【摘要】伴隨貸款利率的全面放開，利率風(fēng)險將逐漸成為企業(yè)的主要風(fēng)險之一，企業(yè)參與利率互換是降低融資成本及化解利率風(fēng)險的有效途徑。本文在闡述我國企業(yè)開展利率互換業(yè)務(wù)必要性的基礎(chǔ)上，詳細解析了企業(yè)進入人民幣利率互換市場制約因素，并提出推進企業(yè)發(fā)展利率互換的原則和對策。

【關(guān)鍵詞】企業(yè) 利率互換 對策

一、企業(yè)開展利率互換業(yè)務(wù)的必要性

（一）企業(yè)開展利率互換業(yè)務(wù)是規(guī)避利率風(fēng)險的需要

2013年7月19日，人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于進一步推進利率市場化改革的通知》，《通知》要求金融機構(gòu)以市場供求為基礎(chǔ)，結(jié)合期限、信用等風(fēng)險因素合理確定貸款利率，標(biāo)志著人民幣利率市場化已漸行漸近。在利率市場化的形勢下，所有企業(yè)都要承擔(dān)利率波動的風(fēng)險。在企業(yè)負債管理中，企業(yè)可依據(jù)對利率走勢的預(yù)期，通過利率互換將浮動利率負債與固定利率負責(zé)之間的轉(zhuǎn)換，或?qū)⒍唐谪搨c長期負債之間的互換，來規(guī)避利率的風(fēng)險。如果企業(yè)不開展利率互換業(yè)務(wù)，相應(yīng)的利率風(fēng)險就不容易規(guī)避。

（二）企業(yè)開展利率互換業(yè)務(wù)是降低融資成本的需要

利率互換是一種基于比較優(yōu)勢和互換利益共享的交易，是企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險，降低融資成本的重要手段。企業(yè)在融資過程中，由于其行業(yè)特點、區(qū)域差異、市場知名度以及信用等級等原因，不同企業(yè)在相同融資品種上的融資成本存在差異。當(dāng)一家企業(yè)在浮動利率融資品種上具有融資比較優(yōu)勢，另以企業(yè)在固定利率融資品種上具有比較優(yōu)勢；兩個企業(yè)融資所需類型不同，可以通過利率互換，各自得到其所需的融資類型。利率互換中，兩個企業(yè)均發(fā)揮比較優(yōu)勢，從中獲取共享的互換利益，使雙方融資成本均降低。

（三）企業(yè)開展利率互換業(yè)務(wù)是提高利率互換市場流動性的需要

人民幣利率互換是一個漸進過程。2006年2月開始交易，當(dāng)年交易名義本金355.7億元，隨后各年交易的名義本金快速增長，到2012年，已經(jīng)達到2.9萬億元?；Q品種集中在債券市場和拆借市場， 2012年債市規(guī)模近26萬億，同業(yè)拆借市場累計成交 46.70 萬億元，利率互換產(chǎn)品交易量僅占債券市場和拆借市場規(guī)模的3.9%，國際市場上，這一指標(biāo)在15%左右，相對而言，我國利率互換市場的流動性偏低。利率互換市場流動性偏低主要有兩個因素，一是互換產(chǎn)品創(chuàng)新不足，二是互換需求同質(zhì)化。當(dāng)前，利率互換市場主體是金融機構(gòu)，需求的同質(zhì)化造成市場交易方向趨同，市場買方和賣方嚴(yán)重不平衡。引入企業(yè)進入利率互換市場，可以創(chuàng)造不同的需求，能夠推進互換產(chǎn)品創(chuàng)新，提高利率互換市場效率。

