摘要：由于經濟全球化的快速發(fā)展，越來越多的跨國公司進行著并購活動，無論是國內并購還是國外并購在2012年都發(fā)生的十分頻繁，這種并購的浪潮值得關注，尤其是海外并購的風險分析。自從我國加入了WTO，使得我國經濟加入了世界的發(fā)展步伐中。本文將對中國企業(yè)海外并購現(xiàn)狀進行多角度分析，并針對中國企業(yè)海外并購存在的風險進行全面分析。

關鍵詞：海外并購；風險

一、企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

2012年，根據統(tǒng)計共329起中國企業(yè)海外并購業(yè)務，其中金額披露的有253起，交易總額大約為665.1億美元，與去年同期相比交易金額足足增加了244%。在這其中，主要原因就是由于2012年里大額并購交易的發(fā)生。對外直接投資的途徑有許多種，海外并購就是其中一種重要的對外投資的方式，也就是說，一國通過收購、兼并、接管和混合的方式，得到另一國的企業(yè)的所有或者部分資產或股份，從而獲取對方的技術、人才、經營管理權等的一種行為。

隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的實施，海外并購己經逐漸成為中國對外直接投資最主要的投資方式。海外并購的區(qū)域選擇也因為“走出去”戰(zhàn)略而顯得更加的均衡。在跨國并購活動中，現(xiàn)金購買的方式仍然是最主要的支付方式，但近些年的交易數(shù)據表示出，以交換股票和承擔債務等并購方式也開始增長，這也是因為國內的一些金融機構更多的在企業(yè)進行并購操作中擔任著中介和財務顧問的角色，從而使并購成功率大大提升。

二、 海外并購風險分析

我國的海外并購在的數(shù)量和規(guī)模上雖然有所增長，但在這背后其實還是有許多企業(yè)并購失敗，也沒夠得到可觀的經濟收益，這是因為我國企業(yè)對海外并購的識別能力不夠以及缺乏相應的應對措施，因為這些原因使得我國的并購的步伐還保持在較為緩慢的速度。所以，若想加快我國海外并購的的進程，就應該讓企業(yè)能夠系統(tǒng)地識別不同的風險并且主動采取相對應的防范措施。如表所示，將企業(yè)海外并購中風險分為以下幾種。

階段非系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險

前期（準備策劃階段）決策風險

戰(zhàn)略選擇

盡職調查

并購方式國家政治風險

中期（交易實施階段）財務風險

價值評估風險

融資風險

支付風險法律法規(guī)風險

后期（整合經營階段）整合風險

文化整合

人力整合

運營整合匯率利率風險

（一） 并購前期準備策劃階段——決策風險

1. 戰(zhàn)略選擇

并購在前期階段首先要進行戰(zhàn)略選擇，這就要求企業(yè)必須得正確認識到自己在行業(yè)中的位置，給企業(yè)進行定位，在這樣的前提下來采取適應企業(yè)地位的發(fā)展戰(zhàn)略，知道自己要買什么，為什么要買，買了之后怎么用。如果這一步沒有正確實施，將會使得企業(yè)發(fā)展定位與自身條件脫節(jié)，從而導致風險。

2. 盡職調查

并購前期準備中很容易被忽視的一步是盡職調查，這項工作往往被企業(yè)決策者因為其內容繁雜、過程僵化和消耗時間而錯認為是會計師或者律師的分內工作，這樣的想法往往會在日后帶來更大隱患。

對目標公司的會計系統(tǒng)、稅收制度、養(yǎng)老計劃、法律監(jiān)管、財務表現(xiàn)、以及公司的商業(yè)模式和經營風險的調查實際上市企業(yè)并購前期準備階段的重要一環(huán)，否則將會出現(xiàn)信息不對稱從而在日后與目標公司進行談判時會趨于占下風，也為日后進行整合帶來困難。

3. 并購方式

并購方式分有現(xiàn)金購買、杠桿并購等，企業(yè)應根據自身情況選擇并購方式，從而所面臨的風險也不相同。對于橫向并購的方式，雖然在同行業(yè)的橫向空間中能夠使風險分散化，但輾轉于行業(yè)中匯加大管理費用從而使得效率大打折扣，其中包括了溝通風險。如果對于行業(yè)間的并購，意味著企業(yè)的發(fā)展方式朝向多元化，但是如果過多資源，使得自身的優(yōu)勢被分散了也得不償失。如果是縱向并購主要集中在加工業(yè)和與此相關的其他產業(yè)?？v向并購的優(yōu)點在于不僅能夠聯(lián)系上下游企業(yè)還能夠擴大生產經營規(guī)模，節(jié)約通用設備、費用等。

（二）并購中期交易實施階段——財務風險

1. 價值評估風險

評估風險具體體現(xiàn)在首先，評估價值會由于信息不對稱從而造成真是信息的缺失以及信息來源渠道的缺失，而且缺乏評估價值的方法。然后評估價值需要一個標準度量，如果選擇評估方法不同，其產生的值在不同標準下會有較大偏離。最后，無形資產的評估需要綜合多項因素，屬于更加專業(yè)的評估，所以容易產生較大的誤差。綜合三點，則容易導致決策失誤。

2. 融資風險

銀行貸款是我國大多數(shù)企業(yè)的第一選擇，但實際上也有其局限：第一，金融機構對企業(yè)的支持能力有限，從而局限了企業(yè)的能動性。第二，并購后還要面臨按期還款付息的財務壓力，企業(yè)很容易面臨資金周轉不靈的風險。第三，貸款融資會讓企業(yè)的資本結構更加不合理，企業(yè)價值被低估，信用評級下降。

3. 支付風險

如果企業(yè)的并購方式選擇為現(xiàn)金購買，這對于缺乏現(xiàn)金流的企業(yè)來具有很大的吸引力，雙方在談判過程更加順利，使得并購交易成功率大大提高。雖然現(xiàn)金并購能有效推動并購交易成功，但對于并購方來說，指出大量現(xiàn)金流很有可能會使本身陷入財務困境，這就考驗了企業(yè)在短時間內籌集大量現(xiàn)金流的能力。

（三）并購后期整合經營階段——整合風險

1.文化整合

所謂文化整合，是指不同文化經過一段時間的磨合后趨于一體化的過程。由于一些企業(yè)會有十分濃厚的企業(yè)文化，包括了價值觀與行為準則等，若被并購后往往會因為雙方文化無法整合而造成人才和客戶資源流失、管理成本上升，企業(yè)運作效率下降，造成1+1<2的情況。

2. 人力整合

中國企業(yè)通常非常關注交易過程，但是有時可能會對交易成功后的整合計劃考慮不夠及時或不周全，從而造成離職風潮、消極怠工問題； 不重視與對方高管在接管前進行的談判或交接合同中正式提及相關留任事宜；

3.運營整合

運營風險指的是雙方在取得經營協(xié)同效應上的不確定性，在橫向并購中需要進行銷售渠道、客戶、品牌整合； 在縱向并購中則會形成產業(yè)鏈上的連鎖反應， 放大并購企業(yè)整體的經營風險。

（四）系統(tǒng)風險

在企業(yè)海外并購中，外部不確定因素帶來的風險即為系統(tǒng)風險。包括雙方的政治法律制度、經濟環(huán)境、社會文化等因素。按性質可分為：國家政治風險、法律法規(guī)風險、匯率利率風險。（作者單位：武漢大學經濟與管理學院）

參考文獻

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