【摘要】EVA體系引入國內(nèi)后主要用于績效評價，本文試圖以被績效評價者公司管理層的角度建立EVA分析系統(tǒng)，將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，幫助公司管理層更加清晰地看到EVA率的決定因素，以及EVA與投入資本回報率、資本成本、收入利潤率、資本周轉(zhuǎn)率等相互關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

【關(guān)鍵詞】EVA分析體系

一、EVA理論產(chǎn)生及目前運用狀況

EVA（Economic Value Added，經(jīng)濟增加值）是美國思騰思特公司于二十世紀九十年代創(chuàng)建的一套績效評價體系，其核心思想為企業(yè)只有在其資本收益超過為獲得該收益而投入的資本成本時，才能為股東帶來價值。管理大師彼得·德魯克說過“除非一個企業(yè)產(chǎn)生的利潤大于其資本成本，否則這個企業(yè)是虧損經(jīng)營的，到掙足資本成本以前，企業(yè)沒有創(chuàng)建價值，是在摧毀價值”?！白鳛橐环N度量全要素生產(chǎn)效率的關(guān)鍵指標，EVA反映了管理價值的所有方面”。EVA理論是站在股東的立場上考察企業(yè)的經(jīng)濟價值。

EVA評價體系通過思騰思特公司的大力推廣，逐漸得到世界知名公司的青睞，在可口可樂、索尼、西門子等公司內(nèi)實行，取得不錯的效果。EVA引入中國以后，作為企業(yè)績效評估的有效手段和方法，越來越受到重視。2010年，國資委公布了《中央企業(yè)負責人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》，對中央企業(yè)實施經(jīng)濟增加值EVA考核。

二、試圖建立EVA分析體系

EVA引入國內(nèi)后，主要被運用于評價體系、激勵體系以及企業(yè)價值估值體系，這幾個方面的實際運用及學術(shù)研究非常多。但是，作為管理層如何運用EVA這個評價體系，進行企業(yè)價值管理，引導自身從股東利益出發(fā)，實現(xiàn)企業(yè)價值和股東財富的最大化，該方面的研究與運用比較少，企業(yè)經(jīng)營管理層基本是處于接受考核評價的被動位置。本文試圖對EVA指標進行層層分解，建立EVA分析系統(tǒng)，通過對企業(yè)各個經(jīng)濟指標的變動分析，幫助管理層迅速發(fā)現(xiàn)影響EVA指標的不利因素，及時進行調(diào)整，以期達到股東所期望的EVA指標。

本文試圖建立的EVA分析系統(tǒng)，是將若干個用以評價企業(yè)經(jīng)營效率和財務狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機地結(jié)合起來，形成一個完整的指標體系，并最終通過EVA率來綜合反映。采用這一方法，可使比率分析的層次更清晰、條理更突出，為管理層全面仔細地了解企業(yè)的經(jīng)營和盈利狀況提供方便。有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到EVA率的決定因素，以及EVA與投入資本回報率、資本成本、收入利潤率、資本周轉(zhuǎn)率等相互關(guān)聯(lián)關(guān)系，給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報的路線圖。

基本思路：

1.EVA率是一個綜合性很強的分析指標，是本分析系統(tǒng)的核心。

2.取得滿意的EVA率取決于投入資本的回報率及加權(quán)平均資本成本。

3.投入資本回報率的高低取決于收入利潤率和資本周轉(zhuǎn)率，當收入利潤率越高，資本周轉(zhuǎn)越快，投入資本的回報率也就越高。

4.影響收入利潤率的指標包括非付現(xiàn)成本率與付現(xiàn)成本率，付現(xiàn)成本率又包括原材料成本率、人工成本率、營業(yè)費用率和管理費用率等，這些指標率越高，收入利潤率就越低，反之越高。

5.資本周轉(zhuǎn)率在實際管理中又可以分解為存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標，通過對這些指標的考察，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)資本周轉(zhuǎn)不理想的原因。

6.加權(quán)平均資本成本是企業(yè)權(quán)益資本成本和債務資金成本的加權(quán)平均值，該指標的高低一方面取決于權(quán)益資本和債務資金的預期收益率，另一方面也受債務資本比例結(jié)構(gòu)的影響。

