摘要：本文以揚(yáng)州地區(qū)光電類高新技術(shù)企業(yè)為研究對象，結(jié)合揚(yáng)州區(qū)位特點(diǎn)和產(chǎn)業(yè)升級，以解決揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題。基于揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀分析，研究揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資過程中存在的問題，運(yùn)用相關(guān)理論探討揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的融資問題以及原因。希望通過企業(yè)、金融服務(wù)和政府服務(wù)三方面的協(xié)調(diào)使得揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)在競爭中快速發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展提供有力保障。

關(guān)鍵詞：揚(yáng)州；光電類高新技術(shù)企業(yè)；融資問題；利益相關(guān)者理論。

高新技術(shù)企業(yè)對經(jīng)濟(jì)的增長具有重大帶動作用，但是高新技術(shù)企業(yè)由于高投入、高風(fēng)險、高收益的特征使其發(fā)展面臨嚴(yán)重的資金短缺。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的逐步好轉(zhuǎn)，揚(yáng)州地方經(jīng)濟(jì)也迎來了新的發(fā)展，各個產(chǎn)業(yè)都表現(xiàn)出勃勃生機(jī)，其中光電類高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤為突出。揚(yáng)州地處江蘇中部，與蘇南地區(qū)相比，光電類高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量較少且產(chǎn)值也較低，科技產(chǎn)業(yè)化水平較差，自主創(chuàng)新能力較弱，究其原因，主要是由于資金不足、融資困難、經(jīng)營風(fēng)險大等因素導(dǎo)致。尤其是部分高新技術(shù)企業(yè)的高層管理者對融資問題沒有引起足夠的重視，造成了部分高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，融資成本較大。

一、揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題探討

伴隨揚(yáng)州經(jīng)濟(jì)發(fā)展與城市建設(shè)的步伐，光電類高新技術(shù)企業(yè)迎來了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，在企業(yè)快速發(fā)展過程中由于融資問題所受到的限制尤為突出。因此，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題具體體現(xiàn)為融資結(jié)構(gòu)困境、直接融資困境和間接融資困境。

（一）揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)困境

揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的資金需求量隨著發(fā)展階段的不同而變化。高新技術(shù)企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期，整個資金鏈條已經(jīng)建立并趨于成熟，對于資金的需求不如初創(chuàng)期和成長期那樣迫切。然而，往往處于初創(chuàng)期和成長期的高新技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不夠合理。揚(yáng)州地區(qū)約有50家光電類高新技術(shù)企業(yè)，從這些企業(yè)來看，成長期的平均負(fù)債率為42.69%，而到成熟期時則大幅提高到62.18%，增幅達(dá)到了19.49%。平均負(fù)債率在衰退期有明顯下降，但仍保持50.26%的高位。結(jié)合揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀以及實際負(fù)債結(jié)構(gòu)，不難看出企業(yè)的負(fù)債主要是流動負(fù)債，而有的光電類高新技術(shù)企業(yè)短期流動負(fù)債占總負(fù)債的比例甚至超過了90%，這樣使得高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險偏大，通過該融資結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險不便于揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行融資，進(jìn)而影響其擴(kuò)大發(fā)展。

（二）揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)直接融資困境

第一，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)股市融資為零。大多數(shù)揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)注冊資本低于伍仟萬元人民幣并處于開創(chuàng)期，企業(yè)開業(yè)時間多在三年以內(nèi)，規(guī)模較小且注冊資本較低，了解到揚(yáng)州地區(qū)暫無光電類高新技術(shù)企業(yè)通過上市發(fā)行股票進(jìn)行融資。第二，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)債券融資困難。利用債券發(fā)行進(jìn)行融資也是揚(yáng)州光電類高新技術(shù)直接融資的另一渠道。部分企業(yè)的凈資產(chǎn)額達(dá)到人民幣三千萬元，但凈資產(chǎn)額在人民幣六千萬元以上的有限責(zé)任公司寥寥無幾，債券融資幾乎不可能。第三，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)民間借貸成本偏高。由于銀行等金融機(jī)構(gòu)不能充分滿足揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的資金需求，半數(shù)以上的光電類高新技術(shù)企業(yè)必須通過非正式融資渠道來籌集資金。揚(yáng)州地處長江三角洲，很大程度上受浙江以及東南沿海一帶民間借貸的影響，通過民間借貸來滿足銀行等金融機(jī)構(gòu)不能滿足的資金需求。通過這種籌資方式迫使企業(yè)與放貸者兩者共同創(chuàng)造交易市場，由于缺少法律保護(hù)，高利借貸、違規(guī)借貸等普遍存在，在此條件下，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)就要以較高的貸款利率來籌措企業(yè)發(fā)展所需資金，由于融資成本較高，不便于企業(yè)資金的長期使用，從而限制了企業(yè)的發(fā)展。

