楊 雋

（柳州城市職業(yè)學(xué)院 廣西 柳州 545006）

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率研究綜述

楊 雋

（柳州城市職業(yè)學(xué)院 廣西 柳州 545006）

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是會(huì)計(jì)信息最重要的質(zhì)量特征之一。本文闡述了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于企業(yè)的投資效率的影響原理，并從投資不足和投資過(guò)度方面分別評(píng)述了國(guó)內(nèi)外的研究成果，指出了未來(lái)研究的方向。

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性投資效率經(jīng)濟(jì)后果

一、引言

會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是指在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、記錄過(guò)程中保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎性，不得高估資產(chǎn)和收益，低估負(fù)債和費(fèi)用。它要求企業(yè)在確認(rèn)收入時(shí)，要有確切的證據(jù)證明收入是合法的，并且金額可以得到可靠的計(jì)量；而對(duì)于損失只要預(yù)計(jì)可能發(fā)生，就要立即在會(huì)計(jì)信息中確認(rèn)。有效率的投資是指企業(yè)管理者能夠選擇所有的那些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，并且能夠放棄所有凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目。在現(xiàn)實(shí)實(shí)踐中，經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有權(quán)分離造成信息不對(duì)稱，這樣會(huì)造成企業(yè)的管理者比企業(yè)的股東對(duì)投資項(xiàng)目的收益了解得更詳盡，管理者更有機(jī)會(huì)發(fā)現(xiàn)凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目。然而，企業(yè)的管理者和股東的利益有時(shí)不一定相同，管理者不一定選擇股東權(quán)益最大化的項(xiàng)目。另外，未來(lái)投資的現(xiàn)金流也存在不確定性，這也是造成企業(yè)在投融資過(guò)程中發(fā)生的低效率的主要原因。高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息作為一向公司治理機(jī)制，可以彌補(bǔ)企業(yè)管理者和股東之間存在的信息不對(duì)稱。Hope和Thomas（2008）研究認(rèn)為，企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量和會(huì)計(jì)信息的披露都會(huì)影響到企業(yè)的投資效率。Biddle等（2008）進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目質(zhì)量越高，企業(yè)的投資效率越高，其投資過(guò)度和投資不足的程度就會(huì)相對(duì)越低。高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)不僅可以緩解公司的代理問(wèn)題，還可以降低外部投資者的信息不對(duì)稱。在支撐資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮和經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)行的眾多機(jī)制中，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)也發(fā)揮著重要作用。

