【摘要】國債期貨是金融領(lǐng)域的一種交易方式，包含在金融期貨之中，它是在國債的基礎(chǔ)上發(fā)展出來的一種交易，并且，這種交易必須經(jīng)過嚴(yán)密的計(jì)劃，有固定的條件。國債期貨的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順，經(jīng)歷了很多不穩(wěn)定的社會環(huán)境，而如今，在社會經(jīng)濟(jì)高度發(fā)展的今天，國債期貨重新登上金融舞臺，既是機(jī)遇又飽含風(fēng)險(xiǎn)，社會的發(fā)展使國債期貨不得不重新啟動以用來規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

【關(guān)鍵詞】新時代 國債期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 重啟

一、中國經(jīng)濟(jì)舞臺的國債期貨發(fā)展歷程

我國期貨市場在1992年啟動，歷經(jīng)兩年多的時間，已經(jīng)開啟了多個交易場所，由此可見，國債期貨擁有著不容小覷的意義。熟悉國債期貨的人都聽過“3.27”事件和“3.19”事件，很多人都不理解為什么兩年過后國債期貨突然停止，而這兩個事件就是其停止的主要導(dǎo)火索。“3.27”事件主要是國債的主要操作過程違反了業(yè)內(nèi)規(guī)定，加大了風(fēng)險(xiǎn)?！?.19”事件則是投機(jī)者的投機(jī)促使國債期貨的價格大幅度波動。在這兩個事件的嚴(yán)重打擊下，國債期貨被迫停止。

中國的國債期貨足足終止了17年，但國債期貨對中國的國內(nèi)市場起到一定的推動作用，與市場進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼諔?yīng)和促進(jìn)，因此，國債期貨重啟也同樣在情理之中，在17年前，市場發(fā)展還不成熟，在國債期貨啟動初期，市場的投機(jī)過于激烈，使其發(fā)展失去平衡，利益驅(qū)使著各種惡意行為屢見不鮮，而在重啟的今天，必然要保證“3.27”時間的絕跡。

經(jīng)歷了開始、短暫發(fā)展、結(jié)束，中國國債期貨已吸取經(jīng)驗(yàn)，隨時迎接挑戰(zhàn)和把握機(jī)遇。

二、國債期貨必須重啟的必然

（一）國債期貨為什么要重啟

中國的經(jīng)濟(jì)和市場已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化，國債期貨完全有必要有能力成為市場規(guī)模中的首要支柱，那些惡意操控和黑色內(nèi)幕的也被壓制，沒有機(jī)會對國債期貨進(jìn)行破壞。在國際方面，國際市場全球化已成定局，利率市場化需要通過國債期貨來落實(shí)和實(shí)施。

國債的發(fā)行也有一定的風(fēng)險(xiǎn)，而國債期貨的重啟將國債的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，甚至被業(yè)內(nèi)人說成為零風(fēng)險(xiǎn)，這使國債的規(guī)模大幅度擴(kuò)大，在GDP中的比重也上升了20%以上，對中國的市場和經(jīng)濟(jì)都起到了重大作用。

（二）類似3.27事件能否再次出現(xiàn)

國債期貨發(fā)展初期，金融領(lǐng)域?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)的防范意識還不夠敏感，缺少適當(dāng)?shù)念A(yù)防手段，對市場變化的關(guān)注度也不大，加上黑幕的控制、投機(jī)的隱憂導(dǎo)致惡性結(jié)果，而如今，相應(yīng)的政策已出爐，市場監(jiān)控已足夠?qū)I(yè)，使各種破壞國債期貨的手段無從下手。

再一次啟動的國債期貨標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)提升，發(fā)展也更加穩(wěn)定，對市場金融體制也進(jìn)行了全面的革新，國際市場也進(jìn)行了全面的規(guī)劃和整理，使期貨環(huán)境更加健康，國債交易也日趨成熟，因此3.27事件不再成為國債期貨的威脅。

