股指十年回到原點，貌似無所成就，但是，彼時的2000點對應(yīng)的是50倍的市盈率，而此時的2000點對應(yīng)的是10倍的市盈率，我們的上市公司并沒有那么差，是我們自己用原先的高股價透支了我們的未來。

2012年12月16日，中央經(jīng)濟工作會議落下帷幕，股票市場在經(jīng)歷了全年的調(diào)整之后，則開始選擇新的方向。經(jīng)歷過了2008年65％的暴跌，2010年14％的下跌以及2011年22％的下跌，2012年的投資者已經(jīng)麻木得不知道什么是痛了，畢竟今年的市場算是基本持平（截止到12月18日），但投資者自己個人賬戶如何，那就只有冷暖自知了。

如果讀過美國沃頓商學(xué)院金融學(xué)教授西格爾的《投資者的未來》一書，你一定會被作者的遠見所折服：“中國毫無爭議是世界上增長最迅速的國家，但是在中國投資的投資者卻由于過高估計中國股票而得到最糟糕的收益?！?/p>

透支，是我們股市的魔障，透支，也是我們經(jīng)濟的頑癥。很多媒體都會強調(diào)我國市場指數(shù)在十年時間內(nèi)完成了從2000點到2000點的輪回，以此作為對資本市場的嘲笑和對投資者的憐憫。確實，股指十年回到原點，貌似無所成就，但是，彼時的2000點對應(yīng)的是50倍的市盈率，而此時的2000點對應(yīng)的是10倍的市盈率，樂觀地看，我們的上市公司在這十年里，利潤平均成長了將近五倍，換算成年復(fù)利增長率，就是17.46％，這是一個大約為GDP增速兩倍的數(shù)字，也就是說，我們的上市公司并沒有那么差，是我們自己用原先的高股價透支了我們的未來。

很多專家認為是融資擴容造成了A股市場的低迷。目前我國A股市場的總市值約為20萬億人民幣，與2011年我國47萬億人民幣的GDP相比，約為43％；如果從金融市場的角度看，人民銀行統(tǒng)計的貨幣供應(yīng)量M2為94.48萬億人民幣，上市公司總市值與之比較，約為23％。而美國兩大股票交易所2011年底上市公司的總市值約為16萬億美元，與其同期15萬億美元的GDP總量基本相當(dāng)；如果與同期美國的M2相比，大約為167％。從這個角度看，我們股票市場的總量并沒有擴容到經(jīng)濟無法承受的地步。而這幾年銀行理財、信托乃至民間融資的火爆，卻或多或少都因股市落魄而得福，居民和企業(yè)的投資理財從長遠看，還真缺不得股票市場。

從新增融資量看，我國通過股票市場的融資規(guī)模按照最近10年的統(tǒng)計，歷年募集資金量（包括首次公開發(fā)行和再融資）與市場總市值的比例從2002年的6.32％降到了2012年的1.93％，2007年以來，這一比例從未超過4％，且處于下降中，這對于一個發(fā)展中的股票市場來說，已經(jīng)是相對保守的數(shù)據(jù)了。

也有很多人說中國的上市公司質(zhì)量太差，黑幕太多。確實，很多上市公司都有公司治理方面的問題，但是，6000點的時候，這些公司的問題可能比現(xiàn)在更多，當(dāng)然這并不是說加強公司治理不重要。而從上市公司整體盈利水平來說，這些年已經(jīng)有了大幅度的提高，盈利增長幅度都比主要發(fā)達國家的上市公司要高。在內(nèi)需等一系列深化改革措施的刺激下，我國上市公司的業(yè)績有望回升并進一步提高。

未來股市發(fā)展會向何方？從宏觀經(jīng)濟看，PMI，社會用電量都告訴我們經(jīng)濟回暖了，這些都是明確的信號。中國最艱難的時刻已經(jīng)過去。中央經(jīng)濟工作會議將未來的工作重點落在宏觀調(diào)控、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、民生、深化改革六大方面。當(dāng)經(jīng)濟工作的重心由外向型的加工轉(zhuǎn)為內(nèi)需性的自強后，經(jīng)濟增長將循著“量變到質(zhì)變”的道路在前行。中國有著世界上最大的內(nèi)需市場，一旦成功啟動，中國經(jīng)濟發(fā)展將有著更為長遠、更加健康的道路。

回望2012年，在250個交易日中漲幅前三位的行業(yè)（按照證監(jiān)會劃分的行業(yè)）是內(nèi)需為主的房地產(chǎn)、金融和建筑，分別是14.31％、6.82％和6.47％，而行業(yè)指數(shù)落在最后的，是外向為主的紡織服裝業(yè)和電子信息業(yè)，分別是－26.40％和－28.34％。股市的表現(xiàn)似乎提前說明了我們經(jīng)濟走向的內(nèi)在選擇。從2008年開始，彈簧被壓了將近五年，終將爆發(fā)出它的彈力。

到底什么是經(jīng)濟的質(zhì)變，如何引發(fā)深刻的質(zhì)變？這些都是未來中國經(jīng)濟探索前行需要解決的重要問題，同時也是每個投資者在方向選擇方面需要深思的問題。