二、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率不同視角研究

（一）信息不對(duì)稱視角 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱，降低融資成本。信息不對(duì)稱是造成企業(yè)非效率投資的原因之一。因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱使得外部投資者為了保護(hù)資金安全會(huì)要求企業(yè)支付較高的利息，這樣會(huì)造成企業(yè)的外部融資成本高于內(nèi)部融資成本。這樣對(duì)于很多存在融資約束的企業(yè)來(lái)說(shuō)，信息不對(duì)稱導(dǎo)致了企業(yè)的投資不足。研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩解企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱，提高投資效率。關(guān)于此方面的研究具體研究如下:首先，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是對(duì)信息不對(duì)稱的一種自然反應(yīng)機(jī)制。LaFond和Watts（2008）的研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則通過(guò)降低企業(yè)內(nèi)部和外部存在的信息不對(duì)稱，會(huì)延遲確認(rèn)企業(yè)在未來(lái)可能實(shí)現(xiàn)的利得，會(huì)提前確認(rèn)可能發(fā)生的損失，從而可以降低企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表的誤差，進(jìn)而提高了財(cái)務(wù)報(bào)表的可信任度。這樣會(huì)降低企業(yè)進(jìn)行外部債權(quán)融資和股權(quán)融資的成本，也就降低了代理成本。McNichols和Stubben（2008）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)管理層為了實(shí)現(xiàn)一定的目的，會(huì)進(jìn)行盈余管理，而這樣的做法可能會(huì)掩蓋企業(yè)真實(shí)的收入情況以及真實(shí)的盈余增長(zhǎng)潛力，這樣會(huì)使外部投資者無(wú)法形成有效的盈余增長(zhǎng)預(yù)期。但是會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則可以通過(guò)減少這種事前的內(nèi)外部的信息不對(duì)稱，進(jìn)而提高企業(yè)的投資效率水平。其次，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)影響其進(jìn)行外部權(quán)益融資的成本。Lambert（2007）指出，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息和高質(zhì)量的信息披露可以降低企業(yè)的權(quán)益融資成本。Guay和Verrecchia（2007，2008）研究發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和外部融資成本二者反相關(guān)，企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性越高，其外部融資的成本就越低。Suijs（2008）進(jìn)一步研究證實(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在一定程度上可以降低企業(yè)股價(jià)的波動(dòng)，相對(duì)穩(wěn)定的股價(jià)可以使投資者對(duì)該企業(yè)更有信心。因此具有高穩(wěn)健性的企業(yè)可以獲取更多的更低價(jià)的外部權(quán)益融資的機(jī)會(huì)。另外，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低企業(yè)債務(wù)融資成本。Ahmed（2002）研究認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的存在可以緩解企業(yè)的股東與債權(quán)人之間沖突，特別時(shí)可以緩解由于企業(yè)股利政策產(chǎn)生的沖突。對(duì)于高會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的企業(yè)，其債權(quán)人對(duì)于企業(yè)過(guò)度支付股利的問(wèn)題會(huì)相對(duì)放心，因此債權(quán)人會(huì)優(yōu)先提供給該企業(yè)比較優(yōu)惠的債務(wù)利率。高穩(wěn)健性的企業(yè)的管理者也容易協(xié)調(diào)股東—債權(quán)人之間的沖突，從而可以獲得更優(yōu)惠的信貸水平和信貸條件，進(jìn)而為企業(yè)的投資帶來(lái)好消息。Zhang（2008）檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，對(duì)于外部債權(quán)人而言，由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性高的企業(yè)，其會(huì)計(jì)報(bào)告更可信，因此他們可以通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)告更及時(shí)地了解這些企業(yè)未來(lái)可能違約的概率，從而降低債權(quán)人投資的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)高穩(wěn)健性企業(yè)而言，他們則可以獲取更低廉的事前債務(wù)融資成本?？偟膩?lái)講，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩真實(shí)世界中存在的解信息不對(duì)稱，從而提高企業(yè)的投資效率。

（二）委托代理視角 會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以緩解股東和管理層之間的委托代理問(wèn)題。委托代理理論認(rèn)為，所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，股東和管理層的利益往往不能達(dá)成一致，管理成為了追求更多的個(gè)人利益，往往存在過(guò)度投資行為。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求必須及時(shí)確認(rèn)可能發(fā)生的損失，從而可以緩解委托代理問(wèn)題。具體過(guò)程如下:首先，由于股東和管理者二者之間的利益沖突，管理者的一些次優(yōu)投資行為，比如過(guò)度的在職消費(fèi)、營(yíng)造企業(yè)帝國(guó)等，在穩(wěn)健性較高的企業(yè)，會(huì)被較早的識(shí)別和發(fā)現(xiàn)出來(lái)，從而可以防止管理者侵占外部股東的利益。其次，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性還會(huì)敦促管理者多考慮股東利益。管理者從股東的角度出發(fā)，選擇那些凈現(xiàn)值為正的投資項(xiàng)目，放棄那些損害公司價(jià)值的凈現(xiàn)值為負(fù)的投資項(xiàng)目。Ball和Shivakumar（2005）認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則使得企業(yè)未來(lái)可能發(fā)生的潛在損失或潛在負(fù)債能夠更加及時(shí)地反映在企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表中，這樣可以避免那些在職或即將卸任的管理者將可能發(fā)生的損失遞延到繼任管理者身上。Pinnuck and Lillis（2007）的研究證明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則能夠促使企業(yè)管理者盡快的糾正短視投資行為，促使管理者放棄非效率的投資決策，避免低效率的投資行為的發(fā)生。總之，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則一方面可以通過(guò)信號(hào)作用，減少管理者的機(jī)會(huì)主義行為所導(dǎo)致的過(guò)度投資和投資不足等行為，另一方面也可以降低企業(yè)事前的外部債務(wù)融資和權(quán)益融資的成本，達(dá)到提高企業(yè)投資效率的目的。