（三）揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)間接融資困境

關(guān)于揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)間接融資困境主要有，第一，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資十分困難。造成高新技術(shù)企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)融資困難的主要原因有以下兩個方面：一方面由于揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)缺乏溝通導(dǎo)致信息不對稱，對于光電類高新技術(shù)企業(yè)的資金狀況銀行等金融機(jī)構(gòu)無法真實掌握，發(fā)放貸款之前，必須要了解相關(guān)企業(yè)的發(fā)展水平，然而金融機(jī)構(gòu)不可能獲取這些企業(yè)資金狀況的完全信息，加之部分研究開發(fā)的新產(chǎn)品是高科技產(chǎn)品，市場上沒有價格比較，銀行等金融機(jī)構(gòu)很難對貸款的等級進(jìn)行準(zhǔn)確評估。在此條件下，少數(shù)光電類高新技術(shù)企業(yè)利用這點(diǎn)夸大融資項目的預(yù)期利潤率，以便獲取銀行等金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)的資金支持。針對這些可能出現(xiàn)的情況，銀行通常會拒絕給有臨時資金困難但最終必然成功的光電類高新技術(shù)企業(yè)放款。另一方面，由于少數(shù)光電類高新技術(shù)企業(yè)不夠誠信，不能按時償還借貸資金，勢必給本企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)造成較大的道德風(fēng)險。從銀行的角度來說，出于安全性角度考慮，銀行往往要求這類企業(yè)在申請貸款時必須提供充分的資產(chǎn)抵押作為擔(dān)保，成長中的揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，企業(yè)融資規(guī)模也就隨之受限。第二，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資擔(dān)保比較困難。光電類高新技術(shù)企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)條件下向銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，必須以實物資產(chǎn)作為抵押或權(quán)益質(zhì)押等作為擔(dān)保，鑒于部分揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)規(guī)模較小，且處于初創(chuàng)期，企業(yè)尚無資信評定，不能充分滿足銀行等金融機(jī)構(gòu)信貸評審的要求。為保證融資擔(dān)保的順利進(jìn)行，找到符合擔(dān)保條件的擔(dān)保人，而銀行等金融機(jī)構(gòu)能夠接受并作為擔(dān)保的抵押物較少，再加上企業(yè)辦理抵押業(yè)務(wù)時所需擔(dān)保的環(huán)節(jié)比較多，成本較高，大部分企業(yè)都望而卻步。

二、揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題的原因探討

揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題直接影響了揚(yáng)州光電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，使得大多數(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中缺乏資金或因為資金成本較高而限制發(fā)展。本文所涉及利益相關(guān)者理論主要包括揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)以及政府，即揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展離不開揚(yáng)州地區(qū)金融機(jī)構(gòu)以及揚(yáng)州市政府的支持與參與，光電類高新技術(shù)企業(yè)通過融資問題的解決來促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和產(chǎn)業(yè)升級，為揚(yáng)州地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)與發(fā)展提供有力保障。下文將從企業(yè)發(fā)展視角、金融服務(wù)視角以及政府服務(wù)視角三個方面就揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題的根本原因進(jìn)行研究分析。

（一）基于企業(yè)發(fā)展視角的原因探討

高新技術(shù)企業(yè)的信用是市場經(jīng)濟(jì)的基石，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展時間短，先天性的信用不足，加上信用擔(dān)保評價制度發(fā)展不夠成熟，行為和動力約束機(jī)制不健全，銀行信貸管理的相關(guān)規(guī)章不配套，擔(dān)保機(jī)構(gòu)具有比較大的風(fēng)險性等，這些原因都不同程度上地限制了揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的融資。根據(jù)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款評審的規(guī)定，銀行等金融機(jī)構(gòu)在向企業(yè)發(fā)放貸款時必須要求融資企業(yè)提供必要的擔(dān)保、抵押物或者質(zhì)押物。

首先，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)在經(jīng)濟(jì)活動中經(jīng)常采用信用擔(dān)保方式進(jìn)行貸款，抵押物主要是其他企業(yè)的資產(chǎn)或經(jīng)營信用。金融機(jī)構(gòu)要求提供擔(dān)保的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績必須良好，往往這些企業(yè)不會隨意為其他企業(yè)提供擔(dān)保，而那些愿意提供擔(dān)保的企業(yè)往往又是效益一般甚至瀕臨倒閉的企業(yè)，這樣的企業(yè)作高新技術(shù)企業(yè)的融資擔(dān)保人往往不會被金融機(jī)構(gòu)所接受。因此，部分光電類高新技術(shù)企業(yè)無法尋求到適合的擔(dān)保人或企業(yè)來擔(dān)保進(jìn)行融資。

