【摘要】在我國，信貸資產(chǎn)證券化還處于萌芽狀態(tài)，在其不斷發(fā)展的過程中會受很多因素的影響，繼而誘發(fā)不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。本文則是從理論上分析了信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)成因，繼而從商業(yè)銀行在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化的過程中實(shí)際面臨的問題，針對遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)給出了幾點(diǎn)意見。最終目的是商業(yè)銀行在積極發(fā)展以信貸資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新時，能有效地控制其引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，使得金融市場健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】信貸 資產(chǎn) 證券化 風(fēng)險(xiǎn) 成因 管理

一、引言

信貸資產(chǎn)證券化是將原本不流通、欠流通的金融資產(chǎn)但未來有現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)經(jīng)過重新組合形成資產(chǎn)組，且在此前提下發(fā)行證券。這是在金融改革的形式下創(chuàng)造出來的一種新型資產(chǎn)負(fù)債管理的形式。我國的信貸資產(chǎn)證券化主要是商業(yè)銀行針對企業(yè)貸款證券化以及個人住房抵押貸款證券化。而作為一個新型的產(chǎn)品種類總是一種“雙刃劍”，即推動我國資本市場的發(fā)展，也在運(yùn)行中暴露出了很多的問題。

二、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中

商業(yè)銀行在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時，由于參與主體眾多，結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜等，在各主體發(fā)揮作用的時候誘發(fā)的不確定因素使交易主體獲得的損失與收益是不能預(yù)測的。所以要到達(dá)收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。要對其潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，了解不同的成因，進(jìn)而才可以控制風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到最佳收益。

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)在信貸資產(chǎn)證券化的過程中與參與主體聯(lián)系非常緊密。也稱為違約風(fēng)險(xiǎn)，特指信貸資產(chǎn)證券化參與主體到期不能履約，使交易過程中其他參與主體遭受損失的可能性，任何一方違反合約規(guī)定對資產(chǎn)證券化運(yùn)行過程中所造成的風(fēng)險(xiǎn)。包括債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)與受托人信用風(fēng)險(xiǎn)等。在信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，發(fā)起銀行可以在很短的時間內(nèi)將資產(chǎn)的所有權(quán)或收益權(quán)轉(zhuǎn)移給不同參與者，從而形成了風(fēng)險(xiǎn)的分散與對沖機(jī)制。在現(xiàn)行國際上，信用風(fēng)險(xiǎn)的測量主要：KMV模型、信用度量模型、CreditRisk+模型和CreditPortfolioView模型。

（二）提前支付風(fēng)險(xiǎn)

也稱為早償風(fēng)險(xiǎn)，這是一種很特殊的風(fēng)險(xiǎn)，主要是債務(wù)人在確定的還款周期內(nèi)超出還款約定所規(guī)定的還款額度償還本息。按照抵押貸款余額在確定的還款時間內(nèi)償還的多少，分部分早償和完全早償。造成提前支付的行為的因素很多，有利率、貸款年限、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境等。而提前償還的行為必然會影響資產(chǎn)池的現(xiàn)金流：

1.提前還款發(fā)生會引起前期本金償付額的增加。

2.償還的本金額也由原來的逐漸增加變?yōu)橹饾u減少。

3.早償使原本的利息總數(shù)達(dá)不到預(yù)期的，影響了信貸資產(chǎn)現(xiàn)金流流通，造成了信貸資產(chǎn)證券化后期現(xiàn)金流不足或沒有現(xiàn)金流的現(xiàn)象。這會導(dǎo)致特殊目的的投資人無法對投資人支付計(jì)劃的本息。

4.早償?shù)陌l(fā)生也會使特殊目的的投資人提前收回本金，但不能再及時找到合適的投資渠道，進(jìn)而造成一定的損失。

為了能減少提前支付風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，就要能準(zhǔn)確地測算早償風(fēng)險(xiǎn)。目前作為早償風(fēng)險(xiǎn)的基本測度指標(biāo)有：條件早償率（CPR）、單月死亡率（SMM）。

