【摘要】自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條期，各國(guó)為刺激經(jīng)濟(jì)都曾采取降低利率、為本國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增加資本等手段以期達(dá)到使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的目的。由于流動(dòng)性的持續(xù)增加，各國(guó)也出現(xiàn)了不同程度的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也是如此。本文通過(guò)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的形成及判定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和流動(dòng)性過(guò)剩具體狀況，主要討論2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，我國(guó)貨幣政策在處理流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題上的有效性，進(jìn)一步提出政策建議以促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】流動(dòng)性過(guò)剩 貨幣政策 有效性

一、流動(dòng)性過(guò)剩的定義及成因

（一）流動(dòng)性過(guò)剩的定義

流動(dòng)性這一概念是由凱恩斯首次提出的，他在論述流動(dòng)性偏好時(shí)認(rèn)為流動(dòng)性偏好就是人們?cè)诓煌瑺顩r下愿意以貨幣形式持有的資產(chǎn)的價(jià)值。從內(nèi)涵上講，流動(dòng)性即可以指貨幣，也可以表示資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。在談?wù)摿鲃?dòng)性過(guò)剩時(shí)，此時(shí)流動(dòng)性更傾向于指的是貨幣。因此可以說(shuō)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題討論的就是貨幣過(guò)剩的問(wèn)題。在當(dāng)代，流動(dòng)性過(guò)剩有廣義和狹義之分。狹義上的流動(dòng)性過(guò)剩通常指在銀行體系內(nèi)中央銀行的實(shí)際存款量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于法定存款準(zhǔn)備金的數(shù)量。而從廣義上講，指的是貨幣的供應(yīng)量大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需要的量。

（二）流動(dòng)性過(guò)剩的成因

流動(dòng)性的形成原因可從國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩方面進(jìn)行分析。從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)講，利率處于過(guò)低水平或是央行存款準(zhǔn)備金率過(guò)低都會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣過(guò)剩。另外貨幣流通具有高效率或是具有較高的貨幣乘數(shù)也可能造成經(jīng)濟(jì)中的貨幣量過(guò)多。從金融產(chǎn)業(yè)層面來(lái)講，我國(guó)融資體系發(fā)展不完善，投資的方式不具有多樣性，使得增加的存款過(guò)多地滯留于銀行體系。因此即使企業(yè)層面對(duì)直接融資具有迫切需求也不能在短期內(nèi)直接獲得資金，這也造成了流動(dòng)性過(guò)多而需求不足的假象。

從國(guó)際經(jīng)濟(jì)上看，國(guó)與國(guó)之間的對(duì)外貿(mào)易形成了資本的國(guó)際間流動(dòng)。如果一國(guó)對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期處于高額順差狀態(tài)，就會(huì)導(dǎo)致外匯大量流入，從而為本國(guó)注入大量流動(dòng)性。同時(shí)對(duì)外貿(mào)易的高額順差也會(huì)造成本幣有較高升值壓力，若本幣升值，又會(huì)吸引大量國(guó)際投機(jī)資本涌入國(guó)內(nèi)，在此種狀況下，本國(guó)的流動(dòng)性就大大增加了。此外資本賬戶(hù)長(zhǎng)期的高額順差會(huì)產(chǎn)生高額的外匯占款，也會(huì)增加本國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)體中的貨幣量，從而導(dǎo)致過(guò)剩。

結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的原因也可歸結(jié)為國(guó)內(nèi)和國(guó)外兩方面。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，根據(jù)我國(guó)居民的消費(fèi)偏好，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直居高不下，而消費(fèi)卻處于偏低水平，同時(shí)我國(guó)金融體制也存在投資渠道不具有多樣化的弊端，從而導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)多留滯在銀行體系。從國(guó)際經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是全球經(jīng)濟(jì)普遍存在流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的組成部分之一。另一方面，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易長(zhǎng)期處于高額順差狀態(tài)，隨著對(duì)外貿(mào)易的不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)大，國(guó)際資本也會(huì)源源不斷地進(jìn)入我國(guó)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備和外匯占款都有所增加，這也對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的流動(dòng)性具有很大的注入效應(yīng)，進(jìn)而引發(fā)過(guò)剩。

二、我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的判定依據(jù)及表現(xiàn)

（一）流動(dòng)性過(guò)剩的判定依據(jù)

對(duì)于流動(dòng)性是否過(guò)剩的判定，國(guó)際上和國(guó)內(nèi)都存在許多指標(biāo)和方法?？梢酝ㄟ^(guò)經(jīng)濟(jì)體中貨幣總量與名義GDP之比來(lái)衡量流動(dòng)性是否符合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需求；由于金融體系中資金的主要進(jìn)項(xiàng)是存款，資金的主要出項(xiàng)是貸款，因此也可以通過(guò)金融體系的存貸差額來(lái)衡量貨幣的流動(dòng)性；另外流動(dòng)性過(guò)剩的存在必定會(huì)加劇通貨膨脹，因此通貨膨脹率的高低也能在一定程度上反映貨幣量的過(guò)剩情況。

（二）我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩情況

根據(jù)我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的相關(guān)數(shù)據(jù)，截止2012年12月31日，我國(guó)M2廣義貨幣供應(yīng)量為974148.80億元人民幣，同比增長(zhǎng)率為13.8%，以名義GDP衡量的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度為23.1%，總額為515640億元，M2總額與名義GDP總額之比為1.89，而其他發(fā)展中國(guó)家測(cè)算的平均水平為1.3，歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的測(cè)算值為1.5，可見(jiàn)我國(guó)存在較其他國(guó)家更為嚴(yán)重的流動(dòng)性過(guò)剩情況。