其次，揚(yáng)州地區(qū)商業(yè)銀行貸款主要以抵押貸款為主，而光電類高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成中無形資產(chǎn)所占比例較大，廠房、辦公樓、生產(chǎn)與辦公設(shè)備等固定資產(chǎn)比例較小，作為抵押用的實物資產(chǎn)比較少，不符合有關(guān)抵押貸款的規(guī)定，而且資產(chǎn)流動性較差，用于抵押的物品折扣率又較高，金融機(jī)構(gòu)很難接受這種抵押方式。

此外，有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都可作為銀行貸款抵押物，對于有形資產(chǎn)的價值評估不能做到百分百準(zhǔn)確，對于無形資產(chǎn)而言，價值評估的準(zhǔn)確性遠(yuǎn)不如有形資產(chǎn)。因此，如果貸款選擇無形資產(chǎn)作為抵押物進(jìn)行抵押，對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言具有較高的風(fēng)險性，貸款所需條件不能滿足資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的要求。所以，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)較難取得銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金幫助。

與此同時，揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的部分產(chǎn)品是和揚(yáng)州大學(xué)等高等院校聯(lián)合開發(fā)的，雖然取得了專利或高新技術(shù)產(chǎn)品證書，但市場認(rèn)知度、產(chǎn)品綜合成本、市場定價等情況決定了該產(chǎn)品市場前景不夠明朗，而這些問題都是金融機(jī)構(gòu)對光電類高新技術(shù)企業(yè)融資時所必須關(guān)注的。金融機(jī)構(gòu)評價高新技術(shù)企業(yè)主要看生產(chǎn)和銷售這兩個指標(biāo)，然后再通過分析判斷企業(yè)產(chǎn)品的市場前景。所以，前景不明朗的情況下，金融機(jī)構(gòu)一般不會對企業(yè)發(fā)放貸款。只有生產(chǎn)經(jīng)營周期在一年以上且經(jīng)營業(yè)績良好的光電類高新技術(shù)企業(yè)可以獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款。此外，一個處于成長期的企業(yè)往往需要大量資金的投入，以便企業(yè)購置設(shè)備、引進(jìn)人員、開拓市場、營銷宣傳等。為此，企業(yè)的贏利能力在前期投入與后期產(chǎn)出相比之下不能按時歸還全額貸款，銀行等金融機(jī)構(gòu)就很難給贏利水平較低的高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放貸款。

揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)中有少數(shù)企業(yè)以專利等無形資產(chǎn)評估作價入股，有的高新技術(shù)企業(yè)將原來的機(jī)器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)經(jīng)過評估確認(rèn)重新計入企業(yè)的注冊資本。由于注冊資本原本就少，所以還沒有等到企業(yè)注冊后準(zhǔn)備組織生產(chǎn)經(jīng)營活動或剛開始組織生產(chǎn)經(jīng)營活動就出現(xiàn)資金短缺而尋求融資，金融機(jī)構(gòu)對這些高新技術(shù)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況、銀行存款情況、現(xiàn)金流量指標(biāo)等財務(wù)數(shù)據(jù)均有嚴(yán)格要求，對這些指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析使得光電類高新技術(shù)企業(yè)很難獲得所需資金。