三、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率研究綜述

（一）國(guó)外會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率研究綜述 企業(yè)的非效率投資包括投資不足和投資過(guò)度兩個(gè)方面。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則的運(yùn)用可以減少股東和管理者之間以及管理者和債權(quán)人之間的委托代理問(wèn)題、降低融資成本，從而提高企業(yè)的投資效率，改善非效率投資行為。（1）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)過(guò)度投資的制約作用。國(guó)外學(xué)者對(duì)穩(wěn)健性和過(guò)度投資的研究結(jié)果基本一致，認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資起到抑制作用。過(guò)度投資指企業(yè)將資金投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目，或者不愿從現(xiàn)有的負(fù)凈現(xiàn)值的項(xiàng)目撤資。過(guò)度投資不僅浪費(fèi)了大量的資源和生產(chǎn)要素，造成企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大，而且會(huì)減損企業(yè)價(jià)值，損害債權(quán)人和股東等利益相關(guān)者的利益。會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)的過(guò)度投資有制約作用。Biddle、Hilary（2006）和我國(guó)學(xué)者李青原（2009）均發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息可以改善契約和監(jiān)督，降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇來(lái)提高公司運(yùn)作效率。Ball和Shivakumar（2005）指出，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠使壞消息及時(shí)確認(rèn)為盈余，管理者如果繼續(xù)經(jīng)營(yíng)不利的投資項(xiàng)目，損失就會(huì)擴(kuò)大并在其任期內(nèi)得以確認(rèn)，因而使管理者有動(dòng)機(jī)及時(shí)終止不利投資項(xiàng)目。他們指出，如果管理者知道事前凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目能被及時(shí)的識(shí)別出來(lái)，并且他們自己的收入會(huì)和企業(yè)的會(huì)計(jì)收入密切相關(guān)，那么管理者就會(huì)減少投資于凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。Biddle和Hilary（2006）檢驗(yàn)了企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與其投資效率之間的關(guān)系，結(jié)果表明高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息降低了管理者和外部資金提供者之間的信息不對(duì)稱，提高了企業(yè)的投資效率，并且兩者之間的這種關(guān)系在以權(quán)益融資占主導(dǎo)地位的國(guó)家更加明顯。（2）會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資不足的影響。投資不足指企業(yè)放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目，通常用企業(yè)投資額低于預(yù)期正常投資額的程度來(lái)衡量。一般認(rèn)為信息不對(duì)稱會(huì)造成企業(yè)外部融資成本較高，導(dǎo)致投資不足。目前會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于投資不足的影響，國(guó)外的學(xué)者給出了不同的結(jié)果。有學(xué)者認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以降低融資成本，從而可以緩解企業(yè)的投資不足。Lara，Osma和Penalva（2010）檢驗(yàn)了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否能夠抑制管理者非效率投資的動(dòng)機(jī)，他們利的研究發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資過(guò)度和投資不足存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，與未來(lái)盈利能力正相關(guān)。這表明財(cái)務(wù)報(bào)告穩(wěn)健性強(qiáng)的公司投資效率更高。Bushman，Smith和Piotroski（2005）發(fā)現(xiàn)擁有更穩(wěn)健的財(cái)務(wù)報(bào)告體制的企業(yè)，當(dāng)投資機(jī)會(huì)下降時(shí)，他們的反應(yīng)速度會(huì)更快、更有效率。并且企業(yè)所有權(quán)越分散，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性約束過(guò)度投資的作用越明顯，這說(shuō)明大股東治理和會(huì)計(jì)治理之間存在替代效應(yīng)。也有學(xué)者則認(rèn)為，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)惡化企業(yè)的投資不足。Guay and Verrecchia（2006）研究表明，由于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不能及時(shí)的被識(shí)別出來(lái)，導(dǎo)致目光短淺的經(jīng)營(yíng)者會(huì)放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。這是因?yàn)檫@些凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目他們的收入在將來(lái)才能實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致管理者當(dāng)期不能從項(xiàng)目中獲益。此外，目光長(zhǎng)遠(yuǎn)的管理者也會(huì)放棄凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。特別是如果收入不能及時(shí)的被確認(rèn)的話，對(duì)股東來(lái)說(shuō)一些項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為正，但對(duì)于管理者而言，凈現(xiàn)值可能為負(fù)。從而管理者會(huì)放棄一些凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目。Roychowdhury（2010）指出風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的管理者也會(huì)放棄一些正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目。因?yàn)橛行╉?xiàng)目雖然NPV為正，但是風(fēng)險(xiǎn)更高。在會(huì)計(jì)穩(wěn)健性下，要及時(shí)確認(rèn)可能發(fā)生的損失，容易導(dǎo)致高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目有不良后果。也是就即使項(xiàng)目有正的NPV，管理者可能獲得負(fù)預(yù)期回報(bào)。因此會(huì)計(jì)穩(wěn)健性原則既有可能抑制管理者對(duì)負(fù)凈現(xiàn)值項(xiàng)目的投資過(guò)度，也有可能造成對(duì)正凈現(xiàn)值項(xiàng)目的投資不足。