EVA體系及定義：

對以上各指標進行定義：

1.EVA率=ROIC-WACC

2.ROIC即為“投入資本金回報率（Return On Invested Capital）”，計算公式為：

ROIC=息稅前收益（EBIT）×（1-稅率）÷投入資本=收入利潤率×資本周轉(zhuǎn)率

投入資本=股東權(quán)益+有息負債+應付未付股利+股東無息借款

有息負債=短期借款+長期借款+應付利息等

3.WACC即為“加權(quán)平均資本成本（Weighted Average Cost of Capita）”，計算公式為：

C=（E/K）·y+（D/K）·b（1-t）

K=E+D E為總股本，D為總債務。

C代表WACC，y代表所需或預期的股本回報率，b代表所需或預期的貸款回報率，t代表公司稅率。

4.收入利潤率：

收入利潤率=息稅前收益（EBIT）×（1-稅率）÷銷售收入

5.資本周轉(zhuǎn)率：

資本周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷投入資本平均金額

6.債務資本比：

債務資本比=總債務÷總股本

7.非付現(xiàn)成本率：

非付現(xiàn)成本率=（固定資產(chǎn)折舊額+無形資產(chǎn)攤銷額+開辦費攤銷額）÷銷售收入

8.付現(xiàn)成本率：

付現(xiàn)成本率=付現(xiàn)成本÷銷售收入

付現(xiàn)成本分解為原材料成本、人工成本、營業(yè)費用、管理費用等。

9.原材料成本率：

原材料成本率=原材料成本÷銷售收入

10.人工成本率：

人工成本率=職工薪酬總額÷銷售收入

11.營業(yè)費用率：

營業(yè)費用率=營業(yè)費用÷銷售收入

12.管理費用率：

管理費用率=管理費用÷銷售收入

13.存貨周轉(zhuǎn)率：

存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本÷平均存貨余額

平均存貨余額=（期初存貨余額+期末存貨余額）÷2

14.應收賬款周轉(zhuǎn)率：

應收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均應收賬款余額

平均應收賬款余額=（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）÷2

15.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷平均固定資產(chǎn)凈值

平均固定資產(chǎn)凈值=（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）÷2

三、以新世紀公司為例進行EVA指標分解分析

根據(jù)以上建立的EVA分析體系，擬以新世紀公司2011年和2012年的相關(guān)數(shù)據(jù)為例，通過計算新世紀公司2011年和2012年的EVA體系指標，分析新世紀公司EVA變化的影響因素。

經(jīng)計算新世紀公司2012年和2011年相關(guān)數(shù)據(jù)如下圖，體系中各指標斜杠前面的為2012年指標數(shù)，斜杠后面的為2011年指標數(shù)。

對以上EVA指標體系結(jié)果進行分析：

1.EVA率2012年比2011年下降2.2個百分點，其受投入資本回報率的影響為下降2.36個百分點，但加權(quán)平均資本成本也下降0.16個百分點。以上數(shù)據(jù)分析可以看出，導致2012年EVA率下降的主要因素為投入資本回報率。

2.投入資本回報率的高低取決于收入利潤率和資本周轉(zhuǎn)率。2012年兩項指標均不同程度的下降，其中收入利潤率下降0.29個百分點，資本周轉(zhuǎn)率下降0.38次。

3.影響收入利潤率的指標包括付現(xiàn)成本率與非付現(xiàn)成本率。從圖中可以分析，2012年與上年相比，非付現(xiàn)成本率出現(xiàn)上升，而付現(xiàn)成本率基本保持不變，從而影響收入利潤率下降。

4.付現(xiàn)成本率基本與上年保持不變，但其各組成部分還是出現(xiàn)不同的變動趨勢。其中：原材料成本率2012年比2011年下降2.23個百分點，人工成本率同比上升0.57個百分比，營業(yè)費用率同比上升0.49個百分比，管理費用率同比上升1.12個百分比。

5.資本周轉(zhuǎn)率可以分解為存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。2012年同比2011年存貨周轉(zhuǎn)率加快0.08次，應收賬款周轉(zhuǎn)率下降0.78次，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降0.39次。

6.加權(quán)平均資本成本同比下降0.16個百分比，主要為債務資本比例發(fā)生變化，上升62.86個百分比。

通過上述分析，新世紀公司管理層可以清晰的看到，綜合指標EVA率下降的主要原因為非付現(xiàn)成本率的提高以及應收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等周轉(zhuǎn)效率的下降。針對2012年出現(xiàn)的狀況，新世紀公司管理層擬采取以下措施：

1.再次評價賒銷政策的合理性，進行適當調(diào)整；加強對銷售人員貨款的回收考核，將其納入績效評價體系。

2.再次評價固定資產(chǎn)配置與生產(chǎn)銷售規(guī)模配比的合理性，對閑置資產(chǎn)進行清理，盤活資金，提高固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，降低非付現(xiàn)成本。

3.分析2012年營業(yè)費用和管理費用增加的原因，結(jié)合預算管理加強費用控制，降低營業(yè)費用率及管理費用率。

參考文獻

[1]趙治鋼編著《EVA業(yè)績考核理論與實務》經(jīng)濟科學出版社2009年3月.

[2]（美）AI·埃巴著《經(jīng)濟增加值—如何為股東創(chuàng)造財富》中信出版社2001年1月.

作者簡介：曹捷（1971-），男，漢族，浙江省杭州市人，供職于杭州中法實業(yè)股份有限公司總會計師，研究方向：財會管理。