（三）結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

信貸資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)影響證券化交易的信用質(zhì)量的優(yōu)劣。它是一種在基礎(chǔ)資產(chǎn)與信用增級過程中產(chǎn)生現(xiàn)金流分配給投資者的方式，交易結(jié)構(gòu)的可靠性越強(qiáng)，向投資者分配現(xiàn)金流效率越高，反之亦然。所以，交易結(jié)構(gòu)的可靠性對信貸資產(chǎn)證券化的作用很大。結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素主要包括：資金混用和再投資、信用損失的分配方式、回購條款和利差等。

（四）法律風(fēng)險(xiǎn)

由于在開展信貸資產(chǎn)證券化時，涉及的參與主體很多，且不同主體之間的權(quán)力義務(wù)交錯相織是一個復(fù)雜的運(yùn)行過程。這不僅是一個經(jīng)濟(jì)過程，也是需要法律來規(guī)范的過程。但因?yàn)榉稍谀承r候的不確定性、法律條款的更改、法律漏洞的出現(xiàn)導(dǎo)致了銀行在運(yùn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時得不到良好的保障。目前，信貸資產(chǎn)證券化中有關(guān)于稅收、利率、監(jiān)管以及投資者保護(hù)等方面提供的法律制度，產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)概率很大。

（五）發(fā)起人、債務(wù)人與證券投資者以外的交易參與人風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)起人、債務(wù)人與證券投資者以外的交易參與人風(fēng)險(xiǎn)也稱為第三方風(fēng)險(xiǎn)，一般含有服務(wù)商、信用增級機(jī)構(gòu)、提供審計(jì)的注冊會計(jì)師、提供法律意見的律師事務(wù)所、負(fù)責(zé)保管資產(chǎn)池的管理機(jī)構(gòu)等。由于信貸資產(chǎn)證券化是利用信用鏈的延長實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移，而每一參與方組織形式與運(yùn)作規(guī)模的低效率，使得它提供的服務(wù)不能做到客觀、公正、獨(dú)立，進(jìn)而眾多的參與者都可能影響信貸資產(chǎn)證券化的效果。結(jié)果就造成了信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的不斷放大化。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理體系

信貸資產(chǎn)證券化既是一種創(chuàng)新的金融工具，也帶動了金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。雖然我國的投融資體制、信用機(jī)制、資源配置方式、風(fēng)險(xiǎn)管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)因它受到不同程度的影響，但另一方面也促進(jìn)了我國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。在當(dāng)前，應(yīng)借鑒美國次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，系統(tǒng)的進(jìn)行分析研究，解決信貸資產(chǎn)證券化中所遇到的問題，制定出一套科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)防范體系。

（一）信貸資產(chǎn)證券化環(huán)境的科學(xué)完善是資產(chǎn)證券化有效運(yùn)行的良好保證

1.改進(jìn)相關(guān)的法律法規(guī)體系和配套制度

信貸資產(chǎn)證券化是一個系統(tǒng)性的工程，因涉及的參與主體多且作用不同，所以誘發(fā)了多項(xiàng)法律制度對其進(jìn)行規(guī)范，使得金融系統(tǒng)可健康發(fā)展。因此，不僅要對信貸資產(chǎn)證券化制定專門的法律制度，還要將與之相關(guān)的配套法律制度（證券法、公司法等）協(xié)調(diào)發(fā)展。充分避免專門的法律制度與配套法律制度相沖突。

2.建立獨(dú)立的信用評級機(jī)構(gòu)，規(guī)范信用評級制度

信用評級機(jī)構(gòu)出具的信用報(bào)告對投資者選擇有很大的影響。權(quán)威的信用評級機(jī)構(gòu)出具的客觀合理的報(bào)告結(jié)構(gòu)投資者較容易信任。所以我們要整合現(xiàn)有信用機(jī)構(gòu)，先發(fā)展一批具有權(quán)威性、信譽(yù)性等的信用評級機(jī)構(gòu)，再帶動整個信用評級機(jī)構(gòu)行業(yè)。要達(dá)到此效果，必須完善相關(guān)的制度，為信用評級機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)活動營造良好的經(jīng)營環(huán)境，保證其職業(yè)行為的獨(dú)立性。由于我國的信用評級機(jī)構(gòu)還處于發(fā)展階段，所以要借鑒國外先進(jìn)的信用評級技術(shù)，吸收信用風(fēng)險(xiǎn)識別理論模型，逐步的完善適合我國的信用評級體系，不斷的提高信用評級水平。