（二）國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率研究綜述 對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否可以提高企業(yè)投資效率這一問(wèn)題，國(guó)內(nèi)的研究結(jié)論和國(guó)外有所不同。國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以投資過(guò)度，但是對(duì)于穩(wěn)健性是否可以抑制投資不足，結(jié)論有所異議。首先，對(duì)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性是否可以抑制投資不足研究結(jié)論基本一致：會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以抑制企業(yè)的投資過(guò)度行為。王宇峰、蘇逶妍（2008）研究表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度越高的企業(yè)在投資機(jī)會(huì)下降時(shí)，會(huì)更及時(shí)地降低投資規(guī)模，即會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)提高企業(yè)在投資機(jī)會(huì)下降時(shí)的投資效率。但他們沒(méi)有檢驗(yàn)企業(yè)在投資機(jī)會(huì)上升時(shí)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)投資效率究竟提高還是抑制。陶曉慧、柳建華（2010）通過(guò)對(duì)上市公司的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性能夠抑制過(guò)度投資，減少資產(chǎn)替代行為。但是他們指出在政府控股的企業(yè)中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)抑制過(guò)度投資的抑制卻不明顯，即地方政府控股削弱了會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)債權(quán)人利益的保護(hù)。孫剛（2010）利用c-score方法，研究表明，在控制其他變量的情形下，不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于無(wú)效率投資都具有顯著的抑制作用。劉斌、吳婭玲（2010）通過(guò)檢驗(yàn)我國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系，從而考察了穩(wěn)健性原則在公司治理方面的價(jià)值。認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資過(guò)度和投資不足都顯著負(fù)相關(guān)。劉紅霞、索玲玲（2011）認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性在企業(yè)投資過(guò)度時(shí)能及時(shí)遏制企業(yè)投資規(guī)模，改善投資效率。楊丹、王寧、葉建明（2011）從資產(chǎn)減值角度考察我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資行為的影響。認(rèn)為由于穩(wěn)健性要求及時(shí)確認(rèn)可能發(fā)生的損失有助于促使管理者及時(shí)中止低效率的投資項(xiàng)目，從而穩(wěn)健性可以抑制過(guò)度投資。沈陽(yáng)、蔣亞朋、穆尚志、叢林（2012）選取2008年至2010年我國(guó)A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資效率的影響。結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于抑制公司的過(guò)度投資，緩解投資不足行為。其次，提高企業(yè)穩(wěn)健性可以緩解投資不足。劉斌、吳婭玲（2010）發(fā)現(xiàn)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與資本投資的無(wú)效率水平包括投資過(guò)度和投資不足都顯著負(fù)相關(guān)。這表明，對(duì)于我國(guó)上市公司，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性也可以緩解管理者和股東之間的代理沖突、降低投資者面臨的信息不對(duì)稱，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性可以抑制公司的過(guò)度投資和投資不足行為，提高企業(yè)的投資效率。沈陽(yáng)、蔣亞朋、穆尚志、叢林（2012）選取2008年至2010年我國(guó)A股上市公司作為研究樣本，實(shí)證分析會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資效率的影響。實(shí)證結(jié)果表明，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性有助于抑制公司的過(guò)度投資，緩解投資不足行為，從而對(duì)企業(yè)的投資效率產(chǎn)生影響。孫剛（2010）利用c-score方法，對(duì)2001年至2006年我國(guó)上市企業(yè)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性程度與投資效率之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，表明，在控制其他變量的情形下，不管是國(guó)有企業(yè)還是民營(yíng)企業(yè)，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于無(wú)效率投資都具有顯著的抑制作用;并且與民營(yíng)企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)在緩解投資不足方面的作用顯著較強(qiáng)。最后，還有學(xué)者認(rèn)為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性不可以緩解投資不足。朱松、夏冬林（2010）研究發(fā)現(xiàn)穩(wěn)健會(huì)計(jì)政策會(huì)降低企業(yè)的投資規(guī)模，但是對(duì)于企業(yè)的過(guò)度投資無(wú)明顯抑制作用，相反可能會(huì)造成投資不足。而且，在更為穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策下，資本投資和無(wú)效投資對(duì)下降的投資機(jī)會(huì)的敏感度更高。劉紅霞、索玲玲（2011）研究結(jié)果表明會(huì)計(jì)穩(wěn)健性會(huì)加劇企業(yè)投資不足程度，惡化投資效率。楊丹、王寧、葉建明（2011）從資產(chǎn)減值角度考察了在我國(guó)的上市公司中，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資行為的影響。他們認(rèn)為厭惡風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人會(huì)因?yàn)楣芾碚咭皶r(shí)確認(rèn)損失而放棄一些風(fēng)險(xiǎn)較大但是NPV大于零的項(xiàng)目，因此諸如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提等穩(wěn)健性做法也會(huì)導(dǎo)致公司投資不足。

