【摘要】利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)走向市場(chǎng)的重要步驟之一，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制轉(zhuǎn)變到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)上來(lái)的基本標(biāo)志之一。本文分析了我國(guó)現(xiàn)行利率體制的弊端和進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革的必然性和可行性，在結(jié)合部分國(guó)家利率市場(chǎng)化改革成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上提出了符合國(guó)情的積極、漸進(jìn)的改革方案，以期完善我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管體制。

【關(guān)鍵詞】金融改革 利率市場(chǎng)化 方向 途徑

利率市場(chǎng)化作為一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則，其值得堅(jiān)持的價(jià)值不僅在于其有利于發(fā)展金融市場(chǎng)，也在于市場(chǎng)化之后金融市場(chǎng)及商品市場(chǎng)因此獲得的長(zhǎng)期利益會(huì)遠(yuǎn)大于目前相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的既得利益。不管是從原則還是從利益而言，利率市場(chǎng)化改革都值得進(jìn)一步推進(jìn)。

一、當(dāng)前我國(guó)金融市場(chǎng)的利率現(xiàn)狀

我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，政府一直嚴(yán)格監(jiān)管著金融市場(chǎng)的利率，銀行業(yè)一旦遇到問(wèn)題，央行就扮演著一個(gè)慈善機(jī)構(gòu)的角色，必須給予最大限度的幫助。自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)根據(jù)金融市場(chǎng)貨幣供求的變化曾對(duì)利率水平和結(jié)構(gòu)進(jìn)行過(guò)多次調(diào)整，利率的市場(chǎng)化進(jìn)程已取得一定程度的進(jìn)展。但從總體上看，我國(guó)金融市場(chǎng)的利率還是受?chē)?yán)格的控制，銀行業(yè)還是政府大包大攬的行業(yè)。這種利率管理體制已經(jīng)阻礙了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，必須對(duì)我國(guó)的利率體制進(jìn)行改革，而利率改革的重要手段，必須讓市場(chǎng)機(jī)制在決定利率水平方面發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。2012年央行放開(kāi)銀行利率監(jiān)管，使得利率走向市場(chǎng)化，利率由市場(chǎng)監(jiān)管制定，銀行業(yè)按照銀監(jiān)會(huì)的監(jiān)管制定利率制度。作者通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，利率放開(kāi)實(shí)質(zhì)是央行對(duì)銀行資金滯待，資金流動(dòng)去向不明的施壓。央行這種決定向金融市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確的信號(hào)，銀行業(yè)的問(wèn)題，要讓銀行業(yè)自己靠市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決。利率市場(chǎng)化已經(jīng)是一種歷史的必然趨勢(shì)。

二、實(shí)施利率市場(chǎng)化改革必須要面臨的問(wèn)題

（一）金融市場(chǎng)的管理體制滯后

利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)基礎(chǔ)性改革，其目標(biāo)是要發(fā)揮好市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用；而現(xiàn)在，金融市場(chǎng)實(shí)行雙軌制，政府對(duì)金融市場(chǎng)利率的監(jiān)管還沒(méi)有完全放開(kāi)，這在根本上不利于資金的市場(chǎng)優(yōu)化配置，因此需要加速利率市場(chǎng)化的改革進(jìn)程，就必須樹(shù)立與時(shí)俱進(jìn)的金融監(jiān)管理念，建立適合我國(guó)金融市場(chǎng)改革的管理體制。

（二）資金的利用效率較低

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，市場(chǎng)有支付能力的需求通過(guò)貨幣來(lái)表現(xiàn)，貨幣流向引導(dǎo)資源的流向。經(jīng)過(guò)三十多年的改革，經(jīng)濟(jì)實(shí)物系統(tǒng)的絕大部分商品和勞務(wù)價(jià)格已經(jīng)由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)配置資源的效率已經(jīng)大大提高，人民因此享受了比改革前多得多的福利，但是貨幣資金的價(jià)格即利率的形成機(jī)制雖然近幾年已經(jīng)有了很大的進(jìn)步，但總體上遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如商品和勞務(wù)價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性，因而由資金引導(dǎo)的資源配置效率仍受到相當(dāng)程度的限制，資金的利用效率還有待提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力還有待發(fā)揮。