二、企業(yè)進入利率互換市場的制約因素

（一）政策因素制約企業(yè)進入利率互換市場

人民幣利率互換從2006年2月推出，就明確規(guī)定了市場準(zhǔn)入機制，交易主體限定在銀行間債券市場投資者中，市場參與者開展利率互換交易要簽署《中國銀行間市場金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，非金融機構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機構(gòu)進行以套期保值為目的的利率互換交易。這些政策，限制了企業(yè)直接進入利率互換市場進行自主交易。目前利率互換市場交易的需求，主要還是以銀行對沖自身利率風(fēng)險敞口所進行的自營業(yè)務(wù)為主，互換對象是在金融機構(gòu)之間進行，銀行還未與企業(yè)客戶進行互換交易。盡管準(zhǔn)入機制有所放松，備案機構(gòu)已增到103家，但企業(yè)之間的利率互換仍未開閘。

（二）自身因素制約企業(yè)進入利率互換市場

長期以來，企業(yè)習(xí)慣于傳統(tǒng)的風(fēng)險管理模式，對利率市場化帶來風(fēng)險意識不足，規(guī)避風(fēng)險的手段比較單一；一些企業(yè)對利率互換交易了解不夠，對互換規(guī)避風(fēng)險功能以及互換獲取收益的功能缺乏足夠的認識；企業(yè)與銀行之間利率互換、企業(yè)與企業(yè)之間的利率互換，需要有經(jīng)驗豐富的專門的人才才能達成互換。由于企業(yè)相關(guān)人才短缺以及對利率風(fēng)險意識淡薄，導(dǎo)致企業(yè)進入利率互換市場的意愿不高。

（三）互換平臺不完善制約企業(yè)進入利率互換市場

互換平臺不完善主要表現(xiàn)在兩個方面：其一，有意愿參與利率互換的一些企業(yè)，無從了解市場的互換需求信息，其二， 做市商制度還不完善，提供的互換品種不能滿足企業(yè)利率互換的需求。企業(yè)要達成利率互換交易，需要一個完善的平臺做支撐。

三、推進企業(yè)開展利率互換交易的原則和對策

推進企業(yè)開展利率互換交易要堅持以下原則：一要堅持循序漸進原則，由于我國的利率互換市場處于穩(wěn)步推進階，決定了利率互換市場準(zhǔn)入是一個循序漸進過程，在放開金融機構(gòu)準(zhǔn)入的基礎(chǔ)上，可階段性的、有步驟分期分批選擇不同行業(yè)的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)準(zhǔn)入利率互換市場；二要堅持制度先行原則，在企業(yè)準(zhǔn)入之前，針對企業(yè)參與互換的特征，要先制定好相應(yīng)的法規(guī)和制度，完善信用評估體系建設(shè)，可借鑒國外相應(yīng)的監(jiān)管經(jīng)驗，制定相關(guān)的實施細則，從法律層面確保利率互換市場健康平穩(wěn)運行；三要堅持規(guī)避風(fēng)險優(yōu)先原則，利率互換市場對企業(yè)的準(zhǔn)入以套期保值為目的，企業(yè)必須建立完備的風(fēng)險控制制度，對可能出現(xiàn)的法律法規(guī)風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險要制定相應(yīng)的防范措施。

推進企業(yè)開展利率互換交易要做好以下工作：首先，要提高企業(yè)利率風(fēng)險意識，督促企業(yè)建立利率風(fēng)險管理機制，加強企業(yè)利率風(fēng)險管理培訓(xùn)，逐步提高對利率互換風(fēng)險的認識和管理水平。互換企業(yè)要設(shè)立專門的風(fēng)險控制崗位，實行嚴(yán)格授權(quán)和崗位制衡制度，引導(dǎo)企業(yè)理性互換；其次，要完善利率互換產(chǎn)品，多開放一些浮動利率債券和浮動利率貸款，為企業(yè)利率互換提供產(chǎn)品，逐漸開展企業(yè)與商業(yè)銀行之間的貸款利率互換，積極開辦企業(yè)間的債券互換和貸款互換業(yè)務(wù)，進而推動企業(yè)利率互換業(yè)務(wù)的發(fā)展。再次，建立利率互換平臺，完善做市商制度，促進利率互換市場健康穩(wěn)步發(fā)展。

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（編輯：陳岑）