（二）基于金融服務(wù)視角的原因探討

揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)通過承擔(dān)高風(fēng)險、長期占用資金來換取高額回報，這與金融機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中過分強(qiáng)調(diào)資金的安全性，忽視資金的流動性和盈利性相背離。從揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展情況看，處于初創(chuàng)期和成長期的光電類高新技術(shù)企業(yè)資金投入大，流動性較小，再加上銀行等金融機(jī)構(gòu)往往強(qiáng)調(diào)不適合放貸于高風(fēng)險的企業(yè)，如果放貸并取得項目的最終成功，銀行等金融機(jī)構(gòu)只能獲得正常的利息收益，光電類高新技術(shù)企業(yè)將獲取因此產(chǎn)生的其他所有收益；然而，如果放貸失利，銀行等金融機(jī)構(gòu)則要承擔(dān)所有風(fēng)險，對于銀行等金融機(jī)構(gòu)而言，減少或拒絕面向光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)放貸款是規(guī)避風(fēng)險的唯有有效措施。從揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的階段性以及項目投資回報期較長的特點(diǎn)來看，長期使用資金尤為重要，此類矛盾的產(chǎn)生直接導(dǎo)致了揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資困難。銀行等金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避放貸風(fēng)險，首先需要掌握揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)的信用狀況，缺乏以往信用狀況的資料說明，使得銀行等金融機(jī)構(gòu)缺少對光電類高新技術(shù)企業(yè)信用評級的依據(jù)。目前揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)狀況的真實性依賴于企業(yè)自身的道德評價，銀行則必然采取以企業(yè)資產(chǎn)信用評價為前提來發(fā)放貸款。從目前銀行對高新技術(shù)企業(yè)的貸款用途看，通過固定資產(chǎn)抵押進(jìn)行貸款比較少，造成其原因的是銀行不愿承擔(dān)固定資產(chǎn)抵押貸款所形成的較大風(fēng)險。而在實際貸款的書面申請上通常表現(xiàn)為流動資金貸款，掩蓋了購置生產(chǎn)設(shè)備或挪作其他投資的現(xiàn)實。這種情況下，銀行是不會支持這種改變貸款用途的高新技術(shù)企業(yè)。

綜上所述，金融機(jī)構(gòu)局限性地認(rèn)識到揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的階段性和高風(fēng)險性的特點(diǎn)，并未意識到高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的高回報率，因而就不能正確地認(rèn)識到快速發(fā)展光電類高新技術(shù)企業(yè)的價值所在。

（三）基于政府服務(wù)視角的原因探討

揚(yáng)州市政府通過風(fēng)險及創(chuàng)業(yè)基金的設(shè)立，通過低息與貼息貸款、信貸擔(dān)保等金融、稅收政策的扶持，基本保障了揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展所需資金，促進(jìn)了光電類高新技術(shù)企業(yè)的正常發(fā)展。但政府對于光電類高新技術(shù)企業(yè)的扶持力度不足，一定程度上制約了這些企業(yè)的融資活動，具體表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，政府缺乏一套明確界定高新技術(shù)企業(yè)各項指標(biāo)等級的標(biāo)準(zhǔn)和辦法，導(dǎo)致少數(shù)虛假的高新技術(shù)企業(yè)充斥于光電類高新技術(shù)企業(yè)當(dāng)中，其目的很明確，獲取資金及相關(guān)政策扶持，致使金融機(jī)構(gòu)和外部投資者面對復(fù)雜的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)感到無奈。

第二，政府缺乏對風(fēng)投公司和光電類高新技術(shù)企業(yè)給予金融機(jī)構(gòu)相關(guān)條件下的政府擔(dān)保、稅收政策等方面的優(yōu)惠，重復(fù)征稅問題顯而易見，致使光電類高新技術(shù)企業(yè)面臨尷尬局面。

第三，政府缺乏風(fēng)險投資以保障光電類高新技術(shù)企業(yè)之間的權(quán)益。風(fēng)險資本撤出優(yōu)先權(quán)在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)法規(guī)條件下不予支持，很容易造成部分風(fēng)投項目的失敗，致使風(fēng)險投資者損失慘重。

第四，政府缺乏有效風(fēng)投基金的籌集、管理、運(yùn)作、監(jiān)督等法律法規(guī)，導(dǎo)致風(fēng)險投資處于混亂競爭的狀態(tài)，以致難以控制。

雖然揚(yáng)州市政府建立了科技型光電類高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，通過貸款貼息等優(yōu)惠方式對少量的光電類高新技術(shù)企業(yè)給予資金支持，然而該基金使用目的明確，對于初創(chuàng)期間、科技含量較高、銷售前景較好、投資風(fēng)險較高等需要政府給予支持的科技型光電類高新技術(shù)企業(yè)項目給予重點(diǎn)扶持，然而只是少數(shù)企業(yè)而已。出于對相關(guān)財稅優(yōu)惠政策有效性不足以及光電類高新技術(shù)企業(yè)投資回收期較長、投資回報率較低的考慮，政府政策有效性的降低，迫使揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資陷入困難。

揚(yáng)州光電類高新技術(shù)企業(yè)融資問題是一個值得深入研究的領(lǐng)域，需要調(diào)查和解決的問題很多，我們必須清醒地認(rèn)識到光電類高新技術(shù)企業(yè)必須科學(xué)規(guī)劃、積極推進(jìn)、跨越發(fā)展，大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，拓寬融資渠道，只有這樣才能使得揚(yáng)州光電產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展并取得良好效果。（作者單位：江海職業(yè)技術(shù)學(xué)院工商管理系）

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