從金融體系的存貸差額來(lái)看，根據(jù)中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)，從2008年金融危機(jī)開(kāi)始，2008年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)總存款額為5240399億元，貸款總額為3442292億元，存貸差為1798107億元，存貸比為1.52；2009年金融機(jī)構(gòu)總的存款額為6553502億元，貸款總額為4440469億元，存貸差為2213033億元，存貸比為1.50；2010年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)總存款額為8051185億元，貸款總額為5373030億元，存貸差為2678155億元，存貸比為1.50；2011年金融機(jī)構(gòu)的存款總額為9258715億元，貸款總額為6187023億元，存貸差為3071692億元，存貸比為1.50；2012年12月，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的各類(lèi)存款總額為917554.78億元，各項(xiàng)貸款總額為629909.65億元，存貸差為287645.13億元，存貸比為1.46。可見(jiàn)自2008至2012的五年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)存貸差的額度呈逐漸增多趨勢(shì)，存貸比一直維持在1.50的高位，只有2012年略有下降到1.46，而五年間存貸差更是增長(zhǎng)了84%，不僅反映了貨幣在金融體系積壓的情況，也說(shuō)明我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)狀十分明顯。

我國(guó)近五年經(jīng)濟(jì)中存在的通貨膨脹也可作為判定經(jīng)濟(jì)中貨幣量過(guò)剩的依據(jù)，從2008年開(kāi)始至今，CPI指數(shù)除2009年同比增長(zhǎng)率為負(fù)外，其他年限增長(zhǎng)率均為正值，CPI指數(shù)一再攀升也說(shuō)明經(jīng)濟(jì)體內(nèi)存在流動(dòng)性過(guò)?，F(xiàn)象。

三、我國(guó)貨幣政策應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的有效性分析

（一）調(diào)整存款準(zhǔn)備金率

央行歷次對(duì)存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行調(diào)整，通過(guò)調(diào)節(jié)金融體系的存款準(zhǔn)備金數(shù)量來(lái)調(diào)節(jié)流動(dòng)性，其效果為上調(diào)存款準(zhǔn)備金率會(huì)抑制商業(yè)機(jī)構(gòu)的放貸能力，從而減少貨幣的供應(yīng)量，雖然這一貨幣政策能夠減少貨幣供應(yīng)量，但由于M2基數(shù)較大，流動(dòng)性過(guò)剩的情況仍然繼續(xù)存在。并且這一政策工具的結(jié)果不僅能夠影響經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)貨幣，也能夠同時(shí)影響貨幣乘數(shù)，正是由于它的強(qiáng)大威力，也可能因此產(chǎn)生過(guò)度調(diào)節(jié)的弊端。

（二）公開(kāi)市場(chǎng)操作

作為貨幣政策的有力工具之一，公開(kāi)市場(chǎng)操作是由人民銀行通過(guò)債券回購(gòu)與出售，外匯交易等手段實(shí)現(xiàn)的。人民銀行債券的出售會(huì)影響基礎(chǔ)貨幣量，使其減少進(jìn)而實(shí)現(xiàn)減少流動(dòng)性的目標(biāo)。從2008年初至2010年1月，央行的公開(kāi)市場(chǎng)操作較多，而2010年至今處于逐漸減少的趨勢(shì)。

（三）利率調(diào)整

在經(jīng)濟(jì)處于繁榮期并且存在流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)，央行可以通過(guò)利率的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)投資、信貸進(jìn)行干預(yù)的作用。如果利率上調(diào)會(huì)減緩?fù)顿Y需求的快速增長(zhǎng)，減少信貸的投放量從而抑制流動(dòng)性過(guò)剩情況。另外利率上調(diào)也對(duì)通貨膨脹起到抑制作用。

四、政策建議

在針對(duì)我國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩的政策方面，應(yīng)從流動(dòng)性過(guò)剩的根源進(jìn)行調(diào)整。具體分為三方面：增加內(nèi)需，調(diào)整政府投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融市場(chǎng)的完善。增加內(nèi)需既包括消費(fèi)需求，也包括投資需求。我國(guó)經(jīng)濟(jì)一直存在投資較高但消費(fèi)較低的問(wèn)題，在這種情況下如果仍然增加投資，必然導(dǎo)致過(guò)剩，具體來(lái)講，就是要增加消費(fèi)需求；調(diào)整政府投資結(jié)構(gòu)要求政府要擴(kuò)大對(duì)公共物品的投資，保障基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，保證重點(diǎn)戰(zhàn)略項(xiàng)目能夠及時(shí)獲得資金；促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展要求金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新，改變金融產(chǎn)品單一的現(xiàn)狀，增加可投資渠道，滿(mǎn)足中小企業(yè)的資金需求，緩解寄存在流動(dòng)性過(guò)剩同時(shí)投資需求又不能得到滿(mǎn)足的現(xiàn)狀。

五、結(jié)論

在應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題上，我國(guó)主要采取了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、利率調(diào)整等貨幣政策，這些政策雖然有一定成效，但是對(duì)于流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題是弱有效的。因?yàn)榱鲃?dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的持續(xù)存在，需要結(jié)合財(cái)政政策等多種手段進(jìn)行調(diào)控，如擴(kuò)大內(nèi)需，從根源上解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，優(yōu)化政府投資結(jié)構(gòu)，加快證券市場(chǎng)發(fā)展，緩解流動(dòng)性在金融系統(tǒng)的積壓現(xiàn)象，從而更好地解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：孟天嬌（1988-），女，漢族，河北石家莊人，就讀于首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)。

基金項(xiàng)目：北京市屬高校人才強(qiáng)化深化計(jì)劃——中青年骨干教師培養(yǎng)計(jì)劃（2013），項(xiàng)目代碼00491362340122。

（編輯：劉婷婷）