3.在信貸資產(chǎn)的源頭上控制信用風(fēng)險(xiǎn)

依據(jù)信貸資產(chǎn)證券化的含義來說，要使其能順利發(fā)行、流通，就必須要選擇具有一定信用標(biāo)準(zhǔn)、可預(yù)測的穩(wěn)定現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。這樣才能及時避免信用風(fēng)險(xiǎn)的傳播與蔓延。目前，在我國以住房抵押貸款為代表的抵押類貸款，已經(jīng)達(dá)到了良好的規(guī)范，所以它的違約率就相對較低、契約也達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)化等等，所以可優(yōu)先選擇住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)，不斷積累成功經(jīng)驗(yàn)為其他資產(chǎn)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供基礎(chǔ)。

4.完善信息披露機(jī)制

依據(jù)信息披露的重點(diǎn)建立整個信貸資產(chǎn)證券化全過程的信息庫，給投資者與監(jiān)管者提供便利的查詢條件。并且要借鑒《巴塞爾新資本協(xié)議》有關(guān)規(guī)定，制定信貸資產(chǎn)發(fā)行人、資產(chǎn)管理人與保管人等信息披露的范圍、時間制度，信息的完全流通使得投資者在做選擇和評判的時候有充分的考量價值。

（二）構(gòu)建強(qiáng)有力的金融監(jiān)管體制框架

2005年證監(jiān)會批準(zhǔn)首單產(chǎn)品到現(xiàn)在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已初步建立了業(yè)務(wù)管理制度，業(yè)務(wù)開展也從試點(diǎn)轉(zhuǎn)為常規(guī)。監(jiān)管和自律法規(guī)體系是監(jiān)管部門重點(diǎn)完善的領(lǐng)域?，F(xiàn)在，已形成了從證券公司監(jiān)管到證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理，再到證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理的一套初步法規(guī)體系。

1.信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的審核標(biāo)準(zhǔn)、流程及政策在不斷完善。信貸資產(chǎn)在我國不斷的發(fā)展，逐漸達(dá)到成熟，所以監(jiān)管部門放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管，降低了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻，縮短了審核周期，也在防控風(fēng)險(xiǎn)的前提下適度放寬對基礎(chǔ)資產(chǎn)、交易結(jié)構(gòu)等方面的監(jiān)管要求。

2.在監(jiān)管部門督促下逐步建立健全的內(nèi)部管理制度，包括投資者適當(dāng)性制度、信息披露制度、券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相對應(yīng)的合規(guī)管理制度和風(fēng)險(xiǎn)管理體系。同時，要嚴(yán)格的規(guī)范內(nèi)部管理人員與具體操作部門管理機(jī)制，明確其業(yè)務(wù)操作、交易管理與風(fēng)險(xiǎn)控制等崗位職責(zé)。

3.監(jiān)管部門還加強(qiáng)了對獲批資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的持續(xù)檢查。證監(jiān)會制定嚴(yán)格有效的非現(xiàn)場及現(xiàn)場檢查制度是監(jiān)管部門對資產(chǎn)證券化持續(xù)檢查的制度保障。對各參與主體的持續(xù)履約狀況，相關(guān)賬務(wù)往來和原始資料等等進(jìn)行實(shí)地檢查。

4.加強(qiáng)行業(yè)自律組織的建設(shè)。銀行業(yè)協(xié)會、證券業(yè)協(xié)會執(zhí)行對信貸資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的自律監(jiān)管，對其進(jìn)行定期與不定期的檢查，并建立標(biāo)準(zhǔn)化、完整化的資產(chǎn)證券化信貸資產(chǎn)信息庫，便于投資者決策。

參考文獻(xiàn)

[1]李景欣.信貸資產(chǎn)證券化問題研究[M].北京：人民郵電出版社，2008.

[2]涂永紅，劉伯榮.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M].北京：中國金融出版社，2000.

[3]蕫龍訓(xùn).信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制[J].中國金融，2012（19）.

[4]許多奇.信息監(jiān)管：我國信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管之最優(yōu)選擇[J].法學(xué)家，2011（01）.

[5]李陽東.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].重慶：西南大學(xué)，2008.

（編輯：陳岑）