（三）我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境有待改善

放開(kāi)利率管制，實(shí)施利率市場(chǎng)化改革需要一個(gè)穩(wěn)定健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。經(jīng)歷了6月份的貨幣流動(dòng)性驚魂，現(xiàn)在流動(dòng)性開(kāi)始充裕，看上去經(jīng)濟(jì)情況不錯(cuò)。10月16日，央行新聞發(fā)言人就當(dāng)前我國(guó)貨幣信貸形勢(shì)、銀行體系流動(dòng)性狀況以及房地產(chǎn)信貸情況等熱點(diǎn)問(wèn)題回答了記者的提問(wèn)，其中提及金融數(shù)據(jù)，第一個(gè)特點(diǎn)就是，從總量上看，貨幣信貸和社會(huì)融資增長(zhǎng)較快。9月末，M2增長(zhǎng)14.2%，比上年末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。1～9月，社會(huì)融資規(guī)模為13.96萬(wàn)億元，比上年同期多2.24萬(wàn)億元；其中，人民幣貸款新增7.28萬(wàn)億元，同比多增5570億元。央行認(rèn)為流動(dòng)性充裕，外匯流入明顯增加，銀行體系流動(dòng)性增長(zhǎng)有所加快。盡管流動(dòng)性如此充裕，銀行間的拆借利率卻維持在高位，7、8月份隔夜拆借利率3.3%左右，9月份，同業(yè)拆借和債券回購(gòu)加權(quán)平均利率分別為3.47%和3.49%，與上月基本持平。這樣的利率基本平穩(wěn)，但與十年前隔夜拆借利率2.18%左右、2010年的隔夜拆借利率1.61%相比，還是上升了一個(gè)臺(tái)階。從2011年開(kāi)始，實(shí)際利率已經(jīng)大幅上漲，到今年6月壓力測(cè)試上升到了6.43%的峰值。貨幣依舊以平穩(wěn)為主，利率峰值短期內(nèi)不會(huì)再出現(xiàn)，但拆借利率上升是不爭(zhēng)的事實(shí)，個(gè)人與企業(yè)的實(shí)際貸款利率上升幅度，高于銀行間拆借利率的上升幅度。貨幣增速與利率，前者維持平穩(wěn)上升，后者卻抑制不住向上躥升。相比于貨幣與信貸增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速并不算快。華爾街見(jiàn)聞引述香港科技大學(xué)副教授XILI的研究成果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能回落更多。如果家庭消費(fèi)占GDP比重在未來(lái)10年里，從現(xiàn)在的34%升至50%，那么年投資增長(zhǎng)則需要回落至-3%。這意味著GDP增速回落至4%，目前7.5%的增速很可能不保。所以，當(dāng)前不是最好的利率改革時(shí)期，如果在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定的時(shí)間進(jìn)行利率改革很容易造成經(jīng)濟(jì)大起大落，給我國(guó)金融市場(chǎng)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成沖擊。

三、根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情，逐步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革

我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，改革開(kāi)放以前一直是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主，行政管理一直滲透在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的每一個(gè)角落，市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)揮資源配置作用很小。改革開(kāi)放以后，政府慢慢放開(kāi)了對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的監(jiān)管，市場(chǎng)的作用慢慢增強(qiáng)。經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的改革范圍和深度逐步加強(qiáng)，利率市場(chǎng)化的改革也不例外，從以前政府嚴(yán)格監(jiān)控的市場(chǎng)利率體系，到目前的漸進(jìn)的，逐步放開(kāi)的利率市場(chǎng)化改革，已經(jīng)給我國(guó)科學(xué)市場(chǎng)金融體系建立奠定了良好的基礎(chǔ)。