三、新時代背景下重啟國債期貨的現(xiàn)實(shí)意義

（一）對于新時代資本市場和債券市場的發(fā)展與完善作用

由于一定的歷史原因，國債期貨造成了許多參與者血本無歸的局面也給當(dāng)時投身資本市場的人留下巨大遺憾和教訓(xùn)。18年后國債期貨重新啟動，在國家完善的監(jiān)管制度下涅槃重生，這是中國資本市場的一個關(guān)鍵事件。重新啟動國債期貨符合我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革的需要，對于構(gòu)建層次豐富的資本市場體系有積極作用，有利于我國整體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。從2010年開始中國進(jìn)入了資本市場創(chuàng)新和改革的快速發(fā)展時期，國家多層次資本市場體系趨于完善，此時重啟國債期貨毫無疑問會增加了關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)的大品種期貨類型，提高了中國資本市場水平。

國債期貨的重啟有益于發(fā)展完善我國債券市場體系，推動了債券市場的建設(shè)加強(qiáng)了市場間的聯(lián)系。國債期貨是世界主要的金融期貨品種，他的使用價值和對債券市場的作用早在美國、日本、德國等債券市場發(fā)達(dá)國家的金融市場凸顯，在我國國債期貨對于構(gòu)建完整債券市場體系也同樣有巨大作用，有利于健全債券機(jī)制和結(jié)構(gòu)。對于金融市場可持續(xù)發(fā)展意義重大。

（二）推動利率市場化改革

國債期貨是國際金融債券市場上歷史悠久，被廣泛應(yīng)用的一個基礎(chǔ)性利率衍生工具，我國重啟國債期貨適時的輔助建立完善利率體系，推動利率市場化改革步伐。我國利率市場化改革和金融業(yè)快速發(fā)展，債券市場規(guī)模逐漸擴(kuò)大，國債期貨有利于建立完善國債發(fā)行體制，有利于推進(jìn)市場定價，還能被用于風(fēng)險(xiǎn)對沖、能較好管理價格波動風(fēng)險(xiǎn)，成為了投資者的有效避險(xiǎn)工具。從另一角度說，利率市場化催生國債期貨，在利率市場化推進(jìn)過程中利率波動程度逐漸加劇，資本市場中投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的欲望愈發(fā)強(qiáng)烈，國債期貨就會產(chǎn)生，并成為利率市場化的工具，我國在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，資本市場迅速擴(kuò)張的時刻重啟國債期貨，對利率市場化改革的推進(jìn)作用是顯而易見的。

（三）在增強(qiáng)國家金融安全方面有獨(dú)特的作用

當(dāng)前我國的債券市場缺乏應(yīng)對下跌風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，而當(dāng)下我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)一體化程度加深，導(dǎo)致資本市場的風(fēng)險(xiǎn)上升。此時重啟國債期貨會加快利率市場化改革，規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低金融市場風(fēng)險(xiǎn)。此外資本市場投資者可以通過國債期貨將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承受能力較強(qiáng)的投資者，這樣就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)平衡，利于資本市場和債券金融體系穩(wěn)定，降低了我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)國家金融安全。對于我國更為重要的一個影響是國債利率有助于建立完善人民幣收益率曲線，使我國掌握國家金融主導(dǎo)權(quán)，增加我國的國際競爭力。

四、總結(jié)

世界經(jīng)濟(jì)一體化格局下，重啟國債期貨具有一定的必然性，國債期貨上市對于期貨市場發(fā)展，和國民經(jīng)濟(jì)提升有重大作用。國債期貨滿足了資本市場對于風(fēng)險(xiǎn)管理的渴求，促進(jìn)債券交易的活躍，是推進(jìn)我國資本市場完成體系建立的重要措施。有助于完善我國基準(zhǔn)利率曲線，為金融資產(chǎn)的市場定價提供基準(zhǔn)，同時指引現(xiàn)貨的價格趨勢，維持價格的相對穩(wěn)定。通過國債期貨的風(fēng)險(xiǎn)管理推動利率市場化改革，也為投資者減少套期保值的風(fēng)險(xiǎn)。

作者簡介：徐高翔（1983-），男，漢族，江西省樂平市人，北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院。

（編輯：陳岑）