhou.The third mission stalled？ Universities in Chinas technological progress[J].Journal of Technology Transfer，2011（8）

9.陳曉，江東.股權(quán)多元化、公司業(yè)績(jī)與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)性[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001（8）

10.Stulz， R.Globalization， corporate finance and the cost of capital[J].Journal of Applied Corporate Finance， 1999，12 （3）

11.Randoy，T.，Goel，S.Ownership structure， founder leadership， and performance in Norwegian SMEs： implications for financing entrepreneurial opportunities[J].Journal of Business Venturing， 2003，18（5）endprint

當(dāng)然，本文也還存在一些不足，例如沒有進(jìn)一步考慮大學(xué)衍生企業(yè)不同發(fā)展階段（如初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)階段）可能會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)維度要素同績(jī)效的影響產(chǎn)生作用；另外，在治理結(jié)構(gòu)子維度選取上還不夠全面和完善。以上不足也是本文將來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

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當(dāng)然，本文也還存在一些不足，例如沒有進(jìn)一步考慮大學(xué)衍生企業(yè)不同發(fā)展階段（如初創(chuàng)階段和成長(zhǎng)階段）可能會(huì)對(duì)治理結(jié)構(gòu)維度要素同績(jī)效的影響產(chǎn)生作用；另外，在治理結(jié)構(gòu)子維度選取上還不夠全面和完善。以上不足也是本文將來(lái)進(jìn)一步研究的方向。

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10.Stulz， R.Globalization， corporate finance and the cost of capital[J].Journal of Applied Corporate Finance， 1999，12 （3）

11.Randoy，T.，Goel，S.Ownership structure， founder leadership， and performance in Norwegian SMEs： implications for financing entrepreneurial opportunities[J].Journal of Business Venturing， 2003，18（5）endprint