摘要：自20世紀90年代以來，通貨膨脹目標制一直受到眾多國家央行的追捧。本文探討了通貨膨脹目標制在我國的適用性，認為我國經(jīng)過深化匯率制度改革和完善人民銀行職能逐步滿足通貨膨脹目標制的適用條件，我國應(yīng)該逐步由貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)過度到通貨膨脹目標制的框架，以更有效地維持我國金融穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：通貨膨脹目標制；貨幣政策；匯率制度；金融穩(wěn)定

一、 通貨膨脹目標制的含義

通貨膨脹目標制貨幣政策即中央銀行把維持一定范圍的通貨膨脹率也作為貨幣政策的一個目標.當貨幣當局預(yù)測的通貨膨脹率高于原有目標通貨膨脹率的上限，則會采用如提高存款準備金或利率的緊縮性貨幣政策。反之，當預(yù)期的通貨膨脹率低于原有目標通貨膨脹率的下限時，貨幣當局便傾向使用擴張性的貨幣政策。當然，如果預(yù)期的通貨膨脹率在目標通貨膨脹的區(qū)間內(nèi)，則貨幣政策執(zhí)行者會保持原有政策不變。通貨膨脹目標制的作用主要有：1、使貨幣當局的職責更清晰、更明確、更專注，避免政治壓力和承擔其它不切實際的目標；2、便于穩(wěn)定公眾預(yù)期，易于理解和交流，有利于利率穩(wěn)定和提升貨幣當局的公信力；3、提供一個制度架構(gòu)，有利于貨幣政策的規(guī)范化、制度化；4、便于評估和管控。正是由于其以上特點，近年來通貨膨脹目標制受到眾多國家的追捧。

二、我國逐步趨于滿足實行通貨膨脹目標制的條件

Mishkin（2003）定義通貨膨脹目標制包含五個元素：1、公開宣布數(shù)量化的中期通脹目標；2、制度上承諾把物價穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標；3、充分利用各種信息以決定工具變量，而不僅限于貨幣供給或匯率方面的信息；4、更高的透明性，包括與公眾就政策計劃、目標、決策過程等的溝通；5、貨幣當局的問責機制。目前，我國實行以盯住貨幣總量目標的貨幣政策制度，但隨著我國匯率制度改革的深化和央行職能的不斷完善，我國逐步趨向于滿足實行通貨膨脹目標制的條件。

（一）人民幣匯率制度改革的不斷深化。

1.固定匯率制度逐步向管理浮動匯率制發(fā)展。

回顧我國匯率制度的發(fā)展歷程，我國先后經(jīng)歷了固定匯率制、雙軌制、并軌及自2005年開始實施有管理的浮動制度。我國匯率不再單一地盯住美元，而是按照我國對外經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個貨幣籃子。但參考一籃子貨幣不等于盯住這一籃子，它還需要將市場供求關(guān)系作為另一個重要依據(jù)，據(jù)此形成有管理的浮動匯率。隨著我國人民幣匯率制度改革的不斷深化，將逐漸邁向浮動匯率制，也就逐漸放開匯率這一“錨”。這將有利于實行通貨膨脹目標制，把通貨膨脹作為主要的中介目標，從而更有效地達到穩(wěn)定物價，促進經(jīng)濟增長等央行的最終目標。

2.強制結(jié)售匯制度的不斷放開。

強制結(jié)售匯制度自1994年開始實施，具體要求是我國外匯管理體制除國家規(guī)定的外匯賬戶可以保留外， 企業(yè)和個人手中的外匯都必須賣給外匯指定銀行，而外匯指定銀行則必須把高于國家外匯管理局批準頭寸額度外的外匯在市場上賣出。通常買入這些多余外匯的一般是中國人民銀行，這就導致我國外匯儲備不斷增加。強制結(jié)售匯制迫使我國央行在制定貨幣政策時受到該制度的捆綁，喪失部分獨立性，這也是為什么我國多次調(diào)整存款準備金率，卻很少影響市場流動性的原因。

（二）人民銀行專業(yè)化程度不斷深化。

2003年將中國人民銀行對銀行、金融資產(chǎn)管理公司、信托投資公司及其他存款類金融機構(gòu)的監(jiān)管職能分離出來，并和中央金融工委的相關(guān)職能進行整合，成立中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會。有關(guān)金融監(jiān)管職責調(diào)整后，人民銀行新的職能正式表述為“制定和執(zhí)行貨幣政策、維護金融穩(wěn)定、提供金融服務(wù)。” 這些新的變化，進一步強化了人民銀行作為我國的中央銀行在實施金融宏觀調(diào)控、保持幣值穩(wěn)定、促進經(jīng)濟可持續(xù)增長和防范化解系統(tǒng)性金融風險中的重要作用。也正是這一分工，使我國央行的職能更加專業(yè)化，職責更加明確清晰。

（三）中國人民銀行政策透明度不斷增強。

中國人民銀行現(xiàn)公開的出版物眾多，包括《中國金融年鑒》（中英文版）、《中國人民銀行文告》、《金融時報》、《中國金融》、《金融博覽》、《金融研究》、《金融會計》、《中國金融家》、《金融電子化》、《中國錢幣》和《中國貨幣市場》等。這些刊物有半月刊，有月刊也有年刊，通過這眾多的刊物，央行能很好的達到與公眾交流的目的，其政策的透明度也不斷在增強。

通過不斷深化匯率體制改革和完善人民銀行職能，逐步由盯住貨幣總量目標過渡到通貨膨脹目標制，從而克服傳統(tǒng)貨幣政策框架下單純盯住貨幣總量的弊端，實現(xiàn)規(guī)則性和靈活性的高度統(tǒng)一。通貨膨脹目標制的實行也提高了貨幣 政策的透明度，通過與公眾的交流，一方面有利于增強公眾對貨幣政策的信心，另一方面也有利于公眾對中央銀行貨幣政策的實績進行評估。這都能更有效地用于維持金融穩(wěn)定。（作者單位：西南財經(jīng)大學中國金融研究中心）

參考文獻

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