四、總結(jié)與展望

我國(guó)近年不斷涌現(xiàn)出關(guān)于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和投資效率的研究，雖然這些研究在廣度和深度不及國(guó)外學(xué)者，但是對(duì)未來(lái)的研究奠定了很好的基礎(chǔ)。大部分研究結(jié)果表明在我國(guó)會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)于企業(yè)的無(wú)效率投資有明顯的改善作用。但是目前的研究也存在一些需要改善的方面：從研究背景看，目前的研究很多沒(méi)有考慮到我國(guó)的特殊制度背景。在未來(lái)的研究中如果可以考慮到這個(gè)方面，不僅對(duì)我國(guó)的企業(yè)和投資者有很大的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義，也可以從理論上更全面地認(rèn)識(shí)穩(wěn)健性原則在不同經(jīng)濟(jì)和制度環(huán)境中發(fā)揮的作用。從企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)看，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型過(guò)程中，特殊的制度背景使得國(guó)企和民企面臨著不一樣的經(jīng)營(yíng)模式，但是目前的研究很少考慮到企業(yè)的產(chǎn)權(quán)對(duì)穩(wěn)健性發(fā)揮作用的影響。因此在以后的研究中，可以增加這個(gè)方面的探索。從研究方法看，會(huì)計(jì)穩(wěn)健性計(jì)量方法的日益豐富也為會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和投資效率的研究提供了基礎(chǔ)條件，如外國(guó)學(xué)者Khan和Watts（2009）在巴蘇模型的基礎(chǔ)上提出的Cscore法，目前在我國(guó)的研究中還沒(méi)有得到普遍運(yùn)用，因此從計(jì)量方法得到改進(jìn)也是未來(lái)的一個(gè)方向。關(guān)于投資效率的計(jì)量方法，目前國(guó)外的研究主要有三種方法，分別是投資-現(xiàn)金流敏感性法、現(xiàn)金流-投資機(jī)會(huì)交叉項(xiàng)方法和殘差度量法。但是國(guó)內(nèi)比較認(rèn)同的是殘差度量的方法，前兩種方法還有待進(jìn)一步改進(jìn)，以適應(yīng)我國(guó)企業(yè)的特殊情況。

