【摘要】P2P網(wǎng)絡(luò)借貸從歐美興起并在世界范圍內(nèi)推廣，2006年由宜信引入中國(guó)，短短幾年間也得到了快速迅猛的發(fā)展。研究P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的交易特征有利于政府和各家網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)更好地制定政策，幫助借款人更有效率地借到款項(xiàng)，同時(shí)也能幫助投資者更安全地進(jìn)行投資決策。而行為金融作為一門新興的金融理論，對(duì)于網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)掌握投資者心理，提高借貸效率有一定影響。

【關(guān)鍵詞】行為金融理論 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸 影響

一、P2P網(wǎng)絡(luò)借貸與行為金融的聯(lián)系

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸近年來(lái)一直都是金融行業(yè)中備受關(guān)注的問(wèn)題，并引申出了一系列的相關(guān)研究。這種高效便捷的借貸方式以其個(gè)性化的操作方式和利率定價(jià)機(jī)制常使得借貸雙方共同得利。雖然目前市場(chǎng)規(guī)模仍然有限，無(wú)法與傳統(tǒng)金融行業(yè)比肩，但其展現(xiàn)出了生命力、爆發(fā)力和創(chuàng)新力。目前各家P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)良莠不齊，仍然有很大改善空間。

行為金融學(xué)將傳統(tǒng)的金融理論與心理學(xué)的研究相結(jié)合，從人類決策的非理性角度來(lái)分析，從而對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)提出質(zhì)疑，來(lái)分析總結(jié)市場(chǎng)中的決策結(jié)果。與P2P借貸平臺(tái)的實(shí)際情況相結(jié)合，我們可以發(fā)現(xiàn)P2P借貸的成交情況不僅僅是由借標(biāo)本身包含的內(nèi)在因素決定，很大程度上還會(huì)受到各參與主體行為因素的影響。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的決策過(guò)程中，人們相信自己對(duì)于自己熟悉領(lǐng)域的預(yù)測(cè)，重視最近發(fā)生的事件，以及注重借貸決策可能造成的損失，這些心理活動(dòng)都會(huì)對(duì)借貸的結(jié)果帶來(lái)影響，使貸款人的實(shí)際決策結(jié)果并不符合金融投資的最優(yōu)投資決策與傳統(tǒng)理論。

二、行為金融理論對(duì)P2P借貸行為的解讀

選擇偏差與反應(yīng)程度對(duì)于鑒別借貸信息、進(jìn)行借貸決策的影響尤為明顯，而且針對(duì)投標(biāo)信息反應(yīng)的羊群效應(yīng)理論也一直吸引學(xué)術(shù)界的關(guān)注。行為金融學(xué)中提出了一些模型，可以對(duì)借貸活動(dòng)中貸款人的心理進(jìn)行解釋。

（一）BSV模型

這種模型把人們?cè)谕顿Y決策時(shí)的心理活動(dòng)概況為兩種不同的偏差，再分別從這兩種偏差的角度研究貸款人決策模型是怎樣引發(fā)利率浮動(dòng)異于有效市場(chǎng)的情況。第一種偏差是選擇性的，例如對(duì)P2P借貸市場(chǎng)的總體情況缺乏重視，只關(guān)注近期利率的浮動(dòng)。第二種偏差是保守性的，貸款人堅(jiān)持心中對(duì)于借貸交易的認(rèn)知，不根據(jù)變化的情況及時(shí)更改決策。分析歷史數(shù)據(jù)和外圍消息是投資決策中的重要環(huán)節(jié)，此時(shí)貸款人心理往往會(huì)發(fā)生不同程度的變化。人的大腦總是會(huì)把一些看上去相近而實(shí)際上內(nèi)容不同的東西歸為一類，快速地分類處理容易引起貸款者對(duì)某些舊的信息的過(guò)度反應(yīng)。因此當(dāng)瀏覽P2P借貸平臺(tái)上的借標(biāo)詳細(xì)信息時(shí)，貸款人的主觀思想將會(huì)影響決策，并且對(duì)借貸結(jié)果產(chǎn)生影響。