（一）我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的方式選擇

利率市場(chǎng)化的方式有兩種：l、在較短的時(shí)間內(nèi)全面放松及至取消對(duì)各種利率的管制；2、在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)，對(duì)各種利率的管制逐步放松。前者稱為激進(jìn)方式，后者所謂漸進(jìn)方式。采取激進(jìn)方式實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，有利的一面是：可以縮短新舊體制的過(guò)渡時(shí)間；可以將金融市場(chǎng)的所有參與者在短期內(nèi)全面推向市場(chǎng)；易于形成一個(gè)統(tǒng)一的、公開(kāi)的和公平的資金市場(chǎng)。不利方面：容易激發(fā)利率震蕩，增加了金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，引起經(jīng)濟(jì)衰退；使整個(gè)金融體系面臨很大的不穩(wěn)定。

利率市場(chǎng)化采取漸進(jìn)方式，有利的一面是：對(duì)現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)不會(huì)產(chǎn)生太大沖擊；利于有效引導(dǎo)市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)行為，能使“地下”利率公開(kāi)化，能夠?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)化成分的積累提供較為寬松的時(shí)間保證，使資金供求適時(shí)納入市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)作。不利的一面：使新舊體制轉(zhuǎn)換的摩擦增大；容易加劇利率水平、期限、種類(lèi)與結(jié)構(gòu)之間的矛盾；會(huì)產(chǎn)生不公平競(jìng)爭(zhēng)，從而導(dǎo)致整個(gè)金融體系的效率損失。

從以上分析來(lái)看，我國(guó)應(yīng)選擇漸進(jìn)方式實(shí)施利率市場(chǎng)化進(jìn)程為宜，原因在于：第一，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制改革是漸進(jìn)性的改革。在我國(guó)，利率市場(chǎng)化改革是整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)取向改革的組成部分，我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌采取漸進(jìn)方式，從實(shí)際效果看，改革是成功的。所以，利率市場(chǎng)化改革方式應(yīng)當(dāng)與經(jīng)濟(jì)體制市場(chǎng)化改革相適應(yīng)。第二是從國(guó)外利率市場(chǎng)化的過(guò)程來(lái)看，盡管大部分發(fā)達(dá)國(guó)家采取的是激進(jìn)的方式進(jìn)行，這與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)，另外還得益于金融市場(chǎng)比較成熟，貨幣當(dāng)局監(jiān)管力量較強(qiáng)，各種法規(guī)相對(duì)完備等因素，這些條件在我國(guó)還不具備和完善。所以，效仿發(fā)達(dá)國(guó)家利率市場(chǎng)化方式是不可取的。第三，我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高，金融市場(chǎng)發(fā)育還不完善，采取謹(jǐn)慎態(tài)度推進(jìn)利率市場(chǎng)化，是一種能在最大程度上避免風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)實(shí)選擇。

（二）如何推動(dòng)利率的市場(chǎng)化改革

1.金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定。2012年中美雙方在第四輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話框架下的經(jīng)濟(jì)對(duì)話中談到了匯率問(wèn)題，都認(rèn)為應(yīng)該由市場(chǎng)供求決定匯率。中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川稱，在過(guò)去中國(guó)貿(mào)易順差比較大的時(shí)候，匯率是有升值趨勢(shì)的，市場(chǎng)的供求關(guān)系也給出了這樣的信號(hào)。一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)問(wèn)題影響了全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的信心，中國(guó)外匯市場(chǎng)的情況和供求關(guān)系也發(fā)生了變化，外匯市場(chǎng)上人民幣對(duì)美元出現(xiàn)了雙向波動(dòng)。中國(guó)的利率市場(chǎng)化要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。近年來(lái)，中國(guó)已采取了一系列措施逐步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，中國(guó)經(jīng)常賬戶盈余占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重已經(jīng)于2011年下降至2.8%。美國(guó)也承諾將財(cái)政赤字占GDP的比重降至3%以內(nèi)。實(shí)際上，如果市場(chǎng)證明還存在不平衡，市場(chǎng)力量也會(huì)起到糾正不平衡的作用。對(duì)于利率問(wèn)題，周小川稱，金融市場(chǎng)上的重要價(jià)格應(yīng)主要由市場(chǎng)決定，市場(chǎng)決定價(jià)格有助于優(yōu)化資源配置，也有助于發(fā)展金融市場(chǎng)。但利率市場(chǎng)化受多種因素影響，也是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，中國(guó)的利率市場(chǎng)化已經(jīng)進(jìn)行了很多年，今后隨著整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)金融市場(chǎng)的向前推進(jìn)還會(huì)繼續(xù)漸進(jìn)向前，改革還是要多方面配套、漸進(jìn)式進(jìn)行。

