美聯(lián)儲退市言論引起波動

雖然環(huán)球經(jīng)濟及金融市場年初表現(xiàn)穩(wěn)固，但最近數(shù)周卻見惡化跡象。過去數(shù)年，寬松貨幣環(huán)境對環(huán)球經(jīng)濟復蘇提供重要支持。不過，隨著美聯(lián)儲對貨幣政策的立場明顯改變，此有利經(jīng)濟復蘇的因素未知能否持續(xù)備受考驗。市場憂慮美聯(lián)儲短期內削減資產購買規(guī)模，以及中國銀行同業(yè)拆息急升，均導致近期金融市場出現(xiàn)震蕩。

以外匯市場為例，區(qū)內資金外流，以致亞洲區(qū)內貨幣兌美元全面下挫，其中印度盧比、泰銖及韓元跌幅較大。然而，新加坡及臺灣等經(jīng)常賬盈余的國家或地區(qū)，其貨幣表現(xiàn)則相對平穩(wěn)。由此可見，雖然匯率制度會對匯價走向有一定的影響，但經(jīng)濟基本因素對近期亞洲貨幣走勢仍起相當關鍵的作用。

事實上，近期各地經(jīng)濟數(shù)據(jù)理想，已紓緩了市場的緊張情緒。過往一直作為亞洲外部需求主要來源的美國，經(jīng)濟可望持續(xù)復蘇。當?shù)胤课菁皠诠な袌龀掷m(xù)改善的正面影響，已逐漸惠及家庭及建造業(yè)層面，因此，最近數(shù)個季度個人消費開支及住宅固定投資，對美國國內生產總值增長的貢獻不斷增大。此外，早前在環(huán)球復蘇過程中較為落后的經(jīng)濟體如歐洲及日本等亦漸見回穩(wěn)。至于內地方面，制造業(yè)及服務業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)等領先指針，顯示經(jīng)濟可望保持較快增長。我們雖然已經(jīng)調低內地經(jīng)濟增長預測，但預期2013年經(jīng)濟增長仍可達7.7%，高于政府7.5%的目標。

市場氣氛或已逆轉，但基于以下三項理由，我們對香港經(jīng)濟增長的預測仍然維持不變。首先，有別于去年，環(huán)球經(jīng)濟增長動力從今年第一季度至第二季度未見放緩。從近期公布的宏觀經(jīng)濟指標判斷，美國及日本在今年第二季度的復蘇速度可能超出市場預期。外圍經(jīng)濟表現(xiàn)理想，意味下半年香港此等外向型經(jīng)濟體可望受惠；其次，內地貨幣市場資金緊絀的情況已逐漸紓緩。近期上海同業(yè)拆息（SHIBOR）抽升，只是反映流動資金緊絀，并非市場認為內地金融機構違約風險大幅攀升。因此在央行采取連串行動后，內地銀行同業(yè)拆息即從高位回落；最后，盡管美國退市前景未明及歐元區(qū)國家財困問題持續(xù)，香港私人消費市場仍然暢旺，為香港經(jīng)濟復蘇提供有力支持。

由于央行資金對市場的影響正在轉變，當下我們更關注資金流出的狀況，以及其對整體經(jīng)濟的第二輪沖擊。值得一提的是，迄今流出香港的資金僅占過往流入資金的一小部分。由于銀行體系資金仍屬充裕，香港銀行同業(yè)拆息（HIBOR）預期將在較長時間內繼續(xù)低企。不過，我們認為，仍須密切留意資金大量流出的潛在風險。

5月份零售銷售增幅保持理想

5月份零售銷售數(shù)據(jù)持續(xù)向好，反映香港本地消費市道較預期暢旺。零售銷售額在4月份上升20.7%后，5月份再升12.8%。其中，珠寶首飾、鐘表及名貴禮品的銷售額繼4月份上升68.5%后，5月份再見顯著升幅，升幅達34.5%，為當月零售銷售表現(xiàn)強勁的主要推動因素。金飾銷售理想，大概與金價下跌引發(fā)內地游客及香港居民趁低吸納有關。

在正面的零售數(shù)據(jù)背后，起主要支持作用的是持續(xù)擴張的勞工市場。今年前五個月，勞工市場每月平均新增職位達9200個，較去年平均數(shù)高50%。據(jù)最新一季度的業(yè)務展望調查報告顯示，企業(yè)招聘意欲仍然強烈，我們因此預計，未來本地勞工市場將繼續(xù)擴張。除此之外，旅游業(yè)持續(xù)蓬勃發(fā)展，亦是利好年內零售市道的另一主要因素。

外貿面對不平衡復蘇

然而，最新貿易數(shù)據(jù)卻顯示外貿形勢未許樂觀。5月份香港總出口貨值下跌1%，遠遜于4月份9%的升幅。與出口放緩情況一致，進口增幅亦由4月份的7.7%急降至5月份的1.7%。

5月份出口稍見萎縮，估計反映內地政府嚴厲打擊內地與香港往返交易的成果。因此，5月份內地輸港的出口貨值（根據(jù)內地數(shù)據(jù)）與香港從內地進口貨值（根據(jù)香港數(shù)據(jù)）之間的差額大幅收窄。與此同時，去年5月份統(tǒng)計基數(shù)較高，亦可能是今年5月份出口數(shù)據(jù)欠佳的部分原因。輸往美國（-7.9%）、日本（-12.1%）及歐洲（-0.6%）的出口貨額均按年下跌，但按月計算則有所回升。

總括而言，5月份出口下降，同時反映技術因素的影響以及當前外貿環(huán)境不穩(wěn)的狀況。考慮到去年5月份的高基數(shù)效應，我們認為，實際出口動力可能較總體數(shù)字所反映的樂觀。令人鼓舞的是，近期美國增長前景樂觀，似乎已反映在亞洲經(jīng)濟體的出口回升之上。我們估計，未來數(shù)月外貿活動將重拾動力，而較明顯的反彈則需在美國經(jīng)濟復蘇步伐加快之后，其于年底出現(xiàn)的機會較高。

綜合各項因素，我們認為香港經(jīng)濟可望保持增長動力，故維持今年本地經(jīng)濟增長預測不變。通脹方面，食品價格下滑及租金靠穩(wěn)將有助通脹持續(xù)受控。因此，我們決定將2013年消費物價通脹預測，從原來的4.3%輕微下調至4.1%。

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