（二）DHS模型

該模型在分析人們對(duì)信息的反應(yīng)程度時(shí)也把情況分為兩種，重視過(guò)度自信和歸因偏差。在DHS模型中，當(dāng)事情發(fā)展與貸款人的預(yù)期一致時(shí)，貸款人將這種情況視為自己的能力高，也就是成功因?yàn)樽约哼x擇明智；當(dāng)事情發(fā)展與貸款人的預(yù)期不同時(shí)，貸款人就把它看成外在問(wèn)題，也就是失敗因?yàn)橥饨缫蛩?。如果貸款人根據(jù)自己獲取的借標(biāo)信息進(jìn)行借貸交易決策，借貸成交之后得到好的信息，放棄某個(gè)借標(biāo)之后得到壞的公開(kāi)信息，在這種情況下，貸款人的自信心增加。反之，貸款人的自信心并不會(huì)同樣地減少。這樣，不但會(huì)引起一定時(shí)間內(nèi)的慣性和從長(zhǎng)遠(yuǎn)看的逆轉(zhuǎn)，也會(huì)讓貸款人自信過(guò)頭。

（三）HS模型

這種模型在基本方法上跟前兩種模型有很大不同，研究的重心不再是認(rèn)識(shí)的偏離，而是不同交易者間的相互反應(yīng)。HS把貸款人按照反應(yīng)的先后次序分為兩類，其中消息觀測(cè)者會(huì)根據(jù)自己的觀測(cè)以及獲取的未來(lái)消息進(jìn)行預(yù)測(cè)，動(dòng)量交易者主要靠歷史價(jià)格變化來(lái)進(jìn)行判斷，這兩種貸款人都不是傳統(tǒng)金融理論中的完全理性人，而是有限理性的。在消息觀測(cè)者的集體里，私下消息不是集中爆發(fā)而是會(huì)漸漸擴(kuò)散開(kāi)來(lái)，因而反應(yīng)不足或是過(guò)度就被概括為對(duì)私下消息的傳播而不是貸款人之間的“友情模式”。動(dòng)量交易者往往會(huì)寄望由簡(jiǎn)單套利來(lái)從當(dāng)初對(duì)私下消息反應(yīng)不充分的消息觀測(cè)者身上獲利，但這種套利模式會(huì)使得成交利率反而過(guò)度反應(yīng)市場(chǎng)信息，即反應(yīng)不充分的消息最終總會(huì)反應(yīng)過(guò)度。

（四）羊群效應(yīng)

羊群效應(yīng)主要指投資者之間互相影響產(chǎn)生同樣決策的行為，這種行為是出于人類社會(huì)性的本能，相當(dāng)普遍。越是經(jīng)常交流經(jīng)常溝通的人們，越容易做出相同的決策，因?yàn)樗麄兊乃季S總是相似或者雷同的，受到彼此的影響。并不是所有做出相同決策的貸款人都稱為羊群效應(yīng)，因?yàn)檫@種模式注重貸款人之間的溝通與交流，從而對(duì)彼此的借貸結(jié)果產(chǎn)生影響。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易中一個(gè)重要的現(xiàn)狀就是信息不對(duì)稱，因而貸款人不能只根據(jù)自己掌握的信息做出決策，而要模仿其他人，采納其他人的借貸歷史來(lái)決策，因此形成羊群效應(yīng)。在P2P網(wǎng)絡(luò)借貸交易中，貸款人依據(jù)其他貸款人的決策結(jié)果來(lái)對(duì)借標(biāo)進(jìn)行分析，比如選擇信用等級(jí)較高、借貸成功率較高的借款人。借標(biāo)網(wǎng)頁(yè)中的各種信用標(biāo)志、借貸歷史引起貸款人的關(guān)注，跟借標(biāo)的基本屬性、投標(biāo)者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、觀察學(xué)習(xí)等因素共同影響投標(biāo)結(jié)果，從而產(chǎn)生了羊群效應(yīng)。

參考文獻(xiàn)

[1]彭飛.基于行為金融的資產(chǎn)選擇模型研究[D].成都：西南交通大學(xué)，2001.

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（編輯：劉影）