2.央行要全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)利率管制，建立金融機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。2013年央行全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。利率市場(chǎng)化改革走出了關(guān)鍵一步。取消票據(jù)貼現(xiàn)利率管制，改變貼現(xiàn)利率在再貼現(xiàn)利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)確定的方式，由金融機(jī)構(gòu)自主確定；對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率不再設(shè)立上限；為繼續(xù)嚴(yán)格執(zhí)行差別化的住房信貸政策，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展，個(gè)人住房貸款利率浮動(dòng)區(qū)間暫不作調(diào)整。顯然，隨著貸款利率下限的取消，將給諸多大中小銀行一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)，即利率市場(chǎng)化過(guò)程正在加速進(jìn)行，這必然導(dǎo)致銀行利潤(rùn)的下降與競(jìng)爭(zhēng)的加劇。畢竟我們現(xiàn)在銀行的盈利模式與古代錢(qián)莊并未有多少質(zhì)的區(qū)別，其利潤(rùn)的主要來(lái)源仍然是存貸款利差。在存款保險(xiǎn)制度逐漸確立的條件下，利率市場(chǎng)化該個(gè)人中最為重要的存款利率市場(chǎng)化也是改革之必然趨勢(shì)。一旦改革完成，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)作用下，銀行存貸款利差必然下降，到那時(shí)，銀行利潤(rùn)必然下降。一些經(jīng)營(yíng)狀況一般以及規(guī)模較小的銀行將面臨破產(chǎn)或被兼并的風(fēng)險(xiǎn)。

3.應(yīng)提高直接融資在社會(huì)融資中的比重。我國(guó)的投資活動(dòng)及經(jīng)濟(jì)發(fā)展更依賴銀行信貸投放，以銀行為主體的間接融資仍是我國(guó)社會(huì)融資的主要渠道，并占有主導(dǎo)地位。相比而言，直接融資體系的發(fā)展則明顯滯后。根據(jù)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在2013年上半年我國(guó)社會(huì)融資的構(gòu)成中，直接融資（企業(yè)債券和非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資）的占比僅13.3%，而人民幣貸款占比超過(guò)50%。面對(duì)如此情況，只有進(jìn)一步擴(kuò)大直接融資的比重，充分發(fā)揮債市融資和股市融資的作用，減少對(duì)銀行信貸的依賴，才能使整個(gè)金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)化價(jià)格的適應(yīng)程度不斷提高，對(duì)存貸款管制利率的依賴程度不斷降低，最終水到渠成地實(shí)現(xiàn)完全利率市場(chǎng)化。

三、小結(jié)

總之，全面放開(kāi)貸款利率管制后，讓市場(chǎng)在金融市場(chǎng)的資源配置中起主導(dǎo)作用。這樣，金融機(jī)構(gòu)與客戶協(xié)商定價(jià)的空間將進(jìn)一步擴(kuò)大，有利于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)采取差異化的定價(jià)策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機(jī)構(gòu)不斷提高自主定價(jià)能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升服務(wù)水平，加大對(duì)企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，更有力地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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作者簡(jiǎn)介：李?lèi)?ài)芬，南京特殊教育學(xué)院財(cái)務(wù)處處長(zhǎng)，高級(jí)會(huì)計(jì)師，研究方向：事業(yè)單位財(cái)務(wù)建設(shè)。

（編輯：陳岑）