［1］李增泉、盧文彬：《會(huì)計(jì)盈余的穩(wěn)健性:發(fā)現(xiàn)與啟示》，《會(huì)計(jì)研究》2003年第2期。

［2］李遠(yuǎn)鵬、李若山：《是會(huì)計(jì)盈余穩(wěn)健性，還是利潤(rùn)操縱？—來(lái)自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《中國(guó)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究》2005年第9期。

［3］孫剛：《控股權(quán)性質(zhì)、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與不對(duì)稱投資效率——基于我國(guó)上市公司的再檢驗(yàn)》，《山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)》2010年第5期。

［4］劉斌、劉婭玲：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與資本投資效率的實(shí)證研究》，《審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》2011年第7期。

［5］楊丹、王寧、葉建明：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與上市公司投資行為——基于資產(chǎn)減值角度的實(shí)證分析》，《會(huì)計(jì)研究》2011年第3期。

［6］劉紅霞、索玲玲：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、投資效率與企業(yè)價(jià)值》，《審計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究》2011年第9期。

［7］王宇峰、蘇逶妍：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率—來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》2008年第9期。

［8］沈陽(yáng)、蔣亞朋、穆尚志、叢林：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)投資效率的影響》，《經(jīng)營(yíng)與管理》2012年第1期。

［9］龔蜜、趙偉：《論會(huì)計(jì)穩(wěn)健性對(duì)上市公司過(guò)度投資的制約作用》，《財(cái)會(huì)通訊》2011年第1期。

［10］張敦力、李琳：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)后果研究述評(píng)》，《會(huì)計(jì)研究》2011年第7期。

［11］李艷茹：《兩權(quán)分離、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)投資行為》，《山東工商學(xué)院學(xué)報(bào)》2011年第12期。

［12］張長(zhǎng)海：《企業(yè)影響力、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與資源配置效率》，《暨南大學(xué)博士論文》2010年。

［13］王宇峰、蘇逶妍：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與投資效率——來(lái)自中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)》，《財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐》2008年第9期。

［14］龔蜜：《會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與企業(yè)非效率投資實(shí)證研究》，《暨南大學(xué)碩士論文》2011年。

［15］LaFond，R.and R.L，watts.，The Information Role ofConservatism，The Accounting Review，2008.

［16］Myers，S，and Majluf，N.Corporate financing and investmentdecisionswhen firms have information that investors do nothave.Journal of FinancialEconomics，1984.

［17］McNichols，M F，and Stubben，SR.Doesearningsmanagementaffect firms investmentdecisions·.The Accounting Review，2008.

［18］Ball，R.，Shivakuma，L.，EarningsQuality in UK Private Firms:Comparative Loss Recognition Timeliness，Journalof Accounting and Economies，2005.

［19］Malcolm，Baker.Capitalmarketdriven corporate finance.AnnualReview of FinancialEconomics，2009.

［20］Lambert，R.，C.Leuz，and R.E.Verrecchia，Accounting Information，Disclosure and the Costof Capital，Journal of Accounting Research，2007.

［21］Jieying Zhang.The Contracting Benefits of Accounting Conservatism to Lenders and Borrowers，Journal of Accounting and Economics，2008.

楊 雋（1971-），女，廣西桂平人，柳州城市職業(yè)學(xué)院講師

（ 編輯 聶慧麗 ）